Теория паритета процентных ставок кратко

Обновлено: 05.07.2024

Данная теория связывает между собой величину форвардного курса и уровень процентных ставок по депозитам в стране. Зависимость между этими величинами выглядит следующим образом:

где FR — срочный курс валюты, SR — спот-курс валюты; r— процентные ставки по депозитам национальные; r_f — процентные ставки по депозитам за рубежом.

В соответствии с этой теорией, высокие (низкие) процентные ставки в условиях равновесия должны покрываться форвардным дисконтом (премией) по валюте.

Данный эффект связывает процентные ставки с инфляцией в рассматриваемых странах.

Согласно простой (ординарной) теории Фишера, номинальная ставка процента r в стране зависит от реальной процентной ставки R и темпа инфляции р:

( l + r )=( l + R ) x ( l + p ),

где r — номинальные процентные ставки, R— реальные процентные ставки; р — темп инфляции.

К двум и более странам применяется общий (генерализованный) эффект Фишера, согласно которому разница в ставках процента в сравниваемых странах является функцией разницы их темпов инфляции.Валюты с более высоким темпом инфляции должны иметь более высокую процентную ставку, чем валюты с более низким темпом инфляции.

(International Fisher Effect)

где SR₁( — спот-курс прогнозируемого периода; SR₀ — спот-курс базового периода;

г_h — процентные ставки по национальной валюте; г_f — процентные ставки по иностранной валюте.

Данный эффект связывает процентные ставки с инфляцией в рассматриваемых странах.

( l + r )=( l + R ) x ( l + p ),

где r — номинальные процентные ставки, R— реальные процентные ставки; р — темп инфляции.

(International Fisher Effect)

где SR₁( — спот-курс прогнозируемого периода; SR₀ — спот-курс базового периода;

г_h — процентные ставки по национальной валюте; г_f — процентные ставки по иностранной валюте.

Теория паритета процентных ставок (англ. Interest Rate Parity) предполагает, что при отсутствии возможности арбитража существует функциональная взаимосвязь между курсами валют и уровнем процентных ставок в некоторых двух странах, в результате которой инвесторы будут безразличны к тому, где разместить свои инвестиции. Другими словами, укрепление курса одной валюты относительно другой будет нивелировано более низкой процентной ставкой, и, наоборот, ослабление курса одной валюты относительно другой будет компенсировано более высокой процентной ставкой.

Исходные положения

Теория паритета процентных ставок предполагает выполнение следующих исходных положений.

Мобильность капиталов. Предполагается, что для инвесторов не возникает никаких ограничений на движение капиталов, то есть они могут в любой момент времени и в любом объеме переводить свои инвестиции из одной страны в другую, и наоборот.
Абсолютная взаимозаменяемость активов. Предполагается, что инвестор из одной страны сможет найти аналогичный по уровню риска и ликвидности актив в другой стране.
Отсутствие возможности арбитража. На рынке не возникает возможности гарантированно получить определенную прибыль за счет осуществления арбитражной сделки.
Равновесие валютного рынка. Как правило валютный рынок находится в равновесии, но в периоды кризисных явлений в экономике могут возникать возможности арбитража на валютных курсах.

Формула

Если условие отсутствия возможности арбитража выполняется без использования форвардного контракта для хеджирования валютного риска, паритет процентных ставок называется непокрытым, а его уравнение выглядит следующим образом:

r_A – процентная ставка в Стране A;

r_B - процентная ставка в Стране B;

- ожидаемый спотовый валютный курс в момент (t+k);

S_t – текущий спотовый валютный курс на момент t.

В случае использования форвардного контракта для хеджирования валютного риска паритет процентных ставок будет покрытым, а его уравнение будет выглядеть следующим образом:

где F_t – форвардный валютный курс на момент t.

Следует отметить, что в данном случае возможность арбитража на разнице процентных ставок исключается наличием форвардного контракта, фиксирующего форвардный валютный курс, который, в свою очередь, в значительной степени определяется разницей в процентных ставках.

Пример расчета

Инвестор из США имеет возможность разместить 1000000 USD под 4,25% годовых на местном рынке, а в качестве альтернативы рассматривает возможность размещения этой суммы под 3,6% годовых в Еврозоне. Каким должен быть форвардный курс (F_t) по валютной паре EUR/USD в настоящий момент, если текущий спотовый курс составляет 1,3275? Чтобы ответить на этот вопрос нам необходимо выразить форвардный курс из уравнения покрытого паритета процентных ставок:

Подставив исходные данные в уравнение получим, что ожидаемый спотовый курс по валютной паре EUR/USD составит 1,3317. 1

Если возможность арбитража исключена, то схематически механизм действия паритета процентных ставок можно представить следующим образом:

Инвестор разместит 1000000 USD в США на полгода под 4,25% годовых и в результате получит сумму равную 1021250 USD.

1000000*(1+0,0425*0,5) =1021250 USD

В качестве альтернативы инвестор может конвертировать 1000000 USD по текущему спотовому курсу в Евро и полученную сумму размере 753295,67 EUR (1000000/1,3275) разместить под 3,6% годовых, получив через полгода 766854,99 EUR.

753295,67*(1+0,036*0,5) = 766854,99 EUR

Чтобы паритет процентных ставок был соблюден 766854,99 EUR должны быть эквивалентны 1021250 USD, то есть форвардный курс по валютной паре EUR/USD будет составлять 1,3317 (1021250/766854,99).

Паритет процентных ставок и реальный рынок

На реальных финансовых рынках паритет процентных ставок практически не выполняется, поскольку он основывается на тех же положениях, что и гипотеза эффективного рынка. На практике гораздо чаще возникает ситуация, когда рост спроса на валюту с более высокими процентными ставками приводит к укреплению ее курса относительно валюты с более низкими процентными ставками, что противоречит основному исходному положению теории – отсутствию возможности арбитража.

Тем не менее следует отметить, что для стран с развитой рыночной экономикой покрытый паритет процентных ставок для краткосрочных периодов выполняется достаточно точно, а расхождения объясняются наличием транзакционных издержек.

1 годовая процентная ставка была приведена к полугодовому выражению путем умножения годовой ставки на 0,5

Концепция паритета процентных ставок (interest rate parity) основана на предположении, что должно существовать равновесие между процентными ставками, которые инвестор получает на свои вклады в двух валютах, и ожидаемыми изменениями курсов этих двух валют. В противном случае инвесторы будут использовать этот дисбаланс до тех пор, пока значительные потоки капитала в направлении более привлекательного варианта не приведут к изменению ставок и восстановлению равновесия.

Для пояснения этой концепции рассмотрим ситуацию, когда у инвестора есть 1 млн руб. Предположим, что ставка в российских рублях равна 6%, а ставка в евро — 1%. При этом сегодняшний курс евро составляет 87 руб., а через год ожидается, что курс составит 95 руб.

У инвестора есть две альтернативы:

Вариант 1. Положить деньги на рублевый депозит. Через год сумма капитала вырастет на 6% и составит 1 000 000 * (1+6%) = 1 060 000 руб.

Вариант 2. Сделать несколько шагов:

Купить евро по курсу 87: 1 000 000 / 87 = 11 494 евро
Положить эти деньги на год на депозит: 11 494 * (1+1%) = 11 609 евро
Сконвертировать накопленную сумму обратно в рубли по курсу, ожидаемому через год 11 609 * 95 = 1 102 855 руб.

Как легко заметить, второй вариант привлекательнее для инвестора, соответственно, можно предположить, что никто не будет вкладывать деньги в рублевые депозиты. Все будут конвертировать их в евро и вкладывать в депозиты в евро до тех пор, пока не произойдет одно из следующего :

повысятся ставки на рублевые депозиты, так как банки будут испытывать нехватку рублей;
понизятся ставки на депозиты в евро, так как банки получат больше вкладов в евро, чем им было необходимо;
изменится ожидаемый рост курса евро, так как поменяется соотношение спроса на рубли и евро.

Эти изменения будут происходить до тех пор, пока не установится равновесие, так что вариант 1 и вариант 2 станут приносить инвестору одинаковый доход. А поскольку инвесторы постоянно ищут возможность повысить свой доход за счет подобного дисбаланса, делается предположение, что рынки постоянно находятся в состоянии баланса, и любые отклонения от него устраняются действиями инвесторов .

Допущения

Концепция паритета процентных ставок основана на ряде важных допущений, которые ограничивают ее применение на практике:

Капитал может свободно перемещаться между странами и валютами. Это довольно редко полностью соответствует действительности, хотя в той или иной мере свобода перемещения капитала есть в большинстве стран.
Отсутствуют транзакционные издержки. Конвертация валюты связана с расходами. Эти расходы можно было бы отразить в формуле паритета, но тогда она излишне усложнится, поэтому обычно этого не делают.
Надежность депозитов в обеих валютах одинакова. Если инвестор вкладывает деньги не, например, в депозиты одного и того же банка, а в государственные облигации, причем в случае с рублями их кредитный рейтинг составляет BBB, а в случае с евро — ААА, то очевидно, что в случае с рублями доходность должна покрывать еще и дополнительный риск.

Эти допущения и их ограниченное присутствие в реальной жизни приводят к тому, что правило паритета процентных ставок выполняется не так часто и редко используется для прогнозирования курсов валют.

Непокрытый и покрытый паритет процентных ставок

Непокрытым паритетом процентных ставок называется баланс на рынке, который существует в отсутствии форвардных валютных контрактов. В этом случае действует следующее уравнение:

где:
дает возможность оценить рыночные ожидания относительно курсов валют на основе процентных ставок в этих двух валютах.

Покрытый паритет процентных ставок описывает поведение рынка в условиях, когда существуют форвардные контракты на покупку и продажу валюты. Очевидно, что в этом случае инвестор может одновременно сконвертировать валюту по текущему курсу, разместить ее на депозите и заключить форвардный контракт на обратную продажу поступлений от депозита, то есть он не принимает на себя риск того, что валютный курс окажется не таким, каким его ожидали. Это создает возможность для арбитража (использования неэффективности рынка и получения прибыли без риска), следовательно, правило покрытого паритета должно выполняться намного строже, чем правило непокрытого паритета . Это проявляется в том, что цена форвардного контракта будет устанавливаться в соответствии с паритетом процентных ставок:

где F — курс конвертации валюты в соответствии с форвардным контрактом.

Такие статьи мы публикуем регулярно. Чтобы получать информацию о новых материалах, а также быть в курсе учебных программ, вы можете подписаться на новостную рассылку.

Если вам необходимо отработать определенные навыки в области инвестиционного или финансового анализа и планирования, посмотрите программы наших семинаров.

Паритет процентных ставок — это условие, при котором ожидаемая доходность по вкладам в любых двух валютах, измеренная в одной и той же валюте, одинаковая.

Теория равенства процентных ставок гласит, что ревальвация или девальвация одной валюты относительно другой должна быть нейтрализована изменением разницы в процентной ставке. Если ставка процента в США превышает ставку процента в Японии, то доллар должен обесцениваться по отношению к йене на такую же величину (то есть срочный курс обмена валют отражается в сегодняшнем спот курсе). Мы говорим, что срочный курс доллара ниже номинала, потому что он покупает меньше йен по срочному курсу, чем по спот курсу. Курс йены в этом случае превышает номинал.

Теория равенства процентных ставок, однако, не подтверждается практикой 90-х. В противоположность этой теории валюты стран с более высокой ставкой процента ревальвировались (повышались в цене), а не девальвировались (снижались). Это происходило, потому что в курсы валют закладывается ожидание повышения инфляции и дохода от валюты, связанное с повышением ставки процента.

Внесено в реестр лицензированных форекс-дилеров в разделе профессиональных участников рынка ценных бумаг на официальном сайте Центрального банка Российской Федерации.

Предлагаемые к заключению договоры или финансовые инструменты являются высокорискованными и могут привести к потере внесённых денежных средств в полном объёме. До совершения сделок следует ознакомиться с рисками, с которыми они связаны.

Ознакомиться с ключевым информационным документом продаж можно здесь.

Предоставленные в Общество персональные данные подлежат уничтожению, либо обезличиванию по достижении указанных целей обработки или в случае утраты необходимости в достижении этих целей. Я понимаю и соглашаюсь с тем, что для прекращения использования Обществом моих персональных данных, мне необходимо обратиться в Общество для оформления отзыва согласия на обработку моих персональных данных.

Теория паритета процентных ставок гласит, что разница в процентных ставках двух стран должна быть равна разнице между форвардным валютным курсом и курсом "спот". На международных рынках это соотношение почти всегда выдерживается благодаря арбитражным сделкам. Существуют два способа хеджирования валютного риска первый - осуществить форвардное покрытие, другой - занять или ссудить деньги за рубежом. Согласно теории паритета процентных ставок стоимость обоих методов одинакова. [c.974]

В чем смысл теории паритета процентных ставок и каковы пределы ее применения [c.222]

При осуществлении операций на международном рынке и обосновании международных инвестиционных проектов необходимо уметь предсказывать будущую динамику обменных ставок. Для составления долгосрочных прогнозов валютных курсов часто используют теории паритета процентных ставок и паритета покупательной способности. [c.391]

Согласно теории паритета процентных ставок, более высокая доходность, получаемая в одной валюте (валюте 1), должна обеспечивать сложившийся на рынке уровень доходности в другой валюте (валюте 2) и компенсировать ожидаемое падение стоимости валюты 1 по сравнению с валютой 2. [c.391]

Теория паритета процентных ставок гласит ожидаемый в году I обменный курс тот (М равен текущему курсу слот (Х0), умноженному на соотношение номинальных ставок в двух странах за прогнозный период (f)3 [c.386]

Иногда теорию паритета процентных ставок и теорию международного эффекта Фишера неверно интерпретируют следующим образом если паритет ставок (по текущему курсу в разные моменты времени и по форвардному и текущему курсам) существует, то инвесторы в разных странах получают одинаковый доход. На самом деле доходы инвесторов в разных валютах отличаются. Однако доходность инвестиций в разных странах будет стремиться к одинаковому уровню, если между ними возникает интенсивный поток капиталов. Большую роль здесь может сыграть спекулятивный капитал. [c.259]

При рассмотрении теории паритета процентных ставок и процентного арбитража не учитывались дополнительные издержки, которые возникают При инвестициях за рубежом. Часть из них носит реальный характер, например, трансакционные издержки, связанные с заключением сделок на конверсию валют, перевод средств за рубеж, а также издержки, которые возникают Чз-за различий налогового законодательства (например, на доходы, которые Получены от инвестиций). Кроме того, следует учитывать вероятность возникновения потенциальных издержек из-за ограничений по валютным опе-Рациям, изменения законодательных норм. [c.259]

Перейдем теперь к рассмотрению третьего подхода в сфере прогнозирования валютного курса, который весьма отличен от первых двух, поскольку использует принципиально другую методологию и технику прогнозных расчетов. Данный подход основан на использовании теории паритета процентных ставок. Ведущей проблемой ее применения к прогнозированию является степень соответствия форвардного курса и будущего курса спот. Принципиальная возможность совпадения или достаточной для прогноза близости этих курсов определяется следующими двумя обстоятельствами. [c.265]

Дальнейшее развитие теории паритета покупательной способности шло по линии присоединения дополнительных факторов, влияющих на валютный курс и приведение его в соответствие с покупательной способностью денег. В их числе вводимые государством торговые и валютные ограничения, динамика кредита и процентных ставок. Дж. М. Кейн ввел дополнительные факторы психологические и движение капиталов. А. Маршалл добавил понятия лага и эластичности спроса по отношению к цене (так называемый эластичный подход). [c.55]

Для пояснения теории паритета реальных процентных ставок предположим, что во всем мире реальная безрисковая процентная ставка составляет в текущем году 3%. Допустим, что ожидаемый уровень инфляции в Японии составляет 1% в год, а в США 4%. В соответствии с теорией паритета номинальные процентные ставки, выраженные в иенах и долларах США, будут следующими [c.138]

Величина гибкого курса валюты зависит от трех факторов. Во-первых, от уровня внутренних и внешних цен. При прочих равных условиях рост внутренних цен ведет согласно теории паритета покупательной способности к соответствующему удешевлению валюты. Во-вторых, на валютный курс влияют факторы, связанные с торговыми потоками. Например, потеря экспортных. рынков вызовет дефицит и, следовательно, удешевление валюты, которое сможет восстановить конкурентоспособность страны. Третьим существенным фактором являются переливы капитала. Рост процентных ставок внутри страны притягивает капитал и вызывает тем самым удорожание национальной валюты. [c.731]

Теория паритета процентных ставок. Согласно данной теории, процентные ставки в лирах, защищенные от валютных рисков, должны быть такими же, как и процентные ставки в долларах. В приведенных выше примерах использовались процентные ставки по евродолларовым и ев-ролировым депозитам. Рынок евровалюты является международным рынком, который наиболее свободен от правительственного и налогового регулирования. Поскольку деньги могут практически беспрепятственно перемещаться между различными евродепозитами, паритет процентных ставок практически всегда соблюдается. На самом деле дилеры устанавливают форвардную ставку в лирах, используя информацию о различиях в процентных ставках евролиры и евродоллара. [c.956]

Есть ли какие-нибудь другие способы, которыми Outland может защититься от валютных потерь Конечно. Она может занять иностранную валюту на сумму ожидаемых в будущем платежей, затем продать иностранную валюту за доллары по цене "спот" и разместить вырученную сумму на депозит в США. Согласно теории паритета процентных ставок, на свободных рынках разница при продажах по форварду и "спот"-курсу должна быть точно равна разнице в процентах, которые вы выплачиваете за рубежом и на национальном денежном рынке. Однако в странах, где рынки капиталов подвергаются сильному регулированию, возможно, дешевле окажется взять взаймы иностранную валюту, чем использовать форвардное покрытие2". [c.961]

Наш пример из экспортной деятельности компании Outland демонстрирует три возможных проявления тех несложных теорий, о которых речь шла выше, применительно к форвардным курсам. Во-первых, форвардные курсы позволяют определить, какой валютный риск заложен в ваших контрактных ценах. Во-вторых, согласно теории ожиданий, страхование валютных рисков — обычно дело стоящее. В-третьих, теория паритета процентных ставок напоминает, что застраховать себя от рисков вы можете, либо предприняв форвардную продажу валюты, либо взяв заем в иностранной валюте с последующей продажей ее по курсу "спот". [c.962]

Теория паритета процентных ставок (IRPT) — процентные ставки зависят от того, в какой валюте сделан вклад. На их величину оказывает влияние динамика курса валюты. [c.366]

Теория паритета процентных ставок. Для объяснения теории паритета процентных ставок (ТППСТ) первоначально рассмотрим понятие покрытого процентного арбитража. На первый взгляд он похож на описанный выше непокрытый процентный арбитраж, однако в отличие от последнего действительно представляет собой разновидность арбитража, т. е. свободен от ценового риска (валютного и процентного). Различие заключается в том, что на третьем этапе в покрытом процентном арбитраже инвестор (он же арбитра- ер) конвертирует инвалютные средства в национальную валюту по заключенному с самого начала форвардному контракту, а не по текущему курсу на момент обратного перевода денег. И это различие очень существенно. [c.257]

Другая широко известная теория устанавливает зависимость между процентными ставками (ставками доходности), выраженными в разных валютах, и курсами этих валют. Это теория о паритете процентных ставок (IRPT). [c.366]

Давайте посмотрим, как работает эта теория, на примере одного года. Предположив наше британское подразделение имеет возможность взять однолетний заем в Швейцарии по номинальной ставке (Nf) 4%, тогда как в Великобритании ставка по таким займам составляет 7Д%. Допустим также, что текущий курс сп m (XQ) равен 2,673 швейц, фр, за 1 ф, сг а однолетний форвардный курс (Xf) — 2,5944 швейц, фр, за 1 ф. ст. Теперь на основании паритета процентных ставок мы можем определить, чему равна британская ставка, эквивалентная швейцарской ставке заимствования4% [c.386]

Теперь давайте разберемся, как на основе паритета процентных ставок прогнозировать будущие валютные курсы -вспот и затем воспользуемся этими знаниями, чтобы перевести французский доход в евро (из табл 17-5) в британские фунты стерлингов. Таблица 17,6 иллюстрирует эту процедуру, В строках 1 и 2 представлены временные структуры процентных ставок по правительственным займам в Великобритании и Франции, Строка 3 показывает соотношение номинальных ставок. Как мы знаем, согласно теории ларитета процентных ставок, отношение номинальных ставок, умноженное на текущий спот>-курс фунта стерлингов к евро ( / ), дает значение форвардного обменного курса. [c.387]

Например, в книге Д.Пискулова "Теория и практика валютного дилинга" (М., 1995) приводится следующий набор фундаментальных показателей, влияющих в среднесрочном периоде на курс валют валовый национальный продукт, паритет покупательной способности, уровень процентных ставок, уровень безработицы и инфляции, состояние платежного баланса страны, различные сводные индексы (промышленный, делового оптимизма). Кроме того, существует ряд краткосрочных факторов форс-мажорные, политические события, высказывания глав государств. [c.30]

Читайте также: