Добавленная стоимость это в экономике кратко и понятно

Обновлено: 02.07.2024

Поговорим про такой важный критерий оценки стоимости предприятия как – экономическая добавленная стоимость (Economic Value Added). Рассмотрим формулу расчета данного показателя, методы его анализа и управления. Проведем сопоставительный анализ с другими подходами оценки компании.

Экономическая добавленная стоимость. Определение

В современной экономической среде экономическая добавленная стоимости является показателем оценки ценности компании/предприятия для собственников/акционеров.

Экономическая добавленная стоимость (англ. EVA, Economic Value Added) – показатель экономической прибыли предприятия после выплаты всех налогов и платы за весь инвестированный в предприятие капитал.

EVA против Чистой прибыли

В отечественной практике для оценки эффективности деятельности предприятия зачастую используют чистую прибыль. Зарубежные экономисты/финансисты чаще используют показатель добавленной стоимости для оценки компаний. Не следует путать экономическую добавленную стоимость и бухгалтерскую прибыль, так бухгалтерская прибыль отражается в балансе предприятия как итоговый результат ее финансово-хозяйственной деятельности (чистая прибыль — стр. 2400), а экономическая добавленная стоимость показывает реальную способность предприятия создавать прибыль на имеющийся капитал. Более подробно про чистую прибыль, ее виды и направления использования читайте в моей статье: «Чистая прибыль предприятия. Формула. Методы анализа и цели использования«.

Оценка стоимости бизнеса	Финансовый анализ по МСФО	Финансовый анализ по РСБУ
Расчет NPV, IRR в Excel	Оценка акций и облигаций

Формула расчета экономической добавленной стоимости

Экономическая добавленная стоимость показывает превышение чистой операционной прибыль после уплаты налогов и затратами на использование капитала. Формула расчета EVA представлена ниже:

NOPAT (англ. Net Operating Profit Adjusted Taxes) – прибыль от операционной деятельности после уплаты налогов, но до процентных платежей (NOPAT=EBIT(операционная прибыль)–Taxes (налоговые платежи));

WACC (англ. Weight Average Cost Of Capital) – средневзвешенная стоимость капитала, и представляет собой стоимость собственного и заемного капитала, то есть норма прибыли, которую хочет получить собственник (акционер) на вложенные деньги;

Для расчета средневзвешенной стоимости капитала (WACC) воспользуемся следующей формулой:

Где: R_e ,R_d – ожидаемая/требуемая доходность собственного капитала и заемного соответственно;

E/V, D/V – доля собственного и заемного капитала в капитале предприятия;

t – процентная ставка налога на прибыль.

Что показывает экономическая добавленная стоимость?

Экономическая добавленная стоимость показывает эффективность использования предприятием своего капитала, показывает превышение рентабельности предприятия над средневзвешенной стоимостью капитала. Чем выше значение экономической добавленной стоимости, тем выше эффективность использования капитала у предприятия. Эффективность определяется за счет превышения рентабельности и стоимости капитала (заемного и собственного). Большие значения EVA свидетельствую о высокой норме добавочной прибыли на капитал. Сравнение EVA нескольких предприятий позволяет выбрать более инвестиционно привлекательное.

Показатель EVA отражает различные категории деятельности предприятия: инвестиционную привлекательность, конкурентоспособность, финансовую устойчивость, платежеспособность, устойчивость развития и рентабельность. На рисунке показана схематично взаимосвязь между EVA и другими характеристиками предприятия.

Пользователи показателем экономическая добавленная стоимость предприятия

Пользователями данного критерия являются акционеры, топ менеджеры, инвесторы, которые оценивают изменение EVA, как интегрального критерия экономической привлекательности и эффективности развития предприятия.

Пользователи	Цели использования
Акционеры/Собственники	Оценка экономической добавленной стоимости, анализ основных факторов формирования ее, повышение своей привлекательности для инвесторов.
Топ менеджеры	Оценка экономической добавленной стоимости предприятия и разработка управленческих задач, регламентов, планов и нормативов для повышения данного показателя.
Стратегические инвесторы	Оценка эффективности использования предприятием своего капитала, осуществление слияния и поглощения перспективных компаний.

Economic Value Added в системе Value Based Managment

На основе показателя EVA строится система управления предприятием VBM (Value Based Management). Данная система управления предприятием основывается на максимизации экономической добавленной стоимости. Цель всех управленческих решений на предприятии – это рост стоимости для акционеров и собственников. Финансы служат созданию положительного дохода от инвестирования над вложенным капиталом. В данной системе корпоративное управление служит для разработки системы измерений вклада менеджеров в рост стоимости компании и системы их материальной мотивации и поощрения.

Экономические исследования важности показателя экономической добавленной стоимости

Так в своей работе Gabriela Chmelíková (в 2008 году) доказала, что показатель EVA имеет сильную корреляционную связь с такими классическими показателями как ROA и ROE. Это доказывает, что показатель EVA лучше отражает настроение акционеров, чем традиционные меры. Исследования Klapper, Love , Jang, Kim (2005) доказали коэффициент EVA имеет положительную корреляцию с объемом продаж, ливериджем, возраст и размер компании/предприятия. Особенно сильное влияние на показатель EVA оказывает корпоративное, выраженное коэффициентом Дж. Тобина (Q). Данные исследования еще раз доказывают важность данного показателя, характеризующего эффективность деятельности предприятия.

Для того, чтобы лучше понять смысл экономической добавленной стоимости (EVA) разберем на практическом примере как происходит построение данного показателя. Так как все показатели строятся по международной отчетности, то они не совсем точно совпадают с отечественными аналогами. В результате в упрощенном варианте получится следующая формула:

Economic Value Added = Чистая прибыль – WACC*(Капитал и резервы + Долгосрочные обязательства)

Чистая прибыль предприятия берется из строки баланса 2400 и является итоговым результатом деятельности организации (NOPLAT).

Для расчета WACC можно сравнить показатели ROE (рентабельность капитала, уровень прибыльности) для аналогичных предприятий данной отрасли. В данном примере была взята рентабельность управления капиталом предприятия (как собственным, так и заемным) в размере 10% годовых.

Economic Value Added = B4-B3*(B5+B6)

Рычаги управления в модели EVA

На основе выше приведенной формулы можно выделить основные рычаги и факторы управления экономической добавленной стоимостью (NOPLAT, WACC и CE):

повышение прибыльности/рентабельности предприятия за счет увеличения объема продаж. Это может быть достигнуто развитием маркетинговых стратегий продвижения продукции. Второе направление это уменьшение затрат при производстве продукции за счет использования новых технологий, материалов, сырья, высококвалифицированного персонала и т.д.;
управление стоимостью заемного капитала: уменьшение процентной ставки за счет перекредитования, получения международного/национального кредитного рейтинга;
управление размером капитала. Ликвидация низкорентабельных активов, поиск новых направлений вложения капитала.

Резюме

Для устойчивого развития компании/предприятия необходим единый критерий оценки ценности для собственников, который позволяет связать стратегический уровень управления и оперативный. Показатель экономической добавленной стоимости (EVA), является одним из самых распространенных показателей для собственника в оценки стоимости своего бизнеса. На основе показателя EVA строится модель управления предприятием VBM (Value Based Managment), где все показатели предприятия влияют на изменения добавленной стоимости. Для стимулирования менеджеров в действиях направленных на рост стоимости, на основе этой модели разрабатываются различные системы оценки вклада и денежного поощрения.

ДОБА́ВЛЕННАЯ СТО́ИМОСТЬ, стоимость, созданная в процессе экономич. деятельности; количественный измеритель, отражающий объём увеличения стоимости товара или услуги в производств. процессе. Определяется как разница между стоимостью выпуска продукции и стоимостью товаров и услуг, потреблённых в процессе произ-ва. Различают валовую и чистую Д. с. Валовая Д. с. определяется как разница между валовым выпуском и промежуточным потреблением, т. е. включает потребление основного капитала. Чистая Д. с. не включает потребление основного капитала и, соответственно, на эту величину меньше валовой добавочной стоимости.

Мы продолжаем обсуждать тему измерения эффективности компании, и от прибыли переходим к более емкому и важному показателю – экономической добавленной стоимости. Он отражает не только эффективность операционной деятельности, но показывает эффективность инвестиций в развитие бизнеса.

Обсуждая прибыль, важно учесть одно обстоятельство. Прибыль определяется в границах того или иного периода – месяца, квартала или года. Если мы получили хороший результат в конкретном периоде, это не значит, что он будет хорошим в дальнейшем. И мы не знаем, находимся ли мы на правильном пути, или это был временный успех. Ориентация только на прибыль квартала или года может завести компанию в тупик. Ведь прибыль конкретного периода можно обеспечить путем радикального сокращения затрат, не задумываясь о будущем. Но в дальнейшем компания столкнется с проблемами, поскольку отказалась, например, от продвижения и рекламы своих продуктов, от совершенствования средств автоматизации процессов, от обучения сотрудников.

На самом деле важна не “мгновенная” прибыль, а долгосрочная стабильная прибыльность. Этой цели в большей степени соответствует такой показатель, как “экономическая добавленная стоимость” EVA (Economic value added). Он показывает, в каком направлении изменилась стоимость компании за отчетный период – увеличилась она или уменьшилась. Для расчета EVA из операционной прибыли, уменьшенной на величину налогов, вычитаются затраты на инвестированный капитал, которые определяются как произведение величины инвестированного капитала на средневзвешенную стоимость капитала.

Для наглядности рассмотрим простой пример. Например, вы инвестируете тысячу рублей, которые привлекаете как кредит по ставке 8% годовых. В результата инвестирования вы получаете 100 рублей прибыли. При этом экономическая прибыль будет равна 20 рублям: 100 рублей прибыли минус 80 рублей проценты за кредит.

Более наглядно получается, если мы в этой формуле вынесем инвестированный капитал за скобки. Тогда у нас в скобках остается рентабельность инвестированного капитала, то есть прибыль, деленная на инвестированный капитал, минус стоимость капитала. Здесь мы видим, что для получения экономической прибыли необходимо инвестировать в бизнес с отдачей не ниже, чем стоимость капитала. Только в этом случае мы получаем положительную добавленную стоимость, и только в этом случае растет стоимость компании. Даже если мы имеем большую прибыль, но при этом неудачно инвестируем, то мы проедаем стоимость компании.

Как рассчитывается стоимость капитала в этих формулах? Если у вас заемный капитал, то это стоимость кредитов. Сложнее с собственным капиталом. Многие полагают, что это бесплатные деньги. На самом деле это не так. Во-первых, надо учитывать дивиденды, если они существуют. Дивиденды – это есть плата за акционерный капитал. И второе, даже если нет дивидендов, то надо учитывать, как минимум, альтернативную стоимость капитала. Когда акционер сам является менеджером, он зачастую не думает о том, что его вложения в бизнес, это деньги, которые чего-то стоят. Но, даже будучи менеджером, он должен посмотреть на компанию глазами собственника-акционера. Ведь у него, на самом деле, есть альтернатива: вкладывать деньги в собственный бизнес, или инвестировать в какие-то другие доступные для него источники размещения капитала, ну хотя бы в депозиты в банке. И как минимум надо сравнивать это уже тогда с депозитами в каком-нибудь надежном банке. И, по крайней мере, по этой стоимости учитывать собственный капитал. Ну, а более правильно, рассматривать альтернативные возможности вложения капитала с сопоставимыми рисками. При таком подходе станет ясно, что собственный капитал – это ресурс, который имеет стоимость.

Ценность показателя EVA в том, то он оценивает результаты компании не только “в моменте”, но с учетом перспективы. Ведь эффективные инвестиции, сделанные в отчетный период, указывают на то, что в будущем компания может рассчитывать на прибыль. При этом отдача на инвестиции оцениваются в сравнении со стоимостью привлеченных на рынке ресурсов. Важно то, что показатель экономической добавленной стоимости указывает на ключевые факторы стоимости бизнеса, на которых должен фокусироваться менеджмент компании.

Рассматривая деятельность компании с позиций экономической добавленной стоимости (EVA), мы видим, что бизнес развивается успешно при следующих условиях:

Компания имеет прибыль, достаточную для инвестиций в развитие и обслуживание долговых обязательств,
Компания осуществляет инвестиции в развитие для обеспечения приемлемой прибыли будущем,
Компания способна привлекать капитал, необходимый для финансирования ее развития, на приемлемых условиях,
Отдача на инвестиции превышает стоимость привлеченного капитала.

Если какое-либо из этих условий нарушается, компания теряет стоимость, становится менее эффективной, менее конкурентоспособной.

Хочу предупредить: не следует спешить внедрять экономическую добавленную стоимость в управленческий учет вашей компании. Несмотря на кажущуюся простоту показателя EVA, модификация учета потребует немало усилий. На начальном этапе важнее осознать ключевые факторы менеджмента, определяющие финансовый успех компании. О том, как контролировать эти факторы мы поговорим далее.

Если перечисленные выше условия соблюдаются, значит вы на верном пути, и можете быть уверены, что счет в игре под названием “бизнес” в вашу пользу. При этом не так важно, какова сегодня стоимость вашей компании и насколько она выросла в отчетном периоде, если в планы акционеров пока не входит продажа долей компании.

Целостное понимание того, как создается система управления компанией, основанная на целеполагании, дает электронный учебный курс “Целевое управление. Как сделать компанию управляемой и эффективной”

Читайте также: