Политика пао нкнх кратко

Обновлено: 05.07.2024

Что случилось? Почему это важно для экономики Татарстана?

Взамен акционеры из Татарстана получат 15% объединенной компании и опцион на продажу оставшегося у них пакета. В результате семьи Шигабутдиновых, Сультеевых и Шаймиевых смогут выйти в кеш, а предприятия холдинга получат новый импульс к развитию благодаря доступу к сырью и эффекту масштаба.

39% компании (по 19,5 % на каждого) принадлежит сыновьям бывшего президента Татарстана Минтимера Шаймиева — Айрату и Радику Шаймиевым, доля 4,5 % — заместителю генерального директора ТАИФ Гузелии Сафиной, остальные акционеры не раскрываются, известно лишь что вся группа с выручкой в 600 млрд рублей распределена между семьями Шаймиевых, Шигабутдиновых, Сультеевых, их старыми партнерами и топ-менеджерами.

Группа компаний контролирует десятки предприятий из области нефтехимии, нефтегазапереработки, строительства и других сфер.
Вот примерный список компаний, входящих в группу:

Химия, нефтехимия и нефтегазопереработка

Строительство

Инвестиции и финансы

ТАИФ-Инвест
Телеком-Менеджмент
ТАИФ-Финанс
Таинтек

Услуги, торговля, Телекоммуникации

Леонид Михельсон — 48,5 %,
Геннадий Тимченко — 17 %,
Действующий и бывший менеджмент СИБУРа — 14,5 %,
Sinopec — 10 %,
Фонд Шёлкового пути − 10 %

Слияние или поглощение? Что можно сказать об этой сделке?

Во всех пресс релизах сделка преподносится сторонами как объединение, но мне почему-то кажется, что это больше похоже на поглощение. А вы как считаете? Поделитесь своим видением ситуации в комментариях.

Нижнекамскнефтехим (НКНХ) — одна из крупнейших нефтехимических компаний Европы, которая занимает лидирующие позиции по производству синтетических каучуков, пластиков и этилена в России. Компания входит в группу компаний ТАИФ, которая находится в процессе слияния с СИБУРом.

Нефтехимическая отрасль: прогнозы и тренды

По оценке McKinsey, среднегодовой темп роста нефтехимической отрасли в ближайшие 5–7 лет составит 4,8–5,1%, а доля нефтехимии в мировом ВВП увеличится. К 2045 году рост спроса на нефтехимию может потребовать добычу дополнительных 3,7 млн баррелей нефти в сутки. Однако страны Азиатско-Тихоокеанского региона и страны с низкой стоимостью сырья могут показывать более быстрые темпы роста — 6–8% годовых в ближайшие пять лет.

Министерство энергетического развития РФ ожидает, что объем инвестиций в нефтехимическую отрасль составит $40–70 млрд в течение 10–15 лет. Это создаст 9000 высокотехнологичных рабочих мест, и в таком случае РФ может занять 7–8% мирового рынка нефтехимии к 2030 году вместо текущих 2%. Развитие нефтегазохимии признано одним из приоритетов России на ближайшее десятилетие.

Конкуренция среди производителей ежегодно растет. Поэтому ТАИФ и СИБУР приняли стратегическое решение о слиянии, которое позволит объединенной компании войти в топ-5 мировых лидеров по производству каучуков и полиолефинов.

НКНХ: о компании

Нижнекамскнефтехим производит более 120 видов химических продуктов, в том числе синтетические каучуки общего и специального назначения, пластики, полистирол, полипропилен, полиэтилен и АБС-пластик. Компания выпускает мономеры, которые являются исходным сырьем для производства каучуков и пластиков, и другую нефтехимическую продукцию. Производственный комплекс НКНХ включает в себя восемь заводов, проектно-конструкторский и научно-технологический центры, а также вспомогательные цехи и управления, в том числе учебный центр подготовки специалистов.

Компания имеет обыкновенные и привилегированные акции. Обычные акции в уставном капитале имеют долю 88%, привилегированные — 12%. Привилегированные акции Нижнекамскнефтехима входят в индекс химического производства Московской биржи (MICEX CHM).

НКНХ: производственные показатели

Нижнекамскнефтехим обладает самыми большими мощностями в России по выпуску каучука и входит в топ-10 мировых производителей. Он занимает первое место по производству изопренового каучука с долей почти 47,5%, является третьим в мире поставщиком бутиловых каучуков с долей 17,9%. На долю бутадиенового каучука приходится 5,6% мирового рынка. По итогам 2020 года на группу компаний ТАИФ приходилось 28% производства пластиков и 64% каучуков в России.

Также НКНХ производит полиолефины: мощность завода составляет 617 тысяч тонн этилена и 300 тысяч тонн пропилена в год. Изготовление полиэтилена и полипропилена может достигать 200 тысяч тонн. В 2020 году компания приступила к строительству нового этиленового комплекса на 600 тысяч тонн в год.

Объемы продаж внутри страны и поставки на экспорт примерно равны. Наиболее крупными направлениями экспорта являются страны Европы, Азии и ближнего зарубежья. Подавляющее число закупок и продаж происходит через электронную торговую площадку.

НКНХ: финансовые показатели

За пять лет НКНХ увеличил показатели выручки, операционной и чистой прибыли. В данный момент компания испытывает нехватку чипов, которые нужны для развития автомобильной отрасли. Несмотря на это, выручка за последние 12 месяцев превысила 200 млрд рублей.

Среднеквартальный темп роста выручки за последние четыре года составил 4,29%, за второй квартал 2021 года — 15,21%. Средний темп роста операционной прибыли — 14,57% за четыре года, а во втором квартале 2021 года — 46,85%.

Главными продуктами сбыта в России являются пластики и прочая продукция, а экспорт нацелен на каучуки. Доля экспорта составляет 42%, а доходы компании зависят от валютной переоценки и мировых цен на каучук.

Основной долей расходов НКНХ является сырье и материалы — 62%. Рост затрат на производство на почти 16% связан с повышением цен на попутный нефтяной газ. Компании удалось снизить затраты на электроэнергию практически на 6%. Этого удалось достичь за счет строительства собственной электростанции мощностью 495 МВт.

У компании нет трудностей с выплатой задолженностей, и ей достаточно собственных средств для масштабирования бизнеса. Степень покрытия долгов имеет отрицательное значение, так как у компании достаточно денежных средств для покрытия краткосрочной задолженности. Соотношение чистого долга к EBITDA составляет 1,34.

НКНХ инвестирует в НИОКР около 0,9% от выручки. Объем этих средств не дотягивает до мировых лидеров нефтехимии, которые направляют 2–3% и более. У НКНХ есть 108 патентов, девять из которых заканчиваются в 2021 и еще один — в 2022 году.

НКНХ: байбэки и дивиденды

Компания не делает байбэки и допэмиссию, но платит дивиденды. Среднее значение дивидендов по обыкновенным акциям за 9,5 лет составляет 4,86%, за 4,5 года — 8%. Среднее значение дивидендов по привилегированным ценным бумагам за 9,5 лет составило 5,86%, за 4,5 года — 10%.

Согласно дивидендной политике компании, сумма средств, направляемая на дивидендные выплаты, должна составлять не менее 15% годовой чистой прибыли. Размер ежегодного фиксированного дивиденда по привилегированным акциям составляет 13 139 025 рублей — это всего 6 копеек на акцию. Но невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд по привилегированным акциям накапливается и выплачивается впоследствии — при получении достаточной для этого прибыли, но не более чем за три года подряд.

По обыкновенным акциям компания не может выплатить дивиденды больше, чем по привилегированным. На практике НКНХ выплачивает одинаковую сумму, но из-за того, что привилегированные акции стоят дешевле, их дивидендная доходность выше.

В 2019 году Нижнекамскнефтехим выплатил около 70% от прибыли. В 2020 году на дивиденды распределили 30% прибыли, а остальное направили на реализацию стратегической программы развития. Однако по итогам первого полугодия 2021 года компания вернулась к выплате дивидендов в размере 70%. Из-за слияния с СИБУРом дивидендные выплаты могут составить около 50% от прибыли.

НКНХ: риски слияния

Объединение с СИБУРом повлияет на рост экспорта компании и представляет собой объединение технологий Группы ТАИФ с капиталом Группы СИБУР. Сама сделка состоит из двух частей, первая часть которой предусматривала безденежный обмен акциями и завершилась в октябре 2021 года. Акционеры ТАИФа получили 15% акций СИБУРа, а СИБУР — 50% + 1 голосующую акцию группы ТАИФ. Вторая часть сделки — продажа ТАИФом оставшихся акций СИБУРу по опциону. Срок действия опциона составляет несколько лет. Второй этап планируется завершить в 2027–2028 году.

СИБУР имеет компетенции в реализации крупных проектов, что может простимулировать строительство этиленового комплекса НКНХ. Объединенная компания позволит НКНХ стать одним из лидеров на мировом рынке и войти в высшую лигу нефтехимических компаний.

Но сделка может быть и неудачной для НКНХ. Риски связаны с тем, что у СИБУРа уже есть похожие дочерние компании, приносящие стабильный доход. Второй риск заключается в том, что налогооблагаемая база ТАИФа находится в Татарстане и возможно изменение ставки налога и операционных результатов, если это изменится. Кроме того, СИБУР не является публичной компанией, и процесс проведения второй части сделки по объединению пока не прозрачен. Это может быть принудительный выкуп, размытие или делистинг.

Кроме того, золотая акция НКНХ находится у Республики Татарстан. В трехстороннем договоре между СИБУРом, ТАИФом и Республикой Татарстан упоминается о социальной программе на 200 млрд рублей. Возможно, это и есть плата за отказ от золотой акции.

НКНХ: прогнозы компании

Нижнекамскнефтехим считается инновационной компанией, а сектор нефтехимии поддерживается государством. По прогнозам экспертов, средний ежегодный рост отрасли составит 6–8%.

НКНХ делает ставку на четыре новых инновационных продукта: синтетический каучук пятого поколения ДССК, каучук СКД-777, термоэластопласт ТЭП и полиэтиленгликоль H-PEG-2400 — и для этого строит четыре комплекса для их производства. Введение их в эксплуатацию намечено на 2023–2025 год, что позволит увеличить выработку продукции и повысить выручку.

По прогнозам компании, к 2025 году производство этилена увеличится в два раза и достигнет 1,2 млн тонн, каучука — 800 тыс. тонн. Компания будет выпускать до 1,4 млн тонн пластиков, что в два раза больше текущих показателей. А с учетом мощностей СИБУРа консолидированная компания сможет ежегодно производить 1,2 млн тонн каучуков и 8 млн тонн полиолефинов.

Вливания денежных средств СИБУРом положительно отразятся на дивидендах НКНХ, тем более в дивидендной политике есть ограничения на отмену или выплату меньшей суммы, чем по обыкновенным акциям. Хотя выплаты и могут сократить с 70 до 50%, при увеличении производственных мощностей в два раза и уменьшении долговой нагрузки этот фактор нивелируется.

К 2027–2028 году НКНХ должна слиться с СИБУРом. Эта сделка имеет массу преимуществ и может вывести компанию в топ-5 производителей каучука в мире. Компания сможет раскрыть весь свой потенциал через 5–7 лет.

Прогнозная цена привилегированных акций Нижнекамскнефтехим на горизонте одного года составляет 134,28 рублей. Потенциал роста — 41%. Прогнозная цена на горизонте трех лет — 157,74 рублей, потенциал роста — 66%.

Нижнекамскнефтехим (НКНХ) — российское предприятие, производящее синтетические каучуки, пластики и прочую нефтехимическую продукцию. На Московской бирже торгуются обыкновенные и привилегированные акции.

Вторая волна роста пришлась на январь 2020 г. С начала года обыкновенные акции прибавили 20,6%, привилегированные — 14,4%. Рост происходил в отсутствие каких-либо новостей на общерыночном позитиве.

Итого за последний год капитализация Нижнекамскнефтехима выросла в 1,8 раза и это без учета выплаченных дивидендов. Рассмотрим перспективы НКНХ и разберемся, могут ли акции вырасти еще.

Масштабные планы по инвестициям

Одним из основных факторов инвестиционной привлекательности бумаг Нижнекамскнефтехима является ожидание роста объемов производства и улучшения финансовых результатов.

На текущий момент у компании есть три приоритетных проекта:

1) Строительство двух очередей этиленового комплекса мощностью по 600 тыс. тонн этилена в год каждая. На апрель 2019 г. мощность НКНХ по производству этилена составляла 611 тыс. тонн. Как ожидается, запуск первой линии в 2023 г. обеспечит рост выручки НКНХ более чем вдвое. Строительство второй производственной очереди планируется закончить в 2027 г.

2) Запуск производства метанола мощностью 500 тыс. тонн в год. На текущий момент НКНХ вынужден закупать метанол для производства синтетического каучука. После запуска проекта компания планирует самостоятельно осуществлять весь производственный цикл. Это снизит зависимость НКНХ от внешней конъюнктуры и позволит экономить на издержках.

3) Строительство новой электростанции мощностью 495 МВт. В качестве топлива планируется использовать побочные продукты нефтепереработки от производства этилена. Собственные мощности позволят НКНХ снизить затраты на электроэнергию. Запуск электростанции ожидается в 2021 г.

НКНХ планирует комплексно улучшить свои операционные и финансовые показатели за счет увеличения объемов выпуска продукции, снижения издержек и повышения автономности производственного цикла. Компанию можно отнести к редким историям роста российского рынка.

Здесь стоит отметить, что экономический эффект от этих мероприятий начнет проявляться лишь после 2021–2022 гг. При этом для реализации обозначенных проектов планируется значительно нарастить долговую нагрузку, что способно оказать негативное влияние на прибыль компании.

Дивиденды

До 2016 г. компания направляла на выплату дивидендов 30% от чистой прибыли на каждый тип акций. Выплат за 2016–2017 гг. не было из-за расширения инвестиционной программы.

Дивиденды Нижнекамскнефтехима по итогам 2018 г. составили 36,5 млрд руб., или 147% от чистой прибыли по МСФО. При этом свободный денежный поток компании в 2018 г. был отрицательным, а в I полугодии 2019 г. показатель был в 3 раза ниже размера выплаченных дивидендов. Для выплат акционерам частично были использованы заемные средства.

Масштабная инвестпрограмма предполагает, что капитальные затраты вряд ли снизятся в ближайшие годы, а FCF значительно не вырастет. В таком случае для сохранения прежнего уровня выплат придется еще наращивать долговую нагрузку. Поэтому весьма вероятно, что выдающиеся выплаты по итогам года были разовыми, а дивиденды по итогам 2019 г. снизятся.

Выросли почти в два раза: дорого или дешево?

Увеличение капитализации в 1,8 раза за год привело к росту мультипликаторов НКНХ в 1,8 раза по EV/EBITDA и 1,7 раза по P/E.

В России среди сравнимых компаний можно выделить только Казаньоргсинтез, но репрезентативной такую выборку назвать нельзя. Поэтому мы сравнили Нижнекамскнефтехим с аналогами на развивающихся рынках.

Дивидендная доходность НКНХ сильно искажена из-за выплат по итогам 2018 г. Однако, несмотря на то, что столь высокие дивиденды носили разовый характер, будущие выплаты компании могут превзойти как медианное значение, так и результаты Казаньоргсинтеза. При этом влияние дивидендного фактора может оказывать не столь высокое влияние на котировки как могло бы из-за отсутствия конкретики по дивидендной политике.

Стоит упомянуть, что Нижнекамскнефтехим планирует значительно нарастить производственные мощности в ближайшие годы. Растущие компании, как правило, оцениваются рынком дороже дивидендных историй или устоявшихся и зрелых бизнесов. Это позволяет предположить, что если компания достигнет прогресса в намеченных инвестпроектах, то оценка даже выше медианных значений была бы оправдана.

На что обратить внимание

Из открытых материалов и источников сложно составить полную картину бизнеса и оценить его перспективы. НКНХ не публикует ежеквартальные данные по операционной деятельности, как это делают более крупные эмитенты. Недостаточность информации проявляется в том числе в отсутствии ясности по дальнейшей дивидендной политике.

Также стоит отметить невысокую ликвидность бумаг. Набор большой позиции в акциях НКНХ или выход из них может быть затруднительным.

Другой минус Нижнекамскнефтехима — конъюнктура на рынке синтетического каучука и пластика.

Производство изопренового каучука в 2018 г. для компании оказалось убыточным. Это произошло из-за роста цен на сырье и одновременного падения цен на натуральный каучук. В 2019 г. ситуация стабилизировалась, однако на серьезный рост цен в сегменте рассчитывать сложно, учитывая замедление темпов мирового автомобильного рынка.

Важным моментом становится усиление конкуренции на рынке пластиков. Постепенно выходит на полную мощность один из крупнейших проектов СИБУРа — ЗапСибНефтехим. По мере увеличения объемов производства конкуренция в отечественном сегменте пластиков будет усиливаться. С начала года индекс цена на полимерную продукцию российского рынка потерял около 15%. Падение ускорилось во II половине 2019 г., что может оказать негативное влияние на чистую прибыль НКНХ по итогам года.

Резюме

Акции Нижнекамскнефтехима даже после прошедшего ралли оценены дешево относительно отраслевых конкурентов. Отчасти это объясняется малой капитализацией компании, низкой ликвидностью бумаг и неопределенностью по поводу дивидендов. Усиление конкуренции на рынке пластиков и не самая благоприятная конъюнктура на рынке синтетических каучуков также оказывают сдерживающее влияние на финансовые метрики и рыночную оценку НКНХ.

В то же время у компании на ближайшие годы запланирована масштабная инвестпрограмма, по завершении которой бизнес должен стать более автономным, а финансовые результаты могут кратно вырасти. НКНХ можно отнести к редким для российского рынка историям роста. Прошедшее ралли в акциях сократило лишь разрыв между рыночной ценой и фундаментально справедливой стоимостью.

На долгосрочном горизонте ожидания по дальнейшим перспективам компании положительные. Однако в краткосрочном периоде локальная перегретость бумаг может помешать сохранить прежние темпы роста.

БКС Брокер

ЦБ снизил комиссию на покупку валюты с 30% до 12%. Теперь она распространяется и на юрлиц

Режим работы бирж и БКС Мир инвестиций 4 марта

Рынок нефти. США откажутся от российской нефти?

Прогнозы и комментарии. Обзор текущей ситуации

Почему нефть за $100 может больше навредить энергетическому переходу, чем помочь

Южная Корея добилась исключения своих компаний из санкций США против России

МЭА: Европа может резко сократить импорт газа из России в течение года

ВАЖНО! ЦБ РФ предписал брокерам взимать с физлиц комиссию 30% за покупку USD, EUR, GBP

Новая метла

Неофициальные проводы трех топов состоялись на этой неделе, которая у НКНХ насыщенная. На производстве побывал и президент РТ Рустам Минниханов, и глава федерального Росприроднадзора Светлана Радионова, которую сопровождал председатель правления СИБУРа Дмитрий Конов. Однако настроение, с которым прощались с руководителями НКНХ, было разным: кого-то тепло проводили на пенсию, а к кому-то возникли вопросы.

На смену приходит амбициозный сын видного татарского химика

Нового топ-менеджера уже рассматривают как потенциального претендента на руководство НКНХ. Особых сомнений в том, что СИБУР рано или поздно поставит своего человека руководителем гиганта, в отрасли нет, это является абсолютно логичным. Выбор Фаляхова здесь выглядит политически грамотным: вся его карьера связана с СИБУРом, но при этом у него татарская фамилия, родом он из республики, из рядов татарской интеллигенции. Его отец — Иниль Фаляхов, один из уважаемых профессоров КХТИ, который с 1986 по 2011 год возглавлял престижную кафедру химии и технологии органических соединений азота.

С уходом других замов, Булашова и Аверьянова, все сложнее. Это тандем достаточно молодых менеджеров, оба пришли на НКНХ на этапе смены команды Азата Бикмурзина на Айрата Сафина.

Где продолжат свои карьеры Булашов и Аверьянов, пока неизвестно. Возможно, скоро на рынке труда окажутся еще несколько высокопоставленных сотрудников нефтехимического гиганта.

Читайте также: