Организация опционной торговли кратко

Обновлено: 04.07.2024

Существует биржевая и внебиржевая опционная торговля.

Внебиржевые контракты не являются стандартными и заключаются с помощью брокеров или дилеров. Биржевая торговля опционами была открыта в апреле 1973 года на Чикагской Бирже Опционов (СВОЕ) и организована по типу фьючерсной. Биржевые опционы по своей разновидности по преимуществу являются американскими. Контракты именуют по месяцу их истечения. Поэтому опцион, истекающий в июне, назовут июньским опционом.

Биржевые опционы в основном являются краткосрочными контрактами. С момента открытия торговли контрактом биржей до момента его истечения обычно проходит 9 месяцев. Однако существуют и долгосрочные опционы, которые заключаются на срок до трех лет. Они получили название LEAPS (long term anticipation securities). LEAPS являются американскими опционами.

Биржевые опционы, подобно фьючерсам являются стандартными контрактами для каждого базисного актива. Это означает, что участники торгов согласовывают только цену опциона. Все остальные условия устанавливает биржа.

В последнее время конкуренция между биржами привела к появлению биржевых нестандартных опционов. Например, участники контракта могут согласовать отличную от стандартных условий цену исполнения или время истечения опциона. Такие контракты получили название флекс опционы (flex options).

Покупатель опциона при открытии позиции уплачивает премию. Продавец обязан внести начальную маржу. При изменении текущего курса базисного актива размер маржи будет меняться, чтобы обеспечить гарантии исполнения опциона со стороны продавца. При исполнении опциона расчетная палата наугад выбирает лицо с короткой позицией по данному опционному контракту и предписывает ему осуществить действия в соответствии с условиями контракта.

На многих биржах существует система маркет-мейкеров, которые на постоянной основе дают котировки опционных контрактов. В любое время они готовы купить и продать опционы по данным ценам. Такой механизм повышает ликвидность опционной торговли. Биржа устанавливает ограничения на величину спрэда между котировками продавца и покупателя, которые могут назвать маркет-мейкеры.

На один и тот же базисный актив биржа может одновременно предлагать несколько опционных контрактов, которые могут отличаться друг от друга как ценой исполнения, так и сроками истечения. Все опционы одного вида, т.е. колл или пут, на один базисный актив называют опционным классом. Опционы одного класса с одинаковой ценой исполнения и датой истечения контракта образуют опционную серию.

Инвестор, купивший или продавший опцион, может закрыть свою позицию офсетной сделкой. Когда заключается новый контракт, число существующих на бирже контрактов возрастает на одну единицу. При совершении офсетной сделки только одним инвестором число заключенных контрактов остается прежним. Если два лица, которые имеют противоположные позиции, заключают офсетные сделки, то число контрактов уменьшается на единицу.

Для того, чтобы уменьшить влияние какого-либо инвестора на конъюнктуру рынка, биржа устанавливает для опциона каждого вида два ограничения: позиционный лимит и лимит исполнения. Позиционный лимит определяет максимальное число контрактов, которые может открыть инвестор с каждой стороны рынка.

В данном случае одной стороной рынка считается длинный колл и короткий пут, с другой – короткий колл и длинный пут.

Лимит исполнения устанавливает максимальное число контрактов, которые могут быть исполнены инвестором в течение определенного времени.

При заключении опциона клиент уплачивает брокеру комиссионные. При исполнении опциона инвестор вновь уплачивает брокеру комиссию.

Базисным активом опционного контракта может выступать фьючерсный контракт. В этом случае при исполни опциона колл на фьючерс у покупателя открывается длинная позиция по фьючерсному контракту, и он получает выигрыш за счет разницы между котировочной фьючерсной ценой текущего дня и ценой исполнения.

У продавца опциона открывается короткая позиция по фьючерсному контракту, и с него списывают проигрыш равный разности между котировочной фьючерсной ценой и ценой исполнения.

Пример 8.6. Цена исполнения опциона на фьючерсный контракт на акцию равна 100 руб. Котировочная фьючерсная цена сегодня равна 120 руб. Покупатель исполнил опцион. Это означает, что ему была открыта длинная позиция по фьючерсному контракту на акцию, и он получил 20 руб.ж положительной вариационной маржи на каждую акцию, входящую в контракт. Если фьючерс включает 100 акций, то держатель опциона получил 2000 руб. вариационной маржи. Продавцу опциона была открыта короткая позиция по фьючерсу, и с него списали указанную сумму вариационной маржи. После этого инвесторы могут обычным образом закрыть свои фьючерсные позиции на рынке с помощью офсетных сделок или держать их открытыми до момента истечения контракта.

При исполнении опциона пут на фьючерс у покупателя опциона открывается короткая позиция по фьючерсному контракту, и он получает положительную вариационную маржу равную разности между ценой исполнения и котировочной ценой текущего дня. У продавца опциона открывается длинная фьючерсная позиция и с него списывается указанная величина вариационной маржи.

Пример 8.7. Цена исполнения опциона на фьючерсный контракт на акцию 100 руб. Котировочная фьючерсная цена равна 80 руб. Покупатель исполнил опцион. Это означает, что ему была открыта короткая позиция по фьючерсному контракту на акцию и он получил 20 руб. положительной вариационной маржи на каждую акцию, входящую в контракт. Продавцу опциона была открыта длинная позиция по фьючерсу, и с него списали указанную сумму вариационной маржи. После этого инвесторы могут обычным образом закрыть свои фьючерсные позиции на рынке с помощью офсетных сделок или держать их открытыми до момента истечения контракта.

При исполнении опциона на фьючерсный контракт следует не забывать о следующей возможной ситуации, которую мы проиллюстрируем на примере 8.8.

Пример 8.8. Инвестор купил американский опцион колл на фьючерсный контракт на 100 акций. Текущая фьючерсная цена равна цене исполнения и составляет 100 руб. Премия опциона равна 5 руб. за одну акцию или 500 руб. за контракт.

На следующий день (вторник) фьючерсная цена выросла, поэтому держатель опциона отдал брокеру приказ исполнить контракт. Опцион исполняется по завершении торгового дня по котировочной фьючерсной цене вторника, которая равна 120 руб. Таким образом, покупатель опциона получил выигрыш в размере:

100 акций (120 руб. – 100 руб.) – 500 руб. = 1500 руб.

Данные средства реально появляются у него на счете на следующий день, т.е. утром в среду. Также в среду у него будет открытая длинная позиция по фьючерсному контракту.

Предположим, что во вторник после закрытия биржи произошли события, которые должны привести к сильному падению цен на рынке. Поэтому утром в среду фьючерс на акции открылся по цене 80 руб. В итоге вместо выигрыша по опциону в 1500 руб. инвестор несет потери по фьючерсному контракту за счет падения фьючерсной цены.

Чтобы избежать подобной ситуации, держатель опциона во вторник должен поступить следующим образом: отдать приказ исполнить опцион и продать фьючерс. В результате исполнения опциона у него откроется длинная позиция по фьючерсу, однако она сразу же будет закрыта, поскольку продажа фьючерса явилась в этом случае офсетной сделкой. Соответственно, вариационная маржа будет определена на основе цены продажи фьючерса и цены исполнения. Пусть во вторник фьючерс был продан по цене 122 руб. Тогда выигрыш инвестора составил:

100 акций (122 руб. – 100 руб.) – 500 руб. = 1700 руб.

При заключении контракта покупатель опциона должен уплатить премию. Такой порядок организации торговли является наиболее характерным. Однако для опционов на фьючерсные контракты, как и во фьючерсной торговле, существует также система внесения начальной маржи со стороны и продавца и покупателя.

В отечественной практике ведущей биржей, на которой заключаются опционные контракты, является Фондовая биржа РТС. Опционы заключаются на фьючерсные контракты. На момент написания данной книги на бирже предлагались опционы на фьючерсные контракты на акции РАО ЕЭС, Газпрома, Лукойла, Ростелекома, фьючерсный контракт на доллар США. Наиболее активно торгуются опционы на фьючерс на акции РАО ЕЭС.

Опционные контракты на фьючерсы на акции имеют аналогичную структуру, поэтому в качестве примера приведем основные условия опциона на фьючерс на акции РАО ЕЭС.

Опцион включает один фьючерсный контракт и является американским. Контракт поставочный. Минимальное изменение премии по контракту составляет 1 руб.

Когда биржа открывает торговлю новым временным контрактом, то в его рамках она предлагает участникам рынка заключать контракты с разными ценами исполнения. Между ценами исполнения выдерживается постоянный интервал.

Например, в момент написания данной книги для опциона на фьючерсный контракт на акции РАО ЕЭС он составлял 500 руб., для опциона на фьючерс на акции Ростелекома 250 руб.

Так, для опциона на сентябрьский 2005 г. фьючерсный контракт на акции РАО ЕЭС биржа предлагала сентябрьские опционы, начиная с цены исполнения 6000 руб. и так далее с интервалом 500 руб. до 10.000 руб. В общем случае интервал между ценами исполнения зависит от уровня цены базисного актива. К примеру, в США для опционов на акции интервал между ценами исполнения составляет 2,5 долл. для акций стоимостью 25 долл. и ниже, 5 долл. при курсе бумаги выше 25 долл. и до 200 долл. включительно и 10 долл. при цене акции свыше 200 долл.

В течение действия данного временного контракта спотовый курс базисного актива может превысить или стать ниже заявленных соответственно самой высокой или низкой цен исполнения. Тогда биржа в рамках данного временного контракта добавляет новые цены исполнения.

на покупку,
на продажу,
двусторонние.

Опцион похож по своей идее на фьючерс, однако есть значительные различия: фьючерс – это именно обязанность, а не право купить или продать.

Также интересны виды опционов – американский (с периодом погашения, вплоть до указанной в договоре даты) и европейский (с чёткой датой погашения, исполнения либо истечения срока).

Биржевая торговля опционами

Опционы бывают биржевыми и внебиржевыми. По биржевым опционам существует строгий учёт позиций – их осуществляет клиринговая палата (как и для фьючерсов). Противоположная сторона сделки – всегда расчётная палата биржи. Биржевые опционы имеют и маржевые сборы, которые обычно выплачивает продавец данного обязательства. Биржевая торговля опционами ведётся с 1973 года – со дня основания первой опционной биржи (Чикагской). В РФ средоточием торговли опционами является Московская биржа (секция срочного рынка).

Различают разные типы опционов – колл (на покупку базового актива по указанной цене), пут (на продажу по фиксированной цене).

Биржевые бинарные опционы

Помимо стандартных опционов, есть и некоторые необычные инструменты. Нестандартные (non-standard, exotics) опционы начали развиваться еще до начала 90-х гг. К ним относят азиатский, барьерный, диапазонный, сложный опцион, свопцион, и собственно бинарный опцион. Это опцион с фиксированной прибылью (еще одно название – цифровой опцион), который обещает при выполнении указанного условия в строго указанное время обеспечивает прибыль – либо не приносит ничего. Как правило, в опционе указывается, что биржевая цена на актив будет выше/ниже указанной в нём планки. Точная сумма выплачивается, если такое условие было соблюдено.

Важный нюанс бинарного опциона: он позволяет рассчитывать размеры выплат (прибыли) до заключения контракта. С таким инструментом становится проще совершать много торговых операций за один раз. Плюсами таких биржевых инструментов считаются:

управляемые риски,
простота использования,
стабильная доходность,
доступность.

При этом трейдеры приобретают исключительно контракт, а не актив, а это позволяет большому количеству трейдеров участвовать в распределении дохода при изменении цены.

Одна часть трейдеров интересуется опционной торговлей, но не знает с чего начать. Другая — твердо убеждена, что торговать опционами опасно как новичкам, так и опытным трейдерам.

На самом деле, опасность представляют определенные спекулятивные стратегии, которые используются людьми, либо не осознающими степень риска, либо сознательно повышающими эти риски с расчетом на большую прибыль. И защитить от убытков могут только знания — о сути опционов, их свойствах и особенностях торговли.

Что такое опционы?

Попробуем на бытовом примере понять, что же из себя представляет опцион.

Возникает резонный вопрос: какой интерес в этом контракте для владельца машины? Продавец готов пойти на описанные условия в том случае, если он получит определенную компенсацию (премию), как правило, небольшой процент от стоимости сделки. Например, 2%. Таким образом, за право купить машину не дороже, чем за $100 000 в течение ближайших трех месяцев, мы должны сейчас заплатить владельцу $2000.

Какие же есть варианты дальнейшего развития событий?

Вариант первый: стоимость машины растет до $120 000. Мы можем купить ее за $100 000, как было согласовано ранее. Получается, что наша бумажная прибыль по итогам этой сделки составила $18 000. Превратить бумажную прибыль в реальную мы можем, например, продав наш контракт другому покупателю и взыскав с него премию в размере чуть меньше $20 000. Тем самым, он покупает право приобрести машину по цене чуть ниже рыночной и сэкономить, а мы получаем разницу между уплаченной НАМИ премией и уплаченной НАМ премии.

Вариант второй: стоимость машины упала до $90 000. Так как опционный контракт говорит лишь о нашем праве на покупку (или продажу), мы не обязаны ее совершать. Мы просто отказываемся, но при этом теряем уплаченную премию в $2000. Что бы ни случилось, продавец машины получит эту премию. А в случае, если мы отказались от сделки, то срок контракта истечет, и владелец сможет выставить машину на продажу снова.

В нашем примере мы рассматриваем сделку на покупку/продажу машины, хотя объектом сделки может быть что угодно.

Основные плюсы торговли опционами

Существуют три основных преимущества опционной торговли.

Во-первых, опционы можно использовать для получения фиксированного дохода. Когда мы продаем опционы, мы получаем премию. Про страхование рисков при продаже опционов мы поговорим чуть позже.

Во-вторых, опционы могут быть использованы для страхования своих инвестиций. На самом деле, это первоначальная причина создания контрактов такого типа.

В-третьих, опционы относятся к классу производных инструментов, что дает возможность заниматься анализом цен не только и не столько базового актива (акции, машина, продовольствие и т.д.), но и анализом изменений производных от этих активов. В случае с опционами первой производной является волатильность, прогнозирование изменений которой на порядок проще прогнозирования цен базовых активов. Другими словами, нам нет необходимости угадывать, где конкретно и в какой момент времени будет цена выбранного нами актива. Мы сможем извлечь прибыль, когда рынок растет, падает или вообще стоит на месте.

Риски опционной торговли

Существует два вида опционов: Put и Call. Опцион Put дает право его покупателю продать базовый актив по оговоренной в контракте цене. Опцион Call дает право его покупателю, наоборот, купить базовый актив по оговоренной цене по истечению определенного времени.

Таким образом, когда мы покупаем опцион Call, мы рассчитываем на то, что рынок пойдет вверх. Когда мы покупаем опцион Put — нам выгодно снижение цены основного актива на рынке. С учетом этого давайте рассмотрим несколько основных стратегий.

Говоря про риски работы с опционами, стоит еще раз вернуться к сути данных контрактов: опционы, в первую очередь, эффективны как инструмент контроля (снижения) рисков в биржевой торговле. Но комбинирование различных инструментов срочного рынка — задача нетривиальная. Для понимания принципов работы с опционными контрактами опишем основные стратегии.

1. Продажа опционов Call с покрытием
В этом случае мы продаем права на базовый актив, которым владеем. Продажу Call’ов с покрытием можно считать идеальной стратегией для тех, кто хочет создать дополнительный доход на акции, которые уже есть в портфеле. Если мы только начинаем изучать опционную торговлю, то такая стратегия будет хорошим и, главное, достаточно безопасным вариантом. Также она используется для продажи акций, которые нам больше не нужны, несмотря на определенный потенциал к росту в ближайшем будущем. Мы продаем акции по текущей цене, но с небольшой отсрочкой и дополнительной комиссией для нас.

Риски: цена акций, которыми мы владеем, может заметно упасть. В таком случае покупатель имеет право отказаться от сделки, и мы остаемся владельцами подешевевших акций, которые мы рассчитывали продать дороже.

2. Покупка Call’ов или Put’ов
Еще один вариант — это покупка опционов. В этом случае мы приобретаем право, при этом можем отказаться от сделки.

Это популярная стратегия среди спекулянтов, которые неплохо прогнозируют среднесрочные движения на рынке выбранного актива. Плюсом стратегии является тот факт, что мы не обязаны угадывать цену на момент истечения срока опциона. Даже при незначительном движении в нужном нам направлении премия нашего опциона растет, и мы можем спокойно продать его на рынке с прибылью.

Наш риск заключается в потере уплаченной премии, если анализ движения цены выбранного актива был сделан неверно.

3. Покупка защитных Put’ов
Кроме спекулятивных целей, мы можем купить опционы Put для защиты уже имеющихся открытых длинных позиций на рынке акций. Например, если мы прогнозируем, что в ближайшие два-три месяца акции в нашем портфеле могут подешеветь, мы можем купить опционы Put как страховку от падения.

Если цена наших акций действительно упадет, то стоимость нашего опциона возрастет, частично компенсируя потери. Если же цена наших акций вырастет, мы просто откажемся от нашего права на продажу акций по оговоренной цене в день истечения срока опциона. При этом мы потеряем лишь премию, которую в этом случае стоит рассматривать как стандартную страховую.

Начните с чтения книг

Если тема опционов интересует вас как один из вариантов работы на срочном рынке, то даем главный совет — начните изучать/торговать. Часто именно первый шаг останавливает людей от опционной торговли в силу сложившихся, часто ложных, стереотипов.

БКС Экспресс

Что делать, когда откроются торги на Мосбирже

В чем пересидеть кризис: наличные деньги или акции

Что в этой ситуации покупает Баффет?

Что делать с акциями ЛУКОЙЛа, когда откроются торги на Мосбирже

Никель на максимумах, палладий и медь догоняют. Что это значит для Норникеля

Опыт Ирана. Валюта и фондовый рынок под санкциями

С 5 по 8 марта торги на всех рынках Московской биржи не проводятся

ЦБ снизил комиссию на покупку валюты с 30% до 12%. Теперь она распространяется и на юрлиц

Почему стоит торговать опционами, а не прямым активом?

У торговых опционов есть некоторые преимущества.Чикагская биржа опционов (CBOE) – крупнейшая подобная биржа в мире, предлагающая опционы на широкий спектр отдельных акций, ETF и индексов. Трейдеры могут создавать опционные стратегии от покупки или продажи одного опциона до очень сложных, предполагающих одновременное открытие нескольких опционных позиций.

Ниже приведены основные стратегии опционов для новичков.

Покупка звонков (длинный звонок)

Это предпочтительная стратегия для трейдеров, которые:

Вы настроены оптимистично или уверены в конкретной акции, ETF или индексе и хотите ограничить риск.
Хотите использовать кредитное плечо, чтобы воспользоваться ростом цен

Опционы представляют собой инструменты с кредитным плечом, т. Е. Они позволяют трейдерам увеличить выгоду, рискуя меньшими суммами, чем это потребовалось бы при торговле самим базовым активом. Стандартный опционный контракт на акции контролирует 100 акций базовой ценной бумаги.

Предположим, трейдер хочет инвестировать 5000 долларов в Apple ( AAPL ), торгуя примерно по 165 долларов за акцию. На эту сумму они могут приобрести 30 акций за 4950 долларов. Предположим, что цена акции вырастет на 10% до 181,50 доллара в течение следующего месяца. Игнорируя любые брокерские, комиссионные или транзакционные сборы, портфель трейдера вырастет до 5445 долларов, в результате чего трейдер получит чистую долларовую прибыль в размере 495 долларов, или 10% от вложенного капитала.

Риск / вознаграждение: потенциальные убытки трейдера от длинной позиции ограничиваются уплаченной премией. Потенциальная прибыль не ограничена, так как выплата по опциону будет увеличиваться вместе с ценой базового актива до истечения срока действия, и теоретически нет предела тому, насколько высоко она может подняться.

Покупка пут (длинный путь)

Это предпочтительная стратегия для трейдеров, которые:

Медвежьи настроения по отношению к определенной акции, ETF или индексу, но хотят брать на себя меньший риск, чем при стратегии коротких продаж.
Хотите использовать кредитное плечо, чтобы воспользоваться падением цен

Опцион пут работает прямо противоположно опциону колл, при этом стоимость опциона пут увеличивается по мере того, как цена базового актива снижается. В то время как короткие продажи также позволяют трейдеру получать прибыль от падения цен, риск с короткой позицией неограничен, поскольку теоретически нет ограничений на то, насколько высоко цена может вырасти. В случае пут-опциона, если базовый актив поднимется выше цены исполнения опциона, опцион просто истечет бессмысленно.

Риск / вознаграждение: потенциальные убытки ограничиваются премией, уплаченной за опционы. Максимальная прибыль от позиции ограничена, поскольку базовая цена не может опуститься ниже нуля, но, как и в случае с длинным опционом колл, опцион пут увеличивает доход трейдера.

Покрытый звонок

Это предпочтительная позиция для трейдеров, которые:

Не ждите изменений или небольшого увеличения цены базового актива
Готовы ограничить потенциал роста в обмен на некоторую защиту от убытков

Стратегия покрытого колла включает покупку 100 акций базового актива и продажу опциона колл против этих акций. Когда трейдер продает колл, взимается опционная премия, тем самым снижая стоимость акций и обеспечивая некоторую защиту от убытков. В свою очередь, продавая опцион, трейдер соглашается продать акции базового актива по цене исполнения опциона, тем самым ограничивая потенциал роста трейдера.

Предположим, трейдер покупает 1000 акций BP ( BP ) по 44 доллара за акцию и одновременно подписывает 10 опционов колл (один контракт на каждые 100 акций) с ценой исполнения 46 долларов, истекающей через месяц, по цене 0,25 доллара за акцию, или 25 долларов. за контракт и 250 долларов за 10 контрактов. Премия в размере 0,25 доллара снижает базовую стоимость акций до 43,75 доллара, поэтому любое падение базового актива до этой точки будет компенсировано премией, полученной от позиции опциона, что обеспечивает ограниченную защиту от убытков.

Однако этот пример подразумевает, что трейдер не ожидает, что BP поднимется выше 46 долларов или значительно ниже 44 долларов в течение следующего месяца. До тех пор, пока акции не поднимутся выше 46 долларов и не будут отозваны до истечения срока действия опционов, трейдер будет сохранять премию свободной и чистой и при желании может продолжать продавать колл против акций.

Риск / вознаграждение: если цена акции вырастет выше цены исполнения до истечения срока, можно будет исполнить короткий опцион колл, и трейдер должен будет поставить акции базового актива по цене исполнения опциона, даже если она ниже рыночной цены. В обмен на этот риск стратегия покрытого колла обеспечивает ограниченную защиту от убытков в виде премии, получаемой при продаже опциона колл.

Защитный Путь

Это предпочтительная стратегия для трейдеров, которые:

Владейте базовым активом и хотите защиты от убытков.

Защитный положить длинный пут, как стратегии, которую мы обсуждали выше; однако цель, как следует из названия, – защита от убытков по сравнению с попыткой получить прибыль от движения вниз. Если трейдер владеет акциями с бычьими настроениями в долгосрочной перспективе, но хочет защитить себя от падения в краткосрочной перспективе, он может купить защитный пут.

Если цена базового актива увеличивается и превышает цену исполнения опциона на момент погашения, срок действия опциона истекает, и трейдер теряет премию, но все еще имеет преимущество в виде увеличения цены базового актива. С другой стороны, если базовая цена снижается, портфельная позиция трейдера теряет ценность, но этот убыток в значительной степени покрывается прибылью от позиции пут-опциона. Следовательно, эту позицию можно эффективно рассматривать как стратегию страхования.

Трейдер может установить страйк-цену ниже текущей цены, чтобы уменьшить выплату премии за счет уменьшения защиты от убытков. Это можно рассматривать как страховку с франшизой. Предположим, например, что инвестор покупает 1000 акций Coca-Cola ( KO ) по цене 44 доллара и хочет защитить инвестиции от неблагоприятных колебаний цен в течение следующих двух месяцев. Доступны следующие опционы пут:

Риск / вознаграждение: если цена базового актива останется прежней или вырастет, потенциальные убытки будут ограничены премией за опцион, которая выплачивается в качестве страховки. Если, однако, цена базового актива упадет, потеря капитала будет компенсирована увеличением цены опциона и будет ограничена разницей между начальной ценой акции и ценой исполнения плюс премия, уплаченная за опцион. В приведенном выше примере при цене исполнения 40 долларов убыток ограничен 4,20 долларом на акцию (44-40 долларов + 0,20 доллара).

Другие варианты стратегии

Эти стратегии могут быть немного более сложными, чем просто покупка колл или пут, но они разработаны, чтобы помочь вам лучше управлять риском торговли опционами:

Читайте также: