Качественные методы оценки финансовых рисков кратко

Обновлено: 04.07.2024

В статье рассмотрены методы оценки финансовых рисков. Приведена сравнительная характеристика количественных и качественных методов оценки.

Ключевые слова

Текст научной работы

Экономические субъекты, вне зависимости от своей сферы деятельности, сталкиваются с финансовыми рисками. Согласно В.М. Баутину, финансовые риски — это вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в виде потери дохода и капитала в ситуации неопределенности условий осуществления финансовой деятельности [1].

В настоящее время анализ рисков и управление ими является важной частью стратегического управления финансово-хозяйственной деятельностью предприятия. Успешное управление рисками невозможно без их объективной оценки, компания должна располагать информацией о том — какие риски и в каком объеме она готова взять на себя. В условиях рыночных отношений проблема оценки рисков финансово-хозяйственной деятельности предприятий становится все более актуальной.

Выделяют два метода оценки финансового риска — качественный и количественный. Качественный подразумевает экспертный анализ, а количественный проведение математических расчетов на основе накопленной статистической информации.

Существует достаточно много методов качественного анализа, но наиболее часто встречающимися являются метод использования аналогий и метод экспертных оценок. Метод использования аналогов заключается в поиске сходства явлений, предметов, систем, выявлении зависимостей в законченных проектах с целью учета потенциального риска при реализации новых. Большое значение имеют знания и опыт аналитика. Метод экспертных оценок реализуется путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов, выступающих в качестве экспертов. Каждому отдельно работающему эксперту предоставляется перечень возможных рисков и предлагается оценить вероятность их наступления, после чего оценки экспертов анализируются. Достоинствами качественных методов являются оперативность получения информации и относительно небольшие затраты на проведение анализа, а недостатком — субъективность оценок.

Количественный анализ — это численное определение влияния отдельных рисков проекта.

Как верно отметили в своей работе О.А. Крыжановский и Л.К. Попова, одним из главных составляющим финансового риска предприятия является кредитный риск, связанный с возможностью предприятия не рассчитаться вовремя и в полном объеме по своим обязательствам [2]. В качестве примера количественного метода оценки здесь могут выступать модели Э. Альтмана и Р. Таффлера, а также методы оценки рейтинговых агентств Moody’s, Standard&Poor’s, Fitch, НРА и RAEX (Эксперт-РА).

Остановимся поподробнее на самой известной из моделей.

Модель Альтмана позволяет оценить риск возникновения банкротства предприятия или снижение ее кредитоспособности. Общий экономический смысл модели представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. Формула:

Z = 1,2 \cdot K_1 + 1,4 \cdot K_2 + 3,3 \cdot K_3 + 0,6 \cdot K_4 + K_5

где Z — итоговый показатель оценки кредитного риска предприятия; K₁ — собственные оборотные средства/сумма активов; K₂ — чистая прибыль/сумма активов; K₃ — прибыль до налогообложения и выплаты процентов/сумма активов; K₄ — рыночная стоимость акций/заемный капитал; K₅ — выручка/сумма активов.

Для оценки кредитного риска у предприятия необходимо сравнить полученный показатель с уровнями риска (см. таб. 1)

Критерий Альтмана

Кредитный риск (вероятность банкротства)

Очень высокий риск

Низкий уровень риска

Данная модель может быть применена только для предприятий, которые имеют обыкновенные акции на фондовом рынке, что позволяет адекватно рассчитать показатель К₄. Снижение кредитоспособности увеличивает суммарный финансовый риск компании.

Следует отметить, что использование тех или иных методов оценки финансовых рисков характерно разным государствам. Например, во Франции особенной популярностью пользуется модель Ж. Конана и М. Голдера, выведенная данными французскими специалистами в результате исследований финансового состояния 190 малых и средних предприятий промышленности за период с 1970-1975 гг. [3] Модель выглядит следующим образом:

Z = 0,24 \cdot R_1 + 0,22 \cdot R_2 + 0,16 \cdot R_3-0,87 \cdot R_4-0,10 \cdot R_5

(где R₁ — валовая прибыль/заемный капитал; R₂ – постоянный капитал/объем активов; R₃ — (дебиторская задолженность + денежные средства)/объем активов; R₄ – финансовые затраты/выручка от реализации; R₅ – оплата труда/добавленная стоимость) Найденное значение необходимо сопоставить с уровнем риска (см. рис. 1)

Рисунок 1. Règles de décision pour le modèle Conan et Holder. Правила принятия решений для модели Конана и Голдера (провал => опасность => осторожность => хорошая ситуация) Источник: Asma Guizani. Traitement des dossiers refusés dans le processus d’octroi de crédit aux particuliers. Paris, 2014. С. 23

Из числа отечественных моделей оценки риска можно выделить модель Беликова-Давыдовой.

Первым российским опытом применения подхода Альтмана является модель Беликова-Давыдовой, разработанная в Иркутской государственной экономической академии. Формула:

Z = 8,38 \cdot K_1+K_2+0,054\cdot K_3+0,63\cdot K_4

(где К₁ — оборотный капитал/активы; K₂ — чистая прибыль/собственный капитал; K₃ — выручка/активы; K₄ — чистая прибыль/себестоимость) Полученный критерий соотносим с уровнем риска (см. таб. 2)

Критерий Беликова-Давыдовой

Риск банкротства

Модель

Достоинства

Недостатки

Динамическое прогнозирование изменений финансовой устойчивости

Применима только в отношении акционерных обществ. Оценка будет иметь большую погрешность

Модель Конана и Голдера

Оценка производится в зависимости от вероятности задержки компанией платежей по обязательствам, что отвечает интересам кредиторов и соответствует целям внешнего экспресс-анализа

Отношение расходов на персонал к добавленной стоимости невозможно точно определить по данным финансовой отчетности, что влечет за собой искажение конечного результата прогноза

Механизм разработки и все основные этапы расчетов подробно описаны, что облегчает практическое применение методики.

Методика применима в большей степени для прогнозирования кризисной ситуации, а не до наступления таковой

Количественные модели оценки рисков, основанные на математических расчетах представляют собой сложный метод оценки и считаются более достоверными, чем качественные. Однако, как заметила в своей статье К.Д. Елесина, существует один существенный недостаток количественных моделей. В рамках количественного анализа итоговый вывод о перспективе развития, о будущих потенциальных проблемах и угрозах компании делается на основании расчетов и вычислений, произведенных по ретроспективной информации [4]. Есть риск возникновения ситуаций (ранее не возникавших в компании), которые могут отрицательно повлиять на деятельность фирмы. Их статистический учет не производится, вследствие чего они не учитываются в количественных моделях. В то же время, предприниматели все больше удостоверяются в ценности накопленного опыта и навыков при определении вероятностей дальнейшей деятельности предприятия, что присуще качественным методам оценки финансовых рисков.

Таким образом, можно прийти к заключению, что эффективное управление рисками может обеспечить только совместное использование количественных и качественных методов оценки финансовых рисков. В условиях глобализации мировой экономики комплексное управление рисками наряду с компетентностью персонала и качеством информационных систем становится решающим фактором повышения и поддержания конкурентоспособности предприятия.

Но, не смотря на довольно широкий перечень возможных способов оценки, всегда существуют проблемы с возникновением непредвиденных финансовых рисков. В преобладающем количестве случаев такие проблемы являются следствием политики проводимой государством. В качестве примера можно привести действия России в ходе украинского кризиса, которые были негативно приняты рядом стран, что повлекло за собой наложение санкций в отношении Российской Федерации. Подобные действия спровоцировали различные изменения в экономической жизни страны. Резкое падение курса рубля по отношению к иностранным валютам, сокращение экспорта и импорта, уменьшение потребительского спроса и прочие последствия политической деятельности государства, разумеется, отразились на финансовой деятельности отдельных отечественных предприятий.

Поэтому при оценке финансовых рисков стоит принимать во внимание не только информацию, которую предоставляет предприятие, в частности, бухгалтерская отчетность предприятия, договоры и контракты, финансово-производственные планы предприятия и пр., что обычно подвергается тщательному анализу, но и внешние факторы, которые могут спровоцировать появление новых рисков. В особенности, следует уделить внимание политической деятельности страны и результатам развития научно-технического прогресса.

Список литературы

Цитировать

Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов (т.е. денежных средств).

Под финансовыми рисками понимается вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижения прибыли, доходов, потери капитала и т.п.) в ситуации неопределенности условий финансовой деятельности организации.

Финансовые риски подразделяются на три вида:

1. риски, связанные с покупательной способностью денег; К рискам, связанным с покупательной способностью денег, относятся следующие разновидности рисков: инфляционные и дефляционные риски, валютные риски, риски ликвидности.

2. риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски); Инвестиционный риск выражает возможность возникновения непредвиденных финансовых потерь в процессе инвестиционной деятельности предприятия. В соответствии с видами этой деятельности выделяются и виды инвестиционного риска: риск реального инвестирования; риск финансового инвестирования (портфельный риск); риск инновационного инвестирования. Так как эти виды инвестиционных рисков связаны с возможной потерей капитала предприятия, они включаются в группу наиболее опасных рисков.

3. риски, связанные с формой организации хозяйственной деятельности организации. К рискам, связанным с формой организации хозяйственной деятельности, относятся:

- авансовые

-оборотные риски.

Выделяются два этапа оценки риска: качественный и количественный.

Задачей качественного анализа риска является выявление источников и причин риска, этапов и работ, при выполнении которых возникает риск, то есть:

- определение потенциальных зон риска;

- выявление рисков, сопутствующих деятельности предприятия;

- прогнозирование практических выгод и возможных негативных последст- вий проявления выявленных рисков.

Основная цель данного этапа оценки — выявить основные виды рисков, влияющих на финансово-хозяйственную деятельность. Преимущество такого подхода заключается в том, что уже на начальном этапе анализа руководитель предприятия может наглядно оценить степень рискованности по количественному составу рисков и уже на этом этапе отказаться от претворения в жизнь определенного решения.

Итоговые результаты качественного анализа риска, в свою очередь, служат исходной информацией для проведения количественного анализа, то есть оцениваются только те риски, которые присутствуют при осуществлении конкретной операции алгоритма принятия решения.

На этапе количественного анализа риска вычисляются числовые значения величин отдельных рисков и риска объекта в целом. Также выявляется возможный ущерб и дается стоимостная оценка от проявления риска и, наконец, завершающей стадией количественной оценки является выработка системы антирисковых мероприятий и расчет их стоимостного эквивалента.

Количественный анализ можно формализовать, для чего используется инструментарий теории вероятностей, математической статистики, теории исследования операций. Наиболее распространенными методами количественного анализа риска являются статистические, аналитические, метод экспертных оценок, метод аналогов.

Метод оценки вероятности исполнения позволяет дать упрощенную статистическую оценку вероятности исполнения какого – либо решения путем расчета доли выполненных и невыполненных решений в общей сумме принятых решений.

Метод анализа вероятностных распределений потоков платежей позволяет при известном распределении вероятностей для каждого элемента потока платежей оценить возможные отклонения стоимостей потоков платежей от ожидаемых. Поток с наименьшей вариацией считается менее рисковым. Деревья решений обычно используются для анализа рисков событий, имеющих обозримое или разумное число вариантов развития. Они особо полезны в ситуациях, когда решения, принимаемые в момент времени t = n, сильно зависят от решений, принятых ранее, и в свою очередь определяют сценарии дальнейшего развития событий. Имитационное моделирование является одним из мощнейших методов анализа экономической системы; в общем случае под ним понимается процесс проведения на ЭВМ экспериментов с математическими моделями сложных систем реального мира. Имитационное моделирование используется в тех случаях, когда проведение реальных экспериментов, например, с экономическими системами, неразумно, требует значительных затрат и/или не осуществимо на практике. Кроме того, часто практически невыполним или требует значительных затрат сбор необходимой информации для принятия решений, в подобных случаях отсутствующие фактические данные заменяются величинами, полученными в процессе имитационного эксперимента (т.е. генерированными компьютером).

Аналитические методы.Позволяют определить вероятность возникновения потерь на основе математических моделей и используются в основном для анализа риска инвестиционных проектов. Возможно использование таких методов, как анализ чувствительности, метод корректировки нормы дисконта с учетом риска, метод эквивалентов, метод сценариев.

Анализ чувствительности сводится к исследованию зависимости некоторого результирующего показателя от вариации значений показателей, участвующих в его определении. Другими словами, этот метод позволяет получить ответы на вопросы вида: что будет с результирующей величиной, если изменится значение некоторой исходной величины?

Метод корректировки нормы дисконта с учетом риска является наиболее простым и вследствие этого наиболее применяемым на практике. Основная его идея заключается в корректировке некоторой базовой нормы дисконта, которая считается безрисковой или минимально приемлемой. Корректировка осуществляется путем прибавления величины требуемой премии за риск.

С помощью метода достоверных эквивалентовосуществляется корректировка ожидаемых значений потока платежей путем введения специальных понижающих коэффициентов (а) с целью приведения ожидаемых поступлений к величинам платежей, получение которых практически не вызывает сомнений и значения которых могут быть достоверно определены.

Метод сценариев позволяет совместить исследование чувствительности результирующего показателя с анализом вероятностных оценок его отклонений. С помощью этого метода можно получить достаточно наглядную картину для различных вариантов событий. Он представляет собой развитие методики анализа чувствительности, так как включает одновременное изменение нескольких факторов.

Метод экспертных оценок.Представляет собой комплекс логических и математико – статистических методов и процедур по обработке результатов опроса группы экспертов, причем результаты опроса являются единственным источником информации. В этом случае возникает возможность использования интуиции, жизненного и профессионального опыта участников опроса. Метод используется тогда, когда недостаток или полное отсутствие информации не позволяет использовать другие возможности. Метод базируется на проведении опроса нескольких независимых экспертов, например, с целью оценки уровня риска или определения влияния различных факторов на уровень риска. Затем полученная информация анализируется и используется для достижения поставленной цели. Основным ограничением в его использовании является сложность в подборе необходимой группы экспертов.

Метод аналогов используется в том случае, когда применение иных методов по каким – либо причинам неприемлемо. Метод использует базу данных аналогичных объектов для выявления общих зависимостей и переноса их на исследуемый объект.

Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов (т.е. денежных средств).

Финансовые риски подразделяются на три вида:

- авансовые

-оборотные риски.

Выделяются два этапа оценки риска: качественный и количественный.

- определение потенциальных зон риска;

- выявление рисков, сопутствующих деятельности предприятия;

- прогнозирование практических выгод и возможных негативных последст- вий проявления выявленных рисков.

Воплощение инвестиционных программ неразрывно связано с существенными материальными, финансовыми, трудовыми и прочими ресурсными вкладами, и, как правило, на довольно большой период времени. Результаты принятых решений проявятся не сразу, лишь спустя некоторое время, что придает неопределенность и увеличивает риск в предпринимательской деятельности.

Для принятия решений в бизнесе не столько существенна неопределенность грядущего, сколько то, как предприниматель к этому относится. Данному отношению свойственна вероятность возникновения неожиданных потерь финансовых средств в случае неопределенности рисков, представляющих собой деятельность инвестиционного типа.

Следовательно, для принятия решения необходимо определить:

ожидаемый доход;
предполагаемые риски;
размер компенсации планируемым доходом предполагаемых рисков.

Чтобы правильно установить источники и зоны риска, прибегают к методикам качественных и количественных оценок рисков, так или иначе связанных с инвестициями.

Качественная оценка рисков

К методам такой оценки рисков относят следующее:

анализ затрат на уместность, позволяющий выявить вероятные зоны риска, для чего в расчет берутся показатели устойчивости организации;
метод аналогий, при котором вследствие рассмотрения проектов обобщаются сведения по схожим проектам в плане имевших место быть рисков.

Количественная оценка рисков

Рекомендуется прибегать к трем основным вероятностным подходам, а именно анализ вариантов и чувствительности, а также расчет критических точек.

Если говорить об анализе вариантов, то здесь подразумевается то, что для каждого параметра исходных сведений осуществляется формирование кривая вероятности тех или иных значений. Главным преимуществом данной методики является возможность получения множественного диапазона значений с определенной вероятностью исхода.

С помощью анализа чувствительности могут быть определена чистая приведённая стоимость при конкретных изменениях значения переменной и при других неизменных показателях. Такой анализ начинают с рассмотрения той или иной базовой ситуации, рассчитываемой на основе предполагаемых значений всех показателей. В дальнейшем показатели будут изменены на тот или иной процент (станут меньше или больше ожидаемого значения) при неизменности прочих показателей, после чего осуществляется расчет нового значения чистой приведенной стоимости для всех полученных значений. Итоговый набор значений может быть внесен в график зависимости от изменения переменных, а при его рассмотрении прибегают к такому правилу: чем сильнее наклон графика, тем большей окажется чувствительность проекта в случае трансформаций переменной.

Расчет критических точек представлен, как правило, определением точки безубыточности относительно производственных объемов и реализации продукции. Данный метод подразумевает под собой определение минимально допустимого показателя продаж или производства, при которых бизнес не приносит убытков. Чем ниже будет данный показатель , тем большей будет вероятность того, что проект окажется устойчивым.

Помимо этого стоит отметить статистический метод, подразумевающий построение предполагаемого распределения доходов и вычисления стандартного отклонения от значения среднего показателя доходности и коэффициента вариации, который демонстрирует степень рискованности, связанного с конкретным активом. Чем выше окажется данный числовой множитель, тем рискованнее окажется проект.

l метод проверки устойчивости (расчета критических точек).

Анализ чувствительности показателей.Задается взаимосвязь между исходными и результирующим показателями в виде математического уравнения или неравенств.  Определяются наиболее вероятные значения для исходных показателей и возможные диапазоны их изменений. Путем изменения значений исходных показателей исследуется их влияние на конечный результат.

Проект с меньшей чувствительностью NPV считается менее рисковым. Обычная процедура анализа чувствительности предполагает изменение одного исходного показателя, в то время как значения остальных считаются постоянными величинами.

Метод сценариев позволяет совместить исследование чувствительности результирующего показателя с анализом вероятностных оценок его отклонений. В общем случае процедура использования данного метода в процессе анализа инвестиционных рисков включает выполнение следующих шагов:

1. Определяют несколько вариантов изменений ключевых исходных показателей (например, пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический).

2. Каждому варианту изменений приписывают его вероятностную оценку.

3. Для каждого варианта рассчитывают вероятное значение критерия NPV (либо IRR, РI), а также оценки его отклонений от среднего значения.

4. Проводится анализ вероятностных распределений полученных результатов. Проект с наименьшими стандартным отклонением (σ) и коэффициентом вариации (СV) считается менее рисковым.

Количественные методы оценки и анализа финансовых рисков: расчетно-аналитические методы.

l Метод корректировки нормы дисконта;

l Метод достоверных эквивалентов;

l Метод анализа чувствительности критериев эффективности инвестиций;

l Метод построения "дерева решений".

Метод корректировки нормы дисконта(премия за риск) предусматривает приведение будущих потоков платежей к настоящему моменту (дисконтирование по более высокой норме). В рамках этого метода анализируются критерии: чистая приведенная стоимость (NPV), внутренняя норма дохода (IRR), индекс рентабельности (PI), дисконтированный срок окупаемости (DPP). Этот метод прост для расчета, но он не дает полной информации о степени чувствительности к риску инвестиций. Учет риска в инвестиционном проекте осуществляется за счет выбора ставки дисконта, которая позволяет выбрать наиболее эффективный проект.

Метод достоверных эквивалентов(коэффициентов достоверности) основан на принципе расчета ожидаемых значений денежных потоков. Для такой процедуры рассчитываются специальные понижающие коэффициенты (а,) для каждого планового периода t

где CCFt – величина чистых поступающих денежных средств по безрисковой операции; RCFt – величина запланированных чистых денежных средств; t – номер временно́го периода, годы.

Достоверный эквивалент величины чистых поступающих денежных средств по безрисковой операции рассчитывается по формуле

, при

После определения коэффициентов на каждый период рассчитываются критерии оценки эффективности NPV, IRR, PI, DPP, в которых учитывается коэффициент достоверности.

Метод анализа чувствительности критериев эффективности инвестиций позволяет оценить влияние на инвестиционный проект изменения его главных переменных от факторов риска. Этот метод отвечает на вопрос "что будет, если?" Суть этого метода заключается в том, что анализируется чувствительность всех переменных от их ожидаемой величины и определяется главный критерий оценки эффективности проекта. Затем последовательно изменяются величины параметров на 5–10% и делается пересчет NPV. Затем рассчитывается процентное изменение NPV в сравнении с его исходной величиной для всех вводимых величин. Показатель чувствительности определяется как процентное изменение NPV на 1%-ное изменение вводимой переменной. По показателям чувствительности осуществляется классификация исследуемых переменных, наиболее чувствительных и наименее чувствительных переменных. На этой базе строится матрица чувствительности.

Метод построения "дерева решений" основан на графическом представлении вариантов реализации проекта в зависимости от учета разных факторов риска. Он основан на построении многовариантного прогноза динамики внешней среды. Этот метод похож на метод сценариев, но отличается тем, что предполагает принятие решения, изменяющего ход реализации проекта. Аналитик подсчитывает значение выбранного критерия вдоль каждой "ветки" решений, а при анализе рисков – вероятность каждого значения. На основе полученных значений можно построить кривую распределения вероятностей (профиля риска) и выбрать оптимальный вариант реализации проекта.

Качественные методы оценки и анализа финансовых рисков.

Качественный подход  состоит в выявлении и идентификации возможных видов рисков, а также в определении и описании источников и факторов, влияющих на данный вид риска. Кроме того, качественный анализ предполагает описание возможного ущерба, его стоимостной оценки и мер по снижению или предотвращению риска (диверсификация, страхование рисков, создание резервов и т. д.).

Анализ уместности затрат.

Основой выступает предположение о том, что перерасход средств может быть вызван одним или несколькими из следующих факторов: 

Ø изначальная недооценка стоимости проекта в целом или его отдельных фаз и составляющих;

Ø изменение границ проектирования,обусловленное непредвиденными обстоятельствами;

Ø отличие производительности машин и механизмов от предусмотренной проектом; 

Ø увеличение стоимости проекта в сравнении с первоначальной вследствие инфляции или изменения налогового законодательства и пр.

Суть его заключается в анализе всех имеющихся данных по не менее рискованным аналогичным проектам/решениям, изучении последствий воздействия на них неблагоприятных факторов с целью определения потенциального риска при реализации. При этом источником информации могут служить регулярно публикуемые западными страховыми компаниями рейтинги надежности проектных, подрядных, инвестиционных и прочих компаний, анализы тенденций изменения спроса на конкретную продукцию, цен на сырье, топливо, землю и т. д.

Метод экспертных оценок.

Базируется на опыте экспертов в вопросах управления. Анализ начинается с составления исчерпывающего перечня рисков по всем стадиям проекта. Каждому эксперту, работающему отдельно, предоставляется перечень первичных рисков в виде опросных листов и предлагается оценить вероятность их наступления, руководствуясь специальной системой оценок. В том случае, если между мнениями экспертов будут обнаружены большие расхождения, они обсуждаются всеми экспертами для выработки более согласованной позиции.

В качестве способа взвешивания используется расчет средней арифметической (веса, соответствующие соседним рангам, отличаются на одну и ту же величину) или средней геометрической (веса, соотвествующие соседним рангам, различаются в одинаковое число раз).

Расстояние между соседними рангами можно исчислить по формуле (для средней арифметической):

Весовой коэффициент отдельного риска с рангом m составляет

Если простые риски не ранжируются по степени приоритетности, то они, соответственно, имеют весовые коэффициенты 1/n.

Читайте также: