Концепция временной ценности денежных средств реферат

Обновлено: 05.07.2024

При проведении финансовых операций важнейшую роль играет фактор времени. Сумма денежных средств, полученная сегодня, больше эквивалентной суммы, которую ожидается получить завтра.

Неравноценность двух одинаковых по величине (CF0 = CF1), но разных по времени получения (t0 ≠ t1) денежных сумм — явление, широко известное и осознанное в финансовом мире. Его существование обусловлено целым рядом причин:

• предпочтение субъектами хозяйствования немедленного потребления от-ложенному;

• имеющаяся в наличии денежная сумма в условия рынка может быть инвестирована и принести доход через некоторое время;

• будущее всегда характеризуется неопределенностью, поэтому будущие доходы всегда более рискованны, чем текущие;

• покупательная способность денег со временем снижается даже при невысоком уровне инфляции.

Эти условия позволяют сделать вывод, что каждая единица дохода, инвестированная в текущем периоде, дает возможность заработать дополнительные денежные средства, что эквивалентно обладанию большим доходом в будущем.

Соответственно, каждая единица будущего дохода обладает меньшей ценностью по сравнению с текущей, поскольку отсрочка ее получения лишает возможность заработать в перспективе дополнительный доход.

Исследования этого явления нашли свое воплощение в формулировке концепции временной ценности денег, которая является основой современного финансового менеджмента. Согласно этой концепции, сегодняшние поступления денежных средств имеют большую ценность (полезность) будущих поступлений. Соответственно, будущие поступления обладают меньшей ценностью по сравнению с текущими.

Из концепции временной ценности денег вытекают следующие следствия:

необходимость учета фактора времени, в особенности при проведении долгосрочных финансовых операций;

некорректность с позиций финансового менеджмента суммирования денежных величин, относящихся к разным периодам времени.

Модель Фишера базируется на ряде теоретических допущений, наиболее существен-ными из которых являются:

наличие бесперебойно и эффективно функционирующего рынка капиталов;

возможность для любого лица беспрепятственного заимствования и кредитования по единой процентной ставке;

временная ограниченность модели (два периода);

условие полной определенности.

Необходимость учета фактора времени в финансовом менеджменте требует применения спе-циальных методов его оценки или выполнения соответствующих финансовых вычислений.

Изображенная на рис. 6.1 прямая, наклон которой отрицателен и равен (1 + г), или 1,1, показывает установленное для данного примера в результате функционирования рынка капиталов соотношение между сегодняшними и будущими деньгами. Соответственно, каждая единица будущего дохода должна обладать меньшей ценностью по сравнению с текущей, поскольку отсрочка ее получения лишает возможность заработать… Читать ещё >

финансовый менеджмент. часть 1. основные понятия
методы и концепции

Концепция временной ценности денег ( реферат , курсовая , диплом , контрольная )

В условиях рыночной экономики при проведении финансовых операций важнейшую роль играет фактор времени.

Золотое правило бизнеса.

Сумма, полученная сегодня, больше эквивалентной суммы, полученной завтра.

Модель Фишера базируется на ряде теоретических допущений, наиболее существенными из которых являются:

• наличие бесперебойно и эффективно функционирующего рынка капиталов;
• возможность для любого субъекта беспрепятственного заимствования и кредитования по единой процентной ставке;
• временная ограниченность модели (два периода);
• условие полной определенности.

Рассмотрим следующий пример.

Пример 6.1

Предположим, что некто X обладает суммой в 10 000 ден. ед. в момент времени t = 0 (например, сегодня) и с достоверностью получит еще столько же в момент времени t- 1 (например, через год). Кроме того, существует беспрепятственная возможность положить деньги в банк на этот период либо получить кредит на такой же срок. Банковская ставка, но обеим операциям равна 10%.

Определите величину максимально возможного объема потребления X в текущем и будущем периоде.

На рис. 6.1 изображен график модели потребления для X, отражающий все решения, которые могли бы быть приняты в данной ситуации.

Рис. 6.1. График модели потребления X.

Как уже отмечалось, модель предполагает полное отсутствие риска и неопределенности при проведении любых допустимых операций. Приведем необходимые пояснения.

Пусть S_t — доходы, полученные в периоде t; Р₍ — часть дохода, направленная на потребление в периоде t г — процентная ставка по банковским операциям, г= 10%, или 0,1; t = [0; 1].

Наиболее простым является случай, если X предпочитает полностью тратить свои доходы в соответствующем периоде. Определим величину максимально возможного потребления для периодов t = 0 и t = 1:

Этому решению на графике соответствует точка В с координатами (10 000; 10 000). Нетрудно заметить, что суммарное потребление за рассматриваемый период в этом случае будет равно Если же часть полученной в периоде t = 0 суммы S_Q будет инвестирована (помещена в банк под 10%), то доступные для потребления средства в периоде t= 1 составят.

Одно из таких решений, когда инвестируется половина полученных в текущем периоде доходов (5000 ден. ед.), на графике обозначено точкой D. При этом объем потребления в периоде t = 1 возрастет с 10 000 до 15 500 ден. ед:

Проведенная операция увеличит также и величину общего объема потребления:

Предположим, что X решил поместить в банк весь свой доход 5₍₎, полученный в текущем периоде. Тогда общая сумма, доступная для потребления в период t = 1, составит.

Отметим, что полученный результат соответствует максимально возможному в данном примере общему объему потребления (см. точка А на рис. 6.1) [16, "https://referat.bookap.info"].

Если имеется полная гарантия получения 10 000 ден. ед. в периоде t = 1, то можно увеличить потребление и в текущем периоде, воспользовавшись возможностью получения кредита в счет будущих доходов. Одному из таких решений, когда потребление в текущем периоде увеличивается за счет заемных средств (кредита в 5000 ден. ед.), на графике соответствует точка Е. С учетом выплаты 10% за кредит общий объем потребления будет равен.

Определим предел объема потребления в текущем периоде. Он будет равен полученному доходу Sq плюс максимальная сумма кредита, которая может быть погашена за счет будущего дохода S_. С учетом платы в 10% максимально доступная для X сумма кредита равна.

Тогда предельный объем потребления для периода t = 0 составит шах Р₀ = S₀ + S_/ (1 + г) = 10 000 + 9091 = 19 091 ден. ед. (см. точка С на рис. 6.1).

Нетрудно заметить, что любые допустимые решения этой задачи будут лежать на прямой АС, заданной уравнением.

Или с учетом заданных значений.

Очевидно, что общий объем потребления ограничен сверху максимально возможной суммой доходов за два периода — точкой А с координатами (0; 21 000). Точка С (19 091; 0) соответствует максимально возможному потреблению в текущем периоде, превышение которого приведет к тому, что будущих доходов не хватит, чтобы погасить взятую ссуду.

Так как каждая единица дохода, инвестированная в текущем периоде, дает возможность заработать сумму (1 + г), обладание суммой 5 = 10 000 ден. ед. в настоящем в данных условиях эквивалентно обладанию суммой S (1 + г) = 11 000 ден. ед. в будущем.

Соответственно, каждая единица будущего дохода должна обладать меньшей ценностью по сравнению с текущей, поскольку отсрочка ее получения лишает возможность заработать в перспективе дополнительный доход в размере (1 + г).

С этой точки зрения обладание суммой S = 10 000 ден. ед. в будущем эквивалентно обладанию суммой S /(1 + г) = 9091 в настоящем.

Продемонстрированная неравноценность двух одинаковых по величине (5₀ = 5,), но разных по времени получения денежных сумм (t₀ Ф t_x) — явление, широко известное и осознанное в финансовом мире. Его существование обусловлено целым рядом причин. Вот лишь некоторые из них:

• предпочтение в общем случае индивидуумами немедленного потребления отложенному;
• имеющаяся в наличии денежная сумма может быть инвестирована и спустя некоторое время принести доход;
• в реальном мире будущее всегда связано с неопределенностью, поэтому будущие денежные потоки всегда более рисковые, чем текущие;
• даже при небольшой инфляции покупательная способность денег со временем снижается и др.

Исследования этого явления нашли свое воплощение в формулировке принципа временной ценности денег (time value of money — TVM), который является краеугольным камнем в современном финансовом менеджменте. Согласно этому принципу сегодняшние поступления ценнее будущих. Соответственно, будущие поступления обладают меньшей ценностью по сравнению с текущими.

Из принципа временной ценности денег вытекает, по крайней мере, два важных следствия:

1) необходимость учета фактора времени, в особенности при проведении долгосрочных финансовых операций;
2) некорректность (с точки зрения финансового менеджмента) суммирования денежных величин, относящихся к разным периодам времени [1] .

Таким образом, необходимость учета фактора времени в финансовом менеджменте требует применения специальных методов его оценки.

Основоположником концепции (Time Value of Money, TVM) считают американского экономиста, представителя неоклассической школы Ирвинга Фишера, теоретические положения этой концепции были сформулированы им в 1930 году в работе "Теория процента: как определить реальный доход в процессе инвестиционных решений". Позднее - 1958 году - более полный механизм этой концепции был рассмотрен Джоном Хиршлейфером в работе "Теории оптимального инвестиционного решения".

Финансовые ресурсы, основу которых составляют деньги, имеют временную ценность, которая рассматривается в двух аспектах:

- покупательная способность - денежные средства в данный момент и через определенный промежуток времени при равной номинальной стоимости имеют разную покупательную способность;

- обращение денежных средств как капитала и получение доходов от этого оборота - деньги должны приносить деньги, при чем будущие поступления обладают меньшей ценностью по сравнению с настоящими.

Неравноценность денежных единиц определятся действием следующих факторов:

2) Риск неполучения ожидаемой суммы. Любой договор, согласно которому, в будущем ожидается поступление средств, имеет ненулевую вероятность быть неисполненным, либо исполненным частично;

3) Оборачиваемость. Заключается в том, что денежные средства должны с течением времени приносить доход поставке, которая является приемлемой для владельца средств, т.е. сумма, ожидаемая к получению через некоторое время должна превышать аналогичную сумму которой располагает инвестор в момент принятия решения, на величину приемлемого дохода

Так как с любой финансовой операцией ассоциируется денежный поток, для принятия управленческих решений необходима оценка этих потоков во времени, т.е. дисконтирование. Концепцию дисконтированных денежных потоков (Discounted Cash Flow, DCF)в 1938 году сформулировал Джон Бэрр Уильямс. Данная концепция требует идентификации денежного потока; оценки продолжительности, степени риска и факторов, определяющих его величину; проведения процедур дисконтирования и наращения для обеспечения сопоставимости денежных потоков и учета альтернативных затрат (упущенных возможностей).

Концепция временной ценности денежных средств – одна из основополагающих концепций финансового менеджмента 4.25 / 5 , 4 голос.

Временная ценность является объективной существующей характеристикой денежных ресурсов. Согласно данной концепции деньги, которыми обладаем в разные моменты времени, имеют неодинаковую ценность. Соответственно время получения денег играет не менее главную роль, чем их величина. Денежные средства, полученные сегодня можно либо потратить на удовлетворение текущих потребностей, либо инвестировать с перспективой получения дохода в будущем. Однако, для того, чтобы оценить целесообразность и величину инвестирования необходимо уметь оценивать будущие денежные потоки с позиции текущего момента времени, что осуществляется с помощью дисконтирования денежных потоков.

Неравноценность денежных единиц определятся действием следующих факторов:

Основное содержание концепции потоков денежной наличности составляет разработка политики предприятия в области привлечения финансовых ресурсов, организации их движения, поддержание их в определенном качественном состоянии.

Финансовые вычисления, базирующиеся на понятии временной стоимости денег, применяются для оценки инвестиционных проектов, в операциях на рынке ценных бумаг, в ссудозаемных операциях, в оценке бизнеса и др. Переход к рыночной экономике сопровождается появлением задачи эффективного вложения денежных средств. Это связано с изменением порядка исчисления финансовых результатов и распределения прибыли, появлением новых видов финансовых ресурсов, принципиальными изменениями в вариантах инвестиционной политики, с финансовой нестабильностью из-за снижения объема производства и высоких темпов инфляции. Многие предприятия на опыте познали простую истину: в условиях инфляции денежные ресурсы, как любой другой вид активов, должны обращаться и, по возможности, быстрее.

Таким образом, деньги приобретают еще одну характеристику, объективно существующую, а именно – временную ценность. Этот параметр можно рассматривать в двух аспектах: первый связан с обесцениванием денежной наличности с течением времени; второй аспект связан с обращением капитала (денежных средств).

Логика построения основных алгоритмов достаточно проста и основана на следующей идее. Простейшим видом финансовой сделки является однократное представление в долг некоторой суммы PV с условием, что через какое-то время t будет возвращена большая сумма FV. Как известно, результативность подобной сделки может быть охарактеризована двояко: либо с помощью абсолютного показателя – прироста (FV-PV), либо путем расчета некоторого относительного показателя. Абсолютные показатели чаще всего не подходят для подобной оценки ввиду их несопоставимости в пространственно-временном аспекте. Поэтому пользуются специальным коэффициентом – ставкой. Этот показатель рассчитывается отношением приращения исходной суммы к базовой величине, в качестве которой можно брать либо исходную PV, либо возвращаемую FV сумму. Таким образом, ставка рассчитывается по одной из двух формул:

либо темп прироста, (1)

либо темп снижения, dt , (2)

Оба показателя (ставки) взаимосвязаны, т.е. зная один показатель, можно рассчитать другой:

или (3)

Оба показателя могут выражаться либо в долях единицы, либо в процентах. Различие в формулах состоит в том, какая величина берется за базу сравнения: в формуле (1) – исходная сумма, в формуле (2) – возвращаемая сумма.

В прогнозных расчетах, например, при оценке инвестиционных проектов, как правило, имеют дело с процентной ставкой (при условии относительно стабильной экономики). Если вероятна значительная вариабельность процентных ставок, должны применяться другие методы анализа и принятия решений, основанные главным образом на неформализованных критериях. При разумных значениях ставок расхождения между процентной и дисконтной ставками относительно невелики и потому в прогнозных расчетах вполне может быть использована любая из них.

Процесс, в котором заданы исходная сумма и процентная ставка, в финансовых вычислениях называется процессом наращения. Процесс, в котором заданы ожидаемая в будущем к получению (возвращаемая) сумма и коэффициент дисконтирования называется процессом дисконтирования. В первом случае речь идет о движении денежного потока от настоящего к будущему, во втором – о движении от будущего к настоящему.

В качестве коэффициента дисконтирования может использоваться либо процентная ставка (математическое дисконтирование), либо учетная ставка (банковское дисконтирование).

Экономический смысл финансовой операции, задаваемой формулой (1), состоит в определении величины той суммы, которой будет или желает располагать инвестор по окончании этой операции. Поскольку из формулы (1) видно, что время генерирует деньги.

FV = PV + PV * rt , так как PV * rt > 0 (4)

На практике доходность является величиной непостоянной, зависящей главным образом от степени риска, связанного с данным видом бизнеса, в который сделано инвестирование капитала. Связь здесь прямо пропорциональная – чем рискованнее бизнес, тем выше значение доходности. Наименее рискованны вложения в государственные ценные бумаги или в государственный банк, однако доходность операции в этом случае относительно невысока.

Поскольку стандартным временным интервалом в финансовых операциях является 1 год, наиболее распространен вариант, когда процентная ставка устанавливается в виде годовой ставки, подразумевающей однократное начисление процентов по истечении года после получения ссуды. Известны две основные схемы дискретного начисления:

Rn = P + P * r + … + P * r = P * (1 + n * r ) (5)

, (6)

В первом случае проценты начисляются с неизменной базы (с исходной суммы), а во втором — база, с которой начисляются проценты, все время возрастает.

Одним из основных элементов финансового анализа является оценка денежного потока С1,С2,…,Сn, генерируемого в течение ряда временных периодов в результате реализации какого-либо проекта или функционирования того или иного вида активов.

Оценка денежного потока может выполняться в рамках решения двух задач: прямой, т.е. проводится оценка с позиции будущего (реализуется схема наращения); обратной, т.е. производится оценка с позиции настоящего (реализуется схема дисконтирования).

Методика расчета зависит от вида денежного потока (с неравными денежными поступлениями или с равными — аннуитет; поступления имеют место в начале временного периода – поток пренумерандо или в конце периода – поток постнумерандо).

Читайте также: