Цена капитала и управление его структурой реферат

Обновлено: 28.06.2024

Любая коммерческая организация привлекает источники средств, чтобы финансировать свою деятельность в текущем и перспективном периодах. Источники средств можно разделить на краткосрочные и долгосрочные. Капитал как фактор производства и инвестиционный ресурс в любой своей форме имеет определенную стоимость: акционерам выплачивают дивиденды, банкам — проценты за предоставленные ими ссуды, инвесторам — проценты за сделанные ими инвестиции и др. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема капитала, выраженная в процентах к этому объему, называется ЦЕНОЙ капитала.

где С_i — стоимость i-гo источника средств, %; У_i - удельный вес i-гo источника в общей их сумме, выраженный десятичной дробью.

Средневзвешенная стоимость капитала может быть определена в следующих вариантах: фактическая; прогнозируемая; оптимальная.

Оценка и прогнозирование средневзвешенной стоимости капитала на конкретном предприятии должны осуществляться с учетом многих факторов: структуры элементов капитала, платежеспособности, деловой готовности и рентабельности предприятия, дивидендной политики и финансовой гибкости предприятия.

Финансовый менеджер должен знать стоимость капитала своей фирмы по многим причинам: 1) эта величина может быть использована для определения рыночной оценки собственного капитала; 2) с помощью стоимости заемных средств можно выбрать оптимальный вариант привлечения капитала; 3) задача максимизации стоимости фирмы достигается, в частности, и за счет минимизации стоимости всех используемых источников; 4) стоимость капитала — один из важнейших факторов при анализе вариантов инвестиционных проектов.

Показатель стоимости капитала опосредует связь между рыночной стоимостью предприятия и структурой капитала.

Взаимосвязь показателей структуры, стоимости капитала и рыночной стоимости предприятия позволяет в процессе управления комплексом этих показателей использовать единую систему критериев и методов управления. Создавая условия создания оптимальной структуры капитала, можно одновременно формировать предпосылки минимальной средневзвешенной его стоимости и возможности для максимизации рыночной стоимости капитала.

Основными критериями такой оптимизации выступают:

— уровень доходности и риска в деятельности предприятия;

— минимизация средневзвешенной стоимости капитала;

— максимизация рыночной стоимости предприятия.

На каждой стадии развития предприятия пользуются конкретным критерием оптимизации структуры капитала. Наличие различных критериев оптимизации структуры капитала подтверждает позицию финансового менеджмента о том, что не существует единой оптимальной структуры капитала не только для разных предприятий, но даже и для одного предприятия на разных стадиях его развития. Поэтому на практике процесс оптимизации на самом деле предполагает установление целевой структуры капитала, которая позволяет в полной мере обеспечить достижение избранного критерия ее оптимизации.

Поэтому в процесс финансового управления входит процедура обоснования целевой структуры капитала и оптимизация структуры по избранному критерию.

Денежное выражение стоимости капитала представляет собой цену капитала.

Капитал как фактор производства и инвестиционный ресурс в любой своей форме имеет определенную цену: акционерам выплачивают дивиденды, банкам – проценты за предоставленные ими ссуды, инвесторам – проценты за сделанные ими инвестиции и др. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема капитала, называется ценой капитала.

Управление стоимостью капитала – процесс формирования рациональной стоимостной структуры функционирующего капитала.

Цель управления стоимостью капитала – минимизация цены функционирующего капитала.

Задачи управления стоимостью капитала:

· оценка стоимости (определение цены) функционирующего собственного капитала;

· оценка стоимости (определение цены) функционирующего заемного капитала;

· оценка факторов, обусловливающих формирование цены собственного и заемного капитала;

· определение оптимальной стоимостной структуры функционирующего капитала;

· планирование источников формирования капитала;

· разработка и реализация мероприятий по формированию рациональной структуры функционирующего капитала;

· формирование политики распределения прибыли и др.

В процессе управления стоимостью капитала компоненты капитала определяются по отдельным источникам его привлечения: эмиссия акций, получение банковского кредита, эмиссия облигаций, нераспределенная прибыль, финансовый лизинг и т. д. Уровень цены каждого элемента колеблется во времени под влиянием различных факторов.

Определение цены капитала – одна из основных задач управления стоимостью капитала поскольку:

· цена капитала лежит в основе повышения рыночной стоимости организации;

· определение цены капитала требуется при принятии решений по формированию инвестиционного бюджета, дисконтированию и наращению денежных потоков и др.

Показателями оценки стоимости капитала выступают:

· средневзвешенная стоимость капитала;

· предельная стоимость капитала.

Под предельной стоимостью капитала понимается уровень стоимости каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой организацией.

Под средневзвешенной стоимостью капитала (WACC – Weighted Average Cost of Capital) понимается среднеарифметическая взвешенная стоимости отдельных элементов капитала, определяемая по формуле:

где k_j – стоимость j-го источника средств

d_j – удельный вec j-гo источника в общей их сумме.

В общем виде можно выделить пять основных источников капитала, необходимых для расчета средневзвешенной стоимости капитала: банковские кредиты и займы, облигационные займы, обыкновенные и привилегированные акции, стоимость финансового лизинга.

В процессе экономической деятельности отдельных субъектов хозяйствования средневзвешенная стоимость капитала может быть определена в следующих вариантах:

· фактическая средневзвешенная стоимость капитала (рассчитанная по фактически сложившейся структуре элементов капитала и фактическому уровню стоимости каждого из них);

· прогнозируемая средневзвешенная стоимость капитала (рассчитанная по планируемой динамике структуры элементов капитала и прогнозируемому уровню стоимости каждого из них).

· оптимальная средневзвешенная стоимость капитала (по оптимизированной целевой структуре элементов капитала и прогнозируемому уровню стоимости каждого из них).

Оценка и прогнозирование средневзвешенной стоимости капитала конкретной организации должны осуществляться с учетом многих факторов, в частности:

· структуры элементов капитала по источникам его формирования;

· продолжительности использования привлекаемого капитала;

· средней ставки ссудного процента и ее динамики, определяемой колебаниями конъюнктуры рынка денег и рынка капитала;

· дивидендной политики, определяющей стоимость собственного капитала;

· доступности различных источников финансирования, определяющей финансовую гибкость организации;

· отраслевых особенностей деятельности организации, определяющих длительность ее операционного цикла и уровень ликвидности активов;

· уровня ставки налогообложения прибыли, установленного для данного вида деятельности, и системы налоговых льгот и др.

Под влиянием перечисленных факторов средневзвешенная стоимость капитала постоянно изменяется в процессе развития организации.

Традиционно выделяют следующие базовые элементы оценки и управления стоимостью собственного капитала:

1. Стоимость функционирующего собственного капитала. При оценке стоимости учитывается:

· средняя сумма используемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовой стоимости. Этот показатель служит исходной базой корректировки суммы собственного капитала с учетом текущей рыночной его оценки. Расчет этого показателя осуществляется по методу средней хронологической за ряд внутренних отчетных периодов;

· средняя сумма используемого собственного капитала текущей рыночной оценке;

· сумма выплат собственникам капитала (в форме процентов, дивидендов и т.п.) за счет чистой прибыли организации. Эта сумма и представляет собой ту цену, которую организация платит за используемый капитал собственников. В большинстве случаев эту цену определяют сами собственники, устанавливая размер процентов или дивидендов на вложенный капитал в процессе распределения чистой прибыли.

Стоимость функционирующего собственного капитала организации в отчетном периоде определяется по следующей формуле:

, где

СК_фо – стоимость функционирующего собственного капитала организации в отчетном периоде, %;

ЧП_с – сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам организации в процессе ее распределения за отчетный период;

СК – средняя сумма собственного капитала организации в отчетном периоде.

Процесс управления стоимостью этого элемента собственного капитала определяется прежде всего сферой его использования – операционной деятельностью организации. Он связан с формированием операционной прибыли организации и осуществляемой политикой распределения прибыли.

Соответственно стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде определяется по формуле:

, где

СК_фп – стоимость функционирующего собственного капитала организации в плановом периоде,

СК_фо – стоимость функционирующего собственного капитала организации в отчетном периоде, %;

ПВ_т – планируемый темп роста выплат прибыли собственникам на единицу вложенного капитала, выраженный десятичной дробью.

Раздел: Финансовые науки
Количество знаков с пробелами: 54896
Количество таблиц: 0
Количество изображений: 9

Денежное выражение стоимости капитала представляет собой цену капитала.

Цель управления стоимостью капитала – минимизация цены функционирующего капитала.

Задачи управления стоимостью капитала:

оценка стоимости (определение цены) функционирующего собственного капитала;

оценка стоимости (определение цены) функционирующего заемного капитала;

оценка факторов, обусловливающих формирование цены собственного и заемного капитала;

определение оптимальной стоимостной структуры функционирующего капитала;

планирование источников формирования капитала;

разработка и реализация мероприятий по формированию рациональной структуры функционирующего капитала;

формирование политики распределения прибыли и др.

Определение цены капитала – одна из основных задач управления стоимостью капитала поскольку:

цена капитала лежит в основе повышения рыночной стоимости организации;

определение цены капитала требуется при принятии решений по формированию инвестиционного бюджета, дисконтированию и наращению денежных потоков и др.

Показателями оценки стоимости капитала выступают:

средневзвешенная стоимость капитала;

предельная стоимость капитала.

Под средневзвешенной стоимостью капитала ( WACC – Weighted Average Cost of Capital ) понимается среднеарифметическая взвешенная стоимости отдельных элементов капитала, определяемая по формуле:

где k j – стоимость j-го источника средств

d j – удельный в ec j -г o источника в общей их сумме.

фактическая средневзвешенная стоимость капитала (рассчитанная по фактически сложившейся структуре элементов капитала и фактическому уровню стоимости каждого из них);

прогнозируемая средневзвешенная стоимость капитала (рассчитанная по планируемой динамике структуры элементов капитала и прогнозируемому уровню стоимости каждого из них).

оптимальная средневзвешенная стоимость капитала (по оптимизированной целевой структуре элементов капитала и прогнозируемому уровню стоимости каждого из них).

структуры элементов капитала по источникам его формирования;

продолжительности использования привлекаемого капитала;

средней ставки ссудного процента и ее динамики, определяемой колебаниями конъюнктуры рынка денег и рынка капитала;

дивидендной политики, определяющей стоимость собственного капитала;

доступности различных источников финансирования, определяющей финансовую гибкость организации;

отраслевых особенностей деятельности организации, определяющих длительность ее операционного цикла и уровень ликвидности активов;

уровня ставки налогообложения прибыли, установленного для данного вида деятельности, и системы налоговых льгот и др.

Традиционно выделяют следующие базовые элементы оценки и управления стоимостью собственного капитала:

Стоимость функционирующего собственного капитала. При оценке стоимости учитывается:

средняя сумма используемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовой стоимости. Этот показатель служит исходной базой корректировки суммы собственного капитала с учетом текущей рыночной его оценки. Расчет этого показателя осуществляется по методу средней хронологической за ряд внутренних отчетных периодов;

средняя сумма используемого собственного капитала текущей рыночной оценке;

сумма выплат собственникам капитала (в форме процентов, дивидендов и т.п.) за счет чистой прибыли организации. Эта сумма и представляет собой ту цену, которую организация платит за используемый капитал собственников. В большинстве случаев эту цену определяют сами собственники, устанавливая размер процентов или дивидендов на вложенный капитал в процессе распределения чистой прибыли.

СК фо – стоимость функционирующего собственного капитала организации в отчетном периоде, %;

ЧП с – сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам организации в процессе ее распределения за отчетный период;

СК – средняя сумма собственного капитала организации в отчетном периоде.

СК фп – стоимость функционирующего собственного капитала организации в плановом периоде,

СК фо – стоимость функционирующего собственного капитала организации в отчетном периоде, %;

ПВ т – планируемый темп роста выплат прибыли собственникам на единицу вложенного капитала, выраженный десятичной дробью.

Стоимость нераспределенной прибыли последнего отчетного периода

Оценивается с учетом определенных прогнозных расчетов. Так как нераспределенная прибыль представляет собой ту капитализированную ее часть, которая будет использована в предстоящем периоде, то ценой сформированной нераспределенной прибыли выступают планируемые на ее сумму выплаты собственникам, которым она принадлежит.

Такой подход к оценке нераспределенной прибыли основан на том, что если бы она была выплачена собственникам капитала при ее распределении по результатам отчетного периода, то они, инвестировав ее в любые объекты, получили бы определенную прибыль, которая являлась бы ценой этого инвестированного капитала. Но собственники предпочли инвестировать эту прибыль в собственную организацию, следовательно, ее ценой выступает планируемая к распределению сумма чистой прибыли предстоящего периода на эту часть инвестируемого капитала.

С учетом такого подхода стоимость нераспределенной прибыли (СНП) приравнивается к стоимости функционирующего собственного капитала организации (СК фп ) в плановом периоде:

Такой подход позволяет сделать следующий вывод: коль скоро стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде и стоимость нераспределенной прибыли в этом же периоде равны, при оценке средневзвешенной стоимости капитала в плановом периоде эти элементы капитала могут рассматриваться как единый суммированный элемент, т.е. включаться в оценку с единым суммированным удельным весом.

Процесс управления стоимостью нераспределенной прибыли определяется прежде всего сферой ее использования – инвестиционной деятельностью. Поэтому задачи управления этой частью капитала подчинены цели инвестиционной политики организации. Соответственно норма инвестиционной прибыли (внутренняя став доходности) всегда должна соотноситься с уровнем стоимости нераспределенной прибыли.

Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капитала

Рассчитывается в процессе оценки дифференцированно по привилегированным акциям и по простым акциям (или дополнительно привлекаемым паям).

Финансовый рычаг как инструмент управления стоимостью и структурой капитала предприятия

. в управлении стоимостью и структурой капитала 2.1 Эффект финансового рычага, как инструмент управления стоимостью и структурой капитала В мировой литературе под структурой капитала понимается обычно структура .

Управление ценой и структурой капитала

. финансового менеджмента является управление структурой капитала фирмы с целью максимизации рыночной стоимости обыкновенных акций. Цена .

Анализ стоимости и структуры капитала

. Анализ стоимости и структуры капитала. Оглавление Введение………………………………………………………..2 Понятие капитала и его структура………………………….4 Стоимость капитала и расчет средневзвешенной стоимости капитала…………………………………………..8 Основы теории структуры капитала………………………..11 .

Структура капитала организации и возможности ее оптимизации

. и задачи управления капиталом 1.2 Понятие структуры капитала 1.3 Теории структуры капитала 1.4 Цена капитала и методы ее оценки 1.5 Оптимальная структура капитала 2. Структура капитала организации .

Управление структурой капитала предприятия