Этапы оптимизации структуры капитала кратко

Обновлено: 25.06.2024

Оптимизация структуры капитала - это определение соотношения использования собственного и заемного капитала, при котором обеспечиваются оптимальные пропорции между уровнем рентабельности собственного капитала и уровнем финансовой устойчивости, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия.

Анализ оптимальной структуры капитала производится в программе ФинЭкАнализ в блоках Анализ рыночной устойчивости и Расчет средневзвешенной стоимости капитала.

Методы оптимизации структуры капитала

Оптимизируют структуру капитала предприятия следующими методами:

1. Метод оптимизации структуры капитала по критерию политики финансирования активов. Этот метод основан на дифференцированном выборе источников финансирования различных составных частей активов предприятия. В этих целях активы предприятия подразделяются на такие три группы:

постоянная часть оборотных активов (неизменная часть их размера, не зависящая от сезонных и других циклических особенностей производственно-коммерческой деятельности);
переменная часть оборотных активов (варьирующая часть, определяемая сезонным или другим циклическим возрастанием объема производственно-коммерческой деятельности). В зависимости от своего отношения к уровню финансовых рисков финансовые менеджеры избирают различные подходы к финансированию этих составных групп активов.

2. Метод оптимизации структуры капитала по критерию его стоимости. Стоимость капитала дифференцируется в зависимости от источников формирования. В процессе оптимизации структуры капитала по этому критерию исходят из минимизации средневзвешенной стоимости капитала.

3. Метод оптимизации структуры капитала по критерию эффекта финансового левериджа. Этот эффект заключается в повышении рентабельности собственного капитала при увеличении удельного веса заемного капитала в общей его сумме до определенных пределов. Предельная доля заемного капитала, обеспечивающая максимальный уровень эффекта финансового левериджа, будет характеризовать оптимизацию структуры используемого капитала по этому критерию. С учетом рассмотренных трех критериев оптимизации формируется окончательный вариант структуры капитала предприятия.

Еще найдено про оптимизация структуры капитала

Программа Финансовый анализ - ФинЭкАнализ для анализа финансового состояния предприятия, позволяющая рассчитывать большое количество финансово-экономических коэффициентов.

Структура капитала предприятия это соотношение всех видов собственных и заемных финансовых ресурсов предприятия, применяемых в процессе операционной деятельности для целей финансирования активов. Причем соотношение заемных и собственных ресурсов предприятия является одним из базовых критериев его финансовой устойчивости.

Оптимальная структура капитала это такое соотношение использования собственных и заемных средств предприятия, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорция между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия. Оптимизация структуры капитала – это непрерывный процесс адаптации к изменениям экономической ситуации, налогового законодательства, сил конкуренции.

Таблица 1. Система управления и оптимизации структуры капитала

Система управления структурой капитала		Система оптимизации структуры капитала
Формирование капитала в соотношениях		Формирование капитала в оптимально заданных соотношениях
1. Собственного и заемного	2. Краткосрочных обязательств и перманентного капитала	3. Срочных и просроченных обязательств	4. Неплатежей и источников их компенсации
Идентификационные признаки
1. Формирование пропорций собственного и заемного капитала как индикаторы финансового состояния и типа финансовой устойчивости		1. Формирование оптимально заданных соотношений собственного и заемного капитала как индикаторы роста финансовой устойчивости
2. Формирование соотношений собственного и заемного капитала и его использование при данных соотношениях как индикаторы эффекта финансового рычага		2. Формирование оптимально заданных соотношений собственного и заемного капитала и его использование при данных пропорциях как индикаторы повышения эффекта финансового левериджа
3. Формирование пропорций собственного и заемного капитала во взаимосвязи со структурой активов как индикаторы финансовых рисков		3. Формирование источников капитала в оптимально заданной взаимосвязи со структурой активов как индикаторы формирования потенциала минимизации финансовых рисков

Сегодня однозначное решение задачи по оптимизации структуры капитала представляется практически невозможным. Не существует некой общей теории, которую можно применить к любой компании. Довольно много факторов приходится учитывать, причем эти факторы могут носить как качественный, так и количественный характер, что, однако, не помешает сформулировать основные критерии оптимизации структуры капитала предприятия, которыми выступают:

Приемлемый уровень доходности и риска в деятельности.

Минимизация средневзвешенной стоимости капитала.

Максимизация рыночной стоимости.

Механизм процесса оптимизации предполагает установление целевой структуры капитала. Под целевой структурой капитала понимается соотношение собственных и заемных источников формирования капитала предприятия, которое позволяет в полной мере обеспечить достижение избранного критерия ее оптимизации.

Таблица 2. Механизм управления и оптимизации структуры капитала

Механизм управления структурой капитала		Механизм оптимизации структуры капитала
Способы, инструменты, приемы, обеспечивающие взаимодействие собственного и заемного капитала	Идентификационные характеристики воздействия	Способы, инструменты, приемы, обеспечивающие оптимально заданное взаимодействие собственного и заемного капитала	Идентификационные характеристики воздействия
I. Формирование финансового состояния и типа финансовой устойчивости	I. Регулирование финансового состояния, имеющего потенциал роста финансовой устойчивости	I. Формирование финансового состояния и типа финансовой устойчивости
1. Корректировка:	1. Корректировка:
1.1. концентрации собственного и заемного капитала	Усиление (ослабление) концентрации собственного и заемного капитала	1.1. концентрации собственного и заемного капитала, обеспечивающая маневр укрепления плеча рычага (финансового левериджа)	Расширение диапазона выбора пропорций собственного и заемного капитала
1.2. финансового левериджа	Укрепление (ослабление) плеча рычага	Расширение диапазона нормативного роста финансового левериджа
2. Маневрирование запасом финансовой устойчивости	Усиление (ослабление) финансовой гибкости (возможности привлечения заемного капитала)	2. Наращение запаса финансовой устойчивости	Максимизация финансовой гибкости пропорционально росту собственного капитала
3. Балансировка: чистых активов и уставного капитала; активов и пассивов; финансовых и нефинансовых активов	Увеличение (уменьшение) достаточности собственного капитала. Укрепление (ослабление) финансового равновесия
II. Использование инструментов финансового левериджа (рычага)	II. Варьирование ростом маневренности финансового левериджа
1. Маневрирование дифференциалом финансового рычага – между рентабельностью капитала и риском привлечения заемного капитала в определенных пропорциях к собственному	Усиление (ослабление) воздействия финансового рычага.	1. Варьирование ростом дифференциала финансового рычага	Расширение границ (масштаба) роста воздействия финансового рычага
2. Корректировка эффекта финансового рычага (приращения рентабельности собственного капитала – финансовой рентабельности)	Увеличение (уменьшение) эффекта финансового рычага	2. Варьирование эффекта финансового рычага	Расширение границ (масштаба) выбора параметров увеличения эффекта финансового рычага
III. Дифференцирование соотношений размеров собственных и заемных источников финансирования по видам активов в зависимости от способов формирования капитала (умеренного, консервативного, агрессивного)	Амплитуда колебаний финансового левериджа, определяющая пределы варьирования уровня риска снижения финансовой устойчивости	III. Выбор способов формирования капитала (умеренного, консервативного, агрессивного) определяющих рост мобильности варьирования собственной и заемной его частями и взаимодействия со структурой активов	Расширение диапазона выбора параметров снижения уровня финансовых рисков

В качестве неких базовых принципов управления и оптимизации структуры капитала можно отметить:

структура финансирования предприятия, прежде всего, она, должна соответствовать стратегическим целям предприятия и ее акционеров;
финансовый рычаг увеличивает стоимость предприятия, но при этом вырастают риски и издержки, связанные с заемными средствами;
смещение в сторону долга целесообразно в случае ограниченных по сроку и объему инвестиций, прогнозируемых долгосрочных стабильных денежных потоках и значительных материальных активов. В случае превалирования нематериальных активов и плохо прогнозируемых инвестиционных затрат финансирование лучше осуществлять за счет собственных средств;
изменения в экономике могут полностью перевернуть ситуацию, и вчерашние лидеры станут аутсайдерами;
при принятии решения о структуре финансирования необходимо учитывать все стороны, вовлеченные в процесс: акционеров, кредиторов, менеджмент, поставщиков и клиентов, персонал компании.

Процесс оптимизации структуры капитала

В процессе анализа рассматривают такие параметры, как коэффициенты финансовой независимости, задолженности, напряженности, соотношения между краткосрочными и долгосрочными обязательствами. Далее изучают показатели оборачиваемости и доходности активов и собственного капитала.

В целом, оптимальная структура капитала характеризуется коэффициентом соотношения использования собственного и заемного капитала (нормативное значение показателя от 0,9 до 1,1):

Коск = Заемный капитал / собственный капитал

Ключевые слова: оптимизация структуры капитала, традиционный метод, метод операционного рычага, развитие компании как следствие применения структуры капитала

Структура капитала предприятия характеризует и обрисовывает соотношение собственного и заемного капитала, для развития которых привлечены разные источники финансирования с дальнейшим взглядом на долгосрочное развитие предприятия. От того, какие способы и методы используются при оптимизации структур капитала зависит успех задуманной стратегии развития организации.

Бытует мнение, что собственный капитал можно расценить как бесплатный, но не стоит забывать, что платой или можно сказать ценой собственного капитала становятся дивиденды, а их выплата делает финансирование достаточно дорогостоящим.

Как показывает мировая практика — финансирование за счет собственного капитала лишает бизнес определенных финансовых рисков. Но и при этом тормозит прирост бизнеса, выручки. Говоря о заемном капитале, в этом плане он позволяет приумножить и расширить при условии грамотного управления и распределения. Но при этом структура капитала не может быть выстроена идеальна, так как при доминировании заемных средств над собственными, возникают другие риски, например опасность неплатежеспособности.

Для построения оптимальной структуры капитала предприятия, необходимо поэтапно изучить методы, и соответственно задачи финансовой стратегии предприятия.

Рассмотрим методы оптимизации структуры капитала:

Второй метод подразумевает использование операционного рычага, а именно кредиторская и дебиторская задолженности находятся в разумном соотношении друг с другом. В данном случае мы можем балансировать в зависимости от финансовой ситуации в компании.

Переходя от методов к задачам, необходимо заметить, что вопрос оптимизации структуры капитала является финансовой стратегией организации. Прежде чем ставить перед собой задачи, финансовая служба должна детально проработать и изучить баланс за прошлые периоды, при этом получая данные касаемо используемой структуры капитала.

оптимизация структуры капитала
снижение стоимости компании
управление структурой капитала компании

Изучая вопрос об оптимизации структуры капитала предприятия, необходимо выстроить поэтапно алгоритм действий для выявления оптимальной структуры. Алгоритм заключается в следующих этапах:

Анализ капитала предприятия;
Оценка факторов, которые характеризуют формирование данной структуры капитала;
Способы построения оптимальной структуры капитала предприятия по принципу максимизации уровня финансовой рентабельности;
Оптимизация структуры капитала предприятия по способу минимизации уровня финансовых рисков;
Построение оптимальной структуры капитала по критерию минимизации его стоимости;
Формирование стратегического плана по развитию оптимальной структуры.

После построения алгоритма для выведения оптимальной структуры капитала предприятия, охарактеризуем каждый из этапов.

Как показывает практика, часто политика финансирования является неадекватной согласно стратегическим целям развития компании. Но при этом отношения между менеджерами и собственником или владельцем предприятия оказывают значимое влияние на развитие бизнеса. Как, к примеру соотношение заемного и собственного капитала, формируют его структуру. Если в компании собственные средства преобладают над заемными, то можно сделать вывод, что осуществляется неэффективная политика финансирования. При отсутствии ориентиров в ведении бизнеса или предприятия, соответственно отсутствии понятий о формировании необходимой структуры капитала, полезной так сказать для развития предприятия, отказ от привлечения финансирования со стороны может принести ущерб компании, который будет заключатся в торможении развития, невыполнении стратегических целей и задач, в итоге несоответствие интересам собственника. К примеру, высокая доля собственных средств в структуре капитала некоторых предприятий, приводит к вопросу об оптимизации капитала и построении оптимальной структуры, для дальнейшего удовлетворения интересов собственника.

Существует метод оптимизации структуры капитала предприятия за счет максимизации прибыли, который в будущем приводит к оптимальной структуре капитала за счет максимизации стоимости предприятия и сохранении финансового положения в стадии устойчивости. Данный метод заключается в увеличении прибыли за счет минимизации затрат. Но при этом выпадает из учета факт влияния капитала на уровень устойчивости финансовых показателей предприятия. Внедряя метод максимизации необходимо помнить о том, что вам необходимо соблюсти интересы собственника, которые как правила заключается в притоке свободной прибыли и роста стоимости компании. Критерии оптимальной структуры капитала тяжело выделить, так как необходимо учитывать и разные стадии жизненного цикла предприятия. К примеру, от одной стадии развития к другой, структура капитала образованная заемным капиталом, будет отличаться от целевой структуры капитала на другом этапе развития. В результате предприятию потребуются дополнительные затраты, дабы сформировать ту структуру капитала, которая отвечала бы критериям, характерным для данного этапа развития компании. Каждый жизненный цикл компании характеризуется своей системой показателей, которая описывает финансовое состояние компании. В связи с тем, что на различных стадиях развития компании осуществляются различные цели и применяются различные способы для их достижения, важность каждого показателя не может быть одинаковой. Меняя приоритетность показателей на разных стадиях развития, будут меняться и требования к оптимальности структуры капитала. Так влияние внешней среды сказывается на развитие предприятия. В условиях кризиса, предприятию необходимо перейти к политики снижения объемов производства и сократить затраты. Не зависимо от того, на каком этапе развития находится компания, необходимо сделать переоценку в приоритетах развития, и пересмотреть долгосрочные цели развития не только в момент финансового кризиса, но и в периоды экономического роста, так как и эти процессы могут привести компанию к каким-либо последствиям. Оценивая финансовое состояние предприятия на разных этапах жизненного цикла, можно прибегнуть к помощи агрегированного показателя (Аri). В процессе построения частный показатель будет соответствовать своему весовому значению, которое охарактеризует этап развития компании:

, где ω j — удельный вес (значимость) j-ой группы показателей на i-ом этапе;

δ j — средняя оценка в баллах (от min=2 до max=5) значения j-ой группы показателей на i-ом этапе;

j ∈ (1; N);

N — количество групп показателей.

При малейших изменениях в корректировке прогнозов по увеличению или уменьшению показателей выручки, прибыли или вложений, значения некоторых показателей будут изменятся, так как удельный вес каждого показателя будет варьироваться исходя из условий при которых дейтвует компания.

Метод основанный на применении агрегированного показателя на соответствующих этапах развития предприятия, может послужить оптимальным для каждого этапа развития структуры, так как суть механизма заключена в следующем: при изменении (увеличении) доли заемного капитала рассчитываются: ARi, величина свободного денежного потока собственникам (FCFE), а также значение спрэда доходности (ROIC–WACC), исходя из рассчитываемых средневзвешенных затрат на капитал (WACC) и рентабельности инвестированного капитала (ROIC) (увеличение доли заемного капитала возможно до уровня 50 %, исходя из требования к соблюдению допустимого уровня финансовой устойчивости). Увеличение доли заемного капитала (wD) будет целесообразным до такого уровня, при котором, во-первых, образуется неотрицательный свободный денежный поток собственникам (wDFCFE), во-вторых, достигается локальный максимум спрэда доходности (wDspread) в зоне формирования неотрицательного свободного денежного потока собственникам, при этом wDspread оптимизация структуры капитала, традиционный метод, метод операционного рычага, развитие компании как следствие применения структуры капитала

Похожие статьи

Формирование оптимальной структуры капитала как фактор.

структура капитала, критерии оптимизации, рентабельность собственного капитала.

К вопросу выбора оптимальной структуры капитала компании

Рассмотрены вопросы выбора оптимальной структуры акционерного капитала как составной части собственного капитала компании. Проведен анализ основных подходов к оптимизации структуры капитала и приведено обоснование необходимости применения методов.

Теоретические основы управления структурой капитала.

В статье рассмотрена необходимость оценки и анализа структуры капитала предприятия. Проанализированы научные теории, касающиеся формирования оптимальной структуры капитала предприятия.

Оптимизация структуры капитала компаний российского.

финансовая устойчивость, структура капитала, собственный капитал, заемный капитал

Оценка состава и структуры собственного капитала.

Структура капитала предприятия представляет собой соотношение между различными источниками капитала (собственным и заемным капиталом), используемыми для финансирования его деятельности.

Влияние структуры финансирования на стоимость компании

Оптимальной структурой капитала компании называется такое соотношение собственного и заемного капитала, которое обеспечивает максимальную стоимость этой компании.

- оптимизация структуры капитала по критерию минимизации ее стоимости (метод.

Проблемы формирования политики управления заемным.

Проблема структуры капитала является актуальной и широко исследуемой. Поскольку от оптимальности соотношения собственного и заемного капитала зависит рентабельность и финансовая устойчивость предприятий.

Оптимизация структуры капитала и оценка текущей стоимости.

Оптимизация структуры капитала остается одной из нерешенных загадок финансового менеджмента. На протяжении последних пятидесяти лет ученые так и не пришли к выводу о том, какое соотношение собственных и заемных средств является оптимальным для компаний.

структура капитала, собственный капитал, заемный капитал, акции, стоимость компании, котировка, рынок сотовой связи.

Оптимизация структуры капитала: этапы построения оптимальной структуры. Оптимизация структуры капитала и оценка текущей стоимости.

Цена капитала хозяйствующего субъекта во многом зависит от его структуры.
Структура капитала предприятия (рис. 55) - это соотношение между различными источниками капитала (собственным и заемным капиталом), используемыми для финансирования его деятельности. Иногда краткосрочные заимствования исключаются из капитала, то есть определяют структуру капитала как совокупность источников, используемых для долгосрочного финансирования инвестиционной деятельности предприятия. Вместе с тем, если краткосрочные заимствования осуществляются на постоянной основе (что в большинстве случаев и происходит), их, на наш взгляд, следует включать в состав капитала при анализе структуры финансирования.

Рис. 55. Базовое определение структуры капитала предприятия
Оптимальная структура капитала - такое сочетание долговых обязательств и собственного капитала, которое максимизирует общую стоимость фирмы.
Если подходить к вопросу определения оптимальной структуры капитала с позиции относительной стоимости источников финансирования, то необходимо учитывать, что долговые обязательства более дешевы, чем акции. Значит, цена заемного капитала в среднем ниже, чем цена собственного капитала. Отсюда следует, что замена акций более дешевым заемным капиталом уменьшает средневзвешенную стоимость капитала, что ведет к росту эффективности предпринимательской деятельности и, следовательно, к максимизации цены предприятия. Поэтому ряд теорий финансового менеджмента строится на выводе, что оптимальная структура капитала предполагает использование заемного капитала в максимально возможных размерах.
Но в практической деятельности следует исходить из учета того, что замена акций более дешевым заемным капиталом снижает стоимость фирмы, которая определяется рыночной стоимостью собственного капитала этой фирмы.
Кроме того, рост долга увеличивает риск банкротства, что может заметно повлиять на цену, которую потенциальные инвесторы согласятся заплатить за обыкновенные акции этой фирмы.
С использованием заемного капитала связаны также важные нефинансовые расходы как результат ограничения свободы действий менеджеров в соглашениях о займе. Это могут быть обязательства создания дополнительных резервных фондов на погашение долга или ограничивающие условия в объявлении дивидендов, что несомненно снижает стоимость бизнеса.
Поэтому невозможно выработать формулу определения оптимальной структуры капитала для конкретного предприятия. Менеджер, определяя, насколько структура капитала фирмы близка к оптимальной, должен в определенной степени полагаться на интуицию, которая в свою очередь строится на информации, учитывающей как внутрифирменные, так и макроэкономические факторы.
Кроме того, привлечение финансовых ресурсов из разных источников имеет организационно-правовые, макроэкономические и инвестиционные ограничения.
К ограничениям организационно-правового характера относятся законодательно закрепленные требования к величине и порядку формирования отдельных элементов собственного и заемного капитала, а также контроль над управлением компанией со стороны собственников.
В число макроэкономических ограничений входят инвестиционный климат в стране, страновой риск, эмиссионно-кредитная политика государства, действующая система налогообложения, величина ставки рефинансирования ЦБ, уровень инфляции.
Объем финансовых ресурсов, которые компания может привлечь из различных источников, и срок, на который они могут быть вовлечены в деловой оборот, зависит как от развитости финансового и кредитного рынков, так и от доступности этих средств для конкретного предприятия. Одним из важных ограничений формирования финансовой структуры капитала является соответствие сферы и характера деятельности предприятия инвестиционным предпочтениям акционеров и/или степень доверия предприятию со стороны кредиторов.
Таким образом, никакая теория не может обеспечить комплексного подхода к решению проблемы оптимальной структуры капитала предприятия. Поэтому на практике формирование экономически рациональной структуры капитала ведется на основе одного из следующих принципов:
1. Принцип максимизации уровня прогнозируемой рентабельности капитала.
2. Принцип минимизации стоимости капитала.
3. Принцип минимизации уровня финансовых рисков.
Вместе с тем, существует целый ряд финансовых инструментов, с помощью которых можно повысить эффективность управления финансовой структурой капитала предприятия. Среди них - использование финансовых коэффициентов, с помощью которых можно оценить влияние процесса изменения финансовой структуры капитала на финансовое положение предприятия и степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов. Речь идет о показателях, характеризующих финансовую устойчивость предприятия и эффективность инвестиций в него (рис. 56).

Рис. 58. Формула расчета коэффициента автономии (концентрации собственного капитала)
Ряд авторов относят коэффициент автономии к показателям ликвидности, что представляется нам достаточно логичным, поскольку рассчитываться по своим обязательствам предприятие должно в первую очередь за счет собственных источников. Вместе с тем, этот показатель является и важным коэффициентом при оценке финансовой структуры предприятия.
Для обеспечения полной финансовой устойчивости менеджмент предприятия наряду с обеспечением достаточной платежеспособности и кредитоспособности обязан поддерживать и высокую ликвидность баланса, а для этого финансовая структура капитала должна формироваться с учетом следующих требований:

Кредиторская задолженность не должна превышать величину наиболее ликвидных активов предприятия (к ним относятся в первую очередь денежные средства и краткосрочные ценные бумаги);

Краткосрочные кредиты и займы и та часть долгосрочных кредитов, срок погашения которых приходится на данный период, не должны превышать величину быстрореализуемых активов (дебиторская задолженность, средства на депозитах);

Долгосрочные кредиты и займы не должны превышать величину медленно реализуемых оборотных активов (запасы готовой продукции, сырья и материалов);

Рассматривая финансовую структуру капитала предприятия, необходимо проанализировать и его способность обслуживать постоянные платежи - проценты за заемный капитал и дивиденды владельцам акционерного капитала. Для такой оценки служат показатели рыночной активности, или эффективности инвестиций.
Коэффициент покрытия процента (рис. 59) характеризует степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов за предоставленный кредит. Хотя точного эмпирического правила относительно оптимального значения коэффициентов покрытия процентов и дивидендов не существует, большинство аналитиков сходятся во мнении, что минимальное значение этого коэффициента должно быть равно 3. Снижение данного показателя свидетельствует о повышении финансового риска.

Рис. 59. Формула расчета показателя покрытия процента
С помощью коэффициента покрытия дивидендов по привилегированным акциям (рис. 60) можно оценить способность компании обслуживать задолженность по дивидендам перед владельцами привилегированных акций. В данном случае в числителе формулы - величина чистой прибыли, т.к. дивиденды выплачиваются только из суммы прибыли после налогообложения. Очевидно, что чем ближе этот показатель к единице, тем хуже финансовое положение компании.

Рис. 60. Формула расчета показателя покрытия дивидендов по привилегированным акциям
Доход в расчете на обыкновенную акцию (рис. 61) - основной показатель рыночной активности предприятия. Он характеризует способность акции приносить доход. Определяется отношением чистой прибыли, уменьшенной на величину дивидендов по привилегированным акциям, к числу обыкновенных акций компании.
Коэффициент покрытия дивидендов (рис. 62) оценивает величину прибыли, которая может быть направлена на выплату объявленных дивидендов по обыкновенным акциям. Обратный этому коэффициенту показатель - коэффициент выплаты дивидендов, который равен отношению суммы начисленного дивиденда к доходу на одну обыкновенную акцию и показывает, какую долю чистой прибыли фирма направляет на выплату дивидендов.
Процентная ставка капитализации доходов (рис. 63) отражает доходность инвестированного капитала и стоимость акционерного капитала по обыкновенным акциям. Финансовая суть этого показателя в том, что его можно рассматривать как ставку, по которой рынок капитализирует сумму текущих доходов.

Рис. 61. Формула расчета дохода на одну обыкновенную акцию

Рис. 62. Формула расчета коэффициента покрытия дивидендов по обыкновенным акциямОценивая финансовую структуру капитала компании, следует учитывать, что не существует идеальных коэффициентов, которые в состоянии отразить все многообразие хозяйственной деятельности предприятия, как не существует и каких-то безусловных показателей, к которым нужно стремиться при любых обстоятельствах.
Так, выше мы рассмотрели, что для финансовой устойчивости предприятия необходима высокая доля собственного капитала. Вместе с тем, если компания в недостаточной степени использует заемные средства и ограничивается использованием собственного капитала, это чревато замедлением развития, падением конкурентоспособности, физическим и моральным устареванием оборудования, несоответствием характеристик готовой продукции требованиям рынка. Все это приводит к снижению валовой прибыли, а значит, и прибыли на одну акцию, понижению курсовой стоимости акций и, как следствие, к снижению рыночной стоимости компании. В то же время, чрезвычайно высокий удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует о повышенном риске банкротства. Кроме того, владельцы кредитных средств могут установить контроль над фирмой, обладающей ограниченной возможностью самофинансирования.

Рис. 63. Формула расчета процентной ставки капитализации доходов
Чаще всего, финансовые коэффициенты лишь подсказка того, что происходит на предприятии, какие изменения и тенденции, как они влияют на развитие бизнеса. Финансовые показатели помогают получить ответы на важнейшие вопросы, связанные с текущей и стратегической деятельностью предприятия, такие как:
- Что важнее на данном этапе деятельности предприятия - высокая рентабельность или высокая ликвидность?
- Какова оптимальная величина требуемого предприятию краткосрочного кредита?
- Какую часть прибыли распределять в качестве дивидендов?
- Проводить новую эмиссию акций или привлекать заемный капитал? и т.п.
В конечном счете, при принятии любого решения, связанного с управлением финансовой структурой капитала, следует помнить об одной из главных целевых установок финансового менеджмента - максимизации прибыли компании.
Влиять на доходность предприятия можно путем изменения объема и структуры пассивов.
Рассмотрим для примера показатели деятельности четырех фирм, одинаковых во всем, кроме величины и стоимости заемного капитала.
Итак, фирма А не использует заемного капитала, фирма В имеет заем под 8 %, фирма С - под 12 %, а фирма Д - под 16 %. Доход на инвестиции (прибыльность вложенного капитала) каждой фирмы составляет 12 %. Номинальная стоимость акций - 10 рублей, налог на прибыль - 20 %.

Несмотря на то, что все фирмы имеют одинаковый объем и доходность инвестиций, фирма В обеспечит своим акционерам доход на акции больший, чем фирма А, вообще не использующая заемный капитал. Доход на акции фирм А и С, несмотря на разную структуру капитала, одинаков. Наименьший доход на акции получат акционеры фирмы Д. Полученный результат обусловлен двумя причинами:
1) так как проценты за кредит вычитаются из дохода, как правило, до взимания налогов, финансирование за счет заемного капитала снижает налогооблагаемую прибыль и оставляет большую сумму доходов в распоряжении акционеров фирмы;
2) компания может при эффективном использовании заемного капитала иметь дополнительный доход, который после выплаты процентов инвесторам может быть распределен между акционерами.
Для этого величина дохода на вложенный капитал (ДНИ) должна быть выше процентов, которые фирма платит за использование заемного капитала.
Так, фирма В, оплачивая заем под 8 %, обеспечивает прибыльность его использования в 12 %, что повышает доходность ее акций по сравнению с фирмой А. В данном случае речь идет о положительном эффекте финансового рычага (рис. 64). У фирмы С уровень ДНИ совпадает с ценой заемного капитала, поэтому доход на ее акцию равен доходу на акцию фирмы А. Эффект финансового рычага нулевой. Фирма Д, оплачивая заем под 16 % и имея ДНИ, равный 12 %, подвергается воздействию отрицательного эффекта финансового рычага.

Рис. 64. Понятие финансового рычага
Из формулы расчета уровня эффекта финансового рычага (рис. 65) видно, что положительная, отрицательная или нулевая величина эффекта финансового рычага зависит от разницы между экономической рентабельностью активов (ЭР) и средней расчетной ставкой процента (СРСП) (так называемого дифференциала финансового рычага). Если ЭР > СРСП, то и дифференциал, и эффект финансового рычага положительный; если ЭР

Формирование оптимальной структуры капитала коммерческой организации является значимым фактором для обеспечения эффективного управления ее финансами, а также определяет создание стабильной финансовой базы производственно-хозяйственной деятельности коммерческих предприятий .

Под оптимальной структурой капитала коммерческих организаций понимается такое соотношение собственных и заемных средств, при котором на предприятии обеспечивается максимальная доходность бизнеса и необходимый, установленный критериями уровень платежеспособности и финансовой устойчивости.

Уже на протяжении нескольких десятилетий ведутся споры о критериях и уровне показателей, обеспечивающих наиболее высокий уровень оптимизации капитала предприятия, однако к настоящему моменту до сих пор не сложилось однозначного подхода к критерию такой оптимизации, в качестве которого используются и максимизация рентабельности собственного капитала (финансовый рычаг) и рыночной стоимости (EVA), и минимизация цены капитала (WACC) и уровня финансовых рисков. Однако, предприятия сами определяют какой именно критерий использовать для оценки оптимизации капитала.

Цели оптимизации капитала предприятия

Основными целями оптимизации капитала и повышения эффективности его использования являются:

— повышение уровня финансовой устойчивости и платежеспособности компании;

— снижение риска вероятности возникновения несостоятельности (банкротства);

— повышение эффективности организации бизнеса компании.

Данные цели базируются на определенных методах, таких как: самоокупаемость, саморазвитие и самофинансирование. Рассмотрим каждый из этих методов более подробно.

Самоокупаемость является методом финансирования предприятия, основанном на покрытии производственных и иных затрат с помощью полученных доходов. Выручка от продажи продукции, оказания услуг иных видов деятельности, должна покрывать расходы, связанные с производством этой продукции и оказанием услуг и, как минимум, обеспечивать предприятию безубыточность. Расчет точки безубыточности определяется по следующей формуле:

Тб = Зпост / (Ц-Зпер)

где, Z – точка безубыточности (безубыточный объем продаж);

Зпост – общая величина постоянных затрат;

Ц – цена реализации единиц реализованной продукции;

Зпер – величина переменных затрат на единицу продукции.

Режим самоокупаемости должно обеспечивать не только головное предприятие, но и его филиалы, а также производственные цеха, однако в том случае когда в отдельных сегментах происходит повышение затрат над прибылью, данная разница может быть компенсирована из специализированных фондов, чтобы обеспечить общее состояние безубыточности компании.

Саморазвитие предполагает разработку собственниками и менеджерами компании стратегии развития предприятия, вложение средств в производство, обновление основных производственных фондов и пополнения оборотных средств. Отсутствие системы планирования стратегии развития предприятия, является фактором неудовлетворительной системы управления им, а также ведет к возможному снижению эффективности его деятельности в среднесрочной и долгосрочной перспективах.

Самофинансирование это метод оптимизации капитала, основанный на привлечении дополнительных собственных средств, а также за счет формирования дополнительного капитала за счет нераспределенной прибыли. Самофинансирование имеет высокое значение в условиях сложных экономических ситуаций т.к. оно позволяет обеспечить предприятие финансовыми ресурсами.

Собственный капитал характеризуется простотой привлечения, обеспечением более устойчивого финансового состояния и снижением риска банкротства.

Повышение эффективности управления капиталом предприятия не должна ограничиваться только его оптимизацией. В целях рационального управления капиталом, необходимо предпринимать меры по повышению эффективности его использования, основанным на следующих принципах:

— повышение уровня рентабельности собственного и заемного капитала предприятия;

— создание условий для укрепления финансовой устойчивости предприятия путем эффективного использования собственного и заемного капитала;

— повышение уровня доходности капитала в целях обеспечения роста финансовой отдачи и формирования дополнительной прибыли;

— обеспечение структуры и величины собственного и заемного капитала, необходимой для защиты интересов собственников и для объективной оценки кредиторами и иными заинтересованными лицами;

— уверенное поведение предприятия на рынке;

— эффективное вложение в активы предприятия.

Алгоритм определения оптимальной структуры капитала

С.В. Музалёв предлагает следующий алгоритм определения оптимальной структуры капитала коммерческой организации (рисунок 1).

Рисунок 1 – Алгоритм определения оптимальной структуры капитала коммерческой организации

Как можно заметить, оценка оптимальной структуры капитала строится на определении критериев оптимальной структуры капитала. Оценка первой пары критериев предполагает расчет средневзвешенной стоимости капитала по следующей формуле:

где, WACC – средневзвешенная стоимость капитала;

kd – рыночная ставка по заемному капиталу, %;

Т – ставка налога на прибыль, доли ед.;

D – величина заемного капитала, тыс.руб.

E – величина собственного капитала, тыс.руб.

ke – ставка доходности собственного капитала, %

Далее автор предлагает провести расчет экономической добавленной стоимости (EVA). Экономическая добавленная стоимость (EVA) — является экономическим показателем оценки внутрифирменной эффективности. Суть данного показателя Economic Value Added заключается в том, что на основании его расчета, можно определить чистую операционную прибыль компании за вычетом ее затрат. Формула расчета показателя EVA:

EVA = NOPAT – WACC * CE

где, NOPAT–прибыль от операционной деятельности предприятия после уплаты налогов;

CE – величина инвестиционного капитала.

Оценка вероятности возникновения банкротства (несостоятельности) коммерческой организации, может производиться по различным, как отечественным, так и зарубежным методикам. Однако, практически все известные методики имеют существенный недостаток, который выражается в том, что они не учитывают специфику и сферу деятельности предприятия.

На конечном этапе определяется, какие средства и ресурсы готовы использовать собственники предприятия для оптимизации капитала.

Основным из способов повышения интереса инвесторов к определенному предприятию, является построение грамотной системы бухгалтерского учета и формирование отчетности по международным стандартам (МСФО). К сожалению, этими стандартами пользуются лишь в крупных российских компаниях, что ведет к низкой инвестиционной привлекательности субъектов малого и среднего предпринимательства.

Существует также ряд отдельных методов, способствующих произвести оптимизацию капитала, как на первоначальном этапе формирования предприятия, так и на этапе его функционирования, к таким методам относятся:

— балансовый метод оптимизации общей потребности в капитале. Данный метод основан на оценке необходимой величины активов для организации деятельности предприятия на первоначальном этапе. В практике существует следующая формула расчета данного вида потребности:

где, Кп – общая потребность в капитале для создания нового предприятия;

Ка – общая потребность в активах создаваемого предприятия, определенная на стадии разработки его бизнес-плана;

Крк – начальные расходы, связанные с созданием предприятия.

— метод аналогий основан на установлении объема используемого капитала на предприятиях-аналогах. Суть данного метода заключается в подборе аналогичного предприятия по следующим критериям: сфера деятельности; местоположение; размер; рынки сбыта; жизненный цикл и другие.

— метод удельной капиталоемкости. Данный метод, хотя и является достаточно простым, но позволяет с высокой доле вероятности способствовать оптимизации капитала предприятия. Суть данного метода заключается в определении капиталоемкости продукции, которая показывает какой объем капитала приходится на единицу изготавливаемой продукции. Для определения потребности в капитале с помощью данного метода применяется следующая формула:

где, Ке – капиталоемкость продукции;

V – планируемый объем производства продукции.

Повышение эффективности использования собственного и заемного капитала

Основными методами повышения эффективности использования собственного капитала являются:

— совершенствование системы маркетинговых исследований, которые направлены на ускорение продвижения продукции от производителя к потребителю;

— сокращением величины дебиторской задолженности, а также нахождения средств в расчетах;

— повышение величины уставного капитала предприятия с целью повышения его финансовых гарантий;

— создание достаточного для покрытия определенных рисков резервного фонда.

Основными методами повышения эффективности использования заемного капитала являются:

— совершенствование расчетно-платежной дисциплины;

— рациональное привлечение займов и кредитов из различных источников, предварительно изучив состояние имеющихся у предприятия финансовых ресурсов, а также сами условия предоставления этих кредитов;

— ранжирование имеющейся величины кредиторской задолженности по срокам возникновения, проведение анализа уровня кредиторской задолженности.

Таким образом, по результатам проведенных исследований, можно сделать следующие выводы:

— капитал предприятия является необходимым условием его функционирования. Уровень и структура капитала предприятия определяют его финансовые возможности, а также способствуют определению уровня финансовой устойчивости и платежеспособности;

— оценка структуры капитала предприятия должна проводится в комплексе с оценкой его состава, движения и эффективности использования, что будет способствовать более рациональному и детальному анализу, а как правило и выработке соответствующих управленческих решений;

— в настоящее время в практике оценки структуры капитала отсутствует единая модель его оптимизации, поэтому каждая компания, учитывая определенные факторы, должна самостоятельно решать, какие именно условия оптимизации капитала для нее приемлемы и оптимальны.

Читайте также: