Анализ альтернативных проектов кратко

Обновлено: 08.07.2024

При одновременном рассмотрении некоторой совокупности проектов необходимо учитывать отношения между ними. Наиболее часто встречаются ситуации, когда проекты рассматриваемой совокупности являются взаимно независимыми, взаимоисключающими (альтернативными), взаимодополняющими или взаимовлияющими. Проекты называются взаимно независимыми, если в рамках рассматриваемых условий принятие или отказ от одного из них никак не влияет на возможность или целесообразность принятия других и на их эффективность.

Эффект от осуществления каждого из независимых проектов не зависит от осуществления других. Совместный эффект от осуществления нескольких независимых проектов равен сумме эффектов от осуществления каждого из них. Примером таких проектов может быть проект по строительству придорожной гостиницы и проект по созданию кафе в центре города. Обычно независимыми бывают проекты, реализуемые разными участниками и предусматривающие производство разной продукции (оказание услуг). Проекты являются взаимодополняющими, если по каким-либо причинам они могут быть приняты или отвергнуты только одновременно. При осуществлении только некоторых из таких проектов общие поставленные цели могут быть не достигнуты. Например, полностью взаимодополняющими являются проекты обустройства газовых промыслов, прокладки газопроводов, создание газораспределительной сети. Такие проекты следует по возможности рассматривать и оценивать как один объединенный инвестиционный проект. Взаимовлияющими называют проекты, если при их совместной реализации возникают дополнительные позитивные или негативные эффекты, не проявляющиеся при реализации каждого из проектов в отдельности. Взаимовлияющими будут проекты по строительству гостиницы и созданию кафе при ней. 197 Взаимодополняющие проекты являются «предельным случаем взаимовлияющих — каждый из проектов настолько существенно вл;;* яет на другой, что отказ от одного из них делает невозможным ил~ нецелесообразным осуществление другого.

,: Проекты называются взаимоисключающими (альтернативными" если осуществление одного из них делает невозможным или нецел-сообразным осуществление остальных. Чаще всего альтернативным' проектами являются проекты, служащие достижению одной и той ж' цели. Например, имеются два проекта строительства железной доро" между данными населенными пунктами, предусматривающие разнг трассы этой дороги. Теоретически оба пункта можно связать дву* дорогами, это практически возможно, но экономически нецелесоо' разно. Каждый альтернативный проект должен рассматриваться и оц ниваться самостоятельно, без связи с другими проектами. Из альте-нативных проектов может быть реализован только один. Одна из самых сложных проблем инвестиционного анализа — пр~ нятие решения по выбору лучшего проекта из ряда альтернативн" В ситуации выбора инвестиционный аналитик оказывается практич" ски всегда: ¦ необходимо выбрать лучший из нескольких проектов, кажды из которых направлен на достижение одной и той же цели инвестор" (например, выбор той или иной марки грузовика, который следу купить предприятию для транспортировки своей продукции); ¦ выбрать лучший из нескольких независимых проектов, есл инвестиционного капитала недостаточно для реализации всех пр"1 ектов; ¦ выбрать тот или иной вариант одного и того же проекта (напр" мер, варианты могут различаться источниками привлекаемого кап тала и/или другими факторами). Выбор лучшего варианта инвестирования из ряда альтернативны) можно представить в виде последовательности таких шагов. 1. Оценивается реализуемость проектов (вариантов проекта), т. проводится проверка соответствия каждого из них всем имеющимс ограничениям технического, экологического, социального и ино характера. 2. Проводится анализ финансовой состоятельности каждог проекта (варианта проекта). Проекты, не отвечающие первым дв условиям, либо исключаются из дальнейшего рассмотрения, ли их параметры, условия финансирования и/или организационн экономический механизм реализации корректируются таким образо чтобы удовлетворить условиям реализуемости и финансовой состо гельности. 198 3.

Производится оценка абсолютной эффективности каждого проекта по системе международных показателей, к числу которых относятся: срок окупаемости, бухгалтерская рентабельность инвестиций, текущая стоимость проекта, внутренняя норма прибыли, индекс рентабельности инвестиций. Если показатели абсолютной эффективности не отвечают критериальным значениям, такие проекты, как правило, исключаются из дальнейшего рассмотрения. 4. Оценивается сравнительная эффективность проектов, т.е. определяется большая или меньшая предпочтительность одного проекта по сравнению с другим (другими). Нельзя также не остановиться на проблеме противоречивости показателей эффективности, рассмотренных в главе 4. При выборе одного из взаимоисключающих проектов может возникнуть ситуация, когда один из них имеет более высокую чистую текущую стоимость, другой — более высокий индекс рентабельности инвестиций, а третий — большую внутреннюю норму прибыли. Такое положение называют конфликтом критериев. Пример 5.1. На рассмотрение инвестора выносятся четыре альтернативных проекта. Требуется оценить целесообразность выбора одного из них при ставке дисконта 12% годовых. Характеристика проектов и расчет показателей эффективности приведены в табл. 5.1. Результаты расчетов подтверждают вывод о том, что возможна различная упорядоченность проектов по приоритетности выбора в зависимости от используемого критерия. В связи с этим возникает проблема выбора основного метода оценки альтернативных инвестиционных проектов. Инвестор может и должен установить показатель, по которому будет приниматься окончательное решение. Таблица 5.1 Оценка экономической эффективности альтернативных инвестиционных проектов Показатель Проект 1 Проект 2 Проект 3 | Проект 4 to -1 200 -1200 -1200 -1 200 0 100 300 300 t2 100 300 450 900 h 250 500 500 500 h 1200 600 600 250 h 1 300 1 300 700 100 Итого 2 850 2 800 2 550 2 050 NPV 557,9 603,3' 561,0 356,8 PI 1,46 1,50' 1,47 1,3 199 Показатель Проект 1 Проект 2 Проект 3 Продолжен Проект 4 IRR 22,7% 25% 27,1%" 25,3% РР 4 года 4 года Згода 2 года' ROI 27,5%" 26,7% 22,5% 14,2% "Лучшее значение показателя NPV почти всегда считается более предпочтительным критери поскольку он направлен на максимизацию чистых выгод для инвес-ра.

При рассмотрении одновременно нескольких альтернативных проектов важно учитывать отношения между ними.

Проекты называются взаимно независимыми, если принятие или отказ от одного из них не влияет на возможность или эффективность принятия другого.

Совместный эффект от осуществления нескольких независимых проектов равен сумме эффектов от осуществления каждого из них.

Взаимодополняющими называются проекты, которые по каким-либо причинам могут быть приняты или отвергнуты только одновременно.

При осуществлении только некоторых из таких проектов общие поставленные цели могут быть не достигнуты.

Проекты называются взаимовлияющими, если при их совместной реализации возникают позитивные или негативные эффекты, не проявляющиеся при реализации каждого из проектов в отдельности.

Каждый из проектов существенно влияет на другой, и отказ от одного из них делает невозможным или нецелесообразным осуществление другого.

Проекты называются альтернативными, если осуществление одного из них делает невозможным или нецелесообразным осуществление остальных.

Чаще всего альтернативными проектами являются проекты, служащие достижению одной и той же цели, но из альтернативных проектов может быть реализован только один.

Самая сложная в ряде проблем инвестиционного анализа – это принятие решения по выбору лучшего из альтернативных проектов. В этой ситуации аналитик должен:

1) выбрать лучший из нескольких проектов, направленных на достижение одной и той же цели инвестора;

2) из нескольких независимых проектов выбрать лучший, если инвестиционного капитала недостаточно для реализации всех;

3) выбрать различные варианты одного проекта.

Выбор лучшего варианта инвестирования из ряда альтернативных делается по шагам:

1) проводится проверка соответствия каждого варианта всем имеющимся ограничениям технического, экологического, социального и иного характера;

2) проводится анализ финансовой состоятельности каждого проекта. Проекты, которые не отвечают первым двум условиям, исключаются из дальнейшего рассмотрения;

3) производится оценка абсолютной эффективности каждого из проектов по системе международных показателей, таких как: срок окупаемости, бухгалтерская рентабельность инвестиций;

4) оценивается сравнительная эффективность проектов.

Данный текст является ознакомительным фрагментом.

Продолжение на ЛитРес

Папки проектов

3.3.1. Выбор проектов

3.3.1. Выбор проектов Выбор проектов для реализации может осуществляться разными субъектами. Это могут быть:? специализированный инвестор (частный или профессиональный инвестор, финансовый или стратегический инвестор);? кредитующая организация;? сама компания.В

5.1. Виды проектов

5.1. Виды проектов Выделяют множество разновидностей проектов в зависимости от различных признаков.1. По среде реализации:? проекты во вновь создаваемой среде (компании);? проекты в рамках действующей компании.2. По точке начала проекта:? проекты создания необходимы для

60. Осуществление инвестиционных проектов

60. Осуществление инвестиционных проектов Осуществление инвестиционных проектов с коммерческими банками предполагает мероприятия, направленные на разработку и реализацию стратегий по управлению портфелем инвестиций, достижения оптимального сочетания прямых и

Связь проектов со стратегией

Связь проектов со стратегией В конце хотелось бы немного рассказать о том, где находятся инвестиции и инвестиционные проекты в структуре работы компании в целом. Общую логику рождения и реализации проектов я бы обрисовал следующим образом.Если коротко, то мы начинаем от

46. Ранжирование проектов

Глава 8 Финансовый анализ эффективности инвестиционных проектов

Глава 8 Финансовый анализ эффективности инвестиционных проектов 8.1. Правила инвестирования Наиболее общими факторами достижения целей инвестирования являются:1) сбор необходимой информации для разработки бизнес-плана инвестиционного проекта;2) изучение и

107. Факторный анализ фондоотдачи. Анализ использования оборудования

107. Факторный анализ фондоотдачи. Анализ использования оборудования Факторный анализ фондоотдачи . Надо построить факторную модель фондоотдачи:ФО = ФО а · УД а ,где УД а – доля активной части фондов в стоимости всех ОС; ФО а – фондоотдача активной части ОС .Факторная

21. Составление проектов бюджетов

21. Составление проектов бюджетов Составлению проектов бюджетов предшествуют разработка прогнозов социально—экономического развития РФ, субъектов РФ, муниципальных образований и отраслей экономики, подготовка сводных финансовых балансов, на основании которых органы

54. Неопределенность инвестиционных проектов

54. Неопределенность инвестиционных проектов Неопределенность инвестиционных проектов вызвана неполнотой или неточностью информации об условиях выполнения отдельных плановых решений, вызывающей определенные потери (в некоторых случаях – дополнительные выгоды).

1.2 Категории безнадёжных проектов

1.2 Категории безнадёжных проектов Далеко не все безнадёжные проекты одинаковы; помимо ограничений в планах, штатах, бюджете и функциональности, они могут иметь различные масштабы, формы и другие особенности.Исходя из моего опыта, наиболее важной отличительной

Энергия: альтернативных источников недостаточно

Энергия: альтернативных источников недостаточно Поскольку мир продолжает развиваться и его население – расти, спрос на энергию становится ненасытным. Энергия необходима промышленности, транспорту, для бытового потребления (отопления, освещения, работы холодильного

Менеджмент проектов

Финансовый анализ проектов

Финансовый анализ проектов Немногие из крупных управленческих решений настолько прозрачны, что можно спокойно обойтись без финансового анализа, ибо преимущества и так очевидны. Некоторые менеджеры полностью передоверяют финансовый анализ бухгалтерам. Но это скорее

Принцип № 6: демонстрируйте издержки альтернативных вариантов поведения

Принцип № 6: демонстрируйте издержки альтернативных вариантов поведения Теперь мы переключим внимание на другую сторону уравнения и попытаемся выявить конкурирующие варианты поведения и те издержки, которые может ассоциировать с ними ваш целевой рынок.Конкуренция

Даются основные характеристики методов Парето, Борда и БОФа. Приводится алгоритм сравнительного анализа альтернативных инвестиционных проектов.

В период резких изменений в экономике, технологии, экологии и политике, вызванных кризисной ситуацией или рыночными колебаниями, выживание и успех в мире бизнеса в большей степени, чем когда-либо, зависят от правильности принимаемых инвестиционных решений. Инвестиционное решение - одна из важнейших управленческих инициатив, которая должна осуществляться предпринимателями или менеджерами, поскольку инвестиции предполагают использование финансовых ресурсов в течение относительно длительного периода времени.

В качестве основных причин, обусловливающих необходимость инвестирования, можно выделить следующие:

  • внедрение новых технологий;
  • обновление материально-технической базы;
  • наращивание объемов производства;
  • решение социальных, экологических и других задач.

В результате успешного инвестирования повышается качество, снижается себестоимость, расширяется и обновляется ассортимент продукции. На практике инвестиционное решение чаще всего воплощается в инвестиционный проект.

В наиболее общем смысле под инвестиционным проектом понимают любое вложение капитала на срок с целью извлечения дохода. В нормативных документах и специальной экономической литературе понятие "инвестиционный проект" трактуется как дело (деятельность, мероприятие), предполагающее осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей (получение конкретных результатов). Близкими по смыслу в этом случае являются понятия "хозяйственное мероприятие", "научно-техническое мероприятие", "комплекс работ", "проект", включающие [1]:

  • обоснование экономической целесообразности, объема и сроков вложения инвестиций, описание практических действий по их осуществлению;
  • систему организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих такие действия.

По нашему мнению, под инвестиционным проектированием следует понимать широкий спектр финансовых методов и инструментов, способных содействовать наиболее результативной реализации крупных финансовых вложений в условиях риска. А инвестиционный проект является основным документом, который устанавливает необходимость осуществления реального инвестирования и включает изложенные в определенной последовательности основные характеристики проекта и финансовые показатели, связанные с его реализацией. В общем случае это комплексный план мероприятий, связанных с осуществлением капитальных вложений в объекты предпринимательской деятельности с последующим получением прибыли или решением других задач (социальных, экологических, инфраструктурных).

Одним из основных инструментов и методов современного инвестиционного проектирования, несомненно, является анализ. При этом, как отмечает Д.С. Алексанов, работа над инвестиционным проектом включает проведение целой серии взаимосогласованных видов анализа - экономического, технического, финансового, институционального, коммерческого, экологического и социального [2].

Ключевыми направлениями анализа являются финансовый и экономический. Формально они аналогичны друг другу, так как оба основаны на сопоставлении затрат и выгод инвестиционного проекта, но отличаются подходом к их оценке. Разница состоит в том, что финансовый анализ - это расчет с точки зрения инвестора и (или) фирмы - организатора проекта, а экономический анализ - расчет с точки зрения национальных интересов.

Экономический анализ инвестиционных проектов позволяет рассчитать сравнительные оценки альтернативных проектов, выбрать наиболее приемлемый по всем параметрам вариант инвестиций и организовать последующий непрерывный мониторинг реализации инвестиционного проекта по принятой системе показателей. При этом помимо ставших традиционными финансовых оценок по ряду специальных показателей используется также функционально-стоимостный анализ [3].

Альтернативными или взаимоисключающими называются инвестиционные проекты, если реализация одного из них делает невозможной или нецелесообразной реализацию других. Чаще всего альтернативные инвестиционные проекты имеют одинаковую целевую направленность. Каждый из альтернативных проектов при анализе должен рассматриваться самостоятельно, эффект от его осуществления определяется без связи с другими инвестиционными проектами. Сравнительный анализ альтернативных инвестиционных проектов позволяет обеспечить финансирование наиболее эффективных проектов.

Комплексная методика сравнительного анализа и отбора инвестиционных проектов базируется на применении в определенном порядке и использовании возможностей целого ряда разных методов и методик. В частности, О.Ф. Быстров и др. предлагают использовать методику, включающую три основных блока [4]:

  • блок 1 - формирование множества показателей, на основании которых различными органами управления проводится сравнительный анализ альтернативных проектов;
  • блок 2 - последовательное обоснование отобранных инвестиционных проектов на основе методов Парето, Борда и БОФа;
  • блок 3 - определение критерия оптимальности в целях формирования портфеля инвестиционных проектов.

Сравнение вариантов инвестиционного проекта и выбор лучшего из них производят с помощью следующих показателей [5]:

  • чистый дисконтированный доход (ЧДД), или интегральный эффект, или чистая текущая стоимость, чистый приведенный эффект (Net Present Value - NPV);
  • индекс доходности (ИД) или индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index - PI);
  • внутренняя норма доходности (ВНД), внутренняя норма прибыли или внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return - IRR);
  • срок окупаемости (СО) (Payback Period - PP);
  • другие показатели, отражающие интересы участников, например модифицированная внутренняя норма прибыли, дисконтированный срок окупаемости инвестиций, рентабельность инвестиций (РИ).

Показатели должны быть приведены к сопоставимому виду.

Рассмотрим более подробно алгоритмы блока 2, которые позволяют на основе сравнительного анализа данных показателей из множества альтернативных инвестиционных проектов выбрать лучший для реализации.

Метод Парето

Если из портфеля инвестиционных проектов необходимо выбрать несколько лучших, то общая сумма финансирования с учетом возможностей инвестора определяется с применением правила выбора по Парето. Согласно методу Парето лучшим является тот вариант, который по всем показателям был бы не хуже первого, а хотя бы по одному показателю лучше него.

Допустим, что к реализации предложены пять альтернативных инвестиционных проектов (А, Б, В, Г, Д), сравниваемых по основным показателям (табл. 1).

Значения сравниваемых показателей инвестиционных проектов

Произведем ранжирование данных инвестиционных проектов по предложенным критериям (табл. 2).

Ранжирование сравниваемых инвестиционных проектов

Далее проводится попарный сравнительный анализ инвестиционных проектов по данным показателям и составляются таблицы предпочтений по методу Парето (табл. 3) следующим образом: например, для проекта Б в клетку пересечения строки ЧДД и столбца В поставим символ "+", если значение ЧДД по проекту Б больше, чем по проекту В, символ "-", если меньше, знак 0, если значения равны.

Таблицы предпочтений по правилу Парето

Принимая во внимание определение правила выбора по Парето, получаем, что в данном случае выбирается (предпочтительнее других вариантов) тот проект, которому в табл. 3 соответствуют столбцы, не содержащие символа "-". Наличие в таблице для проекта В столбца А, не имеющего ни одного знака "-", означает, что проект В превосходит проект А. Таким образом, в данном примере только по отношению к проекту А есть проект, имеющий преимущество. Следовательно, используя правило Парето, для дальнейшего рассмотрения выбираем проекты Б, Г, Д.

Алгоритм построения таблиц предпочтений может быть легко реализован на компьютере, что существенно упрощает применение метода на практике. При этом метод зачастую дает больше вариантов, чем это необходимо. Поэтому для дальнейшего сравнительного анализа инвестиционных проектов в таком случае применяется более строгое правило выбора - правило выбора по методу Борда.

Метод Борда

Согласно этому методу варианты ранжируются по каждому показателю в порядке убывания с присвоением им соответствующих значений ранга, затем подсчитывается суммарный ранг по каждому проекту. Победителями процедуры выбора становятся инвестиционные проекты с максимальным значением суммарного ранга.

Для иллюстрации метода Борда введем специальный столбец в таблице ранжирования проектов, значения в котором соответствуют рангу строки. Таким образом, проект, имеющий наилучшее значение по какому-то показателю, имеет по данному показателю ранг "5", а ранг "1" соответствует наихудшему значению (табл. 4).

Ранжирование сравниваемых инвестиционных проектов по методу Борда

Далее составим таблицу рангов по всем сравниваемым инвестиционным проектам (табл. 5).

Ранги сравниваемых инвестиционных проектов

Наилучшими при выборе являются варианты, набравшие наибольшее количество очков. Из табл. 5 следует, что наибольшие суммы имеют проекты В и Г, которые и являются в данном примере победителями выбора. При необходимости проведения нескольких туров выбора победители туров удаляются, после чего процедура проводится повторно. Для метода Борда это означает необходимость проведения нового ранжирования, так как распределение рангов после удаления из рассмотрения некоторых вариантов может измениться.

Процедура выбора может включать комбинированные методы. Для этого выбор проводится в несколько этапов, на каждом из которых применяется одно из правил с последующим исключением выбранных вариантов из дальнейшего рассмотрения. В описанные методы выбора могут быть включены и другие показатели, например совокупный показатель риска по проекту или показатель кредитного рейтинга заемщика.

Метод БОФа

Данный метод представляет собой сравнительную оценку альтернативных вариантов по множеству показателей. Он объединяет возможности и преимущества рассмотренных ранее методов сравнения проектов. Алгоритм сравнительного анализа инвестиционных проектов по методу БОФа в общем случае включает следующие этапы.

Этап 1. Формирование оптимального количества показателей.

Этап 2. Ранжирование показателей по важности в соответствии с предпочтениями лица, принимающего управленческие решения по реализации проекта, и расположение их в порядке уменьшения значимости.

Этап 3. Определение весовых коэффициентов каждого показателя и нормирование полученных результатов с использованием формул 1 и 2:

Этап 4. Ранжирование сравниваемых проектов в соответствии с предпочтениями лица, принимающего управленческие решения, по каждому показателю.

Этап 5. Определение весовых коэффициентов сравниваемых проектов по каждому показателю и нормирование полученных результатов по формулам 3 и 4:

Этап 7. Выбор лучшего проекта по критерию наибольшего результата.

Таким образом, общий алгоритм для каждого метода позволяет использование исходных данных по инвестиционным проектам, провести сравнительный анализ и на основании его результатов сделать выбор. В рамках инвестиционного проектирования анализ может быть применен также для оценки эффективности отдельных инвестиционных проектов и формирования инвестиционных портфелей. При этом экономический анализ выступает инструментом для разработки управленческих решений, направленных на повышение эффективности реализации инвестиционных проектов.

Литература

  1. Бочаров В.В. Финансовый анализ. СПб.: Питер, 2005.
  2. Алексанов Д.С., Кошелев В.М. Экономическая оценка инвестиций. М.: Колос-Пресс, 2002.
  3. Дасковский В., Киселев В. Совершенствование оценки эффективности инвестиций // Экономист. 2009. N 1.
  4. Быстров О.Ф., Поздняков В.Я., Прудников В.М., Перцов В.В., Казаков С.В. Управление инвестиционной деятельностью в регионах Российской Федерации: Монография. М.: ИНФРА-М, 2008.
  5. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2000.

Мы используем файлы Cookie. Просматривая сайт, Вы принимаете Пользовательское соглашение и Политику конфиденциальности. --> Мы используем файлы Cookie. Просматривая сайт, Вы принимаете Пользовательское соглашение и Политику конфиденциальности.

С позиции управленческого персонала предприятия инвестиционные проекты более дифференцированно, чем это было сделано в главе 2, могут быть классифицированы по следующим основаниям:

• тип предполагаемых доходов — сокращение затрат, дополнительные доходы от расширения традиционных производств и технологий, выход на новые рынки сбыта, экспансия в новые сферы бизнеса, снижение риска производства и сбыта, социальный эффект; '

• отношения взаимозависимости — взаимозаключающие (альтернативные) проекты, отношения комплементарности, замещения, экономической независимости;

• тип денежного потока — ординарный, неординарный.

Два анализируемых проекта называются независимыми, если решение о принятии одного из них не влияет на решение о принятии другого.

Два анализируемых проекта называются альтернативными, если они не могут быть реализованы одновременно, т.е. принятие одного из них означает, что второй проект должен быть автоматически отвергнут.

Проекты связаны между собой отношениями комплементарно-сти, если принятие нового проекта способствует росту по одному или нескольким другим проектам.

Проекты связаны между собой отношениями замещения, если принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам.

Поток средств называется ординарным, если он состоит из исходных инвестиций, сделанных единовременно или в течение нескольких последовательных базовых периодов, и последующих притоков денежных средств. Если притоки денежных средств чередуются в любой последовательности с их оттоками, поток называется неординарным.

Инвестиционные проекты различаются по степени риска: наименее рисковые проекты, выполняемые по государственному заказу; наиболее рисковые проекты, связанные с созданием новых производств и технологий.

Администрирование инвестиционной деятельности включает этапы: планирования, продвижения, реализации проекта, контроля, оценки, анализа результатов.

Критическими моментами в процессе составления бюджета капиталовложений являются: прогнозирование объемов реализации с учетом возможного спроса на продукцию (поскольку большая часть проектов связана с дополнительным запуском продукции); оценка притоков денежных средств по годам; оценка приемлемого значения цены капитала, используемого в том числе и в качестве коэффициента дисконтирования.

Анализ возможной емкости рынка сбыта продукции, т.е.

прогнозирование объема реализации, чрезвычайно важен, поскольку ее недооценка может привести к потере определенной доли сбыта, а переоценка — к неэффективному использованию введенных по проекту производственных мощностей, т.е. к неэффективности сделанных капиталовложений.

Цена капитала, привлекаемого для финансирования проекта, может меняться (как правило, в сторону увеличения) в силу разных обстоятельств. Это означает, что проект, принимаемый при одних условиях, может стать невыгодным при других. Различные проекты неодинаково реагируют на увеличение цены капитала. Так, проект, в котором основная часть притока денежных средств падает на первые годы реализации, т.е. возмещение сделанных инвестиций осуществляется

более интенсивно, в меньшей степени чувствителен к удорожанию цены за использование источников средств.

Инвестиционные проекты, анализируемые в процессе составления бюджета капиталовложений, имеют определенную логику:

• чаще всего анализ ведется по годам;

• предполагается, что весь объем инвестиций делается в конце года, предшествующего первому году генерируемого проектом притока денежных средств;

• приток (отток) денежных средств имеет место в конце очередного года;

• коэффициент дисконтирования, используемый для оценки проектов, должен соответствовать продолжительности периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если продолжительность периода год).

Методы оценки и анализа проектов подразделяются на две категории:

1) основанные на дисконтированных оценках;

2) основанные на учетных оценках.

Применение методов оценки и анализа проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов. Чем продолжительнее во времени проект, тем более неопределенным и рисковым становится приток денежных средств последних лет его реализации.

Критерии оценки проектов

Основными критериями, используемыми в оценке инвестиционных проектов, являются:

• чистыйприведенныйэффект (NetPresent Value—NPV);

• индекс рентабельности инвестиций (ProfitabilityIndex—PI);

• внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return—IRR);

• модифицированная внутренняя норма прибыли (ModifiedInter-nalRate of Return—MIRR);

• срок окупаемости инвестиций (Playback Period — PP).

если NPV О, то IRR > СС и PI > 1;

если NPV Лтш; (4.3) ПП : КП > Ачтф, (4.4) где КИ — капитал инвестора; кп — капитал предприятия; ок — общий капитал, предназначенный для осуществления б изнес- идеи (ОК - КИ + КП); пи — прибыль инвестора; пп — прибыль предприятия; оп — общая прибыль, подлежащая распределению между участника- ми бизнес-проекта (ОП - ПИ + ПП); Ml и — норма прибыли на капитал инвестора; — норма прибыли на капитал предприятия. Учитывая (4.1) и (4.2), можно записать:

где Nou — общая норма достаточной для предприятия и инвестора прибыли от реализации бизнес-идеи. Из условий (4.1)—(4.4) можно вывести уравнение для определения долей инвестора и предприятия в общей норме прибыли:

Читайте также: