Понятие ликвидной ловушки реферат

Обновлено: 05.07.2024

Ликвидная ловушка — макроэкономическая ситуация в кейнсианской теории, когда монетарные власти не имеют инструментов для стимулирования экономики, ни через понижение процентных ставок, ни через увеличение денежного предложения. Кейнсианцы утверждают, что ловушка ликвидности обычно возникает, когда ожидания негативных событий (дефляции, слабого совокупного спроса, гражданской или мировой войны) заставляют людей увеличивать их предпочтения ликвидности.

Содержание

Определение

В данной макроэкономической ситуации реальные процентные ставки не могут быть уменьшены ещё ниже любыми действиями монетарных властей из-за ожиданий падения цен. Если ожидается, что общий ценовой уровень будет падать, все предпочитают держать наличные деньги, поскольку это приводит к увеличению реального выигрыша, равного уровню дефляции. Реальная ставка процента не может быть снижена ниже уровня, при котором номинальная процентная ставка равна нулю, независимо от увеличения денежного предложения. Таким образом, монетарные власти оказываются неспособными стимулировать инвестиции уменьшением реальных процентных ставок.

Развитие концепции

Первоначальная концепция ловушки ликвидности относилась к ситуации, когда дополнительный впрыск денег в экономику не приводил к понижению процентных ставок. Эта ситуация может быть проиллюстрирована с помощью кривой денежного спроса. Спрос на деньги становится совершенно эластичным (то есть будет представлять собой горизонтальную линию). Согласно узкой версии кейнсианской теории, когда монетарные власти влияют на экономику только через процентные ставки, в ситуации ловушки ликвидности увеличение предложения денег не способно дальше снизить ставки, и поэтому не способно стимулировать экономику.

Неоклассические экономисты утверждают, что даже в ловушке ликвидности, экспансивная монетарная политика может стимулировать экономику через прямой эффект возросшей денежной массы на совокупный спрос. Это было главной надеждой Банка Японии в 1990-е годы, когда он предпринял количественное смягчение. Аналогично, это стало надеждой для центральных банков США и Европы в 2008—2009 годах с их попыткой количественного смягчения. Эти политические инициативы пытались стимулировать экономику методом отличным от уменьшения процентных ставок.

С монетаристской точки зрения количественное смягчение в первую очередь было направлено на удержании денежного предложения на предкризисном уровне, поскольку увеличение рисков в ходе кризиса привело к снижению денежного мультипликатора и денежной массы, соответствующей предкризисному уровню ВВП. В противном случае снижение денежной массы могло вызвать рецессию и снижение ВВП. А задача стимулирования роста экономики увеличением денежного предложения даже не ставилась.

* Данная работа не является научным трудом, не является выпускной квалификационной работой и представляет собой результат обработки, структурирования и форматирования собранной информации, предназначенной для использования в качестве источника материала при самостоятельной подготовки учебных работ.

Долговой кризис, ликвидная ловушка и финансовая хрупкость

В статье проводится аналогия глобального финансового кризиса и кризиса в Японии, в частности, исследуется проблема бегства от кредитов и близких к нулю процентных ставок в США и странах Европы. В статье рассматриваются также проблемы Понци-финансирования и финансовой хрупкости (нестабильности), вызванные превышением обязательств должников над их активами и отмечается, что в связи с тем, что данные проблемы являются обратной стороной развития основанных на процентных ставках долговых отношений, их решение в рамках традиционной, долговой модели развития не представляется возможным и обосновывается переход от долгового к инвестиционному финансированию.

Предпринятые большинством стран антикризисные мероприятия хотя и позволили смягчить последствия кризиса, однако для возобновления устойчивого экономического роста этого оказалось недостаточно. Одна из основных проблем заключается в кризисе кредитования реального сектора (диаграмма 1). Как можно видеть, в январе 2010 года объем кредитов реальному сектору снизился (по сравнению с январем 2009) в Германии на 1%, в США более чем на 8% (февраль 2010г.), во Франции рост кредитов составил 0,1%, а в Италии менее 2%.

Диаграмма 1. Годовые темпы роста кредитов реальному сектору, январь 2010, %

Стагнация кредитной активности в США и странах Европы вызвали беспрецедентно низкие процентные ставки (таблица 1), что может вызвать проблему ликвидной ловушки и паралич банковской системы.

Процентные ставки по кредитам и депозитам, %, январь 2010

1 вновь привлеченные кредиты на сумму более 1 млн. авро до 1 года

2 вновь привлеченные срочные депозиты физических лиц до 1 года

Диаграмма 2. Кредиты реальному сектору в Японии (на конец периода), 2002 - ноябрь 2008, трлн. йен

Таблица 2. Процентные ставки в Японии, %

процентные ставки по кредитам *

процентные ставки по срочным депозитам *

* сроком до 1 года

Источник: IMF и ЦБ Японии

Диаграмма 3. Объем депозитов в Японии (на конец периода), 2002 - ноябрь 2008, трлн. йен

Вместе с тем, стоит отметить, что в отличии от японского кризиса особенностью последнего, глобального деривативно-долгового кризиса является то, что с проблемами по обслуживанию обязательств столкнулись не только корпорации, но и банки и финансовый сектор, вовлеченный в операции с деривативами. Именно данная синхронность существенно затрудняет выход мировой экономики из кризиса.

В среднесрочной перспективе можно ожидать также направления большей части доходов на погашение долгов. Желание как можно быстрее избавиться от задолженности и направление текущих доходов на погашение долга также может препятствовать скорому выходу из кризиса.

Можно однозначно утверждать, что активизация кредитной деятельности связана с преодолением страха у фирм оказаться неплатежеспособным: чем быстрее будет преодолен данный страх, тем быстрее возобновится стабильный рост мировой экономики.

Понци - финансирование связано также с практикой финансирования долгосрочных инвестиций посредством краткосрочных обязательств. Данная практика существует также среди банков, практикующих выдачу долгосрочных кредитов за счет краткосрочных обязательств, что ведет к разрыву между сроками погашения активов и пассивов и может обернуться кризисом ликвидности.

Стоит отметить, что секьюритизация активов и выпуск различного рода деривативов, когда инвестиционные фонды приобретают долгосрочные ценные бумаги и выпускают под их обеспечение краткосрочные коммерческие бумаги несколькими траншами, по сути, также представляет собой финансирование долгосрочных инвестиций посредством краткосрочных обязательств, то есть является разновидностью Понци - финансирования.

Стоит отметить, что проблемы бегства от кредитов, Понци - финансирования и финансовой хрупкости, причиной которых является превышение обязательств должников над активами, являются неотъемлемой частью экономики, основанной на долговых отношениях. Поэтому их решение в условиях экономики, где господствуют основанные на процентных ставках долговые отношения и самовозрастающие (посредством процентных ставок) долговые обязательства, не представляется возможным. Решить данные проблемы можно лишь посредством отказа от долгового и перехода на инвестиционное финансирование. Инвестиционное финансирование, во-первых, предотвратив превышение обязательств над активами, уменьшит риск банкротств, что, в свою очередь, будет способствовать активизации спроса на кредиты. Во - вторых, участие в прибылях, предотвратив превышение обязательств над активами, предотвратит схемы Понци - финансирования. В-третьих, участие в прибылях, предотвратив случаи финансирования долгосрочных инвестиций за счет краткосрочных обязательств, позволит решить проблему финансовой хрупкости.

Переход к инвестиционному финансированию выгоден также для банков, так как депозиты, размещаемые в банках, также будут представлять не долговое обязательство, а инвестиции. Причем вклады в банки необходимо разделить на сберегательные и инвестиционные. Так, при желании просто отложить деньги на будущее, индивидуум может сделать беспроцентный вклад, представляющий собой долговое обязательство, при желании же преумножить свое богатство владелец сбережений может воспользоваться инвестиционным вкладом, представляющим участие в прибыли. При этом, обязательное страхование и индексация должна распространяться только лишь на сберегательные, бездоходные вклады, что может привести к уменьшению проблемы moral hazard.

Таким образом, глобальный финансово-долговой кризис, вызвав бегство от кредита и снижение до минимума процентных ставок, может привести к ликвидной ловушке, как это произошло в Японии, а также спровоцировать проблему Понци-финансирования. Решение же данных проблем представляется возможным лишь при переходе на инвестиционное финансирование, которое, предотвратив превышение обязательств над активами, уменьшит риск банкротств фирм и банков и приведет к активизации кредитной деятельности. Участие в прибылях позволит также предотвратить случаи финансирования долгосрочных инвестиций за счет краткосрочных обязательств, а также позволит решить проблему Понци - финансирования и финансовой хрупкости.

Ловушка ликвидности – это противоречивая экономическая ситуация, в которой процентные ставки очень низкие, а нормы сбережений высоки, что делает денежно-кредитную политику неэффективной. Впервые описанный экономистом Джоном Мейнардом Кейнсом, во время ловушки ликвидности потребители предпочитают избегать облигаций и хранить свои средства в виде денежных сбережений из-за преобладающего убеждения, что процентные ставки могут вскоре повыситься (что приведет к снижению цен на облигации). Поскольку облигации имеют обратную зависимость от процентных ставок, многие потребители не хотят держать актив, цена которого, как ожидается, снизится. В то же время усилия центральных банков по стимулированию экономической активности сдерживаются, поскольку они не могут дополнительно снижать процентные ставки, чтобы стимулировать инвесторов и потребителей.

Ключевые моменты

Ловушка ликвидности – это когда денежно-кредитная политика становится неэффективной из-за очень низких процентных ставок в сочетании с потребителями, которые предпочитают сберегать, а не вкладывать средства в высокодоходные облигации или другие инвестиции.
Хотя ловушка ликвидности является функцией экономических условий, она также является психологической, поскольку потребители делают выбор в пользу накопления наличных средств вместо того, чтобы выбирать более высокооплачиваемые инвестиции из-за негативного экономического взгляда.
Ловушка ликвидности не ограничивается облигациями. Это также влияет на другие области экономики, поскольку потребители меньше тратят на продукты, а это означает, что предприятия с меньшей вероятностью будут нанимать их.
Некоторые способы выбраться из ловушки ликвидности включают повышение процентных ставок в надежде, что ситуация урегулируется сама собой, когда цены упадут до привлекательного уровня, или увеличение государственных расходов.

Понимание ловушек ликвидности

В ловушке ликвидности, если резервный банк страны, такой как Федеральная резервная система США, попытается стимулировать экономику за счет увеличения денежной массы , это не повлияет на процентные ставки, поскольку людей не нужно поощрять держать дополнительные наличные.

В рамках ловушки ликвидности потребители продолжают держать средства на стандартных депозитных счетах, таких как сберегательные и текущие счета, вместо других вариантов инвестирования, даже когда центральная банковская система пытается стимулировать экономику путем вливания дополнительных средств. Высокий уровень сбережений потребителей, часто вызванный верой в грядущее негативное экономическое событие, делает денежно-кредитную политику в целом неэффективной.

Вера в грядущее негативное событие является ключевым, потому что, поскольку потребители копят наличные и продают облигации, это приведет к снижению цен на облигации и росту доходности. Несмотря на рост доходности, потребители не заинтересованы в покупке облигаций, поскольку цены на облигации падают. Вместо этого они предпочитают держать наличные с более низкой доходностью.

Примечательной проблемой ловушки ликвидности является то, что финансовые учреждения испытывают проблемы с поиском квалифицированных заемщиков. Это усугубляется тем фактом, что при приближении к нулю процентных ставок мало места для дополнительных стимулов для привлечения высококвалифицированных кандидатов. Такое отсутствие заемщиков часто проявляется и в других областях, где потребители обычно занимают деньги, например, для покупки автомобилей или домов.

Признаки ловушки ликвидности

Один из маркеров ловушки ликвидности – низкие процентные ставки . Низкие процентные ставки могут повлиять на поведение держателей облигаций, а также на другие проблемы, связанные с текущим финансовым состоянием страны, в результате чего продажа облигаций наносит ущерб экономике. Кроме того, увеличение денежной массы не может привести к изменению уровня цен, поскольку поведение потребителей склоняется к экономии средств с низким уровнем риска. Поскольку увеличение денежной массы означает, что больше денег находится в экономике , разумно, что часть этих денег должна перетекать в активы с более высокой доходностью, такие как облигации. Но в ловушке ликвидности этого не происходит, она просто прячется на счетах наличности в качестве сбережений.

Сами по себе низкие процентные ставки не являются ловушкой ликвидности. Чтобы ситуация соответствовала требованиям, должно быть отсутствие держателей облигаций, желающих сохранить свои облигации, и ограниченное количество инвесторов, желающих их приобрести. Вместо этого инвесторы отдают предпочтение строгой экономии денежных средств перед покупкой облигаций. Если инвесторы по-прежнему заинтересованы в хранении или покупке облигаций в периоды, когда процентные ставки низкие, даже приближаясь к нулю, ситуация не может считаться ловушкой ликвидности.

Вылечить ловушку ликвидности

Есть несколько способов помочь экономике выйти из ловушки ликвидности. Ни один из них не может работать сам по себе, но может помочь вызвать у потребителей уверенность в том, что они снова начнут тратить / инвестировать, а не экономить.

Федеральная резервная система может повышать процентные ставки, что может побудить людей вкладывать больше своих денег, а не копить их. Это может не сработать, но это одно из возможных решений.
(Большое) падение цен. Когда это происходит, люди просто не могут удержаться от траты денег. Соблазн более низких цен становится слишком привлекательным, и сбережения используются, чтобы воспользоваться этими низкими ценами.
Увеличение государственных расходов. Когда правительство делает это, это означает, что оно привержено делу национальной экономики и уверено в ней. Эта тактика также способствует росту числа рабочих мест.

Правительства иногда покупают или продают облигации, чтобы контролировать процентные ставки, но покупка облигаций в такой негативной среде мало что дает, поскольку потребители стремятся продать то, что у них есть, когда они могут. Следовательно, становится трудно подтолкнуть доходность вверх или вниз, и еще труднее убедить потребителей воспользоваться новой ставкой.

Как обсуждалось выше, когда потребители боятся прошлых или будущих событий, их трудно заставить потратить, а не сэкономить. Действия правительства становятся менее эффективными, чем когда потребители больше стремятся к риску и доходу, как это происходит при здоровой экономике.

Примеры ловушек ликвидности из реального мира

Начиная с 1990-х годов Япония столкнулась с ловушкой ликвидности. Процентные ставки продолжали падать, но стимулов для покупки инвестиций было мало. Япония столкнулась с дефляцией на протяжении 1990-х годов, и в 2019 году по-прежнему сохраняется отрицательная процентная ставка -0,1%. Nikkei 225 , основной фондовый индекс в Японии, упал с пика 39,260 в начале 1990 года, и в 2019 году по- прежнему остается ниже этого пика. В 2018 году индекс достиг многолетнего максимума – 24 448.

Ловушки ликвидности снова появились после финансового кризиса 2008 года и последовавшей за ним Великой рецессии, особенно в еврозоне. Процентные ставки были установлены на уровне 0%, но инвестиции, потребление и инфляция оставались на низком уровне в течение нескольких лет после пика кризиса. Европейский центральный банк прибег к количественному смягчению (QE) и политике отрицательных процентных ставок (NIRP) в некоторых областях, чтобы вырваться из ловушки ликвидности.

Проблеме ликвидной ловушки посвящено в последнее десятилетие множество исследований. Связано это с банковским кризисом Японии, одной из главных причин которого является ликвидная ловушка.

Главной характеристикой ликвидной ловушки являются минимальные, близкие к нулю уровни процентной ставки в экономике, в результате чего, с одной стороны, население вследствие низкого процента по депозитам снижает объем вкладов в банки, с другой стороны, низкие процентные ставки по кредитам уменьшают желание банков выдавать кредиты. В результате банковский сектор перестает выполнять свою главную функцию – обеспечение перелива средств от населения предприятиям.

В условиях ликвидной ловушки и нарушенного банковского механизма низкоэффективными оказываются как денежно-кредитные, так и фискальные меры стимулирования экономики. Так, с целью компенсации снижения кредитов и инвестиций и стимулирования экономического роста правительство Японии в течение 90-х годов осуществило ряд стимулирующих мер:

Учетная ставка после максимального значения в 6% была снижена до 4,5% в 1991 г., до 3,25% в 1992 г., до 1,75% в 1993 г. и до 0,5% в период 1995-2000 гг.[1]

В течение 90-х гг. было запущено 10 программ бюджетного стимулирования на общую сумму свыше 100 трлн. иен[2] .

Денежная масса с середины 1997 до середины 1998 года увеличилась на 10%[3] .

Портфель коммерческих бумаг Банка Японии вырос с середины 1997 по середину 1998 года с нуля до 117 млрд. долл., Министерство Финансов и Банк Японии скупили у частных владельцев государственные облигации, в результате чего стоимость принадлежащих им правительственных облигаций достигла 2,22 трлн. долл., что составляет 53% рынка государственных облигаций[4] .

В условиях нарушенного механизма банковского кредитования ряд исследователей с целью компенсации снижения кредитов вместо создания ликвидности в рамках банковской системы предлагают правительству выдавать кредиты непосредственно предприятиям. С этой целью в Японии существует Программа фискального инвестирования и кредитования (ПФИК) – внебюджетный орган правительства, выдающий средства непосредственно предприятиям и через который распределяется около 70% бюджета страны. Однако осуществление данной Программы не приносит желаемых результатов, так как ПФИК по своей сути не в состоянии решить проблему ликвидной ловушки и привести к оздоровлению финансовой системы, так как не способствует созданию механизма перелива средств населения через банки предприятиям.

Ряд исследователей для выхода из ликвидной ловушки предлагают обеспечить рост процентной ставки посредством ужесточения денежно-кредитной политики или же, как предлагают Lars E.O.Svensson[7] и Кругман[8] , посредством роста темпов инфляции.

Однако рост процентной ставки может вызвать в экономике массовое банкротство предприятий и банков: многие предприятия окажутся не в состоянии брать кредиты по высоким процентам, что вынудит их сократить объемы производства и занятость, банки же столкнутся с проблемой просроченных ссуд.

Подобное произошло в Японии, где после периода низких процентных ставок (в 1987 г. учетная ставка составляла 2,5%), вызвавших экономический бум, сопровождаемый ростом цен на акции и недвижимость, правительство с целью недопущения перегрева экономики ужесточило денежную политику, повысив учетную ставку в 1989-1990 гг. с 2,5 до 6%. В результате произошло снижение экономической активности, вызвавшее резкое снижение цен на акции и недвижимость: индекс Nikkei с 1989 по 1992 г. упал более чем на 60%, цены же на недвижимость снизились с 1991 по 1998 г. на 80%[9] . Это вызвало существенное обесценение залогового имущества (на 20-40%), в результате чего многие банки столкнулись с просроченными ссудами[10] .

На наш взгляд, выходом из ликвидной ловушки может стать увязка процентных ставок с прибыльностью компаний, то есть дифференциация процентной ставки и выплата процентов по кредитам исключительно из прибыли, что позволит повысить процентную ставку без риска банкротства низкоэффективных предприятий. Рост же процентной ставки, увеличив стимулы населения вкладывать в банки, а также стимулы банков к выдаче кредитов, выведет экономику Японии из ликвидной ловушки.

1. Под ред. Куряева А.В. Маэстро бума. Уроки Японии /Сб. статей; Пер. с англ. Фильчука А.В. – Челябинск: Социум, 2003

2. Мировая экономика и международные отношения, №6, июнь 2005

3. New Challenges for Monetary Policy: A Symposium Sponsored By The Federal Reserve Bank of Kansas City, 1999

[1] Под ред. Куряева А.В. Маэстро бума. Уроки Японии (Сб. статей; Пер. с англ. А.В.Фильчука;– Челябинск: Социум, 2003), с. 116.

[4] Под ред. Куряева А.В. Маэстро бума. Уроки Японии (Сб. статей; Пер. с англ. А.В.Фильчука;– Челябинск: Социум, 2003), с. 113

[5] Мировая экономика и международные отношения, №6, июнь 2005, с. 69

[6] Под ред. Куряева А.В. Маэстро бума. Уроки Японии (Сб. статей; Пер. с англ. А.В.Фильчука; – Челябинск: Социум, 2003), с. 113-114.

[7] New Challenges for Monetary Policy: A Symposium Sponsored By The Federal Reserve Bank of Kansas City, 1999, р. 197.

[8] Под ред. Куряева А.В. Маэстро бума. Уроки Японии (Сб. статей; Пер. с англ. А.В.Фильчука; – Челябинск: Социум, 2003), с. 114.

Читайте также: