Четырехфакторная модель таффлера доклад

Обновлено: 05.07.2024

Раскроем самые популярные модели банкротства предприятий. Будем говорить о моделях, построенных с помощью множественного дискриминантного анализа (так называемые MDA-модели). MDA-модели прогнозирования банкротства – это статистические модели, которые строятся на прошлых статистических данных финансовой отчетности предприятий, ставшими банкротами и финансово устойчивыми и которые позволяют спрогнозировать наступление банкротства у предприятия.

Как оценить вероятность банкротства?

Финансовые затруднения на предприятии и увеличивающиеся долговые обязательства перед кредиторами ведут компанию к банкротству и к возможной ликвидации. Предостережению от подобного случая способствует проведение оценки вероятности наступления банкротства.

Предотвращение риска возникновения финансовой неплатежеспособности заключается в изучении некоторых показателей в компании. Определенную долю внимания данным показателям должны уделять руководящие лица на предприятии. Перечень нюансов, которые предшествуют наступлению банкротства:

значимое уменьшение доходов, то есть не на 3-5%, а больше;
поступление прибыли от реализации деятельности носит прерывистый (периодический) характер. Иными словами, прибыльность организации не наблюдается в каждом отчетном периоде;
показатель ликвидности снижается;
ценные бумаги падают в стоимости;
кредитные обязательства возрастают значительными темпами.

При своевременном обращении внимания на указанные предвестники банкротства, возникает весомый шанс предотвратить наступление неплатежеспособности.

Оценка вероятности банкротства предприятия проводится:

с помощью оценивания финансового положения. Оно проводится с помощью расчетов, таких показателей, как рентабельность и платежеспособность компании;
с помощью установления новых источников, позволяющих восстановить или увеличить экономическую состоятельность и способность оплачивать расходы;
с помощью установления определенных целей и методов их достижения. Все назначенные цели должны быть направлены на экономическое оздоровление потенциального банкрота.

Анализ вероятности наступления банкротства с определенной точностью проводится с использованием некоторых методик. Представленные методы были разработаны Российскими и зарубежными знатоками экономики:

методика Альтмана;
методика Беликова-Давыдовой;
четырехфакторная модель Таффлера-Тишоу.

Данный перечень методик оценивания вероятности наступления банкротства организации позволяют определить:

критерии, в связи с которыми появились экономические сложности;
признаки финансовой несостоятельности, носящие экономический и правовой характер;
вероятность получения статуса банкрота в будущем;
установление определенного метода, предназначенного для экономического оздоровления юридического лица.

Российская модель оценки вероятности банкротства

Российская модель оценки вероятности наступления банкротства юридического лица позволяет ознакомиться с ожидаемым финансовым состоянием компании на ближайшие 12 месяцев. Широко распространенной моделью для оценки вероятности неплатежеспособности является модель Беликова-Давыдовой.

Данные отечественные экономические знатоки разработали специальную формулу:

Z= 8.38*K1 + 1*K2 + 0.054*K3 + 0.63*K4

К1 — оборотный капитал / активы;
К2 — чистая прибыль / собственный капитал;
К3 — выручка / активы;
К4 — чистая прибыль / себестоимость.

По настоящей формуле Беликова-Давыдовой, оценка вероятности наступления банкротства определяется в зависимости от полученного результата. А именно, когда полученное значение:

меньше 0 — наличествует большая вероятность наступления банкротства, примерно 90-100 процентов;
меньше 0 или до 0,18 — риск составляет 60-80 процентов;
0,18 — 0,32 — риск 35-50 процентов;
0,32 — 0,42 — вероятность возникновения неплатежеспособности в компании — 15-20%;
более 0,42 — риск мизерный, примерно 10 процентов.

Особенности методики Альтмана

Одним из удобных способов определения оценки вероятности наступления банкротства на предприятии является методика иностранного экономиста — методика Альтмана. 5-факторная модель определения индекса кредитоспособности позволяет в процентном соотношении узнать есть ли риск.

Метод оценивания вероятного наступления неплатежеспособности заключается в следующем:

Z= 1.2*X1 + 1.4*X2 + 3.3*X3 + 0.6*X4 + X5

Коэффициенты в данной формуле расчета оценки вероятности наступления банкротства означают:

Х1 — оборотный капитал / активы;
Х2 — не распределенная прибыль / активы;
Х3 — прибыль от операционной деятельности / активы;
Х4 — рыночная стоимость акций / обязательства;
Х5 — вырученные средства / активы.

Полученное значение в методе Альтмана означает:

если значение меньше 0, то ожидаемая неплатежеспособность может наступить с вероятностью 50 процентов;
если более 0 — вероятность более 5 процентов;
если равно 0, то риск наступления банкротства равен 50 процентам.

Оценка вероятности наступления риска неплатежеспособности организации по методике Альтмана предоставляет данные на ближайшие 12 месяцев. Точность настоящих расчетов составляет 95 процентов. Когда расчеты проводятся на прогнозируемый период в 24 месяца, то точность показателя снижается до 83%.

Недостатком использования методики Альтмана является тот факт, что проведение расчетов возможно только на показателях крупных предприятий, у которых акции котируются на бирже.

Четырехфакторная модель Таффлера-Тишоу

Четырехфакторная модель была разработана британскими профессорами, названа она также в их честь. Экономисты Таффлер и Тишоу изначально разработали двухфакторную модель, а затем 4-факторную. Последняя их разработка представляет возможность более точно определить риск наступления банкротства.

Их разработка представлена в формуле:

T = 0.53*X1 + 0.13*X2 + 0.18*X3 + 0.16*X4

Переменные со значением Х, расшифровываются, как:

Х1 — прибыль от продаваемой продукции / краткосрочные обязательства;
Х2 — оборотные активы / обязательства (краткосрочные и долгосрочные);
Х3 — долгосрочные обязательства / активы всего;
Х4 — активы / выручку от реализации продукции.

Существует большой риск возникновения банкротства, если итоговый показатель, рассчитанный по формуле Тиффлера-Тишоу, менее 0,2. В случае, если значение более 0,3, то риск наступления банкротства значительно снижается.

Представленная модель, разработанная учеными Британии, предсказывает риск возникновения финансовых затруднений в компании с высокой точностью, а именно 97%. Точный результат зависит от периода, на который проводятся расчеты. Если данная формула будет применяться на показателях за 24 месяца, то точность результата уменьшается до 70 процентов.

При проведении расчетов по представленному четырехфакторному методу, важно вводить в формулу корректные и точные результаты. Так как недостатком этой модели является погрешность в сторону уменьшения или увеличения на 0,65.

Количественные модели банкротства

Двухфакторная модель Альтмана – простая и не требовательная к большому количеству исходной аналитической информации модель, разработанная на основе анализа деятельности 19 американских компаний. Основным учитываемым фактором является возможность прекращения (сокращения) финансирования деятельности компании за счет заемных средств.

Пятифакторная модель Альтмана – разработана для организаций с акционерной формой капитала, акции которых представлены на фондовом рынке. Точность данной модели в перспективе составляет порядка 95% для одного года и 83% на два года, что в принципе является ее достоинством.

Модель несостоятельности Чессера — выведенная Д. Чессером на основе детального анализа 37 успешных и 37 неуспешных ссуд, выданных банком. Проанализировав балансовые показатели заемщиков, Чессер вывел формулу, в 3 из 4 случаев верно определяющую возврат/невозврат ссуды.

Формула Альтмана

Э. Альтман считается одним из самых авторитетных ученых в сфере прогнозирования банкротства. С помощью наработок этого специалиста можно рассчитать платежеспособность для разных предприятий. Наиболее известны его формулы для фондовых, непроизводственных и неакционерных компаний. Каждый из расчетов предполагает сумму 5 значений.

Базовая формула выглядит так: Z = X1 + X2 + X3 + X4 + X5, где

Х1 – отношение оборотного капитала к активам;

Х2 – финансовый рычаг;

Х3 – отношение прибыли, включающей налоги, к заемным средствам;

Х4 – отношение своего капитала к заемным средствам;

Х5 – соотношение продаж и активов.

Для разных предприятий используются свои формулы. Для российского бизнеса более всего подходит модель Альтмана 1995 года, разработанная совместно с Хартзеллом и Пеком. Здесь последнее значение заменено на константу:

Z = 6,56 X1 + 3,26 X2 + 6,72 X3 + 1,05 X4 + 3,5

менее 1,75 – полный крах компании;
1,75-4,5 – кризис, высокий риск банкротства;
4,5-5,83 – неопределенность;
5,83-8,15 – хорошее состояние фирмы;
более 8,15 – компания имеет прочное положение и растущую прибыль.

В основном формула применяется для разработки кредитной политики предприятия. Э. Альтманом были разработаны и другие модели, в которых коэффициенты значений отличаются от представленных. Их приводить нет смысла, так как они, во-первых, устарели и не могут в полной мере характеризовать показатели платежеспособности, во-вторых, не подходят для российской экономики.

Формула Альтмана применима только для определенных организаций

Этапы в прогнозировании банкротства

Процесс определения рисков потери компанией платёжеспособности и наступления её несостоятельности обусловлен наличием определённых финансовых показателей. Прогнозирование осуществляется в соответствующем порядке.

Условно можно выделить следующие этапы:

подготовительный (в это время аналитик обязан собрать необходимую информацию о предприятии и аналогичных компаниях, официально признанных банкротами);
сортировка и структурирование полученных сведений для осуществления прогноза;
выявление ключевых показателей, характеризующих материального положение анализируемой фирмы;
создание определённой модели, отражающей вероятность признания предприятия финансово несостоятельным.

Для определения точности полученных данных важно осуществлять перепроверку анализа. Чтобы добиться максимально точного результата, рекомендуется использовать систему критериев, а не применять лишь один показатель.

Каждый из методов прогнозирования не является совершенным и носит рекомендательный характер.

Процедура банкротства

Далеко не все компании выдерживают реалии современной экономики, и банкротством сегодня никого не удивишь. Однако существуют экономические формулы, позволяющие дать оценку вероятности наступления несостоятельности компании еще до точки невозврата. Одним из таких методов является модель Таффлера, банкротство по которой прогнозируют западные эксперты.

Использование экономической модели для прогноза банкротства на практике

Банкротство — это не тот зверь, который подкрадывается внезапно. К такому состоянию предприятия идут на протяжении нескольких месяцев, а то и лет. Грамотное руководство умеет заметить внешние, внутренние и косвенные признаки надвигающегося разорения, а финансовые эксперты предпочитают руководствоваться математическими расчетами, позволяющими оценить деятельность фирмы еще за год-два до потенциального краха.

В 1977 году ученый из Британии Ричард Таффлер опубликовал четырехфакторную MDA-модель, основанную на методе дискриминантного анализа и позволяющую с высокой степенью вероятности определить финансовые риски компании в ближайшей перспективе.

Экономист, разработавший методику прогнозирования экономического краха предприятий на базе модели Альтмана, на протяжении нескольких лет изучал деятельность более 90 компаний, взяв за основу шестилетний временной промежуток — с 1969 по 1975 год. Изучив деятельность 46 разорившихся и такого же количества процветающих предприятий, Таффлер разработал действующую по сей день формулу оценивания вероятности банкротства.

Модель Таффлера, банкротство: коэффициенты

В основу четырехфакторной формулы Таффлера лег принцип оценивания вероятности банкротства, предложенный американцем Эдвардом Альтманом. Методика Таффлера представляет из себя математическое выражение вида:

Z = 0,53X1 + 0,13X2 + 0,18X3 + 0,16X4

Основная составляющая, влияющая на результат оценки вероятности банкротства по четырехфакторной модели Таффлера — переменная X1. Это соотношение прибыли, полученной субъектом до уплаты налоговых обязательств к размеру текущих платежей. Данная переменная демонстрирует, насколько компания может выполнить свои обязательства за счет собственных источников.
X2 — показывает, в каком состоянии находится оборотный капитал и выражается в соотношении размера текущих активов к валовому размеру финансовых обязательств.
X3 — демонстрирует степень финансовых рисков компании и выражается в отношении суммы текущих обязательств к общей сумме активов компании.
X4 — данный показатель в модели отражает, насколько юридическое лицо способно рассчитаться по текущим обязательствам и выражается в соотношении валовой выручки к общему размеру активов.

Когда показатель Z менее 0,2, то фирме грозит реальный финансовый крах.

В российских реалиях специалисты называют модель Таффлера, оценку вероятности банкротства по которой успешно просчитывают в странах Европы, неэффективной, так как ее использование успешно лишь в отношении компаний, которые торгуют своими акциями на бирже, а также публикуют отчетность в открытом доступе.

Специфика российской экономики такова, что информацию, необходимую для оценивания вероятности банкротства по модели Таффлера, получить довольно проблематично, да и система обложения налогами в РФ существенно отличается от применяемой на Западе.

Невозможно заниматься бизнесом, не рискуя, — в противном случае вы ничего не заработаете. При этом акционеры требуют от менеджмента компании удовлетворительного уровня прибыли на свой капитал. В зависимости от специфики деятельности, рыночных и политических условий, а также стратегии развития компании могут сталкиваться с различными рисками.

Несостоятельность (банкротство) — признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей (далее — банкротство).

В настоящее время существуют как западные, так и отечественные модели прогнозирования банкротства компаний. Рассмотрим наиболее известные из них.

Наиболее широкое распространение в западных методиках прогнозирования риска банкротства нашли модели, разработанные известными экономистами Альтманом, Бивером, Лисом и Таффлером.

Сразу хочу отметить, что при разработке зарубежных моделей не учитывался весь спектр внешних факторов риска, свойственных российским условиям: финансовая обстановка в стране, темпы инфляции, условия кредитования, особенности налоговой системы и т. д. Поэтому для большей объективности финансовое состояние предприятия необходимо оценивать с помощью нескольких методов интегральной оценки, в том числе и отечественных моделей.

Двухфакторная модель Альтмана

В модели учитываемым фактором риска является возможность необеспечения заемных средств собственными в будущем периоде.

где К_тл — коэффициент текущей ликвидности;

К_зс — коэффициент капитализации.

Z 0 — вероятность банкротства больше 50 % и возрастает по мере увеличения рейтингового числа Z.

Пятифакторная модель Альтмана

Модель используется для компаний, акции которых не котируются на бирже.

где Х₁ — разность текущих активов и текущих пассивов / общая сумма всех активов;

Х₂ — нераспределенная прибыль / общая сумма всех активов;

Х₃ — прибыль до уплаты процентов и налогов / общая сумма всех активов;

Х₄ — балансовая стоимость капитала / заемный капитал;

Х₅ — выручка от реализации / общая сумма активов.

Z 1,23 — вероятность банкротства малая.

Модель Таффлера

В целом по содержательности и набору факторов-признаков модель Таффлера ближе к российским реалиям, чем модель Лиса.

где Х₁ — прибыль от реализации / краткосрочные обязательства;

Х₂ — оборотные активы / сумма обязательств;

Х₃ — краткосрочные обязательства / сумма активов;

Х₄ — выручка от реализации / сумма активов.

Z > 0,3 — малая вероятность банкротства;

Z 0,037 — вероятность банкротства малая.

Модель Бивера

Модель позволяет оценить финансовое состояние компании с точки зрения ее возможного будущего банкротства.

Шкала оценки риска банкротства построена на основе сравнения фактических значений показателей с рекомендуемыми. Вероятность банкротства компании оценивается по одной из групп возможных состояний, где находится большинство расчетных значений показателей.

Специфика российских условий требует, чтобы модели прогнозирования риска финансовой несостоятельности учитывали как особенности отрасли, так и структуру капитала предприятия.

Двухфакторная модель прогнозирования банкротства[1]

Данная модель дает возможность оценить риск банкротства предприятий среднего класса производственного типа.

где К_фн — коэффициент финансовой независимости.

Z 1,9911 — вероятность банкротства очень низкая.

Четырехфакторная модель прогнозирования банкротства[2]

Модель разработана для прогнозирования риска несостоятельности торгово-посреднических организаций.

где Х₁ — чистый оборотный капитал / общая сумма активов;

Х₂ — чистая прибыль / собственный капитал;

Х₃ — выручка от реализации / общая сумма активов;

Х₄ — чистая прибыль / интегральные затраты.

Z 0,42 — вероятность банкротства минимальная (до 10 %).

Для осуществления прогнозирования риска несостоятельности (банкротства) компании использовалась отчетность за 2004–2006 гг. Результаты анализа сгруппированы в таблицы (табл. 8–12).

Таблица 8. Двухфакторная Z-модель Альтмана

Текущие активы (оборотные активы)

Текущие обязательства (краткосрочные обязательства)

Заемные средства (сумма долгосрочных и краткосрочных обязательств)

Общая величина пассивов

К₁ — коэффициент текущей ликвидности (п. 1 / п. 2)

К₂ — коэффициент капитализации (п. 3 / п. 4)

0 — вероятность банкротства более 50 %

Вероятность банкротства невелика, Z 1,23 — вероятность банкротства невелика

Вероятность банкротства невелика, Z > 1,23

* Берутся средние величины.

Таблица 10. Четырехфакторная Z-модель Таффлера

Текущие активы (итог оборотных активов)*

Сумма активов*

Краткосрочные обязательства*

Сумма обязательств*

Прибыль от реализации

Рыночная стоимость собственного капитала (чистые активы)*

Объем продаж (выручка)

Оценка значений

0,3 — вероятность банкротства невелика

Вероятность банкротства невелика, Z > 0,3

*Берутся средние величины.

Таблица 11. Четырехфакторная Z-модель Лиса

Текущие активы (итог оборотных активов)*

Сумма активов*

Заемный капитал (сумма долгосрочных и краткосрочных обязательств)*

Нераспределенная (реинвестированная) прибыль

Рыночная стоимость собственного капитала (чистые активы)*

Прибыль до налогообложения

Прибыль от реализации

Оценка значений

0,037 — вероятность банкротства невелика

Вероятность банкротства невелика, Z > 0,037

* Берутся средние величины.

Таблица 12. Пятифакторная модель Бивера

Чистая прибыль

Амортизация

Заемный капитал (сумма долгосрочных и краткосрочных обязательств)*

Сумма активов*

Собственный капитал

Внеоборотные активы

Оборотные активы

Текущие обязательства (сумма займов и кредитов, кредиторской задолженности, задолженности участникам по выплате доходов, прочих краткосрочных обязательств)

Заемный капитал (сумма долгосрочных и краткосрочных обязательств)

Коэффициент Бивера

Экономическая рентабельность

Финансовый леверидж

Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами

Коэффициент текущей ликвидности

* Берутся средние величины.

Ниже сгруппированы результаты исследования компании на предмет прогнозирования несостоятельности (банкротства) на основе зарубежных многофакторных моделей.

Таблица 13. Результаты на основе зарубежных многофакторных моделей

Оценка показателей

Двухфакторная Z-модель Альтмана

Вероятность банкротства (Z 0 - вероятность банкротства высока)

Вероятность банкротства невелика, Z 1,23 — вероятность банкротства мала; Z 1,23

Вероятность банкротства невелика, Z > 1,23

Четырехфакторная Z-модель Таффлера

Вероятность банкротства (Z 0,3 — вероятность банкротства невелика)

Вероятность банкротства невелика, Z > 0,3

Четырехфакторная Z-модель Лиса

Вероятность банкротства (Z 0,037 — вероятность банкротства невелика)

Вероятность банкротства невелика, Z > 0,037

Пятифакторная модель Бивера

Группа II: пять лет до банкротства

Далее осуществим прогнозирование риска финансовой несостоятельности (банкротства) компании на основе отечественных моделей.

Таблица 14. Двухфакторная Z-модель прогнозирования банкротства

Текущие активы (оборотные активы)

Текущие обязательства (краткосрочные обязательства)

Капитал и резервы

Общая величина пассивов

К₁ — коэффициент текущей ликвидности (п. 1 / п. 2)

К₂ — коэффициент финансовой зависимости (п. 3 / п. 4)

1,9911 — вероятность банкротства очень низкая

Вероятность банкротства высокая

Вероятность банкротства очень высокая

Таблица 15. Четырехфакторная Z-модель прогнозирования банкротства

2004 г.

2005 г.

2006 г.

Сумма активов*

Заемный капитал (сумма долгосрочных и краткосрочных обязательств)*

Чистая прибыль

Интегральные затраты

Рыночная стоимость собственного капитала (чистые активы)*

Объем продаж (выручка)

0,42 — вероятность банкротства минимальная (до 10 %)

Вероятность банкротства минимальная (до 10 %)

* Берутся средние величины.

Ниже сгруппированы результаты исследования компании на предмет прогнозирования несостоятельности (банкротства) на основе отечественных многофакторных моделей.

Таблица 16. Результаты на основе отечественных многофакторных моделей

Оценка показателей

2004 г.

2005 г.

2006 г.

Двухфакторная Z-модель прогнозирования банкротства

1,9911 — вероятность банкротства очень низкая

Вероятность банкротства высокая

Вероятность банкротства очень высокая

Четырехфакторная Z-модель прогнозирования банкротства

0,42 — вероятность банкротства минимальная (до 10 %)

Вероятность банкротства минимальная (до 10 %)

В заключение отмечу следующее: неудовлетворительность структуры баланса не означает признания компании банкротом. Но это должно стать сигналом пристального внимания и контроля за финансовым состоянием предприятия, принятия мер по предупреждению риска банкротства. В качестве возможных корректирующих мер в такой ситуации для эффективного выхода из кризисного состояния и ликвидации нежелательных последствий, могут быть:

Снижение дебиторской задолженности и продолжительности ее оборота.
Снижения просроченной задолженности в составе дебиторской задолженности.
Балансирование дебиторской и кредиторской задолженности.
Оптимизация запасов.
Избавление от непрофильных и неиспользуемых активов.
Использование долгосрочных источников капитала для финансирования капитальных вложений.

Здесь отражены только некоторые из возможных предупредительных мер, состав которых может быть расширен и изменен в зависимости от индивидуальных особенностей компании и рисковой ситуации.

[1] Лео Хао Суан. Оценка и прогнозирование банкротства предприятия: Дис. Москва, 1999.

[2] Беликов А.Д. Диагностика риска банкротства предприятий: Дис. Иркутск, 1998.

Как спрогнозировать риск банкротства компании в системе риск-менеджмента

Двухфакторная модель Альтмана

где К_тл — коэффициент текущей ликвидности;

К_зс — коэффициент капитализации.

Z 0 — вероятность банкротства больше 50 % и возрастает по мере увеличения рейтингового числа Z.

Пятифакторная модель Альтмана

Модель используется для компаний, акции которых не котируются на бирже.

где Х₁ — разность текущих активов и текущих пассивов / общая сумма всех активов;

Х₂ — нераспределенная прибыль / общая сумма всех активов;

Х₃ — прибыль до уплаты процентов и налогов / общая сумма всех активов;

Х₄ — балансовая стоимость капитала / заемный капитал;

Х₅ — выручка от реализации / общая сумма активов.

Z 1,23 — вероятность банкротства малая.

Модель Таффлера

где Х₁ — прибыль от реализации / краткосрочные обязательства;

Х₂ — оборотные активы / сумма обязательств;

Х₃ — краткосрочные обязательства / сумма активов;

Х₄ — выручка от реализации / сумма активов.

Z > 0,3 — малая вероятность банкротства;

Z 0,037 — вероятность банкротства малая.

Модель Бивера

Модель позволяет оценить финансовое состояние компании с точки зрения ее возможного будущего банкротства.

Двухфакторная модель прогнозирования банкротства[1]

где К_фн — коэффициент финансовой независимости.

Z 1,9911 — вероятность банкротства очень низкая.

Четырехфакторная модель прогнозирования банкротства[2]

Модель разработана для прогнозирования риска несостоятельности торгово-посреднических организаций.

где Х₁ — чистый оборотный капитал / общая сумма активов;

Х₂ — чистая прибыль / собственный капитал;

Х₃ — выручка от реализации / общая сумма активов;

Х₄ — чистая прибыль / интегральные затраты.

Z 0,42 — вероятность банкротства минимальная (до 10 %).

Четырехфакторную прогнозную модель Р. Тафлер предложил в 1977 г., при разработке которой он использовал следующий подход: при использовании компьютерной техники на первой стадии вычисляются 80 отношений по данным обанкротившихся и платежеспособных компаний. Затем, используя статистический метод, известный как анализ многомерного дискриминанта, можно построить модель платежеспособности, определяя частные соотношения, которые наилучшим образом выделяют две группы компаний и их коэффициенты. Такой выборочный подсчет соотношений является типичным для определения некоторых ключевых измерений деятельности корпорации, таких, как прибыльность, соответствие оборотного капитала, финансовый риск и ликвидность. Объединяя эти показатели и сводя их соответствующим образом воедино, модель платежеспособности производит точную картину финансового состояния корпорации. Типичная модель для анализа компаний, акции которых котируются на биржах, принимает форму:

Х₁ - прибыль до уплаты налога/текущие обязательства (53%)

Х₂ - текущие активы/общая сумма обязательств (13%)

Х₃ - текущие обязательства/общая сумма активов (18%)

Х₄ - отсутствие интервала кредитования (16%)

C₀. C₄ - коэффициенты, проценты в скобках указывают на пропорции модели; Х₁ измеряет прибыльность, Х₂- состояние оборотного капитала, Х₃ - финансовый риск и Х₄ - ликвидность.

Для усиления прогнозирующей роли моделей можно трансформировать Z-коэффициент в PAS-коэффициент - коэффициент, позволяющий отслеживать деятельность компании во времени. Изучая PAS-коэффициент как выше, так и ниже критического уровня, легко определить моменты упадка и возрождения компании.

PAS-коэффициент - это просто относительный уровень деятельности компании, выведенный на основе ее Z-коэффициента за определенный год и выраженный в процентах от 1 до 100. Например, PAS-коэффициент, равный 50, указывает на то, что деятельность компании оценивается удовлетворительно, тогда как PAS-коэффициент, равный 10, свидетельствует о том, что лишь 10% компаний находятся в худшем положении (неудовлетворительная ситуация). Итак, подсчитав Z-коэффициент для компании, можно затем трансформировать абсолютную меру финансового положения в относительную меру финансовой деятельности. Другими словами, если Z-коэффициент может свидетельствовать о том, что компания находится в рискованном положении, то PAS-коэффициент отражает историческую тенденцию и текущую деятельность на перспективу.

Сильной стороной такого подхода является его способность сочетать ключевые характеристики отчета о прибылях и убытках и баланса в единое представительное соотношение. Так, компания, получающая большие прибыли, но слабая с точки зрения баланса, может быть сопоставлена с менее прибыльной, баланс которой уравновешен. Таким образом, рассчитав PAS-коэффициент, можно быстро оценить финансовый риск, связанный с данной компанией, и соответственно варьировать условия сделки. В сущности, подход основан на принципе, что целое более ценно, чем сумма его составляющих.

Четырехфакторная модель Иркутской ГЭА.

Ученые Иркутской государственной экономической академии поставили под сомнение целесообразность использования двух факторной и пятифакторной моделей Э. Альтмана в Казахстанских условиях. В результате проведенного предварительного анализа отчетов 16 работающих и семи ликвидированных торговых предприятий учеными был сделан вывод, что использовать двухфакторную и пятифакторную модели нецелесообразно из-за низкой степени соответствия данной модели условиям Казахстана. [6, с. 13-20]

Учеными была предложена своя четырехфакторная модель прогноза риска банкротства (модель R), которая имеет следующий вид:

К₁ - оборотный капитал/актив;

К₂ - чистая прибыль/собственный капитал;

К₃ - выручка от реализации/актив;

К₄ - чистая прибыль/интегральные затраты.

Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением модели "R"

Значение R	Вероятность банкротства, %
Меньше 0	Максимальная (90-100%)
От 0 до 0,18	Высокая (60-80%)
От 0,18 до 0,32	Средняя (35-50%)
От 0,32 до 0,42	Низкая (15-20%)
Больше 0,42	Минимальная (до 10%)

К очевидным достоинствам данной модели можно отнести то, что механизм ее разработки и все основные этапы расчетов достаточно подробно описаны в источнике. Авторами была обоснована невозможность применения двухфакторной и пятифакторной модели Э.Альтмана по прогнозированию банкротства предприятий Казахстана из-за несоответствия данных моделей экономическим условиям нашей страны. Предложенная и экономически обоснованная четырехфакторная модель по определению риска банкротства торгового предприятия, представляет собой уравнение первого порядка. С помощью данной модели можно определить риск банкротства анализируемого предприятия за три квартала с точностью до 81%.

Авторами была разработана шкала для количественной оценки степени риска банкротства торгового предприятия, с помощью которой сопоставляются расчетные значения предложенной модели "R" с вероятностью банкротства данного экономического субъекта. Преимуществом использования в практической деятельности, разработанной ими методики является то, что она позволяет осуществить диагностику риска банкротства предприятия любой формы собственности и любой отрасли, при соответствующем изменении шкалы для оценки риска банкротства предприятия, на срок до трех кварталов, что дает время для принятия соответствующих управленческих решений по предупреждению возможности наступления несостоятельности предприятия.

Х₁ - прибыль до уплаты налога/текущие обязательства (53%)

Х₂ - текущие активы/общая сумма обязательств (13%)

Х₃ - текущие обязательства/общая сумма активов (18%)

Х₄ - отсутствие интервала кредитования (16%)

Четырехфакторная модель Иркутской ГЭА.

К₁ - оборотный капитал/актив;

К₂ - чистая прибыль/собственный капитал;

К₃ - выручка от реализации/актив;

К₄ - чистая прибыль/интегральные затраты.

Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением модели "R"

Значение R	Вероятность банкротства, %
Меньше 0	Максимальная (90-100%)
От 0 до 0,18	Высокая (60-80%)
От 0,18 до 0,32	Средняя (35-50%)
От 0,32 до 0,42	Низкая (15-20%)
Больше 0,42	Минимальная (до 10%)

Читайте также: