Японский фондовый рынок реферат

Обновлено: 05.07.2024

Фондовый рынок является важнейшей составной частью рыночного механизма и обеспечивает эффективное перераспределение свободных финансовых ресурсов в интересах экономического развития субъектов хозяйствования.

Актуальность исследования экономического и организационного развития фондового рынка развивающихся стран обусловлена тем, что:

- процесс глобализации приводит к формированию единого мирового экономического пространства. Но, данный процесс сопровождается и нарастанием нестабильности на развивающихся фондовых рынках, для борьбы с которой необходимо предпринимать соответствующие меры;

- необходимо своевременно выявить потенциальные проблемы развивающихся фондовых рынков с целью определения подходящих путей развития национального фондового рынка;

- важно регулярное обобщение накапливаемого опыта, связанного с путями и способами успешного интеграционного процесса вовлечения развивающихся фондовых рынков в мировой и международный фондовой рынок.

В течение нескольких послевоенных десятилетий Япония демонстрировала наиболее высокие темпы роста экономики среди промышленно развитых стран - до 12-13% в год, что превратило ее уже через 20 лет после Второй мировой войны в третью после США и СССР экономику мира.

Индекс Nikkei 225, важнейший для Японии фондовый индекс, чаще называемый просто по имени биржи, представляет собой индикатор Токийской фондовой биржи. Он вычисляется как среднее арифметическое цен акций 225 компаний, чьи ценные бумаги на бирже продаются и покупаются особенно часто. Как следствие, у таких акций выше капитализация.

С этим связан невероятно высокий показатель индекса – особенно в сравнении с индексами других бирж, где вычисление часто проходит по более сложным математическим формулам. Традиционно состав индекса пересматривается как минимум раз в год – время пересмотра приходится на октябрь каждого года.

Есть еще три индекса: Nikkei 500 , или Nikkei 500 Stock Average, рассматривающий данные 500 компаний первой секции Токийской биржи, Nikkei Stock Index 300, представляющий собой среднее взвешенное по капитализации цен акций, а также Nikkei All Stock Index. Последний рассматривает вообще состояние всей Токийской биржи, но актуален именно первый, поскольку является более показательным – указывает на состояние акций тех предприятий, которые с наибольшей вероятностью заинтересуют инвесторов. [2]

На Рисунке 1. Представлена динамика индекса цен за последние 10 лет. По полученным данным можно сказать, что значительный рост наблюдается в период с 2006 года и до конца 2007 года. [2]

На сегодняшний день о состоянии фондового рынка Японии можно сказать, что за первые 3 месяца работы в новом 2012 году он показал самый впечатляющий рост в современной истории. Но дальнейшее движение, по большому счету, будет зависеть от продвигаемой денежной политики правительства страны.

За прошедший год индекс успел упасть до 3-х летних минимумов в районе 8100 пунктов. После чего последовала череда положительных событий в мировой экономике: ЕЦБ поддержал ликвидность в банковском секторе евро зоны, улучшился деловой климат в США, все мировые площадки стали возвращать утерянные позиции.

Скупаемые по низким ценам акции позволили начать этот год ростом на фондовых площадках, который еще больше ускорился в середине февраля, когда Банк Японии неожиданно увеличил уровень своих расходов, разогнав инфляцию до 1%, что существенно ослабило иену.

Подводя итоги можно сказать, что для сохранения роста на фондовом рынке Японии необходима поддержка стабильного роста реальных инвестиций. Так же необходимо отметить, что укрепление курса йены по отношению к курсу доллара США является положительным моментом, который в свою очередь повышает эффективность инвестиций.

Токийская фондовая биржа - одна из трех крупнейших бирж мира и по объему торговли успешно конкурирует с Нью-Йоркской фондовой биржей, которую она в 1990 при объеме продаж в 1,2 трлн. долл. даже превзошла. Торговля облигациями ведется в Токио с момента учреждения токийской фондовой биржи. Акции крупнейших торговых компаний Японии, называемых "дзайбацу", начали обращаться на бирже в конце 19 в. Незадолго до окончания Второй мировой войны фондовый рынок временно перестал функционировать, а когда торги возобновились, он уже регулировался рядом законов, принятых во время американской оккупации Японии, среди которых особое место занимает Закон о ценных бумагах и биржах 1948.

Содержание 2
1.Основные исторические тенденции в развитии фондового рынка Японии 3
2. Особенности организационного устройства биржи 5
3. Роль инвестиционных институтов в формировании фондового рынка Японии 13
4. Депозитарно-клиринговая система 15
5. Развитие системы регулирования фондового рынка Японии 17
6. Особенности акционерного капитала 21
7. Рынок облигаций и других долговых ценных бумаг 27
8. Основные выводы 29
Список использованных источников 32

Файлы: 1 файл

JSM.doc

Процедура улаживания сделки может производиться следующим способом:

1. Наиболее распространенный вариант - регулярное исполнение. Поставка осуществляется на 3-й рабочий день после заключения сделки - таким способом осуществляется 99% всех сделок на бирже. Это одна из специфических особенно стей фондовых бирж Японии.

2. При кассовой сделке поставка производится в день заключения сделки или на следующий день, если это предусмотрено условиями контракта.

По специальному соглашению поставка производится в определенный участниками сделки день, но не позже 14 дней после его заключения.

Японские фондовые биржи являются не только торговыми площадками, но и расчетно-клиринговыми центрами.

Для улаживания сделок с акциями японских эмитентов каждая из бирж открывает специальный счет в центральном депозитарии - Японском депозитарном центре JASDEC (Japan Securities Depository Centre), созданном в 1984 г.; в 1991 г. этот центр стал единственным депозитарием по национальным акциям, заменив Японскую клиринговую корпорацию по ценным бумагам - депозитарно-клиринговую организацию ТФБ. Последняя, однако, по-прежнему выполняет депозитарно-клиринговые функции по некоторым ценным бумагам, в частности по акциям иностранных эмитентов, варрантам и государственным облигациям, имеющим листинг на ТФБ. Кроме того, корпорация по-прежнему выполняет услуги по определению взаимных обязательств по ценным бумагам (клиринг).

Для улаживания сделок по бездокументарным государственным облигациям используется депозитарно-клнринговая система Банка Японии. Исполнение (улаживание) сделок по государственным облигациям составляет специальный двухнедельный цикл и напоминает аналогичную процедуру на Лондонской фондовой бирже. Статистика дипозитарно-клиринговой системы представлена в Таблице 9

Общий клиринговый объем*

Количество учтенных акций(B)

Количество учтенных акций(C)

*Объем указан с учетом облигаций

Источник – Fact Book 2003 Tokyo Stock Exchange

5. Развитие системы регулирования фондового рынка Японии

Организации фондового рынка Японии аналогична американской, что было связано с чисто политическими факторами: оккупацией Японии после второй мировой войны войсками США.

В Японии сложилась двухуровневая система регулирования, при которой контроль за рынком осуществлялся как государством (министерством финансов), так и саморегулируемыми организациями.

В 1948 г. в Японии по образу и подобию Комиссии по ценным бумагам и биржам США была образована (запишите) Комиссия по ценным бумагам Японии. Однако когда американцы ушли, Комиссия в 1951 г. была упразднена, а ее полномочия вместе с персоналом перешли министерству финансов (и полномочия принадлежали ему до появления в 1992 году новой Комиссии по ценным бумагам и биржам).

Стоит упомянуть о тесной связи Минфина Японии с частным сектором. В Японии существует традиция, носящая название "амакудари", согласно которой государственный бюрократ по достижении им пенсионного возраста в 55 лет получает хорошо оплачиваемую должность в частном секторе как вознаграждение за годы, проведенные на относительно низкооплачиваемой работе в государственном учреждении. Существует непосредственная связь между министерством финансов и сообществом брокерско-дилерских фирм именно по этой линии. При этом, однако, стоит иметь в виду, что число сотрудников в управлении ценных бумаг министерства финансов Японии было невелико: всего 150 человек.

При министерстве финансов был создан совещательный орган - совет по ценным бумагам и биржам. Совет состоит из 20 специалистов, связанных с индустрией ценных бумаг, назначаемых министерством на два года. В функции совета входит подготовка рекомендаций для министерства финансов по совершенствованию законодательства по ценным бумагам.

Министерство финансов Японии вообще являлось главным финансовым регулирующим органом в Японии. Его полномочия распространялись также на банки.

В июле 1992 г. в Японии появилась новая Комиссия по ценным бумагам и биржам, в функции которой входило наблюдение и контроль за состоянием непосредственно на рынке. В отличие от Комиссии по ценным бумагам и биржам США, японская комиссия являлась аффилированным учреждением министерства финансов, которое по-прежнему выполняло надзорные функции.

Появление комиссии было связано с кризисом на фондовом рынке Японии в 1990 -1991 гг., выявившим серьезные злоупотребления на рынке, манипулирование ценами и использование служебной (внутренней) информации..

1 апреля 1993 г. в Японии вошел в силу закон о реформе финансовой системы. Закон частично упразднил барьеры, существовавшие между банками и брокерскими фирмами. На основе этого закона японским банкам (сначала долгосрочного кредита, а затем и прочим) было разрешено осуществлять андеррайтинг твердопроцентных ценных бумаг.

Фактически был отменет закон "О ценных бумагах и биржах" (1948 г.), согласно которому банкам было запрещено выполнять брокерско- дилерские и андеррайтинговые операции с корпоративными ценными бумагами

Одновременно брокерско- дилерским фирмам был открыт доступ к доверительным банковским операциям.

В 1994 г. Министерство финансов разрешило городским банкам учреждать дочерние компании по торговле ценными бумагами (без права совершать сделки с акциями и производными от них ценными бумагами).

Перечислим некоторые новшества: фирмам разрешено осуществлять брокерские операции с ценными бумагами без государственной лицензии; полностью упраздняются барьеры между банками, компаниями по ценным бумагам и доверительными банками: они получают право заниматься бизнесом друг друга; предусматривается устранение запрета на выполнение банками и компаниями по ценным бумагам услуг страховых компаний, и наоборот. Кроме того, отменяются ограничения на владение акциями листинговых компаний нерезидентами (ранее не более 10%). В то же время ужесточаются наказания за нечестные операции на финансовом рынке. Также отменяется существовавший ранее фактический запрет на выкуп собственных акций корпорациями.

Одним из элементов реформы явилось создание специального регулирующего органа вне министерства финансов, на который возложен контроль над всей финансовой системой страны (175 национальными банками, 93 иностранными банками, 76 страховыми компаниями и 226 брокерско-диперскими фирмами и т.д.),- Агентства финансового надзора (Financial Supervisory Agency). Агентство приступило к работе в июне 1998 г.

Агентство подчинено непосредственно премьер- министру. Министерство финансов будет отвечать за планирование и формулирование финансовой политики в целом и координировать деятельность в области международных финансовых отношений, в первую очередь вопросы, связанные с валютной политикой.

Агентство, как предполагается, будет участвовать в подготовке нормативных документов, касающихся финансовых учреждений, хотя в 1998 г. полной ясности по вопросу о том, как будут распределены между ними обязанности, не было. Банк Японии при этом сохраняет привилегию проверять банки и при необходимости блокировать счета нарушителей, но при этом наложение санкций возложено на Агентство.

По предварительным оценкам, в Агентстве будет работать примерно 400 человек - большей частью (80%) сотрудники, переводимые из министерства финансов. Для сравнения: количество контролеров в США составляет примерно 8000, новый контролирующий орган Великобритании - Ведомство финансового надзора - будет насчитывать 2700 человек (International Capital Markets: Developments, Prospects and Key Policy Issues. P. 126).

6. Особенности акционерного капитала

Японский рынок акций отличается большой спецификой. Как правило, акционерный капитал больше развит в тех странах. где у акционеров больше прав. В 1989 г. находящийся в Нью-Йорке научный центр Investor Responsibility Research Center провел специальное исследование прав акционеров в 9 странах (США, Япония, ФРГ, Франция, Великобритания, Италия, Канада, Австралия, Швейцария). В расчет брались 4 показателя: раскрытие корпоративной информации, право голоса, уведомление акционеров о предстоящем собрании, голосование по доверенности. Права акционеров в США были приняты за 100. Япония оказалась на последнем месте с индексом 48.

Центр пришел к выводу, что из всех указанных стран в Японии зашита прав акционеров наименьшая и здесь существует больше всего препятствий для проявления инициативы инвесторов.

Тем не менее при этом по величине капитализации Япония занимает второе место в мире, а по доле капитализации в ВВП (примерно 80-90% в середине 90-х) сравнима с англо-саксонскими странами. Все крупнейшие корпорации и большинство мелких находятся в собственности других корпораций, причем у многих собственников. Корпоративные акционеры владеют акциями прежде всего в стратегических целях - для укрепления долгосрочных связей, завоевания новых клиентов и защиты от нежелательных аутсайдеров. В отличие от Японии в США половина акций в той или иной форме находится в руках физических лиц. Их цель, как правило, состоит в получении больших дивидендов. Поэтому зачастую возможности управляюших проводить долгосрочную политику ограничены. Дело в том, что менеджеры, направляющие слишком большую часть прибыли на накопление в ущерб дивидендам, вскоре становятся свидетелями того, как цена акций их компании падает, а она сама становится объектом для поглощения "корпоративными пиратами". Таким образом, управляющие в США постоянно сталкиваются с проблемой конфликта интересов компании и акционеров.

В Японии, где основные акционеры - корпорации, владение акциями, как отмечалось выше, преследует с их стороны иную цель, чем просто получение дивидендов. Конечно, в конечном итоге любого инвестора интересует прибыль, но в данном случае выгода инвестора вытекает из всего комплекса отношений, связанных со статусом акционера. Для корпорации приобретение акций - средство получить кредит, заключить новый контракт или приобрести новую технологию. Взаимоотношения между компанией и ее акционерами основаны на взаимных привилегиях. Во многих случаях две фирмы имеют акции друг друга, чтобы быть уверенными в том, что они находятся у "дружественной организации".

Поэтому если в США акционер считает, что курс акций упадет, он продает свои акции. В Японии - нет, поскольку взаимоотношения с компанией, чьи акции ему принадлежат, могут от этого пострадать.

Хотя организованный фондовый рынок (фондовая биржа) возник в Японии уже через десять лет после революции "мэйдзи", он был слабо связан с потребностями дзайбацу, которые сами контролировали банки и другие финансовые институты. Только в 30-е годы японские холдинги были вынуждены выпустить - акции для более широкого круга инвесторов. Но в целом дзайбацу оставались закрытыми организациями.

Фактически фондовый рынок в традиционном понимании возник в Японии лишь после Второй мировой войны. Американская оккупационная администрация под руководством генерала Дугласа Маккартура провела ликвидацию довоенных дзайбацу с продажей акций широким слоям населения. В 1948 г. японский парламент принял Закон о ценных бумагах и биржах. В его основу легло соответствующее американское законодательство (Закон о ценных бумагах 1933 г. и Закон о фондовых биржах 1934 г.).

Акционерами японских компаний стали миллионы японцев, которым в конце 40-х годов принадлежало примерно 70% всех акций. Это был единственный период в экономической истории современной Японии, когда собственность была действительно демократичной.

Но этот период оказался очень коротким. Корпорации стали восстанавливать свои былые позиции с помощью выкупа акций. Процесс этот имел свою специфику. В отличие от США японским корпорациям запрещено скупать собственные акции. Нельзя создавать и финансовые холдинги. Поэтому для восстановления позиций компании прибегли к взаимному владению акциями.

Япония — это страна, сохранившая свой национальный колорит в век глобализации. Несомненно, это чувствуется даже при рассмотрении такого универсального и не знающего границ явления, как фондовый рынок.

Токийская фондовая биржа начала свою работу в 1878 году. С 1983 по 1990 годы она занимала первое место в мире по капитализации и объему торгов.

В 21 веке экономический прогресс Японии идет медленнее, чем в других развитых странах — но так было не всегда. Стагнации предшествовал продолжительный (с 1950-х по конец 1980-х) и весьма бурный рост, который в какой-то момент привел к тому, что биржевые котировки ценных бумаг полностью оторвались от реальной стоимости представляемых ими активов.

В данной статье будет рассмотрена история развития токийской биржи, ее структура и основной индекс.

Структура токийской биржи

Биржей руководит коллегиальный орган власти Kabushiki Gaishi (что читается примерно как Кабусики Гайси), в составе которого имеется 9 директоров, 4 аудитора и 8 исполнительных руководителей.

Акции, торгуемые на Tokyo Stock Exchange (TSE), делятся на 3 сектора:

Первый — крупные компании. Первый сектор существует с момента послевоенного перезапуска работы биржи в 1949 году
Второй — компании среднего размера. Стартовал в 1961 году, отражая динамику роста японской экономики
Третий — быстрорастущие предприятия и стартапы. Работает с 1999 года и представляет в основном высокотехнологичные компании

Также в 2009 году в результате сотрудничества с Лондонской фондовой биржей были добавлены дополнительные подразделения, в основном дублирующие структуру секции Mothers.

Всего по состоянию на 20.06.2019 в листинге Токийской фондовой биржи 3668 компаний, в том числе 5 (!) компаний иностранного происхождения. Япония остается очень закрытой страной.

Участники торгов отличаются по своему статусу и объему полномочий.

Есть регулярные члены — брокерские компании, имеющие право осуществлять операции от своего имени, а также в интересах своих клиентов.
Есть сайтори — это брокеры, не имеющие права осуществлять сделки от своего имени и выполняющие функцию приема и исполнения приказов от регулярных членов.
И есть специальные члены — компании, осуществляющие взаимодействие между Токийской фондовой биржей и региональными биржами.

Иностранные компании были допущены к участию в торгах только в середине 1980-х гг., сейчас членами биржи являются 89 японских и 19 иностранных компаний.

Актуальный список участников торгов доступен в соответствующем разделе официального сайта Токийской фондовой биржи.

История токийской биржи

Создателями, первыми владельцами и управляющими биржи Токио были тогдашний японский министр финансов Окума Сигэнобу и специалист по корпоративному праву Шибусава Ейичи.

В 1890-х гг. меняется организационно-правовая форма организации, биржа становится закрытым акционерным обществом, а в структуре торгуемых активов все больший вес начинают занимать государственные облигации. Японии нужны деньги на наращивание оборонного бюджета.

Поступательное развитие японского фондового рынка продолжалось вплоть до окончания II Мировой войны. В 1943 году в Японии действовало 11 фондовых бирж, объединенных в конгломерат под названием Japan Stock Exchange.

Но бомбардировка Хиросимы и Нагасаки, а также последовавший за ними режим американской колониальной администрации привели к полной остановке деловой активности и к закрытию бирж.

В 1949 году после реорганизации биржа вновь начала работу, под тем названием, которое она носит сегодня — Tokyo Stock Exchange. А с 1950-х начался бурный рост японского рынка, замедлившийся лишь в 1960-е. Но с начала 1970-х возобновившийся вновь на целых 20 лет.

В реальный сектор японской экономики шли огромные инвестиции и фондовый рынок показывал пропорциональный рост. В период с 1983 по 1990 годы на японском фондовом рынке оборачивалось 60% всего мирового биржевого капитала.

Параллельно шел сильнейший рост цен на рынке недвижимости (до $1 млн/м2 в центре Токио), сопровождавшийся большим объемом спекулятивных сделок и общей эйфорией. После чего последовало падение:

В 2007 году токийская биржа вела переговоры о слиянии с сингапурской фондовой биржей, но в них вмешался кризис.

В 2009-м было заключено соглашение с лондонской биржей о создании Tokyo AIM Stock Exchange — токийского подразделения для инвестирования в компании других стран. В рамках этого соглашения были созданы дополнительные сектора биржи помимо основных трех, существовавших ранее.

В 2013 году результате слияния биржи в Токио с Осакой была создана управляющая компания Japan Exchange Group, под руководством которой, помимо двух бирж, работает клиринговая палата.

По состоянию на март 2019 года рыночная капитализация биржи составляет $5,67 трлн. Является третьей в мире по объему активов после США и Китая.

Токийская биржа: специфика рынка акций

В США более половины акций находится в руках физических лиц. В традиционной Японии основными акционерами являются корпорации, для которых взаимное владение акциями друг друга выполняет более широкий круг задач, чем просто получение дивидендного дохода или спекуляции. Это способ передачи технологий, получения кредита или заключения соглашения о стратегическом партнерстве.

В традиционном смысле слова рынок акций возник в Японии в 1948 году под руководством оккупационной администрации США, инициировавшей принятие Закона о ценных бумагах и рынках, списанного с профильного американского законодательства.

В результате к концу 1940-х гг. миллионы японцев стали держателями около 70% всего объема акций. Продлилась такая ситуация недолго: корпорации, несмотря на запрет выкупа собственных акций и создания холдингов активно восстанавливали свои позиции, прибегая к системе взаимного владения активами.

Тем не менее, предпринятые в 1948 году меры возымели действие и в течение второй половины 20-го века в Японии сложилась вполне сбалансированная структура собственности. Интересно отметить, что на момент последнего кризиса 2008 года доля капитала государства и брокерских форм на фондовом рынке оказалась крайне небольшой:

Индексы TSE

Основные индексы токийской фондовой биржи — Nikkei и Topix , у обоих есть многочисленные производные.

В составе индекса Nikkei-225 лидирующих компаний японской экономики. Индекс рассчитывается с 7 сентября 1950 года по простой методике, делающей его похожим на американский Dow Jones.

В качестве значения индекса выступает среднее арифметическое рыночной капитализации всех входящих в него компаний. Индекс рассчитывается автоматически раз 15 секунд. Текущее значение индекса доступно на его официальном сайте.

В семействе Nikkei насчитывается 15 вспомогательных индексов. Среди них:

• Nikkei 500 Stock Average — полностью повторяет основной индекс, с той лишь разницей, что для его расчета берутся данные 500 крупнейших компаний, торгуемых на TSE

• Nikkei Stock Index 300 — три сотни самых крупных компаний первой секции Токийской биржи, за исключением инвестиционных трастов.

Второй по значению индекс TOPIX Core 30 — рассчитывается с 1 июля 1969 года и представляет собой среднее арифметическое по рыночной капитализации акций 30 компаний, входящих в 1-й из трех секторов биржи. При расчете учитываются только акции, находящиеся в свободном обращении. По сути, это индекс компаний с большой капитализацией.

Существует 7 субиндексов, отличающихся друг от друга количеством входящих в каждый из них компаний (от 30 до 1000), а также более 30 отраслевых индексов семейства Topix.

Среди фондовых рынков развитых стран мира рынок Японии является самым молодым, так как вплоть до 60-х годов XIX века Япония оставалась фактически феодальным государством, изолированным от остального мира. Современная инфраструктура и система регулирования рынка ценных бумаг сформировались в Японии после Второй мировой войны, в период американской оккупационной администрации. В 1948 году в Японии был принят Закон о ценных бумагах и фондовых биржах (Securities Exchange Act, 1948), в основу которого было положено законодательство США по ценным бумагам. В последующие десятилетия в данный закон вносились многочисленные поправки, а в 2006 году закон был принят под новым названием — Закон о финансовых инструментах и фондовых биржах (Financial Instruments and Exchange Law, 2006).

До конца 1990-х годов роль главного регулятора всей финансовой системы страны играло Министерство финансов Японии. Действовавшие еще с конца 1940-х годов органы регулирования рынка ценных бумаг были в той или иной степени подконтрольны Министерству финансов. Кризис на фондовом рынке Японии 1990-1991 годов выявил серьезные недостатки функционирования и регулирования финансового рынка и привел к необходимости реформы, проводившейся в несколько этапов до 2001 года. В 1998 году был создан специальный орган регулирования, независимый от Министерства финансов, — Агентство финансового надзора (Financial Supervisory Agency), переименованное в 2000 году в Агентство по финансовым услугам (Financial Services Agency). Агентство подчинено непосредственно Премьер-министру Японии и контролирует всю финансовую систему страны, имея право наложения санкций на финансовые учреждения. Министерство финансов в реформированной системе регулирования отвечает за финансовую политику в целом и координирует международные финансовые отношения. Несмотря на периодические серьезные снижения котировок акций и проблемы в регулировании финансовой системы, фондовый рынок Японии занимает по совокупной капитализации второе место в мире после США.

Виды акций, обращающихся на рынке, и учет прав на акции

Требования к раскрытию информации

В соответствии с Законом о ценных бумагах и фондовых биржах инвестор, приобретающий на бирже или на внебиржевом рынке более 5% от общего количества акций японской компании, рассматривается как крупный акционер, который обязан в течение 5 рабочих дней с момента приобретения соответствующего пакета акций представить на имя Премьер-министра (через Министерство финансов Японии) документ, подтверждающий владение акциями. Аналогичный порядок раскрытия информации крупными акционерами действует и в случае уменьшения или увеличения количества акций на 1% и более, а также в случае других существенных изменений первоначального пакета акций компании. Крупные акционеры должны предоставлять в Министерство финансов отчет о своей доле в акционерном капитале компании на регулярной основе два раза в месяц. Иностранные инвесторы, планирующие приобретение 10% и более акций японской компании, обязаны получить одобрение Министерства финансов Японии на совершение соответствующей сделки, представив документы о своих инвестиционных намерениях за 3 месяца до предполагаемой даты приобретения пакета акций.

Ограничения для иностранных инвесторов

Традиционно японское законодательство предъявляло довольно жесткие требования к иностранным инвесторам, и до 1990-х годов их доля в акционерном капитале японских корпораций составляла не более 4%. Проникновению иностранного капитала на японский рынок препятствовали и особенности формирования акционерного капитала японских компаний, связанные с преобладанием акционеров-инсайдеров, большей по сравнению с западными странами ролью нерыночных взаимоотношений акционеров и неэффективной с точки зрения западных стандартов системой защиты прав инвесторов. Однако в конце 1990-х годов в связи с либерализацией финансового рынка Японии активность иностранных инвесторов значительно возросла, и к 2004 году их доля в японском акционерном капитале составила около 24%. Отраслевые ограничения для нерезидентов касаются сфер экономики, затрагивающих национальную безопасность: авиатранспорт, СМИ, телекоммуникации и т. п. Например, совокупная доля иностранного капитала в области телекоммуникаций не может превышать 33%. Мониторинг лимитов иностранной собственности (Foreign ownership limits, FOL) осуществляют компании-регистраторы, которые регулярно публикуют установленные лимиты. Как правило, допустимые лимиты иностранного владения акциями японских компаний публикуются ежегодно или раз в полгода после очередной даты фиксации прав (record date) по акциям соответствующих эмитентов.

Основные характеристики торговой системы фондового рынка

Фондовые биржи и порядок допуска к биржевым торгам

Практически весь оборот акциями японских корпораций (около 95%) приходится на биржевую торговлю. Всего в Японии действует шесть фондовых бирж: в Токио, Осаке, Нагое, Фукуоке, Саппоро. В конце 2004 года статус фондовой биржи получила внебиржевая торговая система JASDAQ (Japan Securities Dealers Association Quotations). Две региональные биржи — в Хиросиме и Ниигате, созданные в конце 1940-х годов, слились с Токийской фондовой биржей в 2000 году. Крупнейшая из фондовых бирж Японии — Токийская фондовая биржа (Tokyo Stock Exchange, TSE) — является по совокупной капитализации акций второй биржей мира после Нью-Йоркской фондовой биржи. По состоянию на конец июня 2010 года в листинге TSE числилась 2301 компания с совокупной рыночной капитализацией 290,01 трлн. йен (около 3,27 трлн. долл. США). На Токийскую фондовую биржу приходится около 95% всего торгового оборота акциями Японии, на региональные биржи — около 4% оборота и на внебиржевую систему JASDAQ — около 1%. Токийская фондовая биржа, основанная в 1878 году как организация, принадлежащая своим членам, в 2001 году была преобразована в акционерное общество (Tokyo Stock Exchange, Inc.) с уставным капиталом 11,5 млрд. йен (около 129,7 млн. долл. США). Акции, имеющие котировки на TSE, делятся в зависимости от параметров эмитента и величины торгового оборота на акции первой секции (First Section) и второй секции (Second Section). Допуск к торгам в первой секции получают крупнейшие корпорации, отвечающие следующим основным требованиям: число акционеров компании должно быть не менее 800; рыночная капитализация торгуемых акций эмитента — 1 млрд. йен и выше, а общая рыночная капитализация эмитента должна составлять не менее 100 млрд. йен; доля торгуемых акций — 30% и выше; компания должна работать на рынке не менее 3-х лет. Помимо параметров рынка акций эмитента, предъявляются требования к показателям прибыли компании и другим данным, содержащимся в бухгалтерской отчетности и заключении аудиторов. В настоящее время (данные на конец июня 2010 года) около 73% компаний, имеющих листинг на TSE, были допущены к торгам в первой секции, на акции которой приходилось свыше 98% общей капитализации. На вторую секцию Токийской фондовой биржи приходится около 19,3% всех компаний, имеющих листинг на бирже. Для перехода компании из второй секции в первую к эмитенту предъявляются более жесткие требования: например, число акционеров должно быть не менее 2200, рыночная капитализация торгуемых акций должна составлять 2 млрд. йен и выше, доля торгуемых акций компании — не менее 35%.

Основные инструменты фондового рынка

Организация торгов акциями

Членами Токийской фондовой биржи могут быть только юридические лица — брокерско-дилерские фирмы, представленные на бирже своими сотрудниками. До середины 1980-х годов членами биржи выступали только японские компании, однако, когда крупнейшие японские брокерско-дилерские фирмы стали выходить на зарубежные биржи, TSE допустила иностранные инвестиционные компании к торгам, и в настоящее время членами Токийской фондовой биржи являются 89 японских и 19 иностранных компаний. До 1999 года торговля акциями наиболее крупных эмитентов первой секции осуществлялась в торговом зале биржи в режиме открытого двойного аукциона (open outcry). С 1982 года для торговли акциями менее крупных эмитентов первой секции и акциями второй секции была внедрена автоматизированная система CORES (Computer-assisted order routing and execution system). В 1990 году был автоматизирован процесс передачи на биржу мелких заявок (Floor Order Routing and Execution System, FORES). Начиная с апреля 1999 года торги на TSE являются полностью электронными. Токийская фондовая биржа — это аукционный рынок (рынок продвижения приказов — order-driven market) в чистом виде, функции маркет-мейкеров здесь не предусмотрены.

Особенности проведения корпоративных действий

Общие собрания акционеров

Областью возникновения и функционирования финансов является вторая стадия воспроизводственного процесса, когда происходит обмен произведенными общественными продуктами, эквивалентность которого для участников процесса обмена устанавливается с помощью стоимостных оценок.
Актуальность данной работы заключается прежде всего в том, что большинство стран мира это унитарные государства (в т.ч. и Япония), финансово-кредитная система которых отличается простотой и мобильностью по сравнению финансово-кредитных систем федераций, примером которой является Россия.

Содержание

ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………………… 3
1. ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК……………………………………………………… 4
1.1. Определение финансового рынка…………………………………….. 4
1.2. Общая характеристика мирового финансового рынка ……………… 5
2. ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА ЯПОНИИ………………………………………. 7
2.1. Общая характеристика финансовой системы Японии………………. 7
2.2. Особенности финансовой системы Японии…………………………… 9
2.3. Банковская система Японии…………………………………………… 18
3. ФОНДОВЫЙ РЫНОК ЯПОНИИ……………………………………………… 26
3.1. Фондовые биржи Японии……………………………………………….. 26
3.2. Рынок акций Японии…………………………………………………….. 27
3.3. Рынок долговых ценных бумаг……………………………………….. 39
3.4. Роль инвестиционных институтов в формировании фондового рынка Японии …………………………………………………………….……………… 43
3.5. Развитие системы регулирования фондового рынка Японии ………. 45
3.6. Особенности акционерного капитала в Японии………………………. 48
4. РЫНОК НЕДВИЖИМОСТИ Японии………………………………………. 52
5. РЫНОК ДРАГОЦЕННЫХ МЕТАЛЛОВ……………………………………… 55
5.1 Рынок драгметаллов как составляющая финансового рынка……….. 55
5.2 Функции рынка драгоценных металлов………………………………. 56
ЗАКЛЮЧЕНИЕ……………………………………………………………………. 63
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ…………………………………………………………. 65

Работа содержит 1 файл

КР - Финансовый рынок Японии.docx

Введение заявительной, а не разрешительной системы при учреждении компании по ценным бумагам как раз должно было способствовать ликвидации олигополии ведущих инвестиционных домов. Тому же должно было содействовать и разрешение заниматься данным бизнесом банковским дочерним компаниям. Судя по всему, эта цель была достигнута. Все компании являются членами Японской ассоциации дилеров фондового рынка (Japan Securities Dealers Association).

В марте 1998 г. стало ясно, что даже крупнейшие японские банки не смогут обойтись без государственной поддержки. В результате парламент (Diet) принял закон о выделении 30 трлн иен на поддержку банков. Позже, в ноябре того же года, парламент удвоил цифру финансовой поддержки банкам до 60 трлн иен, что составляло 12% ВВП. Из этой суммы 25 трлн (208 млрд долл.) были предназначены для укрепления капитальной базы городских банков, что примерно в два раза выше суммы помощи, которая была оказана за десять лет до этого в США ссудо-сберегательной системе. Для контроля над процессом реструктуризации в банковском секторе был создан Комитет по возрождению финансового сектора (КФС). Почти все японские банки воспользовались государственной помощью. Она выразилась в укреплении их капитала путем покупки государством привилегированных акций или облигаций с правом конвертации в обыкновенные акции при несоблюдении банками требований по оздоровлению (если по истечении определенного периода - от 3 месяцев до 7,5 лет (в зависимости от банка) - они не решат свои проблемы).

Банки долгосрочного кредита - Японский банк долгосрочного кредита, а также Японский кредитный банк были временно национализированы.

В 2000-2002 гг. прошла серия слияний, в результате которой японские банки снова превратились в крупнейшие в мире.

В сентябре 1999 г. американская компания Ripplewood Holdings получила разрешение от КФС на покупку Японского банка долгосрочного кредита. Это был первый случай приобретения одного из ведущих банковских учреждений страны иностранной фирмой.

В целом за 1992-2007 гг. японские банки списали примерно 100 трлн иен безнадежных кредитов(!). К 2007 г. доля плохих кредитов в кредитном портфеле банков снизилась до 1,5%.

2.3. Банковская система Японии

Рождение банковской системы Японии (БСЯ) датируется 1868 г. После окончания добровольной изоляции Японии была введена в обращение иена как национальная валюта. В качестве одной из важнейших частей экономической системы страны, которая могла обеспечить защиту от экспансионистских устремлений колониальных властей, должна была послужить банковская система, создававшаяся по образцу европейских. При этом использовались элементы банковских систем различных стран.

Создаваемые банки использовались как инструмент государственной экономической политики. В тот период группы предприятий находились во владении семенных кланов (zaibatsu), и в рамках каждой группы координирующие функции и функции финансирования выполнял один банк. Предпринятая по окончании Второй мировой войны попытка американских оккупационных властей расчленить эти хозяйственные группы в соответствии с Антимонопольным актом 1947 г. оказалась неудачной.

Во главе банковской системы Японии стоит Центральный банк - Банк Японии, 55% акций которого принадлежит государству. Частные акционеры в управлении банком не участвуют. Уставный капитал Банка Японии составляет 100 млн. иен. К основным функциям Банка Япония, помимо денежной эмиссии (это его монопольное право), относится денежно-кредитное регулирование экономики, в том числе осуществление международных расчетов, проведение операций на валютном рынке, а также кассовое обслуживание казначейства.

Банк действует на базе закона 1942 года, который поставил его под жесткий правительственный контроль и дал министру финансов право изменять политику Банка Японии. В 1949 году был создан Политический комитет (Комитет по выработке политики). Он стал тем новым органом, который определял высшие интересы государства в финансовой и денежно-кредитной сферах. Из 7 членов комитета 5 имеют право голоса: Президент, назначаемый кабинетом на пятилетний срок, и по одному представителю от городских и региональных банков, промышленности и сельского хозяйства (все они назначаются на 4 года). Два члена, не имеющие права голоса, - представители министерства финансов и Управления экономического планирования.

Вопросы, находящиеся в ведении Политического комитета, определяются законом о Банке (ст. 13, п. 3). Комитет вырабатывает принципиальный курс банковской деятельности и управления Банком Японии. Его прерогативой являются изменение уровня процентной ставки, определение и изменение видов и условий векселей, учитываемых Банком Японии, а также видов, условий и оценочной стоимости залогов кредитования. Он определяет и изменяет виды, условия и стоимость объектов при операциях на открытом рынке и время начала и окончания операций.

Политический комитет по согласованию с министерством финансов решает вопрос об изменении максимального процента на рынке на основании Временного закона о регулировании процентов, с разрешения министерства Финансов устанавливает коэффициенты резерва на основании Закона о системе резервных вкладов. Комитет принимает решения по бюджету Банка Японии, однако при этом необходимо разрешение министра финансов. По согласованию с ним же Банк Японии отчитывается перед парламентом.

Банк Японии возглавляется президентом банка и директоратом, в который входят вице-президенты банка, советники президента, инспектор по надзору за ведением дел и директор.

Банк Японии лицензирует банковскую деятельность, устанавливает минимальный размер уставного капитала банка, выдает разрешения на изменение фирменного наименования банка, слияние банков, создание и ликвидацию филиалов. Для обеспечения банком устойчивой ликвидности важное значение имеет установление уровня коэффициентов, свидетельствующих о риске ликвидности. Такими коэффициентами являются норма собственного капитала, в соответствии с которой определяются доля собственности капитала банка во всем совокупном капитале; норма ликвидных активов, показывающая соотношение капитала и долговых обязательств на определенное время; норма недвижимости, используемая в коммерческих целях; ограничения на предоставление крупных кредитов. Банк Японии устанавливает для банков обязательства по предоставлению отчетных документов об их деятельности.

Инструменты денежно-кредитной политики Банка Японии претерпели значительную эволюцию. В течение нескольких послевоенных десятилетий такие классические инструменты, как установление учетной ставки процента, норм обязательных резервов, операции на открытом рынке ценных бумаг, не играли ведущей роли, уступая прямому количественному лимитированию кредита в условиях искусственно заниженного уровня процента. В середине 1970-х гг. положение в экономике Японии коренным образом изменилось, вслед за высокими темпами экономического роста пришел глубокий и продолжительный кризис. Со сменой фазы экономического цикла существенно возросло значение кредитно-денежного регулирования экономики, что обусловлено, в частности, усилением позиций государства в кредитной системе.

Ослабление напряженности на рынке ссудного капитала, его интернационализация, а также появление альтернатив в виде растущего фондового рынка в значительной степени ликвидировали объективную экономическую основу административного регулирования и заставили Банк Японии пересмотреть свое отношение к традиционному классическому инструментарию. Возросла гибкость процентных ставок, учетная ставка была увеличена до рыночного уровня. С 1971 года Банк Японии начал операции на вексельном рынке, а в дальнейшем приступил к активным операциям с облигациями государственных займов, перейдя к системе открытой подписки на них. Был сформирован рынок ценных бумаг правительства и начаты массовые операции на других рынках краткосрочного капитала.

Государственные финансовые институты принимают участие в реализации государственных инвестиционных программ и программ кредитования. Почтовый банк в правовом отношении не считается банком. Его функции были расширены в 1988 г. в процессе смягчения налогообложения определенных видов вкладов (maruyu). Он принимает денежные взносы по депозитным ставкам, превышающим уровень регулировавшихся прежде минимальных уровней ставок, и в основном предоставляет эти средства другим финансовым институтам, государственным предприятиям через Бюро трастового фонда (Trust Fund Bureau).

Институты и группы институтов. Помимо Банка Японии и государственных финансовых институтов в банковскую систему Японии входят коммерческие банки, банки долгосрочного кредитования, инвестиционные банки, трастовые банки и кооперативные банки. Наряду с названными институтами и группами институтов к японской финансовой системе причисляют, при более широком определении, общества страхования жизни, общества мелкого кредита, общества финансирования ценных бумаг, а также общества финансирования жилищного строительства и некоторые другие. В целом структуру японской финансовой системы можно представить следующим образом (рис.2).

Характерные особенности современной финансовой и банковской системы Японии заключаются в следующем:

1. Коммерческие банки подразделяются на два основных класса: городские банки и локальные. Они различаются размером и клиентурой. Городские банки в основном обслуживают крупные предприятия краткосрочными кредитами и имеют широкую филиальную сеть. Свои ресурсы они также формируют за счет крупных вкладчиков. Локальные банки, напротив, ведут деятельность в определенных регионах (префектурах), обслуживая в основном мелкие и средние предприятия, коммунальные службы. Пассивы этих банков образуются преимущественно за счет частных лиц.

Рисунок 2 – Финансовая система Японии

2. В Японии особенно развиты крупные конгломераты банков и предприятий. Наиболее известные из них входят в группы keiretsu. Во главе этих групп стоит городской банк, объединяя вокруг себя крупные промышленные предприятия.

Взаимоотношения между банком и предприятиями строятся па кооперативной основе. Банк предоставляет большинство видов финансовых услуг и выполняет координирующие функции. Следует заметить, что существовавшие до Второй мировой войны группы zaibatsu были построены по холдинговому типу, т. е. банк не только выполнял указанные выше роли, но и осуществлял управление акциями всей группы.

Читайте также: