Концепция добавленной стоимости кратко

Обновлено: 30.06.2024

В корпоративных финансах экономическая добавленная стоимость (англ. Economic Value Added, EVA) является одним из финансовых показателей, который отражает созданную в течение определенного периода стоимость, сверх требуемой нормы доходности инвесторов, предоставивших капитал, как собственный, так и заемный. Если значение этого показателя является положительным, это означает, что менеджеры увеличили стоимость корпорации. В свою очередь, отрицательное значение свидетельствует о том, что стоимость капитала, полученного от инвесторов, превысила прибыль, полученную за период, приведя к снижению стоимости корпорации.

Следует отметить, что концепция экономической добавленной стоимости аналогична концепции чистой приведенной стоимости (англ. Net Present Value, NPV). Поэтому оба эти показателя можно использовать для оценки эффективности проектов.

Формула

В общем виде формулу расчета экономической добавленной стоимости можно представить в следующем виде.

EVA = NOPAT – OC*WACC = EBIT*(1-T) – OC*WACC

NOPAT – чистая операционная прибыль после налогообложения;

OC – величина операционного капитала;

WACC – средневзвешенная стоимость капитала (англ. Weighted Average Cost of Capital);

T – ставка налога на прибыль.

С точки зрения рентабельности инвестированного капитала формулу расчета экономической добавленной стоимости можно записать в виде:

EVA = OC * (ROIC - WACC)

ROIC – рентабельность инвестированного капитала.

Пример расчета

Основные финансовые показатели деятельности Корпорации BFG в отчетном периоде выглядят следующим образом:

прибыль до уплаты процентов и налогов 5450 тыс. у.е.; 18450 тыс. у.е. при стоимости 15,9%;
заемный капитал 7320 тыс. у.е. при до налоговой стоимости 11,75%;
ставка налога на прибыль 30%.

Величина чистой операционной прибыли после налогообложения в отчетном периоде составила 3815 тыс. у.е.

NOPAT = EBIT*(1-T) = 5450*(1-0,3) = 3815 тыс. у.е.

Чтобы рассчитать средневзвешенную стоимость капитала, необходимо определить удельный вес каждого из его источников и воспользоваться следующей формулой:

k_e – стоимость собственного капитала;

y_e – доля собственного капитала;

k_d – до налоговая стоимость заемного капитала;

y_d – доля заемного капитала.

У Корпорации BFG доля собственного капитала составляет 0,72 (18450/25770), а заемного 0,28 (7320/25770).

Таким образом, средневзвешенная стоимость капитала корпорации составляет 13,168%.

WACC = 15,09*0,72+11,75*(1-0,3)*0,28 = 13,168%

Получив все исходные данные можно рассчитать экономическую добавленную стоимость, которая в отчетном периоде составила 421,6 тыс. у.е.

Давайте разберемся

Обратимся к словарям

Термин этот, как мы можем видеть, изобретен не нашими соотечественниками, поэтому прежде, чем переходить к обсуждению его содержания, давайте обратимся к трактовке некоторых толковых англоязычных словарей. При этом представляется обоснованным рассмотреть объяснения данного показателя, приводимые именно в бухгалтерских толковых словарях, хотя следует отметить, далеко не все из них вообще упоминают EVA.

Это можно перевести следующим образом:

Экономическая добавленная стоимость – это показатель эффективности деятельности компании, используемый для оценки ее экономической прибыли, то есть стоимости компании, добавленной (увеличившейся) за рассматриваемый период в результате ее деятельности. Он рассчитывается как чистая операционная прибыль компании, остающаяся после уплаты налогов, минус затраты на капитал, используемый в бизнесе. Консалтинговая организация Stern Stewart зарегистрировала права на показатель EVA в 1990-х годах.

Это можно перевести так:

Инструмент финансового анализа, который измеряет разницу между операционным доходом после налогообложения и средней стоимостью капитала. Положительная разница указывает на рост (прибавление) экономической стоимости компании.

Характеризуя, таким образом, общую идею данного показателя, эти определения не объясняют алгоритм его расчета.

Очевидно, интересуясь содержанием EVA, нам следует обратиться к англоязычной литературе, а в нашем случае к ее переводам на русский язык, доступным широкому кругу читателей.

Трактовка Асвата Дамодарана

В первую очередь, здесь следует вспомнить имеющего мировую известность автора, переводы работ которого вот уже много лет пользуются неизменной популярностью в России – Асвата Дамодарана (Aswath Damodaran). Он довольно обстоятельно рассматривает своих трудах показатель EVA.

* Имеется в виду последнее десятилетие XX века.

Дамодараном приводится следующий алгоритм расчета EVA:

«Насколько велик капитал, инвестированный в существующие активы? Один очевидный ответ заключается в использовании рыночной стоимости фирмы, но она охватывает капитал, инвестированный не только в установленные активы, но и в ожидаемый будущий рост. …Нам [же] нужна мера рыночной стоимости только этих активов [активов фирмы – М.П.]. Учитывая трудность этой оценки, …мы обращаемся к балансовой стоимости капитала как индикатору рыночной стоимости капитала, инвестированного в установленные активы. Однако балансовая стоимость, – подчеркивает автор, – это величина, отражающая не только бухгалтерские решения, принятые в текущем периоде, но и бухгалтерские решения (как начислять износ активов, оценивать запасы и обращаться с приобретениями), сделанные в прошлом. Как минимум три корректировки… - преобразование операционной аренды в долг, капитализация расходов на НИОКР и устранение одноразовых или косметических расходов – должны быть сделаны… при расчете EVA.

* Под балансовой стоимостью здесь следует понимать оценку соответствующих показателей, представленную в финансовой (бухгалтерской) отчетности компаний.

Немного новейшей истории

«В течение 1990-х годов, – пишет Дамодаран, – EVA наиболее активно пропагандировалась расположенной в Нью-Йорке консультационной фирмой Stern Stewart. Учредители фирмы - Джоэл Стерн и Беннетт Стюарт – превратились в выдающихся проповедников этого измерения. Их успех вызвал к жизни целую толпу подражателей в других консультационных фирмах, каждый из которых создавал свою разновидность меры избыточных доходов.

В процессе приложения этого измерения к реальным фирмам Stern Stewart обнаружила, что необходимо модифицировать бухгалтерские измерения дохода и капитала, чтобы получить более реалистичные оценки добавленной стоимости. В своей книге The Quest for Value Беннетт Стюарт упоминает ряд корректировок, которые необходимо выполнять в отношении инвестированного капитала, включая репутацию [goodwill – М.П.], отраженную и не отраженную в отчетности. Он также предлагает прибегать к корректировкам операционного дохода, включая преобразование операционных лизинговых платежей в финансовые затраты.

Подход Ван Хорна и Ваховича

Чистая (скорректированная) операционная прибыль после уплаты налогов

Вычитается: Используемый капитал х Стоимость капитала

Экономическая добавленная стоимость

«Преимущество EVA, – делают вывод Ван Хорн и Вахович, – заключается в явном учете того обстоятельства, что фирма в действительности не создает стоимости для акционеров до тех пор, пока не покроет все свои капитальные затраты. Вычисление учетной прибыли (accounting profit), хотя и позволяет в явном виде учитывать платежи по долговому финансированию, однако не учитывает затраты, связанные с финансированием на основе собственного капитала. Экономическая прибыль (и, следовательно, EVA) отличается от учетной прибыли тем, что включает плату за использование всего капитала компании – как долгового, так и собственного. Иными словами, фирма, демонстрирующая положительную учетную прибыль, на самом деле может разрушать стоимость, поскольку ее акционеры могут не получать свою требуемую доходность. Таким образом, положительное значение EVA указывает на то, что стоимость для акционеров создается, тогда как отрицательное ее значение свидетельствует о разрушении этой стоимости.

Давайте посмотрим, что по поводу показателя WACC пишет Oxford dictionary of Accounting.

WACC – это аббревиатура от Weighted average cost of capital, что можно перевести как средневзвешенная стоимость капитала.

Oxford dictionary of Accounting определяет данное понятие следующим образом:

«A method for calculating the average cost of a company`s different sources of finance. The WACC is calculated on the assumption that the company will maintain the same debt-equity ratio. Managers should only use the WACC as an appropriate discount rate for a project when the project has about the same level of risk as the company. The most difficult part of the calculation is the estimate for the cost of equity.

Этот текст можно перевести так:

Средневзвешенная стоимость капитала – это метод расчета средней стоимости различных источников финансирования компании. Ее значение рассчитывается исходя из допущения, что фирма будет сохранять определенное (известное нам, характеризующее компанию на текущий момент) соотношение между собственными и привлеченными источниками финансирования. Менеджеры должны использовать этот показатель для конкретного проекта только при условии, что он характеризуется тем же уровнем риска, что и компания. Наиболее сложной (трудновыполнимой) частью расчета показателя WACC является оценка стоимости капитала.

Теоретически, компания может понизить средневзвешенную стоимость капитала, увеличив долю долгов в структуре источников финансирования. Однако, это может стать проблемой для акционеров, которые могут столкнуться с тем, что увеличение доли долгов приведет к росту рисков, связанных с их инвестициями.

Далее приводится наглядный пример расчета данного показателя.

«A company has a capital structure of 50% debt and 50 % equity. If it is assumed that the after-tax cost of loan capital is 8% and the cost of equity share capital is 16%, then the weighted average cost of capital can be calculated as follows:

Этот пример можно перевести так:

Капитал компании формируется на 50% за счет привлеченных источников финансирования (долгов фирмы), на 50% - из собственных. Если предположить, что стоимость привлеченных источников средств после уплаты налогов составляет 8%, а собственных – 16%, то средневзвешенная стоимость капитала может быть рассчитана следующим образом:

(доля заемного капитала х стоимость заемного капитала) + (доля собственного капитала х стоимость собственного капитала) = (0,5 x 8%) + (0.5 x 16%) = 12 %.

Почему эти инструменты следует рассматривать как «скрытую прибыль (выгоду) собственников и каким образом они характеризуют конкурентные преимущества компании, подробно не объясняется.

* См., например, Англо-русский словарь по экономике и финансам под ред. А.В. Аникина – СПб.: Экономическая школа, 1993, стр. 459.; Англо-русский экономический словарь – М.: Русский язык, 1977, стр. 579.

* Имеется в виду, конечно же, величина его оценки.

Трактовка В.В. Ковалева и Вит. В. Ковалева

Теперь давайте обратимся к авторам, позицию которых в отношении показателя EVA можно назвать чрезвычайно скептической. Это профессора СПбГУ В.В. Ковалев и Вит.В. Ковалев.

«Известны, – пишут авторы, – различные алгоритмы расчета показателя EVA; согласно одному из них, вероятно самому распространенному, EVA представляет собой разность между чистой операционной прибылью (EBIT), уменьшенной на величину налоговых выплат (T), и нормальными затратами капитала (DCC), рассчитываемыми как произведение средневзвешенной стоимости капитала (WACC) и величины инвестированного капитала (CE):

Итак, идея EVA в трактовке В.В. Ковалева и Вит.В. Ковалева, казалось бы, проста – понять с помощью данного показателя, насколько выше или ниже среднего успехи фирмы, имеющие место благодаря усилиям ее топ-менеджеров.

Эту, в определенном смысле простую, идею авторы подвергают сложной многосторонней критике, раскрывая перед нами несостоятельность подходов, отказывающихся опираться на строгие и проверяемые (строго проверяемые) данные бухгалтерской отчетности.

Множество оттенков искусственности

* По всей видимости, имеется в виду система бухгалтерского (финансового) учета, ведущегося согласно соответствующим стандартам.

Бухгалтерские показатели и доверие к ним

Нужно сказать, что показатели бухгалтерской отчетности просты и очевидны лишь на первый (чаще всего непрофессиональный) взгляд.

Так, например, казалось бы не требующий никаких корректировок показатель рентабельности активов практически весь состоит из условностей и допущений. Логика его расчета заключается в том, чтобы сопоставить величину бухгалтерской прибыли, как отражающую результат работы коммерческой компании, с величиной бухгалтерской оценки средств, управление которыми позволило компании эту прибыль заработать. И числитель, и знаменатель этой незамысловатой дроби получаются сегодня как следствие реализации на практике ряда методологических допущений, имеющих очень слабое отношение к хозяйственной реальности, как она может быть воспринята лицами, принимающими управленческие решения.

«Обратим внимание, – пишет Воронцовский, – на появившуюся в последнее время в западной экономической литературе так называемую концепцию стоимостного соответствия (англ. Value Relevance). В рамках данной концепции при эмпирическом анализе под понятием "стоимостное соответствие" понимают исследование корреляции между прибылью по бухгалтерской отчетности компании и доходностью акций на рынке капитала. Концепция стоимостного соответствия призвана обеспечить возможности повышения качества информации, которая формирует ожидания инвесторов и используется ими при обосновании своих решений на рынке капитала. В качестве публичной информации, доступной участникам рынка капитала, рассматривается публикуемая отчетность по прибыли компании.

Кроме того, – продолжает Воронцовский, – информация становится полезной для обоснования решений тем или иным участникам рынка капитала только в том случае, если ее учет порождает такие изменения ожиданий относительно будущих состояний экономики, а также будущих доходов и рисков, которые неизбежно повлекут за собой принятие новых решений. Изменение ожиданий участников рынка предполагает выполнение двух условий, которыми должна обладать используемая информация. Эта информация должна быть релевантной и достоверной.

Релевантность информации в данном случае означает потенциально возможные свойства информации, которые состоят в том, что ее использование может оказывать влияние на изменение ожиданий. Если инвестор или иное лицо, принимающее решение на рынке капитала, доверяет (выделено нами – М.П.) полученной информации, то он под ее влиянием меняет свои ожидания и принимает новые решения. Именно по этим изменениям можно судить о степени достоверности информации, которая в данном случае характеризует его (инвестора или иного лица – М.П.) отношение (доверие) к информации, а не является собственным внутренним ее свойством.

Итоги

Итак, как же относиться к показателю EVA, раздумывая над возможностью использования его в практике принятия управленческих решений?

Наверное, прежде всего, следует согласиться с тем, что это еще один элемент из сложного комплекса показателей, с помощью которых мы пытаемся оценить, насколько хорошо идут дела у компаний и их собственников. Не стоит рассматривать его, как могущий заменить весь этот комплекс. И тем более не стоит говорить о нем, как о флаге тех, кто не любит бухгалтерский учет. Это в корне неверно.

Фактически, если рассматривать EVA именно как концепцию, как идею, мы видим два ее воплощения. Первое состоит в том, чтобы с помощью определенных расчетов определить то, насколько успехи фирмы (выражающиеся величиной ее прибыли) превышают средний уровень (характерный для отрасли, региона и т. п.).

И если не рассматривать обсуждение EVA как очередное сражение на поле брани за будущее бухгалтерского учета в современном мире и/или за доказательство степени современности определенных взглядов в области корпоративных финансов, то ключевым вопросом, на наш взгляд, остается алгоритм его расчета.

Сложность его исчисления, показываемая в работах по оценке бизнеса, задана предметом рассмотрения данных работ, где эта оценка является ключевым и единственным предметом обсуждения. Но если над этой оценкой трудится целая команда специалистов, если доступны все необходимые для множественных корректировок данные, если алгоритм корректировок задан разработанными внутрифирменными стандартами оценочной компании – почему бы и не посчитать.

Или если речь идет о крупной транснациональной компании, где для расчета показателя EVA работает специальный отдел, почему бы и не усложнить алгоритм его получения.

Однако данные обстоятельства не делают реализацию идеи EVA недоступной и/или нецелесообразной для некрупных компаний. В их случае, на наш взгляд, оценка отклонений прибыльности фирмы от среднего уровня может производиться и с помощью показателя рентабельности активов, без каких-либо дополнительных уточнений.

Остается пожелать нашим читателям успехов в принятии ими управленческих решений и выразить надежду, что следовавший выше текст не сделает эти решения хуже, чем они могли бы быть, а, может быть, и будет полезен при их принятии.

Поговорим про такой важный критерий оценки стоимости предприятия как – экономическая добавленная стоимость (Economic Value Added). Рассмотрим формулу расчета данного показателя, методы его анализа и управления. Проведем сопоставительный анализ с другими подходами оценки компании.

Экономическая добавленная стоимость. Определение

В современной экономической среде экономическая добавленная стоимости является показателем оценки ценности компании/предприятия для собственников/акционеров.

Экономическая добавленная стоимость (англ. EVA, Economic Value Added) – показатель экономической прибыли предприятия после выплаты всех налогов и платы за весь инвестированный в предприятие капитал.

EVA против Чистой прибыли

В отечественной практике для оценки эффективности деятельности предприятия зачастую используют чистую прибыль. Зарубежные экономисты/финансисты чаще используют показатель добавленной стоимости для оценки компаний. Не следует путать экономическую добавленную стоимость и бухгалтерскую прибыль, так бухгалтерская прибыль отражается в балансе предприятия как итоговый результат ее финансово-хозяйственной деятельности (чистая прибыль — стр. 2400), а экономическая добавленная стоимость показывает реальную способность предприятия создавать прибыль на имеющийся капитал. Более подробно про чистую прибыль, ее виды и направления использования читайте в моей статье: «Чистая прибыль предприятия. Формула. Методы анализа и цели использования«.

Оценка стоимости бизнеса	Финансовый анализ по МСФО	Финансовый анализ по РСБУ
Расчет NPV, IRR в Excel	Оценка акций и облигаций

Формула расчета экономической добавленной стоимости

Экономическая добавленная стоимость показывает превышение чистой операционной прибыль после уплаты налогов и затратами на использование капитала. Формула расчета EVA представлена ниже:

NOPAT (англ. Net Operating Profit Adjusted Taxes) – прибыль от операционной деятельности после уплаты налогов, но до процентных платежей (NOPAT=EBIT(операционная прибыль)–Taxes (налоговые платежи));

WACC (англ. Weight Average Cost Of Capital) – средневзвешенная стоимость капитала, и представляет собой стоимость собственного и заемного капитала, то есть норма прибыли, которую хочет получить собственник (акционер) на вложенные деньги;

Для расчета средневзвешенной стоимости капитала (WACC) воспользуемся следующей формулой:

Где: R_e ,R_d – ожидаемая/требуемая доходность собственного капитала и заемного соответственно;

E/V, D/V – доля собственного и заемного капитала в капитале предприятия;

t – процентная ставка налога на прибыль.

Что показывает экономическая добавленная стоимость?

Экономическая добавленная стоимость показывает эффективность использования предприятием своего капитала, показывает превышение рентабельности предприятия над средневзвешенной стоимостью капитала. Чем выше значение экономической добавленной стоимости, тем выше эффективность использования капитала у предприятия. Эффективность определяется за счет превышения рентабельности и стоимости капитала (заемного и собственного). Большие значения EVA свидетельствую о высокой норме добавочной прибыли на капитал. Сравнение EVA нескольких предприятий позволяет выбрать более инвестиционно привлекательное.

Показатель EVA отражает различные категории деятельности предприятия: инвестиционную привлекательность, конкурентоспособность, финансовую устойчивость, платежеспособность, устойчивость развития и рентабельность. На рисунке показана схематично взаимосвязь между EVA и другими характеристиками предприятия.

Пользователи показателем экономическая добавленная стоимость предприятия

Пользователями данного критерия являются акционеры, топ менеджеры, инвесторы, которые оценивают изменение EVA, как интегрального критерия экономической привлекательности и эффективности развития предприятия.

Пользователи	Цели использования
Акционеры/Собственники	Оценка экономической добавленной стоимости, анализ основных факторов формирования ее, повышение своей привлекательности для инвесторов.
Топ менеджеры	Оценка экономической добавленной стоимости предприятия и разработка управленческих задач, регламентов, планов и нормативов для повышения данного показателя.
Стратегические инвесторы	Оценка эффективности использования предприятием своего капитала, осуществление слияния и поглощения перспективных компаний.

Economic Value Added в системе Value Based Managment

На основе показателя EVA строится система управления предприятием VBM (Value Based Management). Данная система управления предприятием основывается на максимизации экономической добавленной стоимости. Цель всех управленческих решений на предприятии – это рост стоимости для акционеров и собственников. Финансы служат созданию положительного дохода от инвестирования над вложенным капиталом. В данной системе корпоративное управление служит для разработки системы измерений вклада менеджеров в рост стоимости компании и системы их материальной мотивации и поощрения.

Экономические исследования важности показателя экономической добавленной стоимости

Так в своей работе Gabriela Chmelíková (в 2008 году) доказала, что показатель EVA имеет сильную корреляционную связь с такими классическими показателями как ROA и ROE. Это доказывает, что показатель EVA лучше отражает настроение акционеров, чем традиционные меры. Исследования Klapper, Love , Jang, Kim (2005) доказали коэффициент EVA имеет положительную корреляцию с объемом продаж, ливериджем, возраст и размер компании/предприятия. Особенно сильное влияние на показатель EVA оказывает корпоративное, выраженное коэффициентом Дж. Тобина (Q). Данные исследования еще раз доказывают важность данного показателя, характеризующего эффективность деятельности предприятия.

Для того, чтобы лучше понять смысл экономической добавленной стоимости (EVA) разберем на практическом примере как происходит построение данного показателя. Так как все показатели строятся по международной отчетности, то они не совсем точно совпадают с отечественными аналогами. В результате в упрощенном варианте получится следующая формула:

Economic Value Added = Чистая прибыль – WACC*(Капитал и резервы + Долгосрочные обязательства)

Чистая прибыль предприятия берется из строки баланса 2400 и является итоговым результатом деятельности организации (NOPLAT).

Для расчета WACC можно сравнить показатели ROE (рентабельность капитала, уровень прибыльности) для аналогичных предприятий данной отрасли. В данном примере была взята рентабельность управления капиталом предприятия (как собственным, так и заемным) в размере 10% годовых.

Economic Value Added = B4-B3*(B5+B6)

Рычаги управления в модели EVA

На основе выше приведенной формулы можно выделить основные рычаги и факторы управления экономической добавленной стоимостью (NOPLAT, WACC и CE):

повышение прибыльности/рентабельности предприятия за счет увеличения объема продаж. Это может быть достигнуто развитием маркетинговых стратегий продвижения продукции. Второе направление это уменьшение затрат при производстве продукции за счет использования новых технологий, материалов, сырья, высококвалифицированного персонала и т.д.;
управление стоимостью заемного капитала: уменьшение процентной ставки за счет перекредитования, получения международного/национального кредитного рейтинга;
управление размером капитала. Ликвидация низкорентабельных активов, поиск новых направлений вложения капитала.

Резюме

Для устойчивого развития компании/предприятия необходим единый критерий оценки ценности для собственников, который позволяет связать стратегический уровень управления и оперативный. Показатель экономической добавленной стоимости (EVA), является одним из самых распространенных показателей для собственника в оценки стоимости своего бизнеса. На основе показателя EVA строится модель управления предприятием VBM (Value Based Managment), где все показатели предприятия влияют на изменения добавленной стоимости. Для стимулирования менеджеров в действиях направленных на рост стоимости, на основе этой модели разрабатываются различные системы оценки вклада и денежного поощрения.

Впервые термин EVA был использован в 1989 году П. Финеганом, но привлёк к себе существенное внимание после публикации Ш. Талли в журнале Fortune. В статье были представлены концепция EVA и методики её расчета. Также в журнале было опубликовано интервью со Стерном и Стюартом и были приведены примеры успешных американских компаний, использующих EVA в качестве критерия измерения эффективности деятельности. После этого концепция EVA вызвала большой интерес бизнес-сообщества, включая такие компании, как The Coca-Cola Company, Eli Lilly and Company (англ.) русск. , Bausch & Lomb, Matsushita, Briggs & Stratton (англ.) русск. и Herman Miller (англ.) русск. . С тех пор в финансовой прессе регулярно появляются публикации о новых внедрениях концепции EVA в деятельность компаний [2] .

Содержание

Расчёт EVA

EVA — это чистая операционная прибыль после уплаты налогов (NOPAT (англ.) русск. ) за вычетом затрат на капитал. Формула расчета:

$\mathit<EVA></p> <p> \ = \mathit - WACC \cdot IC$

Корректировки EVA

В рамках концепции EVA необходимо осуществить ряд корректировок, которые приближают прибыль компании к ее денежному потоку, помогают корректнее отразить инвестированный капитал, а также устранить влияние изменений учетной политики. Для расчета показателя экономической добавленной стоимости было разработано 164 корректировки, список которых является закрытым. Однако как отмечает ряд исследователей и сам Стюарт, для управления на основе EVA достаточно использовать только некоторые корректировки, которые оказывают существенное влияние на отчётность и понятны менеджменту компании [3] .

Так, Стюарт предлагает делать следующие корректировки капитала [5] :

Корректировки на величину отложенного налога на прибыль. Отложенный налог на прибыль — это обязательства по уплате налога на прибыль, или активы по налогу на прибыль, которые возникнут в будущем в связи с существующими в настоящее время облагаемыми или вычитаемыми разницами в оценке активов, обязательств, доходов или расходов. Временны́е разницы в оценке балансовых активов и обязательств приводят в будущем к разницам в суммах расходов и доходов, признаваемых в налоговой декларации. И, наоборот, разницы в признаваемых текущих доходах и расходах могут порождать разницы в оценке балансовых позиций. Для того, чтобы пользователи финансовой отчётности могли оценить налоговые последствия этих разниц, в балансе признаются отложенные налоговые обязательства (ОНО) и активы (ОНА). ОНО уменьшают (ОНА увеличивают) чистые активы предприятия на сумму ожидаемых в будущем выплат (вычетов, возвратов) отложенного налога на прибыль. При этом ни ОНА, ни ОНО по сути не являются ни денежными инвестициями, ни денежными обязательствами. Поэтому при расчете капитала EVA чистые отложенные налоговые активы вычитаются как из капитальной базы, так и из величины прибыли.
Корректировки на резерв LIFO. Так как при применении метода LIFO получается более высокая оценка себестоимости и, соответственно, более низкая оценка балансовой стоимости остатка активов по сравнению с другими методами. Резерв LIFO рассчитывается как разница между FIFO и LIFO-оценками остатков активов. Данная корректировка проводится если учетная политика принята по методу LIFO.
Прочие капитальные эквиваленты:
- непризнанная деловая репутация (unrecognized goodwill), которая возникает, если при учете слияний и поглощений используется метод слияния интересов (pooling of interests method); расходов на НИОКР;
- созданные оценочные резервы.

С момента представления концепции EVA широким профессиональным и научным кругам большое количество исследований было направлено на выявления значимых корректировок EVA. В 1997 году Кен Юк провёл масштабное исследование, сравнив собственные расчётные данные EVA 1000 крупнейших компаний с данными публикуемыми Стерном и Стюартом. Несмотря на небольшое количество корректировок в разработанной им методике [комм. 1] , результаты расчета EVA оказались сильно коррелированными с расчетами разработчиков модели. Кроме того множество других авторов предложило свои методики корректировки бухгалтерских данных, большинство из которых основано на корректировке капитальных эквивалентов [3] .

Читайте также: