Инфлирование и дефлирование кратко

Обновлено: 05.07.2024

Таблица 9-7 знакомит нас с иллюстрацией основанного на реальных данных процесса инфлирования и дефлирования. Здесь, чтобы получить реальный ВНП, мы используем фактические данные об уровне номинального ВНП для отдельных лет и корректируем их на базе индекса общего уровня цен для этих лет. Заметим, что базовым является 1982 г. Поскольку долгосрочной экономической тенденцией являлась тенденция к росту цен, то вопрос заключается в том, чтобы инфлировать, то есть увеличить показатели ВНП для лет, предшествовавших 1982 г. Этот пересмотр уровней номинального ВНП в сторону повышения основан на признании, что цены в период, предшествовавший 1982 г., были ниже, а поэтому показатели номинального ВНП занижали реальный объем продукции этих лет. В колонке 4 показано, какими были бы уровни ВНП в каждом обозначенном году, если бы цены в эти годы находились на уровне 1982 г. Однако повышение уровня цен в годы, следовавшие за 1982 г., привели к завышению объема реального производства. Таким образом, эти показатели должны быть уменьшены, или дефлированы, как это показано в колонке 4, с тем чтобы оценить, каким был бы ВНП в 1984, 1986 гг. и в последующие годы, если бы цены сохранились на уровне 1982 г. В сжатой форме это можно выразить следующим образом: поскольку показатели номинального ВНП отражают изменения как объема производства, так и цен, то показатели реального ВНП позволяют нам подсчитать изменения реального объема производства, поскольку показатели реального ВНП, по сути, предполагают неизменный уровень цен. Например, в 1988 г. номинальный объем ВНП составлял 4861,8 млрд дол., а индекс цен равнялся 121,7, или был на 21,7% выше, чем в 1982 г. С тем чтобы сравнить уровень ВНП 1988 г. с уровнем ВНП в 1982 г., нам необходимо разделить номинальный ВНП в размере 4861,8 млрд дол. на индекс цен 1988 г. в десятичной форме (1,217). Полученный ВНП в объеме 3994,9 млрд дол. можно непосредственно сопоставить с показателем ВНП для базового 1982 г., поскольку оба эти показателя отражают только изменений объема производства, а не изменения уровня цен. Читателю необходимо ознакомиться с вычислениями, представленными в таблице 9-7
и касающимися расчета реального ВНП, а также самостоятельно определить ВНП для 1951, 1964, 1974 и 1984 гг. (соответствующие данные нами намеренно опущены)[7].

Таблица 9-7. Корректировка ВНП с учетом уровня цен (для отдельных лет, в млрд дол.)

(1) Год (2) Номинальный, или нескорректированный, ВНП (3) Индекс уровня цен* (в %; 1982 = 100) (4) Реальный, или скорректированный, ВНП (в ценах 1982 г.)
212,4 333,4 456,8 649,8 892,7 1212,8 1472,8 2732,0 3166,0 3772,2 4240,3 4861,1 19,4 25,1 29,7 32,9 37,7 46,5 54,0 85,7 100,0 107,7 113,9 121,7 1094,8 (=212,4:0,194) 1538,0 (=456,8:0,297) 2367,9 (=892,7:0,377) 2608,1 (=1212,8:0,465) 3187,8 (=2732,0:0,857) 3166,0 (=3166,0:1,000) 3722,8 (=4240,3:1,139) 3994,9 (=4861,8:1,217)

* Рассчитываемые министерством торговли США ориентировочные дефляторы цен.

Для того чтобы учесть влияние инфляции на показатели эффективности проекта “в целом”, следует методами, описанными в предыдущих разделах, с использованием вычисленных прогнозных цен построить рублевую и валютную составляющие денежных потоков в прогнозных ценах, после чего привести их к единому (итоговому) потоку, выраженному в прогнозных ценах (j с (m)), используя прогнозный валютный курс. Единый (итоговый) поток следует выражать в той валюте, в которой в соответствии с требованиями инвестора необходимо оценить эффективность проекта. Как правило, в российских условиях такой валютой являются рубли.

На основании полученного потока в прогнозных ценах строится денежный поток в дефлированных ценах по формуле

если единый поток (j с (m)) выражен в рублях, и

если единый поток (j с (m)) выражен в инвалюте.

Приведение к дефлированным ценам называется дефлированием.

Показатели эффективности проекта определяются по формулам разд. 6 настоящей работы на основании денежного потока в дефлированных ценах.

Предупреждение.В ряде случаев (а именно: если прогнозный индекс внутренней инфляции иностранной валюты отличается от единицы хотя бы на одном шаге расчета) эффективность проекта, вычисленная в рублях, может не совпадать с его эффективностью, вычисленной в валюте. Поэтому для проектов, доход от которых реализуется в рублях, не рекомендуется определять эффективность, выражая единый (итоговый) поток в иностранной валюте.

Для получения более точных результатов как прогноз цен, так и дефлирование можно производить с использованием средних базисных индексов инфляции.

Пример 7.2[22]. Рассчитаем эффективность гипотетического инвестици­онного проекта при условии, что все цены являются рублевыми, налоговые льготы отсутствуют, а норма дисконта Е=10 %.

Примем, что инфляция соответствует данным табл.7.1, а начальная точка – конец нулевого шага. Расчет сведем в табл. 7.2. Прогнозные цены в этой таблице определяются по формулам (7.9), дефлирование – по формулам (7.10). Переоценка основных фондов считается происходящей в начале каждого шага и индексы переоценки принимаются равными индексам цен на поток от инвестиционной деятельности (это допустимо для годовых шагов расчета).

Балансовая и остаточная стоимость основных производственных фондов и их амортизация (все в прогнозных ценах) определяются так:

· балансовая стоимость основных производственных фондов на шаге m:

где K c (m) – разность инвестиционных притоков и оттоков на шаге m, а J a m – цепной индекс цен на основные фонды (с учетом коэффициента неравномерности): где Jm – цепной индекс инфляции, GN a m – коэффициент неравномерности для основных фондов;

· амортизация на шаге m: где R – норма амортизации;

· остаточная стоимость в начале шага m:

· остаточная стоимость в конце шага m: .

Эффективность того же проекта в иностранной валюте оказывается иной. Для ее оценки следует перевести в валюту сальдо суммарного потока, разделив его на прогнозный валютный курс, и продефлировать полученный результат по формуле (7.10а). Начальный валютный курс (в конце нулевого шага) принимается равным 20 руб./долл. Расчет приведен в табл.7.3.

7.3.2. Учет влияния инфляции на реализуемость проекта и эффективность собственного капитала [22]

Для проверки условий финансовой реализуемости проекта и определения потребности в финансировании должны использоваться прогнозные цены. При этом рекомендуется корректировать процентную ставку по кредитам по формуле Фишера (см. подразд. 5.2.1.5.7).

Денежный поток для собственного капитала дефлируется по формулам (7.10), (7.10а), и на основании дефлированного потока рассчитываются показатели эффективности.

7.4. Виды влияния инфляции. Рекомендации по прогнозу инфляции [22]

Для практического расчета полезно следующим образом классифицировать виды влияния инфляции:

· влияние на ценовые показатели;

· влияние на потребность в финансировании;

· влияние на потребность в оборотном капитале.

Таблица 7.3 Показатели эффективности в валюте Номера шагов расчета (m) 42,97 -6,85 -5,41 2,52
42,16 5,49 4,46 2,29
41,35 6,55 5,49 3,10
40,56 6,33 5,46 3,39
39,79 -1,95 -1,73 -1,18 1,81 16,57%
37,26 3,67 3,36 2,52
32,40 2,67 2,51 2,08
27,00 -3,24 -3,14 -2,86
20,00 -5,00 -5,00 -5,00
Показатель Валютный курс (20 х (табл.7.1, стр.19)) Сальдо суммарного потока в валюте ((табл. 7.2, стр.14)/стр.1) Дефлированное сальдо (стр.2/табл. 7.1, стр.16) Дисконтированное дефлированное сальдо ЧТС ВНД
Номер строки

Первый вид влияния инфляциипрактически зависит не от ее величины, а только от значений коэффициентов неоднородности и от внутренней инфляции иностранной валюты.

Второй вид влияния зависит от неравномерности инфляции (ее изменения во времени). Наименее выгодной для проекта является ситуация, при которой в начале проекта существует высокая инфляция (и, следовательно, заемный капитал берется под высокий кредитный процент), а затем она падает.

Третий вид влияния инфляциизависит как от ее неоднородности, так и от уровня. По отношению к этому виду влияния все проекты делятся на две категории (в основном в зависимости от соотношения дебиторской и кредиторской задолженностей). Эффективность проектов первой категории с ростом инфляции падает, а второй – растет.

В связи с изложенным можно рекомендовать следующий порядок прогноза инфляции:

· установить, к какой категории, первой или второй, относится проект;

· если приняты меры для уменьшения влияния инфляции на потребность в финансировании, то для проектов второй категории следует использовать минимально возможный уровень инфляции (например, производить расчет в текущих ценах). Для проектов первой категории из всех обоснованных прогнозов инфляции следует выбирать максимальный;

· если такие меры не приняты, то наряду с описанными предельными прогнозами инфляции необходимо рассмотреть сценарии, связанные с наиболее быстрым (из реально-прогнозируемых) снижением инфляции от принятой максимальной до принятой минимальной величины;

· оценить нижний предел возможных изменений одной из характеристик изменения валютного курса (например, цепных индексов внутренней инфляции иностранной валюты, в том числе из соображений соотношения долларовых цен на продукцию: по проекту и существующих внутри страны и за рубежом).

Помимо этого, финансовая реализуемость и эффективность проекта должна проверяться при различных уровнях инфляции в рамках оценки чувствительности проекта к изменению внешних условий.

При прогнозе инфляции следует учитывать официальные сведения, а также экспертные и прочие оценки, учитывающие дефлятор ВНП, и/или индексы цен по достаточно большой “корзине” постоянного состава.

Резюме

Инфляция во многих случаях существенно влияет на эффективность инвестиционных проектов. Это влияние особо заметно для проектов с длительным инвестиционным циклом, для проектов, реализуемых за счет значительной доли заемных средств, для многовалютных проектов.

Учет инфляции осуществляется с использованием:

– общего индекса внутренней рулевой информации;

– прогнозов валютного курса рубля;

– прогнозов внешней инфляции;

– прогнозов изменения во времени цен на продукцию и ресурсы;

– прогнозов ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования ЦБ РФ и других финансовых нормативов государственного регулирования.

Читайте также: