Международные портфельные инвестиции доклад

Обновлено: 18.05.2024

ПОРТФЕЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ

Портфельные инвестиции (portfolio investments) это вложение средств в совокупность различных ценных бумаг с целью сохранения и извлечения прибыли. Совокупность ценных бумаг и составляет портфель. Именно инвестиционный портфель позволяет получить такие характеристики при комбинации различных ценных бумаг, которые нельзя получить при инвестировании в отдельные финансовые инструменты. Активы портфеля включают в себя облигации государственных и муниципальных займов, векселя, акции, а также облигации кредитных и финансовых компаний.

Портфельное инвестирование предполагает пассивное обладание портфелем с целью получения прибыли от роста цены ценных бумаг или начисляемых дивидендов, без участия в деятельности предприятий — эмитентов бумаг. Этим портфельное инвестирование отличается от прямых инвестиций, когда обладатель пакета акций активно участвует в управлении предприятием.

В мировой практике для отнесения инвестиций к прямым принят критерий в 10% и более владения акциями (паями в уставном капитале эмитента). Портфельными инвестициями является соответственно владение менее 10% акций.

Портфельные инвестиции – это инвестирование свободных денежных средств во множество ценных бумаг из нескольких сегментов рынка. Вложения в ценные бумаги нескольких компаний позволяют вкладчикам снизить уровень риска потери средств. Портфельное инвестирование подразумевает, что вкладчик владеет довольно большой суммой денег, которую он готов превратить в инвестиционный капитал.

Главной задачей портфельного инвестирования является придача совокупности ценных бумаг таких инвестиционных характеристик, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации. В процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Портфельные инвестиции представляют собой объект для непрерывного наблюдения за ликвидностью, доходностью и безопасностью входящих в портфель ценных бумаг, в условиях постоянно меняющейся рыночной конъюнктуры. В этих целях используются различные методы анализа за состоянием фондового рынка и инвестиционных качеств ценных бумаг отдельных эмитентов.

На развитом фондовом рынке портфель ценных бумаг - это самостоятельный продукт и именно его продажа целиком или долями удовлетворяет потребность инвесторов при осуществлении вложения средств на фондовом рынке. Обычно на рынке продается некое инвестиционное качество с заданным соотношением Риск/Доход, которое в процессе управления портфелем может быть улучшено.

Принципы формирования инвестиционного портфеля

Содержимое инвестиционного портфеля может меняться, то есть одни ценные бумаги могут заменять другие. Так как чаще всего, инвестор вкладывает свои средства в различные предприятия и проекты, чтобы обеспечить себе реальный и стабильный доход от капиталовложений. Существуют определенные принципы формирования портфеля ценных бумаг:
- безопасность вложений;
- стабильность получения дохода;
- ликвидность вложений.

Под безопасностью понимается неуязвимость портфельных инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений. Главная цель при формировании портфеля состоит в отборе инвестиционно привлекательных ценных бумаг, обеспечивающих требуемый уровень доходности и риска.
Ликвидность инвестиционных ценностей - это их способность быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

Невозможно найти ценную бумагу, которая была бы одновременно высокодоходной, высоконадежной и высоколиквидной. Каждая отдельная бумага может обладать максимум двумя из этих качеств. Поэтому неизбежен компромисс. При портфельном инвестировании необходимо определить пропорции между ценными бумагами с различными свойствами. Основными принципами построения классического консервативного (малорискового) портфеля являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.

Принцип консервативности. Соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов. Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода.

Диверсификация вложений - основной принцип портфельного инвестирования. Смысл ее состоит в том, что не надо вкладывать все деньги в одни бумаги, каким бы выгодным это вложение ни казалось. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой. Оптимальная величина от 8 до 20 различных видов ценных бумаг.

Принцип достаточной ликвидности состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных (пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать на изменения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения.

Цель портфельных инвестиций

Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск инвестора до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

Целью портфельных инвестиций является вложение средств инвесторов в ценные бумаги наиболее эффективно работающих предприятий, а также в ценные бумаги, эмитируемые государственными и местными органами власти с целью получения максимального дохода на вложенные средства.

Портфельное инвестирование ставит перед собой цель – получение прибыли в результате увеличения стоимости приобретенных ценных бумах, а также получение дохода по процентам, который они обеспечивают.

КЛАССИФИКАЦИЯ ПОРТФЕЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Существуют различные варианты портфельных инвестиций, но основных различают два. Они отличаются способом получения дохода.

В первом варианте доход получают за счет роста курса стоимости ценных бумаг. Такой портфель называют портфелем роста. Так как проценты выплат в этом случае небольшие, то ставка делается на темпы роста курсовой стоимости бумаг. Темпы роста бывают различные и соответственно портфели делятся на: консервативные, агрессивные и умеренные.

В консервативном портфеле большая часть ценных бумаг – облигации (снижают риск), меньшая часть – акции надежных и крупных российских предприятий (обеспечивают доходность) и банковские вклады. Например: акции – 20%, облигации – 50% и краткосрочные бумаги - 10%. Консервативная стратегия оптимальна для краткосрочного инвестирования и является неплохой альтернативой банковским вкладам.

Агрессивный инвестиционный портфель состоит из высокодоходных акций, но в него включаются и облигации с целью диверсификации и снижения рисков. Например: акции – 70%, облигации – 20% и краткосрочные бумаги - 10%. Агрессивная стратегия лучше всего подходит для долгосрочного инвестирования, так как подобные инвестиции на короткий промежуток времени являются очень рискованными. Зато на отрезке времени от 5 лет и более инвестирование в акции дает очень неплохой результат.

Умеренный инвестиционный портфель включает в себя акции предприятий и государственные и корпоративные облигации. Обычно доля акций чуть превышает долю облигаций. Например: акции – 45%, облигации 35% и краткосрочные бумаги - 20%. Иногда небольшая часть средств может вкладываться в банковские депозиты. Умеренная стратегия оптимально подходит для среднесрочного инвестирования.

Во втором варианте прибыль обеспечивается достаточно крупными дивидендами ценных бумаг. Этот тип портфеля принято называть портфелем дохода. Им руководствуется консервативный инвестор, так как очевиден минимальный риск при достаточно стабильном доходе.

Существуют также различные комбинации портфелей роста и дохода. Такой комбинированный портфель способен обеспечить своему владельцу получение прибыли в случае как повышения процентных ставок по ценным бумагам, так и в случае получения дивидендов от деятельности предприятия и даже, в случае краха с одним видом бумаг, вторые, обеспечат инвестору достаточную стабильность.

УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЬНЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ

Под управлением инвестиционным портфелем понимается совокупность методов, которые обеспечивают:
- сохранение первоначально вложенных средств;
- достижение максимально возможного уровня доходности;
- снижение уровня риска.
Как правило, выделяют два способа управления портфельными инвестициями: активное и пассивное.

Активное управление предполагает систематическое наблюдение и быстрое приобретение ценных бумаг, отвечающим инвестиционным целям портфеля, а также оперативное изучение его состава и структуры. Этот способ управления предполагает значительные финансовые расходы, связанные с информационной, аналитической, экспертной и торговой деятельностью на фондовом рынке. Такие затраты могут нести только крупные банки и финансовые компании, имеющие большой портфель ценных бумаг и стремящиеся к получению максимального дохода от профессиональной деятельности на фондовом рынке.

Пассивное управление предполагает формирование сильно диверсифицированных портфелей с заранее фиксированным уровнем риска, рассчитанным на длительный период времени. Этот способ управления рационален только в отношении портфеля, состоящего из мало рискованных ценных бумаг, которые должны быть долгосрочными, чтобы портфель существовал в неизменном виде длительное время. Это дает возможность реализовать на практике основное преимущество пассивного управления – незначительный объем накладных расходов по сравнению с активным мониторингом. Подобный подход возможен для развитого фондового рынка с относительно стабильной конъюнктурой. В условиях общей экономической нестабильности, высоких темпов инфляции пассивный мониторинг малоэффективен.

Все операции, связанные с портфельным инвестированием, можно проводить самостоятельно. Люди, разбирающиеся в многочисленных тонкостях рынка, способные к анализу большого количества информации, являются успешными инвесторами. Однако желание вникать в особенности функционирования финансового рынка есть далеко не у всех. Для новичков более предпочтительным способом является портфельное инвестирование с помощью инвестиционного фонда. Преимуществами этого способа являются:
- простота управления инвестиционным портфелем и меньшие затраты на его обслуживание;
- диверсификация портфельных инвестиций и, соответственно, снижение рисков инвестирования;
- более высокий доход от инвестирования и минимизация издержек за счет экономии фонда на масштабе;
- снижение промежуточного налогообложения - полученные от портфельного инвестирования доходы остаются в фонде и приумножают активы инвестора без дополнительной уплаты налога на прибыль. Все налоговые обязательства инвестора наступают после получения выплат из фонда.

Портфельные инвестиции обладают большей ликвидностью. В случае неблагоприятной конъюнктуры у инвестора практически всегда есть возможность уйти с рынка, продав ценные бумаги. Как правило, это и происходит. Массовый уход инвесторов из портфельных инвестиций часто приводит к биржевым кризисам.

Основным преимуществом портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач. Для этого используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей (доходом) в определенный период времени. Соотношение этих факторов позволяет определить тип портфеля ценных бумаг. Тип портфеля - это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска.

Основными портфельными инвесторами являются частные лица, банковские и другие финансовые организации, инвестиционные фонды. Среди капиталовкладчиков этот вид инвестирования считается наиболее перспективным, поскольку он сочетает в себе такие важные преимущества, как юридическая защищенность и высокая ликвидность, позволяющая быстро превратить ценные бумаги в валюту.

РИСКИ ПОРТФЕЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Риски, связанные с формированием и управлением портфелем ценных бумаг, принято делить на два вида: систематический и несистематический.

Систематический риск обусловлен обще рыночными причинами – макроэкономической ситуацией в стране, уровнем деловой активности на финансовых рынках. Основными его составляющими являются:
1. Риск финансовых потерь от вложений в ценные бумаги в связи с изменением их курсовой стоимости, вызванной изменением законодательных норм (риск законодательных изменений).
2. Инфляционный риск – снижение покупательной способности рубля приводит к падению стимулов к инвестированию. Мировой опыт подтверждает, что высокий уровень инфляции разрушает рынок ценных бумаг.
3. Процентный риск — потери, которые могут понести инвесторы в связи с изменением процентных ставок на рынке кредитных ресурсов. Рост банковской процентной ставки приводит к понижению курсовой стоимости ценных бумаг. При низком повышении процента по депозитным счетам может начаться массовый сброс ценных бумаг, эмитированных под более низкие проценты. Эти ценные бумаги по условиям выпуска могут быть досрочно возвращены эмитенту.
4. Политический риск.
5. Валютные риски портфельных инвестиций связаны с вложениями в валютные ценные бумаги и обусловлены изменением курса иностранной валюты. Потери инвестора возникают в связи с повышением национальной валюты по отношению к иностранным валютам.

Несистематический – риск, связанный с конкретной ценной бумагой. Этот вид риска может быть снижен за счет диверсификации, Поэтому его называют диверсифицируемым. Он включает такие составляющие как:
1. Селективный – риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования вследствие неадекватной оценки их инвестиционных качеств.
2. Временной риск – риск покупки или продажи ценных бумаг в неподходящее время, что неизбежно влечет за собой потери для инвестора. Например, сезонные колебания ценных бумаг торговых, перерабатывающих сельхозпродукцию предприятий.
3. Риск ликвидности – возникает вследствие затруднений с реализацией ценных бумаг портфеля по адекватной цене.
4. Кредитный риск присущ долговым ценным бумагам и обусловлен вероятностью того, что эмитент оказывается неспособным выполнить обязательства по выплате процентов и номинала долга.
5. Отзывной риск – связан с возможными условиями выпуска облигаций, когда эмитент имеет право отзывать (выкупать) облигации у их владельца до срока погашения.
6. Риск предприятия – зависит от финансового состояния предприятия – эмитента ценных бумаг.
7. Операционный риск вызывается неполадками в работе компьютерных сетей по обработке информации, связанной с ценными бумагами, низким уровнем квалификации технического персонала, нарушением технологий и так далее.

При наличии в портфеле от 8 до 20 различных ценных бумаг риск будет существенно снижен, хотя дальнейшее увеличение количества бумаг уже не окажет на него такого влияния.

Международные портфельные инвестиции

Основным и наиболее значимым достоинством международных портфельных инвестиций является возможность самостоятельно выбирать страну для инвестиций. Более 90% портфельных зарубежных инвестиций осуществляются между развитыми странами и растут темпами, значительно опережающими прямые инвестиции. Главная причина осуществления международных портфельных инвестиций – стремление разместить капитал в той стране и в таких ценных бумагах, в которых он будет приносить максимальную прибыль при допустимом уровне риска.

Заключение

Портфельные инвестиции обретают все большую популярность, хотя и носят краткосрочных характер. Это связано не только с возможностью в случае неблагоприятной экономической ситуации быстро реализовать инвестиционный портфель, но также и в легком процессе контроля и управления этим видом вложений.

Привлекательность портфельных инвестиций обусловлена еще и тем, что при верном подходе к капиталовложению можно получить процент дохода, который во много раз превышает процент по банковскому депозиту. При этом риски депозитов и портфельных инвестиций практически идентичны.

Глобализация мировой экономики позволила портфельному инвестору снизить свои риски, осуществляя вложения капитала в ценные бумаги за пределами своей страны. Современный этап развития телекоммуникационных технологий, унификация правил биржевой и внебиржевой торговли, укрепление системы финансового посредничества способствуют активизации процессов портфельного инвестирования на международном уровне.

Если портфель инвестора формируется из ценных бумаг, торгуемых как на его национальном рынке, так и на рынках других стран, а также еврорынке, то тогда речь идет о создании международного инвестиционного портфеля.

Международные

портфельные инвестиции — это капитальные вложения инвесторов, которые осуществляются в ценные бумаги национальных фондовых рынков других стран и еврорынка и не обеспечивают инвестору контроля над компаниями, ограничивая его полномочия получением доли прибыли (дивидендов).

Международные портфельные инвестиции подразделяются на инвестиции в следующие инструменты фондового рынка:

• ценные бумаги, обеспечивающие участие в капитале — акции, паи, АДР (американские депозитарные расписки – расписки на иностранные акции, депонированные в банках США), подтверждающие участие в капитале предприятий;

• долговые обязательства — облигации, инструменты денежного рынка и финансовые дериваты, которые подтверждают право кредитора на взыскание долга с должника. Долговые ценные бумаги могут выступать в форме облигаций, простых векселей, долговых расписок, то есть денежных инструментов, дающих их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход или на определяемый по договору изменяемый денежный доход;

• финансовые дериваты — имеющие рыночную цену производных денежных инструментов, удостоверяющих право владельца на продажу или покупку первичных ценных бумаг. В их числе — опционы, фьючерсы, варранты, свопы.

В зависимости от страны происхождения эмитента и денежной единицы номинации выделяются четыре группы ценных бумаг, из которых может быть сформирован портфель международного инвестора.

Первая группа представляет собой ценные бумаги национальных эмитентов, номинированные в национальной валюте, которые обращаются на национальном рынке инвестора. Это национальные ценные бумаги, которые имеют следующие преимущества:

• возможность получения достаточно полной информации об эмитентах;

• возможность вести собственную статистику фондового и денежного рынков;

• использование только национальной валюты, что исключает риск валютного обмена;

• отсутствие дополнительных издержек, связанных с инвестированием за границей;

• возможные налоговые и иные преимущества для инвесторов-резидентов по сравнению с инвесторами-нерезидентами.

Если ценные бумаги первой группы обращаются на иностранном рынке по отношению к инвестору, то перечисленные достоинства превращаются в риски.

Вторая группа – это ценные бумаги иностранных эмитентов, номинированные в национальной валюте и обращаются на национальных рынках. Такие ценные бумаги могут называться иностранными. Например, американские компании, которым для финансирования своей деятельности требуются швейцарские франки, выпускают на швейцарский рынок свои облигации, номинированные в швейцарских франках.

Преимуществом таких инвестиций является возможность получения более высокого их качества в случае более высокой доходности или более низкого риска соответствующих ценных бумаг. А недостатки связаны с возможными трудностями получения информации об эмитентах, а также с риском падения валюты эмитента по отношению к валюте инвестора, поскольку курс таких ценных бумаг на национальном рынке определяется с учетом курса обмена валют.

В третью группу включаются ценные бумаги национальных эмитентов, номинированные в иностранной валюте. Преимуществом включения в портфель инвестиций таких ценных бумаг является возможность получения дополнительного дохода при росте курса иностранной валюты. Недостатком является дополнительный риск, связанный с введением административных ограничений на операции с иностранной валютой или падением курса валюты инвестиций.

Особой, четвертой категорией являются еврооблигации – это ценные бумаги, номинированные в одной из европейских валют. Как правило, еврооблигации выпускаются за пределами стран, в валютах которых указано их достоинство. Срок размещения еврооблигаций обычно составляет 5 лет и выше. Процентная ставка фиксированная (от 6% до 11% годовых). Используются также еврооблигации с плавающей ставкой, с нулевым купоном и т.д. Доходность еврооблигаций, особенно на начальном этапе, определяется в виде спрэда, то есть величины превышения доходности еврооблигаций над текущей доходностью государственных ценных бумаг в данной валюте, срок обращения которых сопоставим со сроком обращения еврооблигаций. Например, в случае размещения долларовых еврооблигаций в качестве такого базового актива будут использоваться облигации правительства США со сходным сроком погашения. Распространяются еврооблигации через европейские клиринговые системы Euroclear и CEDEL, а при наличии американского транша и через американскую Depository Trust Company. Основное преимущество еврооблигационных займов – возможность привлечения денежных ресурсов на продолжительные сроки (до 10 лет), причем по ставкам значительно ниже внутренних.

Целью портфельного инвестора является получение дохода и возможности повышения стоимости этих инвестиций. Поэтому портфельные инвесторы нередко перемещают свой капитал из одного инструмента в другой, из одного предприятия в другое, из страны в страну, исходя из перспектив их развития. Поэтому портфельные инвестиции - более ликвидны, особенно если речь идет об инструментах денежного рынка. Для прямого инвестора, кроме указанных, важны ещё и дополнительные выгоды, позволяющие добиться максимального синергизма всей группы предприятий и отделений.

Главная причина осуществления международных портфельных инвестиций — стремление разместить капитал в той стране и в таких ценных бумагах, в которых он будет приносить максимальную прибыль при допустимом уровне риска.

Объем международных портфельных инвестиций является весьма высоким и постоянно растет. Так, акции всех основных мировых корпораций котируются на биржах разных стран. Крупные корпорации, а также правительства и местные органы власти занимают денежные средства путем выпуска своих ценных бумаг в других странах или на еврорынке. Международные финансовые группы, обладающие значительными средствами, инвестируют на тех сегментах международного рынка, где можно получить более высокую доходность. Такая динамика объема международных портфельных инвестиций объясняется их значительными преимуществами по сравнению с национальными.

Основное преимущество международных инвестиций – это возможность получить более высокое их качество — большую доходность и меньший риск по сравнению с чисто национальными инвестициями. Ценные бумаги каждого национального рынка имеют тенденцию одновременного роста или падения их курсов, поскольку на них одинаково влияют национальные экономические и политические условия — объем и динамика денежной массы, изменение процентных ставок, дефицит бюджета, денежная и налоговая политика государства и др. При этом возможны ситуации, когда при падении цен одного класса ценных бумаг (например, акций) вследствие тех или иных причин государство принимает меры,способствующие перетоку капитала в другой сегмент (например, в государственные ценные бумаги) с целью предотвращения его оттока с национального рынка, приводящего к тому же к падению курса национальной валюты. Таким образом, при чисто национальном портфеле инвестиций есть возможность сохранить или даже повысить его качество (увеличить доходность и уменьшить риск) путем соответствующей реструктуризации. Тем не менее, доходность национального портфеля не может быть выше доходности наиболее доходных сегментов национального рынка, которая, в конечном счете определяется состоянием национальной экономики. В то же время национальные рынки разных стран имеют относительную независимость, и вложение в ценные бумаги стран с растущей экономикой может дать более высокую доходность. Дополнительная доходность международных инвестиций связана с возможным ростом курсов валют инвестиций по отношению к валюте инвестора.

Помимо возможности получения более высокой доходности международные инвестиции могут обеспечить и меньший риск их портфеля. Это также связано с тем, что экономика различных стран развивается неравномерно и, если некоторые национальные рынки акций будут падать, другие будут расти. Инвестор, считающий себя достаточно опытным, может покупать на рынках, которые, по его мнению, будут расти, и пренебрегать теми, которые могут упасть. Обычный инвестор может уменьшить риск международных инвестиций путем диверсификации портфеля, т. е. приобретения ценных бумаг различных национальных рынков. В целом риск (изменчивость цен) мирового портфеля, структура которого соответствует структуре рыночной капитализации совокупности всех национальных рынков, меньше риска практически каждого национального рыночного портфеля.

Преимуществом портфеля международных инвестиций является снижение валютного риска. В диверсифицированном по странам (валютам) портфеле этот риск значительно меньше рисков национальных рынков, поскольку падение одних валют означает усиление других.

Международные

• возможность получения достаточно полной информации об эмитентах;

• возможность вести собственную статистику фондового и денежного рынков;

• использование только национальной валюты, что исключает риск валютного обмена;

• отсутствие дополнительных издержек, связанных с инвестированием за границей;

Международные портфельные инвестиции - капитальные вложения инвесторов, которые осуществляются через инструменты международного и национальных фондовых рынков и не обеспечивают инвестору контроля над компаниями, ограничивая его полномочия получением доли прибыли (дивидендов).

Виды международных портфельных инвестиций

(по видам ценных бумаг и структуре платежного баланса)

1/ в акционерные ценные бумаги-акции, паи, АДР (американские депозитарные расписки - расписки на иностранные акции, депонированные в банках США), обеспечивающие участие в капитале;

2/ в долговые ценные бумаги - облигации, инструменты денежного рынка и финансовые дериваты, подтверждающие право кредитора на взыскание долга с должника и простые векселя, долговые расписки, дающие их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход или на определяемый по договору изменяемый денежный доход;

3/ в инструменты денежного рынка - денежные инструменты (казначейские векселя, депозитные сертификаты, банковские акцепты и др.), дающие их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход на определенную дату и продающиеся на рынке со скидкой, размер которой зависит от величины процентной ставки и времени, оставшегося до погашения;

4/ в финансовые дериваты - производные денежные инструменты (опционы, фьючерсы, варранты, свопы), имеющие рыночную цену и удостоверяющие право владельца на продажу или покупку первичных ценных бумаг.

Виды международных портфельных инвестиций

(в зависимости от страны происхождения эмитента и денежной единицы)

1. В ценные бумаги национальных эмитентов, номинированные в национальной валюте, которые обращаются на национальном рынке инвестора.

2. В ценные бумаги иностранных эмитентов, номинированные в национальной валюте, которые обращаются на национальных рынках.

3. В ценные бумаги национальных эмитентов, номинированные в иностранной валюте.

4. В еврооблигации — ценные бумаги, номинированные в одной из европейских' валют, как правило выпускаемые за пределами стран, в валютах которых указано их достоинство.

Причины портфельных инвестиций

q стремление разместить капитал в той стране и в таких ценных бумагах, в которых он будет приносить максимальную прибыль при допустимом уровне риска

q стремление диверсифицировать риски вложения капитала и получить спекулятивный доход

q желание защитить денежные средства от инфляции

Препятствия роста международных портфельных инвестиций

♦ сложность получения информации об иностранных рынках и эмитентах с той же степенью подробности, какая возможна на национальном рынке

♦ проблемы в связи с особенностями налогообложения в различных странах (налоги на операции с ценными бумагами, на прирост капитала, на доход от иностранных инвестиций)

♦ более высокие издержки, по сравнению с внутренними портфельными инвестициями (комиссионные посредникам на иностранных рынках, плата за оформление сделок, плата управляющим портфелями международных инвестиций и др.)

♦ риски различных национальных рынков, общие для всех инвесторов - резидентов и нерезидентов

♦ дополнительные риски для нерезидентов, связанные с введением ограничений на их деятельность, вывоз капитала и дохода

♦ риски падения курсов иностранных валют, что приводит к уменьшению доходности инвестиций в пересчете на валюту инвестора и др.

История развития

• возник в конце XIX в. и успешно развивался до Великой депрессии 1929-1933 гг. и второй мировой войны

• возродился в 1950-1960-х гг. на основе международных операций национальных рынков ссудных капиталов

• к концу 1980-х гг. сумма чистых заимствований на международном уровне достигла 14% от суммы чистых заимствований на всех финансовых рынках мира

• первоначально развивался медленно и преимущественно как мировой денежный рынок (краткосрочные операции до года)

• в конце 1960-х гг. темпы развития увеличились

• с конца 1950-х гг. сформировался еврорынок - рынок, на котором банки осуществляют депозитно-ссудные операции в евровалютах (валютах, переведенных на счета иностранных банков и используемых ими для операций во всех странах, включая страну-эмитента этой валюты)

• в 1970-90-х гг. масштабы рынка ссудного капитала стали огромными

• в н. в. выросла роль международного рынка ценных бумаг

Первичные инвесторы

• владельцы свободных финансовых ресурсов, мобилизуемые банками и превращаемые в ссудный капитал

Институциональные инвесторы

• специализированные посредники, которые привлекают (аккумулируют) денежные средства, превращают их в ссудный капитал и за проценты передают его заемщикам

• небольшое число организаций - финансовых посредников любого типа, функционирующих на рынке ссудных капиталов

• совокупность кредитно-финансовых учреждений, через которые осуществляется движение ссудного капитала в сфере МЭО

• к ним относятся:

• инвестиционные, пенсионные, взаимные, благотворительные фонды

• транснациональные банки (ТНБ)

• евробанки и международные банковские консорциумы

• фондовые биржи (примерно 40% всех операций)

• правительственные и муниципальные органы (более 40%)

• международные финансовые организации (около 20%)

Заемщики

• юридические, физические лица и государство, испытывающие недостаток в финансовых ресурсах

Транснациональный банк– это банк, основная деятельность которого осуществляется в зарубежных подразделениях

Характерные черты ТНБ

q крупнейшие банки, доминируют на национальных рынках

q входят в первый уровень мировой банковской системы

q в их деятельности доминируют международные операции

q переносят за границу часть собственного капитала

q имеют обширную сеть зарубежных подразделений

q их капиталы и деятельность переплетены, несмотря на конкуренцию между ними

q тесные отношения ТНБ в качестве корреспондентов (взаимное ведение счетов "лоро" (их - у нас) и "ностро" (наш - у них))

q универсализация деятельности ТНБ

q расширение перечня предлагаемых услуг

q усложнение схем кредитования

q высокая степень защищенности практически всех операций ТНБ

q сконцентрированы в мировых финансовых центрах, оффшорных зонах, трех регионах: США, ЕС, ЮВА

Функции ТНБ (виды операций ТНБ)

1. Прием вкладов :

► широкая международная дифференциация вкладов

► высокая гибкость в управлении ресурсами, диверсификация

2. Кредитные операции:

► предоставляют до 40% всех иностранных кредитов

► важнейшие заемщики – крупнейшие ТНК, ТНБ, правительства

► кредиты предоставляются на любой срок и в любой валюте

► кредитуют наиболее перспективные отрасли экономики

3. Расчетные и другие банковские операции:

► главные клиенты – ТНК

► расчетные операции ведутся одновременно в нескольких валютах

► обслуживают всю сложную систему расчетов между странами

4. Гонорарные операции:

► купля-продажа земли, недвижимости

► купля-продажа ценных бумаг

► услуги менеджмента, маркетинга

► услуги лизинга, аренды

► техническое содействие, консалтинг

Крупнейшие ТНБ

Название банка	Страна	Размер активов, млрд, доля.
1. Deutsche Bank/Bankers Trust	Германия
2. UBC	Швейцария
3. Citigroup	США
4. Bank of Tokyo- Mitsubishi	Япония
5. Bank America	США
6. Industrial & Commercial Bank of China	Китай
7. ING Group NV	Нидерланды
8. Credit Suisse Group	Швейцария
9. HSBC Holdings	Великобритания
10. Sumitomo Bank	Япония

Рынок иностранных облигаций

§ облигации выпускаются иностранными заемщиками через банковские консорциумы на национальных облигационных рынках для мобилизации капитала местных инвесторов

§ рынок достиг расцвета в первые два десятилетия ХХ в., а затем его роль резко упала, но с 1960-х годов вновь начала расти

§ большинство эмиссий сосредоточено на рынках:

§ США (до 1970 г. доминировал, в настоящее время его доля незначительна, общая сумма эмиссий в год за 1970-1990 г. возросла с 1 млрд. долл. до 10 млрд. долл.)

§ Германии (эмиссия началась в 1959 г. с введением конвертируемости марки)

§ Швейцарии (более 1/2 мировой суммы эмиссий облигаций)

§ Японии (отстает от рынков в других странах по уровню интернационализации и либерализации, но с конца 1970-х годов отмечается тенденция к росту)

Рынок евробондов

§ евробонды эмитируются заемщиками через посредство международных банковских консорциумов и выражены в евровалютах

§ консорциумы формируются на время проведения эмиссий и возглавляются наиболее известными в мире коммерческими и инвестиционными (торговыми) банками

§ лидером консорциума является тот банк, в валюте страны которого происходит эмиссия (за исключением доллара)

ВНЕШНЕИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА: СОДЕРЖАНИЕ И СТРУКТУРА. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ РЕЖИМ И КЛИМАТ. СТИМУЛИРОВАНИЕ И ОГРАНИЧЕНИЕ ДВИЖЕНИЯ МЕЖДУНАРОДНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ.

Внешнеинвестиционная политика государства –это структурная составляющая внешнеэкономической политики современного государства, представляющая собой систему форм и методов государственного воздействия на разнонаправленные потоки международных инвестиций с целью возрастания положительных экономических и социальных эффектов в национальной экономике.

Инвестиционный режим

законодательно закрепленный тип взаимоотношений принимающей страны и иностранных инвесторов

режим наибольшего благоприятствования	национальный режим	справедливый и равноправный режим
- принимающая страна относится к инвесторам одной страны не менее благоприятно, чем к инвесторам любой другой - инвесторам гарантируется защита от дискриминации со стороны принимающей страны - допускаются исключения (по договору, национальная безопасность и др.)	- принимающая страна предоставляет зарубежным инвесторам, по крайней мере, такие же благоприятные условия хозяйствования, как и национальным - допускаются исключения (отраслевые, НИОКР, национальная безопасность и др.)	- желания государств принимать иностранный капитал на условиях, учитывающих интересы инвестора, должны быть справедливыми и равными по отношению к национальному бизнесу - не имеет четкого определения
принцип транспарентности
- каждый вид режима требует его соблюдения - предполагает своевременное уведомление инвесторов об изменениях в инвестиционных режимах принимающих стран, действующем законодательстве и внесении в него изменений или дополнений, текущей инвестиционной политике и возможных ее изменениях, а также объяснение специфики административных процедур и практики регистрации, лицензирования и др.

Методы стимулирования ИИ (по ЮНКТАД)

(в рамках политики стимулирования максимального притока ИИ)

Налоговые (фискальные)	Ø снижение налоговых ставок на прибыль Ø освобождение от уплаты налогов (налоговые каникулы) Ø ускоренная амортизация производственного оборудования Ø освобождение от таможенных платежей Ø исключение двойного налогообложения Ø снижение налогооблагаемой базы путем вычета части расходов и др.
Финансовые	Ø субсидии, займы, кредиты, субсидированные кредиты и займы Ø страхование, перестрахование, гарантии Ø участие государства в венчурных проектах Ø разрешение свободного перевода прибыли, репатриации капитала
Прочие	Ø развитая производственная и социальная инфраструктура Ø развитый рынок услуг Ø стабильная макроэкономическая ситуация Ø стабильная социально-политическая ситуация Ø высокая скорость и качество проведения рыночных реформ Ø устойчивость национального законодательства Ø минимальные политические риски Ø наличие механизма урегулирования инвестиционных споров Ø соответствие национального законодательства международному Ø участие в интеграционных союзах и международных организациях

Корпоративные риски

Факторы инвестиционного климата страны (по ЮНКТАД)

Институциональные условия	Экономические условия	Специальные мероприятия содействия ИИ
§ Экономическая, политическая и социальная стабильность § Отношения с подразделениями ТНК § Порядок вхождения на рынок и правила поведения § Репатриация прибыли § Конкурентная и антимонопольная полит. § Международные торговые и инвестиционные соглашения § Политика приватизации § Торговая и налоговая политика § Система урегулирования споров	§ Для ИИ, ищущих новые рынки: § Размер и структура рынка § ВВП на душу населения § доступ к региональным и глобальным рынкам § предпочтения потребителей § Для ИИ, ищущих ресурсы: § сырье § дешевая неквалифицир. р/c § квалифицированная р/c § патенты, лицензии § инфраструктура § Для ИИ, повышающих эффективность: § стоимость средств и активов § трансакционные издержки § издержки вхождения на рынок § участие в региональных объединениях	§ Продвижение ИИ на внутренний рынок (создание имиджа страны, услуги) § Инвестиционные стимулы – налоговые, финансовые § Социальные стимулы двуязычные школы, качество жизни § Послеинвестиционные услуги

Функции МВФ

► финансирует официальные органы стран, сталкивающихся с валютными затруднениями, вызываемыми дефицитом платежного баланса (кратко- и среднесрочное кредитование)

► консультирует по валютным проблемам

► регулирует валютно-кредитные отношения между государствами-членами

► наблюдает за состоянием международной валютной системы, за проводимой странами-членами денежно-кредитной политикой

ГРУППА ВСЕМИРНОГО БАНКА

Место расположения: Вашингтон, США

Учрежден: 1944 г. в Бреттон-Вудсе (Нью-Гемпшир, США)

Страны-члены: 184 государства

Бюджет: 20,1 млрд. долл. США (2004 г.)

Штат: 9300 человек из 160 стран мира

Группа Всемирного банка (5 организаций):

Конференция ООН по торговле и развитию (ЮНКТАД)

• координация в рамках ООН всех вопросов, относящихся к ПИИ и ТНК

• проведение дискуссий, семинаров, совещаний и конференций

• оказание технической помощи

• изучение взаимосвязи торговли и инвестиций

• исследование правовой базы иностранных инвестиций

• разработка системы статистической отчетности

ПРИМЕРЫ РЕГИОНАЛЬНЫХ ИНТЕГРАЦИОННЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ СОГЛАШЕНИЙ (РИИС)

Специальные интеграционные соглашения по инвестициям:

1. Рамочное соглашение о Зоне инвестиций АСЕАН

2. Решение №291 Андского сообщества (АНКОМ)

3. Не связанные инвестиционные принципы АТЭС и др.

Универсальные соглашения, включающие инвестиционные аспекты:

1. Северо-Американская зона свободной торговли (НАФТА)

2. Общий рынок Южного конуса (МЕРКОСУР)

3. Всеамериканская зона свободной торговли (ВЗСТ)

4. Группа трех и др.

ПОРТФЕЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ: ПОНЯТИЕ, ВИДЫ, ПРИЧИНЫ И ПРЕПЯТСТВИЯ РОСТА.

Инвестиции - неотъемлемая составляющая предпринимательства. Данное явление значимо как для отдельно взятой компании, так и для целых отраслей, и даже для всего государства. Классификация инвестиций осуществляется по самым разным критериям.

Есть вложения прямого типа, а есть так называемые "портфельные". Чем они различаются? Каковы основные признаки и виды портфельных инвестиций? Какова роль иностранных организаций и предпринимателей в национальных экономиках? Насколько значимы международные портфельные инвестиции? Мы постараемся ответить на эти вопросы, а также раскрыть ряд иных нюансов, характерных для процессов, сопровождающих финансовые вложения в бизнес.

Что это такое?

Портфельные инвестиции, согласно распространенному в среде российских экономистов определению, - вложения, целью которых является извлечение доходов за счет повышения стоимости финансируемого актива. На практике это чаще всего означает получение неких дивидендных отчислений или же процентов с роста акций. Портфельные инвестиции, как правило, подразумевают вложение финансовых средств в рамках определенной доли в проекте. В этом их отличие от прямых, когда покупаются все активы или их контрольная часть с целью получения вкладчиком статуса единоличного владельца компании.

К портфельным инвестициям относятся, как правило, сделки, связанные с вхождением вкладчика в уставный капитал фирмы, а также те, что связаны с покупкой акций и других ценных бумаг. Кто чаще всего делает вложения такого типа? Достаточно широк спектр субъектов, осуществляющих портфельное инвестирование: это могут быть банки, фонды, частные лица, государственные организации. Активными вкладчиками могут быть также и иностранные организации и предприниматели.

Инвестиции и фондовый рынок

В среде экономистов распространена версия, что портфельными инвестициями являются вложения частных лиц и организаций в акции, вращающиеся на фондовых биржах. Можно ли считать эту точку зрения правомерной?

Для ответа на этот вопрос определимся с тем, что такое фондовый рынок. Прежде всего это механизм привлечения дополнительной ликвидности. Если предприятия желают повысить свою капиталоемкость, то они издают акции и запускают их в обращение на особого рода биржах. По мере роста инвестиций, получаемых со стороны отечественных и зарубежных игроков, стоимость ценных бумаг растет. За ней - капитализация компании и, соответственно, масштабы бизнеса. Если спрос на акции падает, то вслед за ним снижается и стоимость активов.

Таким образом, вполне можно согласиться с тезисом, что денежные вложения в рамках фондовых торгов являют собой портфельные инвестиции. Кроме того, привлечение финансовых потоков в рамках биржевого трейдинга очень значимо с точки зрения развития конкретных корпораций, отраслей и даже национальных бюджетов. То есть, очевидно, субъекты экономических процессов на всех уровнях заинтересованы в том, чтобы к ним посредством фондовых торгов пришел инвестор.

Инвестиционные риски

Вложения в какой-либо бизнес почти всегда подразумевают некий риск. Инвестор, вкладываясь в компанию, осознает, что его капитал по прошествии какого-то времени вполне может потерять в величине. Активы фирмы могут обесцениться. Каковы наиболее характерные риски портфельных инвестиций? Эксперты делят их на достаточно большое количество подвидов. Рассмотрим основные.

Риски странового характера

Прежде всего, инвестор, вложив в бизнес, действующий на рынке определенной страны, может столкнуться с проявлениями локальных, характерных для конкретного государства, кризисных тенденций экономического или политического типа. Кроме того, даже если негативных факторов той или иной природы нет, правительство страны может без заблаговременного уведомления участников рынка, внести некие законодательные корректировки в ту или иную отрасль. Новый правовой режим вполне может свести на нет целесообразность финансовых вложений в ту или иную компанию или даже индустрию.

Риски корпоративного характера

Портфельные инвестиции в бизнес могут стать неудачным шагом, если предприниматель, направляющий их, недостаточно хорошо оценит перспективы развития конкретной фирмы. Вполне может оказаться так, что при благоприятной экономической конъюнктуре, наличии стабильного спроса на продукцию или услуги руководство компании окажется недостаточно компетентным для ведения бизнеса.

"Диверсификация" инвестиций

Выше мы рассказали о рисках, характерных для инвестиционной деятельности. Каковы же наиболее эффективные механизмы, позволяющие их предотвратить? Как осуществлять портфельные финансовые инвестиции грамотно? Эксперты рекомендуют придерживаться следующих основных тактик:

использовать там, где это возможно, долгосрочные и дешевые кредиты (чтобы не блокировать текущий денежный капитал);
в качестве основного капитала инвестор должен использовать исключительно собственные средства;
погашать займы, взятые на вложения в бизнес, за счет дивидендов (и прочих прибылей), а не текущего капитала;
вложив в бизнес, стараться свести к минимуму расходы ресурсов на управление конкретным инвестиционным портфелем;
реинвестировать прибыль прежде всего в погашение займов.

Конечно, это касается тех видов деятельности, которые не подразумевают ведения биржевых торгов. Политика трейдинга на фондовом рынке - это совершенно отличная от классического менеджмента финансовых рисков "дисциплина".

Законодательное регулирование портфельных инвестиций в РФ

Особенностью финансовой системы России является достаточно высокая, по оценке многих экспертов, вовлеченность государства в инвестиционные процессы. Есть законы федерального уровня (такие как, например, "Об акционерных обществах", "О рынке ценных бумаг", "О защите прав инвесторов" и т. д.). Согласно российским законам, портфельные инвестиции осуществляются в рамках следующих видов деятельности.

Брокерские услуги

Данный вид деятельности подразумевает оформление гражданско-правовых соглашений, связанных с оборотом ценных бумаг. Брокер работает по доверенности или поручению.

Дилерские услуги

Этот вид деятельности достаточно похож на предыдущий. Однако дилер, в отличие от брокера, совершает сделки от своего лица, не используя доверенность или поручение.

Доверительное управление финансами

Данный вид деятельности в достаточной мере близок предыдущему, однако право на сделки с ценными бумагами возникает у субъекта, получившего капитал в доверительное управление, в течение определенного срока. Также в договорах между инвестором и управляющим, как правило, прописаны механизмы ответственности за результат проведения операций с денежными средствами.

Депозитарные услуги

Этот вид финансовых сервисов подразумевает хранение сертификатов акций и иных ценных бумаг. Их владелец (депонент), передающий документы субъекту оказания таких услуг (депозетарию), не передает каких-либо прав на управление капиталом.

Деятельность фондовых бирж

Собственно, данный вид активностей подразумевает организацию работы по корректному и законному обороту ценных бумаг по торговым принципам.

Есть также и дополнительные виды деятельности, с которыми пересекается рынок портфельных инвестиций. В числе наиболее значимых для бизнесов - это ведение реестра владельцев акций и других ценных бумаг, клиринг (учет финансовых обязательств).

Как управляет инвестиционными потоками государство?

Каковы практические механизмы участия российских властей в регулировании отношений между инвесторами и предпринимателями? Эксперты выделяют следующие каналы:

осуществление регистрационных процедур в отношении выпуска акций и других ценных бумаг;
законодательное регулирование процессов, связанных с работой фондовых инструментов;
выдача лицензий на ведение деятельности институтам, занятым в сфере инвестиций (фондам, предприятиям, банкам и т. д.);
проведение аттестационных мероприятий, связанных с подтверждением квалификации финансовых специалистов, которые работают с ценными бумагами.

Отмеченные каналы работы государственных структур регулируют деятельность не только российских организаций и предпринимателей, но также ту сферу, где осуществляются прямые и портфельные зарубежные инвестиции.

Принципы политики регуляторов

Отношения между российскими предпринимателями и теми, кто вкладывается в их бизнес, должны выстраиваться в соответствии с рядом принципов, заложенных в законах РФ. А именно:

сделки, связанные с куплей-продажей акций и других ценных бумаг, признаются юридически правомерным и состоявшимися, если сертификаты и иные документальные компоненты договора полностью соответствуют законодательству;
предприниматели и организации обязаны предоставлять инвесторам достоверную информацию, касающуюся ценных бумах (перспективы и текущие цифры доходности, тонкости налогообложения и т. д.);
сотрудники госструктур и частных финансовых организаций не имеют права разглашать доступную им информацию, касающуюся тех или иных инвестиционных сделок и иных процедур, которые связаны с оборотом ценных бумаг.

Кто регулирует оборот ценных бумаг в России?

Взаимоотношения организаций и инвесторов в России регулируют сразу несколько государственных ведомств. К таковым относятся:

Минфин РФ;
Федеральная антимонопольная служба;
Центробанк (включая подведомственную ему Службу по финансовому рынку);
Федеральная налоговая служба.

Многие эксперты ключевым ведомством, регулирующим инвестиционную сферу, называют Службу по финансовому рынку Центробанка (бывшая Федеральная комиссия по ценным бумагам).

Инвестиции и международный рынок

Как мы уже сказали выше, инвесторами могут выступать не только субъекты, имеющие гражданство или регистрацию в стране, где ведет бизнес объект вложений. Во многих случаях это еще и люди и фирмы из других государств. Касательно российского рынка зарубежные игроки осуществляют прямые и портфельные иностранные инвестиции. В этом смысле экономику РФ можно считать в достаточной мере открытой.

Прямые иностранные вложения

Прямые инвестиции зарубежных предпринимателей и организаций заключаются, как правило, в получении контрольного пакета акций, стратегически значимых для экономики страны компаний, либо, как вариант, открытия филиалов в крупнейших отраслях (с тем, чтобы занять лидирующие позиции в тех или иных сегментах).

Портфельные иностранные вложения

Есть и портфельные иностранные инвестиции, осущестляемые игроками бизнеса из других стран. Что представляет данный вид активностей? Инвестиции данного типа - это, как правило, вложения в ценные бумаги тех компаний, которые имеют наибольшую, по оценке иностранцев, вероятность роста (как за счет естественного масштабирования, так и в силу привлечения капитала на фондовых биржах).

Некоторые эксперты высказывают интересную точку зрения на этот счет. Они считают, что портфельные иностранные инвестиции обретают для зарубежных предпринимателей значимость, только если им не удалось осуществить прямые. То есть получить стратегический контроль над активами компании в конкретной стране. Так или иначе, данный вид активности в мире активно практикуется.

Так же, как и в случае с деятельностью российских финансовых резидентов, международные портфельные инвестиции выполняются в строгом соответствии с законодательством РФ. Работа зарубежных финансистов в России также достаточно строго регулируется государством в рамках механизмов, которые мы рассмотрели выше.

Кто такой иностранный инвестор?

юрлицо иностранного происхождения, правоспособность которого возникает в силу законов своего государства, имеющее право на ведение деятельности на территории РФ;
организации, не имеющие статус юрлиц, но обладающие правом инвестировать в российские бизнесы (также в силу правовых норм своей страны);
иностранцы в статусе физлиц, обладающие правоспособностью работать в России в силу законов своей страны;
лица, не имеющие паспорта какого-либо из существующих суверенных государств, но имеющие право инвестировать в предприятия на территории РФ в силу законов страны, являющейся их постоянным местом жительства.

Вести деятельность, связанную с финансовыми вложениями в российские бизнесы, могут также зарубежные организации в соответствии с международными договорами РФ, а также иностранные государства (согласно нормам, изложенным в федеральных законах).

Читайте также: