Оценка обыкновенных акций кратко

Обновлено: 05.07.2024

С точки зрения инвестора доход от владения обыкновенными акциями может быть получен, во-первых, как поток ожидаемых дивидендов, а, во-вторых, от предполагаемой продажи акции по цене выше той, по которой они были куплены. Следовательно, оценить акцию - значит определить настоящую стоимость бесконечного потока дивидендов, поскольку цена продажи акции в конечном счете зависит только от потока дивидендов.

В целях формализованного описания введем ряд обозначений:

Д t - сумма дивиденда, получаемого в момент времени t;

P_o - рыночная стоимость акции в текущий момент времени t;

P_t - ожидаемая стоимость акции в конце каждого года;

P_o - теоретическая (расчетная) стоимость акции в текущий момент времени;

K_S - минимально приемлемая ставка доходности на акцию;

K_S - ожидаемая ставка доходности, т.е. ставка, которую ожидает

Очевидно, что инвестор вкладывает деньги только тогда, когда ожидаемая ставка доходности ³ минимально приемлемой, иначе с учетом рискованности вложений в акции инвестор может разместить свои средства в другие активы.

К_S - реализованная ставка доходности.

Итак, теоретическая (расчетная) стоимость акции в текущий момент t есть настоящая стоимость ожидаемого потока платежей:

P_o = Д₁/(1+K_S) 1 +Д₂/(1+K_S) 2 +. . .+Д_¥/(1+K_S) ¥ =

=SД_t /(1+K_S) t (общий случай) .

t=1

Дивиденды могут расти, падать или оставаться постоянными (иногда они испытывают случайные колебания).

Рассмотрим случай, когда не ожидается роста дивидендов, т.е. Д₁ = Д₂= . . . = Д_¥ = Д.

В этом случае формула представляет собой следующее выражение:

P_o = Д/(1+K_S) 1 + Д/(1+K_S) 2 +. . . + Д/(1+K_S) ¥ =Д<(1+K_S) 1 +. . . +

+ (1+K_S) ¥ >= Д/K_S ,

исходя из того, что ¥

S1/(1+K_S) t = 1/K_S (свойство больших чисел).

t=1

Таким образом Ù

Po = Д/KS ,

т.е., в случае отсутствия роста дивидендов теоретическая (расчетная) стоимость акции пропорциональна размеру дивиденда и обратно пропорциональна ставке доходности. Поэтому при снижении ставки рефинансирования наблюдается рост курса акций.

Отсюда ожидаемая ставка доходности (текущая доходность) при известной рыночной цене акции:

K_S = Д/P_{o .}

Определить текущую доходность акций, если за 10 000 акций номиналом 1 000 руб. инвестором было уплачено 12 360 000 руб., дивиденды составляют 9% (t=1).

Рыночная цена одной акции Р₀ = 12360000 : 10000 = 1236.

Дивиденд Д₁ = 1000 х 0,09 = 90.

Отсюда K_S = Д₁/ Р₀ = 90 : 1236 x 100% = 7,28%.

Активная инвестиционная деятельность предполагает разработку оптимальных управленческих решений, лежащих в рамках одновременно дивидендной политики и накопления капитала компанией. В этой связи выбор между реинвестированием полученной прибыли и выплатой дивидендов влияет не только на взаимоотношения между менеджментом и акционерами организации, но и определяет стратегические (инвестиционные) перспективы компании. Поэтому уровень дивидендов по обыкновенным акциям в пределах среднесрочного (а тем более долгосрочного) периода времени может значительно колебаться.

Рассмотрим случай, когда дивиденды растут с постоянным темпом роста. Обозначим через q постоянный темп роста дивидендов. Итак, если в начальный момент времени t₀ дивиденд равен Д₀, то в момент времени t₁

Д₁ = Д₀ (1+q),

в момент времени t₂

Д₂ = Д₁ (1+q) = Д₀ (1+q)(1+q) = Д₀ (1+q) 2

Д_t =Д₀ (1+q) t .

P_o=Д₀ (1+q) 1 /(1+K_S) 1 +Д₀ (1+q) 2 /(1+K_S) 2 +. . .+Д₀ (1+q) ¥ /(1+K_S) ¥ .

Произведя несложные действия, получим

P_o= Д₀ (1+q)/(K_S-q) = Д₁/(K_S-q) -

- широко распространенная модель Гордона.

Очевидно, что это выражение имеет место в случае K_S>q.

Частный случай при q=0 (т. е. Д=const) рассмотрен нами выше.

Отсюда, ожидаемая ставка доходности (текущая доходность) в этом случае может быть рассчитана:

K_S = Д₁/ P_o+q.

Рост дивидендов происходит чаще всего в результате роста доходов на 1 акцию, что, в свою очередь, является результатом влияния ряда факторов: инфляция, рост доходов компании и т.д.

Величина Д₁/P_o, т.е. отношение дивиденда на акцию в течение текущего года к рыночной стоимости акции в настоящий момент, называется ожидаемой доходностью дивиденда на акцию.

Величина (P₁ - P_o)/P_o т.е. отношение разницы между ожидаемой рыночной стоимостью акции и рыночной стоимостью акции в настоящий момент (капитализированный доход) к рыночной стоимости акции в настоящий момент, называется доходностью капитализированного дохода.

K_S = Д₁/P_o + (P₁ - P_o)/P_o.

1. Инвестор приобрел акцию за 1 100 руб. номиналом 1 000 руб. Размер дивиденда 10% годовых. В настоящее время курсовая стоимость акции 700 руб. Определить текущую доходность акции.

K_S = Д₁/ Р₀ = 1000 х 0.1 : 700 х 100% = 14,28%.

2. Инвестор приобрел пакет акций в количестве 150 штук номиналом 10 000 руб. за 2 млн.руб., через 1 год 3 месяца он продал указанный пакет за 2,2 млн.руб. Определить полную реализованную доходность.

Основным аргументом - за или против – выпуска привилегированных акций являются расчеты финансовой нагрузки на прибыль, связанной с выплатой фиксированных дивидендов.

Упрощенный пример: Акционерное общество предполагает выпуск привилегированных акций на 1 млн. рублей на приобретение оборудования (фиксированный дивиденд - 18%, что соответствует средней рыночной ставке). Ожидаемая годовая прибыль от выпуска продукции на новом оборудовании - 200 тыс. руб., ставка налогообложения - 24%. Оценить экономическую целесообразность выпуска привилегированных акций.

Ежегодная финансовая нагрузка на прибыль:

1 млн. руб. х 0,18 = 0,18 млн. руб. = 180 тыс. руб.

Ресурсы для выплаты дивидендов (без учета других расходов из прибыли, в частности, дивидендов по простым акциям):

200 тыс. руб. - 200 тыс. руб. х 0,24 = 152 тыс. руб.

Очевидно, что данный проект финансирования не представляется возможным.

"Знаете, чего бы я хотела? Чтобы вместо этих акций, этих пятидесяти тысяч акций, которые вы собираетесь выбросить на рынок, вы выпустили одни облигации. . . Теперь я знаю, что на облигациях нельзя играть, что держатель облигаций - это просто заимодавец, который получает определенный процент с отданных им в долг денег; он не заинтересован в прибылях, тогда как акционер - член общества и может получить прибыль или остаться в убытке. Скажите, почему бы вам не выпускать облигации? Я была бы так спокойна, так счастлива!" Эмиль Золя "Деньги".

Облигация - любая ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпускающим документ (должником) в отличие от акций имеют конечный срок погашения (в классическом случае это - гасимая ценная бумага);

обладают старшинством перед акциями в выплате процентов (в сравнении с выплатой дивидендов) и в удовлетворении других обязательств (например, при ликвидации общества);

не дают право на участие в управлении эмитентом.

Таким образом, облигации являются инструментом займа. Эмитенты облигаций являются заемщиками, должниками. Инвесторы в облигации являются кредиторами эмитента (в отличие от держателя акций).

Зеро-купоны предприятий. Облигация с нулевым купоном ("зеро" - ноль), т.е. облигация, по которой не начисляются проценты, а инвестор получает доход от продажи ему облигации с глубоким дисконтом (скидкой) при последующем ее погашении по номинальной стоимости. Размер дисконта определяет величину доходности облигации (в том числе в годовом измерении).

Государственные облигации: местных органов власти (муниципальных облигаций), федеральных органов исполнительной власти и специализированных, правительственных учреждений, внутренних и внешних государственных займов,

Обыкновенная акция — ценная бумага, которая эмитируется акционерным обществом и дает право акционеру на получение дивидендов в случае принятия соответствующих решений собранием акционеров или советом директоров.

Этот термин используется для обозначения ценной бумаги, которая помогает привлечь инвестиции в акционерное общество и при этом дает акционерам определенные полномочия.

То есть можно сказать, что акция является эмиссионной ценной бумагой, которая закрепляет права владельца акций на:

участие в принятии решений и управлении компанией;

получение соответствующей доли от прибыли компании в виде дивидендов;

часть имущества, которое остается при ликвидации компании после расчетов с налоговыми органами и контрагентами.

Преимущества для владельцев обыкновенных акций

Владельцы обыкновенных акций, как правило, обладают правом голоса на общем собрании акционеров. Из этого следует, что обыкновенные акции являются одним из ключевых инструментов контроля над управлением компанией.

При этом в России действует такое правило: одна акция дает один голос.

Владельцы обыкновенных акций также имеют приоритетное право на выкуп новых акций при эмиссии до размещения новых акций на фондовом рынке.

Виды стоимости обыкновенных акций

Вообще выделяют следующие виды стоимости акций:

номинальная – доля уставного капитала, приходящаяся на 1 акцию;

эмиссионная – стоимость акции при первичном размещении на рынке, обычно она выше номинальной на сумму, называемую эмиссионной выручкой;

рыночная – определяется на бирже как равновесие между спросом и предложением;

балансовая – результат деления чистых активов компании на число акций в обращении.

Если рыночная стоимость акции (или её курс) ниже балансовой, считается, что акция недооценена и следует ожидать роста её курса.

Аналогично в случае переоценённости акции относительно её балансовой стоимости следует ждать снижения курса.

Обыкновенная акция может иметь два вида стоимости: установленную и номинальную.

Номинальная стоимость показывает величину средств компании. Поэтому именно сумма номинальной стоимости всех акций, выпущенных компанией, является уставным капиталом предприятия.

При этом обыкновенные акции всегда имеют одинаковую цену.

Таким образом, сумма номиналов всех акций, эмитированных акционерным обществом, равняется его уставному фонду.

Соответственно, все держатели акций или акционеры представляют собой группу собственников акционерного общества.

Из этого следует, что чем большим пакетом акций владеет акционер, тем большими правами в управлении он обладает.

Пакеты акций и их возможности

Пакетом называется количество акций, находящихся под единым контролем.

Существуют следующие виды пакетов акций:

миноритарный пакет. В такой пакет входит от 1% до 25% акций;

блокирующий пакет. В такой пакет входит от 25% акций+1 акция до 50% акций;

контрольный пакет. В такой пакет входит от 50% акций+1 акция.

Владельцев, имеющих менее 1% акций, называют розничными владельцами.

Владение тем или иным пакетом акций наделяет акционера различными правами:

акционеры, имеющие менее 1% акций, не имеют никаких прав, кроме права голосования на общем собрании акционеров;

1% акций даёт акционеру право обращаться к базе данных всех акционеров. Такое право может быть полезно акционеру для разработки тактики и стратегии последующей покупки акций;

2% акций дают право акционеру предлагать свои кандидатуры в совет директоров компании и другие контрольные органы акционерного общества, а также позволяют акционеру выносить вопросы для обсуждения в повестку дня общего собрания акционеров;

10% акций дают право акционеру предпринимать действия по созыву внеочередного собрания акционеров;

20% акций, которыми владеет другая компания, делают акционерное общество зависимым;

25%+1 акция составляют блокирующий пакет, т.е. дают право акционеру блокировать решения общего собрания акционеров, требующие одобрения 75% голосов. Это, например, такие вопросы, как реорганизация или ликвидация акционерного общества, внесение изменений в устав общества, изменение уставного капитала общества;

50%+1 акция – контрольный пакет. Такой пакет дает право акционеру единолично принимать решение по ряду важнейших вопросов. Например, об эмиссии ценных бумаг и о выплате дивидендов;

75%+1 акция дают право акционеру единолично принимать любые решения. При этом владелец контрольного пакета акций обязан сделать публичное предложение (оферту) остальным акционерам о выкупе у этих акционеров акций.

Владелец более 95% акций имеет право в принудительном порядке выкупать акции у миноритарных акционеров.

Балансовая стоимость обыкновенных акций

Этот показатель определяется как уставная стоимость активов на каждую акцию.

Для расчета такой стоимости нужно сложить три показателя по владельцам обыкновенных акций, которые отражены в балансе предприятия (нераспределенная прибыль, номинальная стоимость и резервный капитал).

От полученной суммы нужно отнять любые нематериальные активы и разделить на число акций, которые находятся в обращении.

Порядок выплаты дивидендов по обыкновенным акциям

Дивиденды выплачиваются из части прибыли, оставшейся после уплаты процента обладателям привилегированных акций.

То есть, владельцы обыкновенных акций получают свои средства только после того, как будут совершены выплаты держателям привилегированных акций.

В большинстве случаев дивиденды оплачиваются в денежной форме. Но возможен и другой вариант - имущественная форма, облигации компании и акции.

Отметим, что на выплату дивидендов могут быть введены действующим национальным законодательством определенные ограничения.

Так, например, в России запрещена выплата дивидендов, если за отчётный период в отчетности организации не показывается чистая прибыль предприятия или в случае наличия судебных решений (в том числе международных арбитражных судов).

Дивиденды выплачиваются соответственно участию акционера в собственном капитале компании.

При этом совет директоров может повлиять на выплату дивидендов, то есть совет директоров имеет право на принятие решения в пользу выплаты дивидендов владельцам обыкновенных акций или руководство акционерного общества может отказать акционерам в дивидендах, даже если компания имеет хорошую прибыль.

Таким образом, дивиденды по обыкновенным акциям не гарантируются.

Причинами, по которым когда дивиденды по обыкновенным акциям не начисляются, могут быть различными: финансовые проблемы, необходимость аккумулирования средств для развития компании или для поглощения другой и т. д.

Но при этом проценты держателям ценных бумаг обязательно должны быть выплачены.

Этапы выплаты дивидендов

Для того чтобы, будучи акционером, получить дивиденды, необходимо знать о следующих его этапах:

- объявление о выплате. Это дата, когда наблюдательный совет директоров официально объявляет о том, что будут выплачиваться дивиденды.

- объявление о дате закрытия реестров владельцев акций.

Речь идет о дате, в рамках которой фиксируется список акционеров, имеющих право на получение дивидендов. То есть возможность получения дивидендов доступна держателям ценных бумаг, имевшим такой статус на момент закрытия реестра.

Соответственно, если акции были куплены после даты закрытия реестров владельцев акций, то дивиденды по ним не положены.

- объявление даты без дивидендов. Это дата, после которой остается два рабочих дня до закрытия реестра акционеров. По акциям, которые покупались в этот промежуток времени, дивиденды не положены. Объясняется такое правило достаточно просто: расчеты дивидендов по обыкновенным акциям производятся на протяжении трех дней до момента закрытия реестра.

- объявление даты выплаты. Это дата фактической выплаты дивидендов акционерам.

Дивиденды при ликвидации акционерного общества

Акционер также имеет право на определенную часть имущества предприятия, но только пропорционально той доле собственности, которая ему принадлежит, и лишь после того, как организация будет ликвидирована.

То есть, в случае ликвидации акционерного общества владельцы обыкновенных акций имеют право на получение части его имущества, оставшегося после расчётов с налоговыми органами и контрагентами.

При этом порядок начисления дивидендов следующий.

После всех расчётов акционерного общества, связанных с налоговыми органами и контрагентами, производится начисление дивидендов по привилегированным акциям и только затем по обыкновенным акциям.

Отметим, что при ликвидации компании стоимость обыкновенных акций, как и сам факт владения ими дает акционеру значительно меньше преимуществ в сравнении с держателями облигаций, владельцами привилегированных акций и кредиторов.

Это означает, что есть риск остаться без компенсации, если активов компании при ее ликвидации хватит только на выплаты более привилегированным инвесторам.

Остались еще вопросы по бухучету и налогам? Задайте их на бухгалтерском форуме.

. конвертация разводняющих потенциальных обыкновенных акций. 34. После конвертации потенциальных обыкновенных акций в обыкновенные акции статьи, определенные . конвертации всех разводняющих потенциальных обыкновенных акций в обыкновенные акции. Разводняющие потенциальные обыкновенные акции считаются конвертированными в . обыкновенных акций); и (c) дополнительные обыкновенные акции (разница между количеством условно выпущенных обыкновенных акций и количеством обыкновенных акций .

. В целях расчета средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении (знаменатель при . приобретение: (a) количество обыкновенных акций в обращении с начала данного . рассчитывается на основе средневзвешенного количества обыкновенных акций приобретаемого, с юридической точки . периода должно соответствовать действительному количеству обыкновенных акций приобретателя, с юридической точки . (b) средневзвешенное историческое количество обыкновенных акций приобретаемого, с юридической точки зрения .

. его держателем в установленное количество обыкновенных акций организации, представляют собой составной . конвертировать его в фиксированное количество обыкновенных акций организации). Выпуск такого инструмента . эмитент облигации, конвертируемой в обыкновенные акции, сначала определяет балансовую стоимость долгового . опционом на конвертацию инструмента в обыкновенные акции, определяется путем вычета справедливой . подлежала конвертации в переменное количество обыкновенных акций, рассчитываемое так, чтобы .

. держателю пропорциональные права голоса, например обыкновенных акций объекта инвестиций. В этом случае . , которые могут быть конвертированы в обыкновенные акции объекта инвестиций в любое время . долговые инструменты были конвертированы в обыкновенные акции. Инвестор A обладает полномочиями в .

. , которые могут быть конвертированы в обыкновенные акции, или другими аналогичными инструментами, которые . размере, превышающем инвестиции организации в обыкновенные акции, относятся к другим компонентам доли .

. .е. 3.7 Потенциальная стоимость обыкновенной акции акционированного объекта оценки (Сса), ед . .е.; Чоа – полное число эмитированных обыкновенных акций оцениваемого предприятия, тыс./млн. штук .

. ) значительные операции с обыкновенными акциями и потенциальные операции с обыкновенными акциями, произошедшие после отчетного .

. или убытку, приходящимся на держателей обыкновенных акций материнской организации. Кроме того, пункт .

. у Центрального банка Российской Федерации обыкновенных акций публичного акционерного общества "Сбербанк .

. собственного капитала организации, такие как обыкновенные акции и привилегированные акции, могут предоставлять .

. акций: почти на 1% выросли обыкновенные акции, более чем на 2% выросли . трансфер", – сказал Греф. Обыкновенные акции Сбербанка во вторник на новостях .

. владельцем более чем 99,99% обыкновенных акций нижегородского Вокбанка. Об этом сообщает . Вокбанка. ЦБ приобрел дополнительный выпуск обыкновенных акций Вокбанка на 2,73 млрд .

Как оценивать акции перед покупкой? Общей информации для начинающих инвесторов много, но четкие инструкции приходится искать по крупицам. Подготовили для вас подробную шпаргалку, с которой оценка ценных бумаг будет наиболее эффективной.

Какие показатели используются

Показатели для анализа акций:

• Мультипликатор Р/Е
• Мультипликатор PEG
• Мультипликатор Net/Debt/EBITDA
• Мультипликатор EV/EBITDA
• Dividend Yield
• Мультипликатор EV/Sales
• FCF Yield
• NIM
• ROE
• Buyback Yield
• VaR
• Коэффициент Шарпа

Разберем каждый показатель по порядку.

Мультипликатор Р/Е

Позволяет определить, как инвесторы оценивают компанию по отношению к среднему значению по отрасли.

Чтобы рассчитать значение Р/Е, разделите рыночную капитализацию компании на ее чистую прибыль. Вы увидите, какую прибыль создает компания на 1 акцию. Если P/E = 3,3 (5423 млрд /1620 млрд), то при покупке компании в настоящий момент срок окупаемости составит 3,3 года при условии, что норма прибыли не изменится. На российском рынке в среднем P/E = 8 считается нормой, а в США это значение около 20.

За последние десятилетия P/E акций, включенных в индекс S&P500, составлял примерно 18. Колебания показателя варьировались в диапазоне от 10 до 35. На основании этих данных можно сделать вывод, что если значение P/E выше 20, то для покупки акции компании не лучшее время. Если в портфеле уже есть бумаги и их показатель P/E равен 30-35, самое время их продать, так как идет переоценка стоимости компании, которая приведет к снижению цен на бумаги.

Мультипликатор Р/Е делится на два подтипа: Training P/E и Forward P/E.

• Training P/E показывает отношение капитализации компании на текущий момент к чистой прибыли за последний год (значение чистой прибыли берется из отчетности компании).
• Forward P/E показывает отношение капитализации компании на текущий момент к чистой прибыли за следующий год (значения прибыли берутся из прогнозов аналитиков).

Чем ниже значение P/E, тем дешевле стоят акции по отношению к прибыли. Низкий P/E означает, что либо акции недооценены рынком, либо компания испытывает трудности. Если P/E высокий, то акции либо переоценены рынком, либо у инвесторов высокие ожидания в будущем. Значение P/E зависит от того, на какой ступени находится компания. Молодые и быстрорастущие компании генерируют мало чистой прибыли, поэтому P/E может быть как очень высоким, так и очень низким. У больших компаний показатель P/E обычно низкий, так как нет перспектив быстрого роста чистой прибыли.

Мультипликатор PEG

Показывает отношение P/E к темпу роста чистой прибыли. Чем он ниже, тем выше вероятность недооценки акций. Добавление ожидаемого роста компании в соотношение помогает скорректировать результат для компаний, которые могут иметь высокие темпы роста и высокий P/E.

Считается, что эталонная величина показателя равна 1. Если меньше, это может означать, что по отношению к потенциальному росту чистой прибыли компания недооценена. Если PEG больше 1, то компания может быть переоценена.

Рассмотрим пример. Предположим, P/E равен 20, чистая прибыль растет на 10% в год. PEG = 20/(10%*100) = 2

Компания	X	Y	Z
P/E	35	25	15
Прогноз роста	40	20	10

Компания Х на первый взгляд по показателю P/E выглядит переоцененной и не подходящей для покупки бумаг. Но, если принять во внимание прогноз роста и рассчитать коэффициент PEG по всем трем компаниям, то получим значения 0.875, 1.25, 1.5. Тогда компания Х выглядит более привлекательной для инвестиций при условии, что прогноз по прибыли будет верным.

Мультипликатор Net/Debt/EBITDA

Показывает относительный уровень чистого долга компании к EBITDA (прибыль до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и начисленной амортизации). Благодаря мультипликатору можно увидеть, через сколько лет компания сможет погасить долг из операционной прибыли при условии, что чистый долг и EBITDA будут постоянными. Показатель может быть отрицательным, если организация имеет больше наличных денег, чем долгов.

В целом нет конкретных определений, какой уровень долга следует считать высоким или низким.

Мультипликатор EV/EBITDA

Помогает оценить стоимость компании с учетом источников финансирования по отношению к EBITDA. EV – это стоимость предприятия. Расчет EV происходит по формуле:

Рыночная капитализация + долг + привилегированные акции + миноритарные проценты – наличные деньги.

То есть при покупке компании выкупаются собственный капитал и долг, но наличные деньги снижают уплаченную цену.

EV/EBITDA используется для расчета рентабельности инвестиций компании и сравнения с другими компаниями в рамках одной индустрии.

Чем ниже показатель, тем дешевле акции компании по отношению к операционной прибыли. Если показатель слишком низкий, значит акции либо недооценены рынком, либо у компании проблемы с ведением бизнеса, и наоборот.

Dividend Yield (DY)

Дивидендная доходность. Этот коэффициент отношения дивидендов к стоимости акций показывает доходность в процентах, которую приносят дивиденды за определенный период. Наиболее распространенные варианты показателя:

• DY за последние 12 месяцев (сумма дивидендов за последний год / текущая цена акций).
• DY за следующие 12 месяцев (сумма дивидендов за следующий год / текущая цена акций).
• Исторический DY (сумма всех дивидендов за конкретный период / средняя цена акций за тот же период).

Очевидно, что чем выше дивидендная доходность, тем лучше. Но есть нюансы.

Если дивиденды слишком высокие, возможно, компания не видит перспектив выгодного вложения средств в развитие бизнеса или испытывает затруднения, поэтому распределяет их между акционерами. Обычно быстрорастущие компании платят маленькие дивиденды или не платят их вообще, т. к. эффективно вкладывают средства в развитие бизнеса и обеспечивают бОльшую доходность за счет роста цены самих акций.

Мультипликатор EV/Sales

Показывает, сколько годовых выручек стоит компания.

EV / Sales = (Рыночная капитализация + долг + привилегированные акции + миноритарные проценты – наличные деньги) / Годовая выручка.

Инвесторами принято считать наиболее привлекательным значение в диапазоне от 1 до 3, но на практике оно может сильно отличаться (в зависимости от индустрии бизнеса). Если показатель выше среднерыночного по отрасли, это может оцениваться как ожидание инвесторами роста доходов компании. Чем показатель ниже, тем компания более недооценена. EV/Sales может быть и отрицательным. Это связано с тем, что у компании много наличных на балансе.

Пример расчета по Аэрофлоту (AFLT) за 3 месяца 2020 года (данные взяты из консолидированной отчетности):

EV = Рыночная капитализация + Долговые обязательства – Денежные средства = 97 736 015 636 + 41 463 000 000 + 4 934 000 000 – 26 962 000 000 = 117 171 015 636.

Выручка АFLT = 123 894 000 000.

EV/Sales = 0,95. Значит на момент расчета Аэрофлот инвестиционно-привлекателен.

Мультипликатор FCF Yield

Этот показатель имеет много общего с Dividend Yield (DY). Если DY показывает, на какую доходность может рассчитывать инвестор при покупке акции, то доходность FCF Yield (доходность свободного денежного потока) показывает, сколько денежного потока можно получить при покупке акции.

FCF Yield = Свободный денежный поток/Текущая цена акции.

Свободный денежный поток (FCF) – это деньги за определенный период, которыми располагает компания после инвестиций в поддержание или расширение базы активов, после уплаты налогов, операционных затрат и других расходов. То есть, EBITDA – (налоги + изменения в оборотном капитале + другие затраты) = FCF.

Если FCF положительный, значит инвесторы оценивают работу компании достаточно эффективной. Если эти деньги у компании забрать, это никак не повлияет на ее деятельность. Из этих денег выплачиваются дивиденды акционерам, хотя могут направляться и на другие задачи бизнеса.

Если FCF отрицательный, это не означает сразу, что дела у компании идут плохо. Вероятно, что прибыль реинвестируется в производство и расширение бизнеса.

Что касается FCF Yield. Если показатель отрицательный, трудности могут быть, но не факт. В этом случае следует дополнительно изучить иные мультипликаторы и особенности ведения бизнеса.

Если FCF Yield стабильно положительный, это говорит о финансовой устойчивости компании.

Мультипликатор NIM

NIM или чистая процентная маржа. Этот показатель актуален для банков и демонстрирует разницу между процентными доходами от выданных кредитов и выплаченных процентов по депозитам. Положительная процентная маржа говорит о том, что компания работает с прибылью. Отрицательная маржа говорит о работе в убыток.

Мультипликатор ROE

Показывает способность компании генерировать прибыль из собственного капитала.

Показатель выражается в процентах и рассчитывается как соотношение чистой прибыли к среднему акционерному капиталу за определенный период. Средний акционерный капитал рассчитывается путем добавления собственного капитала в начале периода. Начало и конец периода должны совпадать с тем временем, в течение которого зарабатывается чистый доход.

ROE = (Чистая прибыль) \ (Капитал)*100%

Проще говоря: FCF / капитал (активы компании – долги).

Считать ROE хорошим или плохим, зависит от среднего показателя среди компаний одной индустрии. Чем выше значение показателя, тем лучше.

Показатель считается одним из самых важных для принятия решения о приобретении акций.

Мультипликатор Buyback Yield

Помогает оценить эффект от потенциального обратного выкупа акций. Коэффициент выкупа рассчитывается как отношение суммы денежных средств, уплаченных компанией для выкупа ее обыкновенных акций за последний год, разделенных на ее рыночную капитализацию в начале периода выкупа.

Согласно статистике, обратный выкуп акций в большинстве случаев влияет на котировки положительно. Выкуп приводит к сокращению общего объема бумаг эмитента в обращении, оставшиеся бумаги на вторичном рынке пропорционально возрастают в цене. Соответственно, возрастает и доходность на одну акцию.

Мультипликатор VaR (Value at Risk)

Позволяет оценить возможный риск изменения стоимости ценной бумаги или портфеля. Этот коэффициент используется чаще всего инвестиционными и коммерческими банками для определения потенциальных потерь в их портфелях. Для акции месячный показатель VaR будет отражать, на сколько процентов может измениться стоимость акции за месяц.

Например, организация может определить, что актив имеет 3% в месяц VaR 2%. Это значит, что 3% является вероятностью снижения стоимости актива на 2% в течение месяца.

Коэффициент Шарпа

Используется, чтобы помочь инвесторам понять доходность инвестиций по сравнению с риском вложения.

Рассчитывается по формуле: (доходность портфеля – безрисковая доходность) / стандартное отклонение избыточной прибыли портфеля.

Безрисковая доходность – доходность, которую в любом случае будет иметь инвестор. Для примера можно рассмотреть доходность казначейских облигаций США.

При сравнении двух активов с одинаковым ожидаемым доходом вложение в актив с более высоким коэффициентом Шарпа будет менее рискованным.

Процесс определения стоимости обыкновенных акций как источника капитала для корпорации является достаточно сложной и неоднозначной задачей. Ее решение не может быть сведено к простому расчету в виде отношения дивиденда к текущей рыночной цене акции. Поскольку размер дивиденда по обыкновенным акциям не является фиксированным, а может существенно изменяться с течением времени, как и их рыночная цена, на практике применяется несколько подходов для оценки их стоимости.

Эти подходы исходят из предположения, что ожидаемая норма доходности равна требуемой норме доходности.

Expected Rate of Return = Required Rate of Return

При этом ожидаемая норма доходности определяется как:

Expected Rate of Return = D₁/P₀+g

Требуемая норма доходности рассчитывается по следующей формуле:

Required Rate of Return = K_RF + RP

Таким образом, стоимость обыкновенных акций может быть определена как ожидаемая или требуемая норма доходности при условии соблюдения равновесия.

Модель оценки капитальных активов, CAPM

Довольно распространенной методикой оценки стоимости обыкновенных акций является модель оценки капитальных активов CAPM (англ. Capital Asset Pricing Model).

где K_RF – безрисковая процентная ставка;

K_M – ожидаемый уровень доходности на рынке.

В качестве безрисковой процентной ставки при проведении расчетов чаще всего используют текущую ставку по казначейским облигациям или казначейским векселям США. Бета-коэффициент представляет собой показатель отражающий историческую волатильность акции относительно волатильности фондового индекса. Его значение выше 1 показывает, что акция более волатильна, чем рынок в целом, а если он меньше 1 – то волатильность акции ниже рынка. При этом наиболее сложной проблемой является оценка ожидаемого уровня доходности на рынке.

Проиллюстрируем методику оценки стоимости обыкновенных акций при помощи модели CAPM на примере.

Пример. Предположим, что безрисковая процентная ставка составляет 5%, а ожидаемый уровень доходности на рынке 13%. Рассмотрим обыкновенные акции Компании А с бета-коэффициентом 1,7, Компании Б с бета-коэффициентом 0,6 и Компании В с бета-коэффициентом 1.

Стоимость обыкновенных акций как источника капитала для Компании А составит 18,6%, для Компании Б 9,8% и для Компании В 13%.

k_{e Компания А} = 5% +1,7(13%-5%) = 18,6%

k_{e Компания Б} = 5% +0,6(13%-5%) = 9,8%

k_{e Компания В} = 5% +1(13%-5%) = 13%

Таким образом, чем выше будет волатильность конкретной акции, тем выше будет требуемая норма доходности со стороны инвесторов, и тем выше будет ее стоимость как элемент капитала.

Хотя модель CAPM является достаточно точным инструментом оценки стоимости обыкновенных акций, его использование на практике сопряжено с рядом проблем. Во-первых, риски акционеров, как правило, не являются достаточно диверсифицированными, поэтому бета-коэффициент не отражает их в полной мере, что приводит к занижению стоимости капитала при использовании этой модели. Во-вторых, открытой проблемой остается выбор безрисковой процентной ставки, а именно, выбор между долгосрочной ставкой по казначейским облигациям или краткосрочной по казначейским векселям. В-третьих, полученное значения бета-коэффициента отражает историческую волатильность акции и не дает представления о ее волатильности в будущем.

Подход дисконтированного денежного потока

Оценка стоимости обыкновенных акций как источника капитала может быть также произведена на основании денежного потока, который они генерируют для инвестора в форме дивидендов. Поскольку поток дивидендов теоретически не ограничен, так как акции не имеют даты погашения, то в общем виде текущую стоимость акции можно представить в виде следующего уравнения.

где P₀ – текущая цена акции;

D_n – ожидаемый размер дивиденда в период n;

k_s – требуемая норма доходности.

Если принять предположение, что выплачиваемые дивиденды растут с постоянной скоростью (g), то данное уравнение можно свести к виду.

где g – темп прироста дивиденда.

Чтобы найти стоимость обыкновенных акций необходимо решить это уравнение относительно переменной ks, которая одновременно является ожидаемой и требуемой нормой доходности. Таким образом формулу можно преобразовать к следующему виду.

Например, если текущая цена акции составляет 15,85 у.е., ожидаемый размер дивиденда 0,75 у.е., а темп прироста дивидендов 6,5%, то стоимость обыкновенных акций как источника капитала составит 11,23% (0,75/15,85*100%+6,5%).

Применение этого подхода на практике также может быть достаточно затруднительным. Если ожидаемый размер дивиденда можно определить с достаточно большой степенью точности, то правильное определение темпа прироста дивидендов может быть крайне затруднительным. Во-первых, в периоды аномально высокого или низкого роста, который может быть вызван как внешними, так и внутренними факторами, определить g крайне затруднительно. Во-вторых, нельзя быть до конца уверенным, что тенденции роста дивидендов, наблюдавшиеся в прошлом, сохранятся и в будущем.

Финансовые аналитики, специализирующиеся на акциях, регулярно осуществляют прогноз темпа роста дивидендов исходя из прогнозного значения объема продаж, маржинальной прибыли и конкурентных преимуществ компании. Эти значения для крупнейших компаний обычно регулярно публикуются в средствах массовой информации.

Альтернативный подход расчета g базируется на прогнозировании коэффициента удержания и рентабельности акционерного капитала.

g = Retention Rate * ROE

Допустим, что рентабельность акционерного капитала компании прогнозируется на уровне 14,5%, а коэффициент удержания 0,7. Это означает, что компания направляет на выплату дивидендов 30% своей прибыли. В этом случае темп прироста дивидендов составит 10,15% (0,7*14,5%).

Ставка по облигациям плюс премия за риск

В некоторых случаях для оценки стоимости обыкновенных акций применяется упрощенная методика, согласно которой она определяется как доходность облигаций (Bond Yield) этой компании плюс премия за риск (Risk Premium, RP).

k_e = Bond Yield + RP

Премия за риск возникает из тех соображений, что владельцы облигаций имеют более высокий приоритет на возмещение, чем акционеры. Следовательно, в случае ликвидации компании вероятность того, что акционеры получат возмещение в полном объеме ниже, чем у владельцев облигаций. Недостатком данной методики является то, что полученная оценка носит приблизительный характер, поскольку размер премии за риск носит оценочный характер, а не рассчитывается эмпирическим путем.

В общие действия они представляют собой ценную бумагу, которая представляет собственность в корпорации. Держатели обыкновенных акций осуществляют контроль путем избрания совета директоров и голосования по корпоративной политике, которой необходимо следовать.

В случае ликвидации компании держатели обыкновенных акций получают права на активы компании только после того, как держатели облигаций, держатели привилегированных акций и другие держатели дебета получат свою полную оплату.

В большинстве случаев акционеры получают один голос на обыкновенную акцию. Они также получают копию корпоративного годового отчета. Многие компании также выплачивают акционерам дивиденды. Эти дивидендные выплаты будут варьироваться в зависимости от прибыльности бизнеса.

Первые обыкновенные акции были учреждены в 1602 году голландской Ост-Индской компанией и котируются на Амстердамской фондовой бирже.

Действия в компании

В бухгалтерском учете информацию об обыкновенных акциях компании можно найти на балансе.

Если компания преуспевает или ее активы увеличиваются в цене, обыкновенные акции могут вырасти в цене. С другой стороны, если дела у компании плохие, обыкновенные акции могут снизить ее стоимость.

характеристики

Простые акции покупаются и продаются на фондовой бирже. Из-за этого цена обыкновенных акций растет и падает в зависимости от спроса.

Вы можете зарабатывать деньги на обыкновенных акциях двумя способами: получая дивиденды или продавая их, когда их цена растет. Все инвестиции также могут быть потеряны, если цена акций упадет.

Если компания обанкротится, держатели обыкновенных акций не получат свои деньги до тех пор, пока кредиторы и держатели привилегированных акций не получат свою долю в оставшихся активах.

Преимущество обыкновенных акций в том, что в долгосрочной перспективе они обычно лучше, чем облигации и привилегированные акции.

Первичное публичное размещение

Простые акции первоначально выпускаются в рамках первичного публичного предложения. До этого компания была частной и финансировалась за счет своих доходов, облигаций и частных инвесторов.

Чтобы начать процесс первичного публичного размещения акций, компания должна работать с инвестиционной банковской фирмой, которая помогает определить цену акций.

После завершения фазы первичного публичного предложения общественность может покупать новые акции на вторичном рынке.

Компания решила стать публичной по нескольким причинам. Во-первых, вы хотите расшириться, и вам нужен капитал, полученный при первичном публичном размещении акций.

Во-вторых, компания предлагает новым сотрудникам опционы на акции в качестве стимула для их найма.

В-третьих, основатели хотят извлечь выгоду из своего многолетнего труда, выиграв большое количество акций при первичном публичном размещении.

Типы

Действия первого порядка

Представляет компании, которые на протяжении длительного периода непрерывно выплачивают своим акционерам высокие дивиденды.

Многие акции имеют высокий рейтинг, но у них нет репутации стабильных дивидендов.

Все компании хотят выплачивать дивиденды своим акционерам. Если компания постоянно выплачивает дивиденды, то прекращение выплаты дивидендов ей не выгодно.

Доли дохода

Решение о выплате дивидендов принимает совет директоров. Чистая прибыль после налогообложения, которая является конечным результатом деятельности компании, должна частично распределяться в виде дивидендов, а другая часть должна храниться как нераспределенная прибыль.

Доли дохода - это те акции, которые выплачивают в качестве дивидендов процент от чистой прибыли выше среднего.

Примерами запасов доходов являются компании природного газа, электроэнергии и телефонии.

Защитные действия

Они чрезвычайно невосприимчивы к колебаниям макроэкономики. Они постоянно продают свою продукцию на рынке, независимо от тенденции рынка вверх или вниз.

Примеры защитных действий: розничная торговля продуктами питания, оборудованием, табачными компаниями и коммунальными предприятиями. Рыночный риск этих акций ниже среднего.

Циклические акции

Ваша удача напрямую связана с общим состоянием экономики. Во время экономического бума выполнение этих действий эффективно. В случае рецессии он работает плохо.

Примерами являются металлургические компании, производители автомобилей и промышленные химические компании. Рыночный риск этой акции выше среднего.

Действия роста

Это компании, которые не предлагают дивиденды своим акционерам и полностью реинвестируют свои доходы в новые инвестиционные возможности.

Восприятие инвесторов - вот что делает прибыльными акции роста.

Спекулятивные акции

У них есть возможность выплатить своим держателям большую сумму денег за короткий период времени. Уровень риска этих действий очень высок.

Оценка

Дивидендная модель

Рассчитайте внутреннюю стоимость компании на основе дивидендов, которые компания выплачивает своим акционерам.

Дивиденды представляют собой фактические денежные потоки, которые получает акционер, поэтому они должны определять, сколько стоят акции.

Первое, что нужно проверить, - действительно ли компания выплачивает дивиденды. Однако компании недостаточно выплатить дивиденды. Это должно быть стабильно и предсказуемо. Это для зрелых компаний в хорошо развитых отраслях.

Модель денежного потока

Используйте будущие денежные потоки бизнеса, чтобы оценить его. Преимущество этой модели в том, что ее также можно использовать в компаниях, не выплачивающих дивиденды.

Денежные потоки прогнозируются на период от пяти до десяти лет, а затем рассчитывается окончательное значение для учета всех денежных потоков сверх прогнозируемого периода.

Требование к использованию этой модели состоит в том, чтобы у компании были предсказуемые денежные потоки, и они всегда были положительными.

Многие быстрорастущие незрелые компании придется исключить из-за их больших капитальных затрат.

Сопоставимый метод

Метод не пытается найти конкретное значение для действия. Вы просто сравниваете индикаторы цены акций с эталонным показателем, чтобы определить, недооценены или переоценены акции.

Его можно использовать при любых обстоятельствах из-за большого количества применимых индикаторов, таких как цена к прибыли (P / E), цена к продажам (P / V), цена к денежному потоку (P / FE) и многое другое.

Индикатор P / G обычно используется для определения прибыли компании, которая является одним из основных факторов, определяющих стоимость инвестиций.

Однако компания должна приносить положительную прибыль. Сравнивать с отрицательным индикатором P / G не имеет смысла.

Отличия от предпочтительных

Основное различие между двумя типами акций заключается в том, что держатели простых акций обычно имеют право голоса, а держатели привилегированных акций - нет.

Привилегированные акционеры имеют больше прав на активы и прибыль компании. Это верно, когда компания имеет избыточные денежные средства и решает распределить их в виде дивидендов своим инвесторам.

В этом случае при распределении она должна быть выплачена держателям привилегированных акций раньше, чем простым держателям акций.

В случае банкротства держатели обыкновенных акций остаются последними в списке активов компании. Это означает, что, когда компания должна ликвидировать и заплатить всем кредиторам, простые акционеры не получат никаких денег до тех пор, пока не заплатят привилегированным акционерам.

Привилегированные акции могут быть конвертированы в фиксированное количество обыкновенных акций, но обыкновенные акции не имеют этого преимущества.

Дивиденды

Когда у вас есть привилегированные акции, вы регулярно получаете фиксированные дивиденды.

Это не относится к обыкновенным акциям, поскольку совет директоров компании решает, выплачивать дивиденды или нет. Вот почему привилегированные акции менее волатильны, чем обыкновенные.

Гибридная безопасность

Когда процентные ставки повышаются, стоимость привилегированных акций падает, и наоборот. Однако в случае простых акций стоимость акций регулируется спросом и предложением на рынке.

В отличие от обыкновенных акций, привилегированные акции имеют функцию, которая дает эмитенту право выкупить акции на рынке по истечении заранее определенного времени.

Примеры

Компания "Уэллс-Фарго

У Wells Fargo есть несколько облигаций, доступных на вторичном рынке. У него также есть привилегированные акции, такие как серия L (NYSE: WFC-L) и простые акции (NYSE: WFC).

Алфавит

Есть компании, у которых есть два класса простых акций: один с правом голоса, а другой - без права голоса. Примером является Alphabet (Google): акции класса A (символ GOOGL) имеют право голоса, а акции класса C (GOOG) - нет.

Общие акционеры

У простых акционеров есть определенные права внутри организации. Они имеют право голоса по вопросам бизнеса, а также члены правления в соответствии с их долей владения.

Это означает, что владелец 1% может отдать 1% голосов на корпоративных собраниях. Общие акционеры также имеют преимущественное право на сохранение своей доли владения.

Например, если компания пытается расширить свою деятельность за счет выпуска большего количества акций, владелец 1% имеет право приобрести дополнительные акции, чтобы сохранить свою долю в 1%, прежде чем новые инвесторы смогут его купить.

Одно из преимуществ обыкновенного акционера - право на получение дивидендов. Это не право объявлять о выплате дивидендов, а право получать их при их объявлении.

Когда совет директоров объявляет дивиденды, держатели обыкновенных акций имеют право на получение процента от дивидендов, доступных по обыкновенным акциям.

Читайте также:

  
• Церковная иерархия в православии 15 православных патриархий кратко
  
• Критерии завершения конфликта кратко
  
• Путешествие в уссурийском крае пржевальский кратко
  
• Акт о народном представительстве 1983 г кратко
  
• Гуморальная регуляция кратко 9 класс