Инфлирование и дефлирование кратко
Обновлено: 05.07.2024
Таблица 9-7 знакомит нас с иллюстрацией основанного на реальных данных процесса инфлирования и дефлирования. Здесь, чтобы получить реальный ВНП, мы используем фактические данные об уровне номинального ВНП для отдельных лет и корректируем их на базе индекса общего уровня цен для этих лет. Заметим, что базовым является 1982 г. Поскольку долгосрочной экономической тенденцией являлась тенденция к росту цен, то вопрос заключается в том, чтобы инфлировать, то есть увеличить показатели ВНП для лет, предшествовавших 1982 г. Этот пересмотр уровней номинального ВНП в сторону повышения основан на признании, что цены в период, предшествовавший 1982 г., были ниже, а поэтому показатели номинального ВНП занижали реальный объем продукции этих лет. В колонке 4 показано, какими были бы уровни ВНП в каждом обозначенном году, если бы цены в эти годы находились на уровне 1982 г. Однако повышение уровня цен в годы, следовавшие за 1982 г., привели к завышению объема реального производства. Таким образом, эти показатели должны быть уменьшены, или дефлированы, как это показано в колонке 4, с тем чтобы оценить, каким был бы ВНП в 1984, 1986 гг. и в последующие годы, если бы цены сохранились на уровне 1982 г. В сжатой форме это можно выразить следующим образом: поскольку показатели номинального ВНП отражают изменения как объема производства, так и цен, то показатели реального ВНП позволяют нам подсчитать изменения реального объема производства, поскольку показатели реального ВНП, по сути, предполагают неизменный уровень цен. Например, в 1988 г. номинальный объем ВНП составлял 4861,8 млрд дол., а индекс цен равнялся 121,7, или был на 21,7% выше, чем в 1982 г. С тем чтобы сравнить уровень ВНП 1988 г. с уровнем ВНП в 1982 г., нам необходимо разделить номинальный ВНП в размере 4861,8 млрд дол. на индекс цен 1988 г. в десятичной форме (1,217). Полученный ВНП в объеме 3994,9 млрд дол. можно непосредственно сопоставить с показателем ВНП для базового 1982 г., поскольку оба эти показателя отражают только изменений объема производства, а не изменения уровня цен. Читателю необходимо ознакомиться с вычислениями, представленными в таблице 9-7
и касающимися расчета реального ВНП, а также самостоятельно определить ВНП для 1951, 1964, 1974 и 1984 гг. (соответствующие данные нами намеренно опущены)[7].
Таблица 9-7. Корректировка ВНП с учетом уровня цен (для отдельных лет, в млрд дол.)
(1) Год | (2) Номинальный, или нескорректированный, ВНП | (3) Индекс уровня цен* (в %; 1982 = 100) | (4) Реальный, или скорректированный, ВНП (в ценах 1982 г.) |
212,4 333,4 456,8 649,8 892,7 1212,8 1472,8 2732,0 3166,0 3772,2 4240,3 4861,1 | 19,4 25,1 29,7 32,9 37,7 46,5 54,0 85,7 100,0 107,7 113,9 121,7 | 1094,8 (=212,4:0,194) 1538,0 (=456,8:0,297) 2367,9 (=892,7:0,377) 2608,1 (=1212,8:0,465) 3187,8 (=2732,0:0,857) 3166,0 (=3166,0:1,000) 3722,8 (=4240,3:1,139) 3994,9 (=4861,8:1,217) |
* Рассчитываемые министерством торговли США ориентировочные дефляторы цен.
Для того чтобы учесть влияние инфляции на показатели эффективности проекта “в целом”, следует методами, описанными в предыдущих разделах, с использованием вычисленных прогнозных цен построить рублевую и валютную составляющие денежных потоков в прогнозных ценах, после чего привести их к единому (итоговому) потоку, выраженному в прогнозных ценах (j с (m)), используя прогнозный валютный курс. Единый (итоговый) поток следует выражать в той валюте, в которой в соответствии с требованиями инвестора необходимо оценить эффективность проекта. Как правило, в российских условиях такой валютой являются рубли.
На основании полученного потока в прогнозных ценах строится денежный поток в дефлированных ценах по формуле
если единый поток (j с (m)) выражен в рублях, и
если единый поток (j с (m)) выражен в инвалюте.
Приведение к дефлированным ценам называется дефлированием.
Показатели эффективности проекта определяются по формулам разд. 6 настоящей работы на основании денежного потока в дефлированных ценах.
Предупреждение.В ряде случаев (а именно: если прогнозный индекс внутренней инфляции иностранной валюты отличается от единицы хотя бы на одном шаге расчета) эффективность проекта, вычисленная в рублях, может не совпадать с его эффективностью, вычисленной в валюте. Поэтому для проектов, доход от которых реализуется в рублях, не рекомендуется определять эффективность, выражая единый (итоговый) поток в иностранной валюте.
Для получения более точных результатов как прогноз цен, так и дефлирование можно производить с использованием средних базисных индексов инфляции.
Пример 7.2[22]. Рассчитаем эффективность гипотетического инвестиционного проекта при условии, что все цены являются рублевыми, налоговые льготы отсутствуют, а норма дисконта Е=10 %.
Примем, что инфляция соответствует данным табл.7.1, а начальная точка – конец нулевого шага. Расчет сведем в табл. 7.2. Прогнозные цены в этой таблице определяются по формулам (7.9), дефлирование – по формулам (7.10). Переоценка основных фондов считается происходящей в начале каждого шага и индексы переоценки принимаются равными индексам цен на поток от инвестиционной деятельности (это допустимо для годовых шагов расчета).
Балансовая и остаточная стоимость основных производственных фондов и их амортизация (все в прогнозных ценах) определяются так:
· балансовая стоимость основных производственных фондов на шаге m:
где K c (m) – разность инвестиционных притоков и оттоков на шаге m, а J a m – цепной индекс цен на основные фонды (с учетом коэффициента неравномерности): где Jm – цепной индекс инфляции, GN a m – коэффициент неравномерности для основных фондов;
· амортизация на шаге m: где R – норма амортизации;
· остаточная стоимость в начале шага m:
· остаточная стоимость в конце шага m: .
Эффективность того же проекта в иностранной валюте оказывается иной. Для ее оценки следует перевести в валюту сальдо суммарного потока, разделив его на прогнозный валютный курс, и продефлировать полученный результат по формуле (7.10а). Начальный валютный курс (в конце нулевого шага) принимается равным 20 руб./долл. Расчет приведен в табл.7.3.
7.3.2. Учет влияния инфляции на реализуемость проекта и эффективность собственного капитала [22]
Для проверки условий финансовой реализуемости проекта и определения потребности в финансировании должны использоваться прогнозные цены. При этом рекомендуется корректировать процентную ставку по кредитам по формуле Фишера (см. подразд. 5.2.1.5.7).
Денежный поток для собственного капитала дефлируется по формулам (7.10), (7.10а), и на основании дефлированного потока рассчитываются показатели эффективности.
7.4. Виды влияния инфляции. Рекомендации по прогнозу инфляции [22]
Для практического расчета полезно следующим образом классифицировать виды влияния инфляции:
· влияние на ценовые показатели;
· влияние на потребность в финансировании;
· влияние на потребность в оборотном капитале.
Таблица 7.3 Показатели эффективности в валюте | Номера шагов расчета (m) | 42,97 -6,85 -5,41 2,52 |
42,16 5,49 4,46 2,29 | ||
41,35 6,55 5,49 3,10 | ||
40,56 6,33 5,46 3,39 | ||
39,79 -1,95 -1,73 -1,18 | 1,81 16,57% | |
37,26 3,67 3,36 2,52 | ||
32,40 2,67 2,51 2,08 | ||
27,00 -3,24 -3,14 -2,86 | ||
20,00 -5,00 -5,00 -5,00 | ||
Показатель | Валютный курс (20 х (табл.7.1, стр.19)) Сальдо суммарного потока в валюте ((табл. 7.2, стр.14)/стр.1) Дефлированное сальдо (стр.2/табл. 7.1, стр.16) Дисконтированное дефлированное сальдо | ЧТС ВНД |
Номер строки |
Первый вид влияния инфляциипрактически зависит не от ее величины, а только от значений коэффициентов неоднородности и от внутренней инфляции иностранной валюты.
Второй вид влияния зависит от неравномерности инфляции (ее изменения во времени). Наименее выгодной для проекта является ситуация, при которой в начале проекта существует высокая инфляция (и, следовательно, заемный капитал берется под высокий кредитный процент), а затем она падает.
Третий вид влияния инфляциизависит как от ее неоднородности, так и от уровня. По отношению к этому виду влияния все проекты делятся на две категории (в основном в зависимости от соотношения дебиторской и кредиторской задолженностей). Эффективность проектов первой категории с ростом инфляции падает, а второй – растет.
В связи с изложенным можно рекомендовать следующий порядок прогноза инфляции:
· установить, к какой категории, первой или второй, относится проект;
· если приняты меры для уменьшения влияния инфляции на потребность в финансировании, то для проектов второй категории следует использовать минимально возможный уровень инфляции (например, производить расчет в текущих ценах). Для проектов первой категории из всех обоснованных прогнозов инфляции следует выбирать максимальный;
· если такие меры не приняты, то наряду с описанными предельными прогнозами инфляции необходимо рассмотреть сценарии, связанные с наиболее быстрым (из реально-прогнозируемых) снижением инфляции от принятой максимальной до принятой минимальной величины;
· оценить нижний предел возможных изменений одной из характеристик изменения валютного курса (например, цепных индексов внутренней инфляции иностранной валюты, в том числе из соображений соотношения долларовых цен на продукцию: по проекту и существующих внутри страны и за рубежом).
Помимо этого, финансовая реализуемость и эффективность проекта должна проверяться при различных уровнях инфляции в рамках оценки чувствительности проекта к изменению внешних условий.
При прогнозе инфляции следует учитывать официальные сведения, а также экспертные и прочие оценки, учитывающие дефлятор ВНП, и/или индексы цен по достаточно большой “корзине” постоянного состава.
Резюме
Инфляция во многих случаях существенно влияет на эффективность инвестиционных проектов. Это влияние особо заметно для проектов с длительным инвестиционным циклом, для проектов, реализуемых за счет значительной доли заемных средств, для многовалютных проектов.
Учет инфляции осуществляется с использованием:
– общего индекса внутренней рулевой информации;
– прогнозов валютного курса рубля;
– прогнозов внешней инфляции;
– прогнозов изменения во времени цен на продукцию и ресурсы;
– прогнозов ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования ЦБ РФ и других финансовых нормативов государственного регулирования.
Читайте также: