Ключевые финансовые показатели в стратегии устойчивого роста корпорации реферат

Обновлено: 07.07.2024

Долгосрочные стратегии большинства предприятий в условиях рынка нацелены на расширение хозяйственной деятельности и повышение деловой активности. Поэтому одной из важнейших задач планирования является обеспечение непрерывного роста бизнеса путем разработки и реализации адекватных инвестиционных, операционных и финансовых стратегий.

Основная цель – создание дополнительной стоимости и увеличение благосостояния собственников фирмы. Проанализируем последствия реализации планируемой стратегии роста с позиции ее влияния на денежные потоки и стоимость фирмы. В качестве оценки последней воспользуемся показателем EVA:

EVAt = (ROIC - WACC) х /См = NOPATt - ICt_x x WACC.

Финансовые результаты стратегии роста

Положительные денежные потоки от основной деятельности и увеличение стоимости фирмы достигаюся только при рентабельности инвестированного капитала, превышающей его стоимость (ROIC> WACC) .Необходимо отметить, что покаROIC > WACC,любой положительный темп роста будет приводить к созданию дополнительной стоимости (читателю предлагается убедиться в этом самостоятельно).

При ROIC = WACC= 10% стратегия роста не приводит к созданию стоимости, а операционный денежный поток становится отрицательным и фирма испытывает дефицит средств, который необходимо покрывать из внешних источников.

В самом неблагоприятном случае (ROIC

Этот показатель можно определить и другим способом — через рентабельность чистых активов. Для этого умножим числитель и знаменатель на показатель оборачиваемости чистых активов (SAL / NA).После сокращений формула принимает следующий вид

RONAх (1 - PR) _ RONAxRR gm' ~ 1 - (RONA x (1 - PR)) ~ 1 - (RONA x RR)'

где RONA —рентабельность чистых активов1;

RR —коэффициент реинвестирования (капитализации) прибыли.

Из полученных соотношений следует важный вывод: при заданных значениях показателей капиталоемкости (или оборачиваемости совокупных активов), маржи прибыли (рентабельности продаж) и коэффициента реинвестирования (или дивидендных выплат) фирма не может расти быстрее темпа роста gBH, не прибегая к финансированию из внешних источников. Нетрудно заметить, что согласно (5.7) возможности роста за счет внутренних ресурсов определяются рентабельностью чистых активов, т. е. эффективностью производственной и коммерческой деятельности предприятия1.

Они также позволяют исследовать влияние указанных показателей на потенциал развития фирмы.

На рис. 5.13, 5.14 и 5.15 приведены графики, отражающие зависимость gBHот значений показателей NPM, А/SALи PR, полученные для рассматриваемого примера на основе соотношения (5.6).

Нетрудно заметить, что при заданных значениях прочих показателей рост рентабельности продаж пропорционально повышает темпы развития фирмы (см. рис. 5.13).

Рентабельность продаж, NPM

Рис. 5.13. Зависимость темпов роста от рентабельности продаж

Рис. 5.14. Зависимость темпов роста от фондоемкости бизнеса

Коэффициент дивидендных выплат, PR

В то же время политика распределения прибыли оказывает обратное влияние на перспективы роста — чем выше коэффициент PR(ниже RR), тем меньше внутренних ресурсов остается для реинвестирования в бизнес (см. рис. 5.15). При достижении максимального значения этого показателя (PR =1, или 100%, т. е. полное изъятие прибыли в пользу собственников) фирма не имеет возможностей развития за счет внутренних источников.

Как следует из рис. 5.14, между фондоемкостью бизнеса и возможностями его роста существует обратная взаимосвязь, которая носит нелинейный характер. При этом чем выше потребности в активах для получения 1 рубля продаж, тем меньшие темпы роста могут быть достигнуты при прочих равных условиях. Вместе с тем эта зависимость непропорциональна, и снижение фондоемкости будет приводить к более сильному изменению темпов роста в сторону повышения, чем ее увеличение на аналогичную величину.

Подведем некоторые итоги. При стратегии развития только за счет внутренних ресурсов фирма для максимального темпа роста продаж, менеджменту необходимо: реинвестировать большую долю прибыли (снизить дивидендные выплаты); снизить фондоемкость (ускорить оборачиваемость активов); увеличить рентабельность продаж (маржу прибыли); реализовать одновременно несколько или все из перечисленных мероприятий.

Очевидно, что если фирма в состоянии привлечь извне неограниченную сумму денег, она сможет профинансировать любой рост. Однако в реальной жизни подобное неосуществимо, и возможности финансирования всегда связаны с теми или иными ограничениями. Для продолжения нашего исследования и в целях упрощения ограничимся следующими допущениями: предприятие не планирует привлечение собственного капитала извне, т. е. его увеличение возможно только за счет нераспределенной прибыли; предприятие не планирует изменение финансового рычага (соотношение долга и собственного капитала остается постоянным), вследствие чего займы будут расти с теми же темпами, что и собственный капитал за счет нераспределенной прибыли. Необходимо отметить, что оба допущения вполне согласуются с практикой. Как уже отмечалось, увеличение собственного капитала путем размещения новых акций часто нежелательно по ряду причин, наиболее существенными из которых являются: высокая стоимость привлечения; неблагоприятная рыночная конъюнктура;

размывание доли существующих собственников и возможность потери контроля над бизнесом и т. д.

В этой связи разумно предположить, что менеджмент прежде всего будет интересоваться такими темпами роста, которые достижимы без дополнительного выпуска акций. В этих условиях основным источником внешнего финансирования становятся займы.

Однако на практике кредитный потенциал фирмы также имеет предел, за которым следует неспособность обслуживать новые долги, возникновение финансовых затруднений и угрозы банкротства. Поэтому менеджмент обычно придерживается определенного соотношения собственных и заемных источников в финансировании, обеспечивающего требуемый уровень ликвидности и платежеспособности. В этих условиях фирма будет стремиться привлекать такой объем займов, который обеспечит сохранение требуемого уровня финансового рычага по мере наращивания собственного капитала за счет нераспределенной прибыли.

С учетом сделанных допущений необходимый прирост чистых активов должен финансироваться только за счет увеличения нераспределенной прибыли и займов, т. е.

ANA = AFN = ARE + A D = IFN + AD. (5.8)

Первое слагаемое этого уравнения представляет собой уже знакомый нам показатель /FN(см. формулу (5.1).

В свою очередь, при заданных ограничениях

AD = D / Е х NPM х SAL0 (1 + g)( 1 - PR). (5.9)

Подставим (5.9) в (5.8) и приравняем полученное выражение к нулю. Выполнив соответствующие преобразования, имеем1

NPM( 1 - PR)( 1 + D / Е)

(NA / SAL) - NPM( 1 - PR)( 1 + D / E) NPMxRRx(NA/ E)

(NA / &4Z) - NPMxRR x(NA/ E)

Полученный показатель представляет собой максимальный темп роста, достигаемый при заданных значениях остальных переменных без внешнего финансирования за счет выпуска новых акций.

Он также называется коэффициентом устойчивого, или сбалансированного роста (sustainable growth rate — SGR), который предприятие может поддерживать без изменения ключевых показателей своей операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. При этом если оно достигло оптимальных или максимально возможных значений соответствующих показателей и не желает выпускать новые акции, то для него существуеттолько один возможный темп роста, равный SGR.

SOR =0,051 х (1 - 0,4) х (1 + 0,3)=

0,9 - 0,2 - 0,051 х (1 - 0,4) х (1 + 0,3)

Умножив числитель и знаменатель (5.10) на показатель оборачиваемости чистых активов SAL/NAи выполнив соответствующие преобразования, можно получить более компактный вариант данной формулы:

SGR= R0ExRR . (5.11)

На практике широкое распространение получил упрощенный подход, при котором приближенное значение SGRрассчитывается как [15, 18, 30, 55, 70]

Помимо наглядности и удобства вычислений, подобный подход имеет под собой и экономическое обоснование. Его сторонники утверждают, что при заданных допущениях, если фирма не выпускает новых акций и придерживается фиксированного соотношения D/E,она не может расти быстрее, чем растет ее собственный капитал. В свою очередь темпы роста собственного капитала определяются величиной нераспределенной прибыли, реинвестированной в бизнес, т. е. gE = RE / Е.

По определению, реинвестированная прибыль RE = NPх RR. Чистая прибыль

NP =(Е + RE) х ROE = (E + RE)x NP/E. (5.13)

Независимо от использования (5.11) или (5.12) очевидно, что:

sлюбой фактор, увеличивающий рентабельность собственного капитала ROE, будет оказывать аналогичное влияние и на величину SGR;

^ при прочих равных условиях максимальный темп устойчивого роста достигается при полном реинвестировании прибыли в бизнес, т. е. при RR = 1.

Несмотря на то что показатель ROEне вполне адекватно характеризует достижение менеджментом основной цели (увеличение стоимости фирмы), он является важной характеристикой эффективности управления ею с точки зрения акционеров. Повышение отдачи на собственный капитал обычно тесно взаимосвязано с решением таких задач, как:

рост дохода на акцию (т. е. показателя EPS);

увеличение прибыли и способности фирмы к самофинансированию;

наращивание собственного капитала за счет эффективной хозяйственной деятельности (интенсивным способом);

рост дивидендных выплат и т. д.

Как было показано в предыдущей главе, показатель ROEможет быть представлен факторной моделью вида

EBIT X EBIT SAL * NA* E

NP EBT EBIT VAT NA

Поскольку RR = NP/RE, подставив разложение для ROEв (5.12), получим

™ NP ЕВТ EBIT SAL NA RE

ЕВТ EBIT SAL NA E NP

= ТВ x IB x ROS x TAT x EM x RR. (5.16)

Последнее соотношение (5.16) наглядно показывает взаимосвязи между ключевыми параметрами операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, оказывающими непосредственное влияние на рост фирмы.

Как следует из (5.16), важнейшими операционными факторами роста фирмы являются рентабельность продаж (маржа прибыли) и оборачиваемость активов, определяющие эффективность использования инвестированного в бизнес капитала (ROIC = RONA).Не удивительно, что чем выше эти показатели, тем больше потенциал роста.

Заметно увеличить этот потенциал способна рациональная финансовая политика менеджмента фирмы, выраженная в концентрированной форме через показатели соотношения собственных и заемных средств (финансовый рычаг), нормы реинвестирования (распределения) прибыли, процентного и налогового бремени.

Более наглядно ее влияние можно проследить, представив SGRв виде следующего выражения1:

SGR = [RONA + — (RONA -R)]xRRx(l- Т\ (5.17) Е

где R — средняя процентная ставка по займам;

Т — ставка налога на прибыль.

Увеличение финансового рычага при его разумном использовании позволяет повысить рентабельность собственного капитала (ключевой переменной в формуле устойчивого роста) за счет более дешевых источников внешнего финансирования и расширить потенциал развития предприятия. График связи между SGR и уровнем финансового рычага, построенный на

Рис. 5.16. Зависимость между темпами устойчивого роста и уровнем финансового рычага

основании данных рассматриваемого примера, приведен на рис. 5.16.

В свою очередь, уменьшение доли чистой прибыли PR, выплачиваемой в качестве дивидендов, повышает коэффициент реинвестирования RR, что ведет к увеличению собственного капитала за счет внутренних источников и, соответственно, возможностей устойчивого роста.

Наконец, оптимизация налоговых выплат в определенных законом рамках способствует снижению налогового бремени на предприятие и повышению чистой прибыли, в том числе доступной для реинвестирования.

Подведем итоги нашего исследования. Как было показано, поддержание устойчивого роста фирмы предполагает балансировку ее инвестиционной, операционной и финансовой деятельности. В общем случае это достигается эффективным управлением всеми ресурсами, вовлеченными в бизнес, корректным использованием финансового рычага и осуществлением рациональной дивидендной политики.

Несмотря на присущие ей ограничения и недостатки, концепция устойчивого роста, а также вытекающие из нее модели и показатели являются полезным инструментарием как для менеджмента фирмы, так и для внешних, заинтересованных в ее деятельности сторон (инвесторы, аналитики, кредиторы и т. п.).

Агрегируя ключевые показатели хозяйственной деятельности в моделях устойчивого роста, можно определить их согласованность, выявить противоречия в поставленных целях развития фирмы, проверить их осуществимость. Например, если объемы продаж должны расти темпами, превышающими коэффициент устойчивого роста, фирме придется увеличить маржу прибыли, ускорить оборачиваемость активов (снизить фондоемкость), повысить финансовый рычаг и коэффициент реинвестирования либо выпустить новые акции.

В соответствии с (5.10) имеем

0,1 = (NPMх 1,3 х 0,6) / (0,7 - NPMх 1,3 х 0,6),

NPM=0,07 / 0,858 = 0,815, или 8,15%.

Таким образом, для реализации намеченного плана потребуется увеличить маржу чистой прибыли более чем на 60%, что может стать трудновыполнимой задачей.

Показатель устойчивого роста может служить нормативом или эталоном темпа развития, которого предприятие должно придерживаться на протяжении определенного времени, пока стратегические цели и приоритеты остаются неизменными. В этой роли указанный показатель часто используется внешними аналитиками, потенциальными инвесторами и кредиторами для оценки перспектив и финансовой устойчивости бизнеса.

Например, если по данным представленного бизнес-плана фактический рост на каждом этапе его реализации превышает устойчивый, предприятие будет постоянно нуждаться в дополнительных источниках денежных средств. На основании подобного сопоставления кредиторы могут определить потенциальную потребность предприятия в займах, а также его способность их обслуживать. В свою очередь, если фактический рост меньше устойчивого, предприятие будет генерировать излишки денежных средств, которые могут быть направлены на новые проекты, представляющие интерес для потенциальных инвесторов либо на выкуп собственных акций у их владельцев.

В совокупности с базовыми концепциями финансового менеджмента (стоимость, денежные потоки и др.) модели устойчивого роста используются для разработки и обоснования финансовых стратегий фирмы. Матрица финансовых стратегий и варианты соответствующих управленческих решений представлены на рис. 5.17.

Фирмы, попадающие в правый верхний квадрант матрицы, предпочитают политику агрессивного развития (g > SGR)либо принадлежат к быстрорастущей отрасли. Вследствие существенных затрат на увеличение активов, даже при выплате небольших дивидендов либо их полном отсутствии, они не могут поддерживать высокие темпы роста исключительно за счет собственных ресурсов. Руководство этих фирм должно придерживаться такой финансовой стратегии, которая подразумевала бы развитие не только за счет нераспределенной прибыли, но и на основе эмиссии новых акций и привлечения дополнительных заемных средств. Особенно это будет оправдано, если стремительный рост является неотъемлемым условием достижения стратегических конкурентных преимуществ и рентабельность новых инвестиций превышает затраты на необходимый капитал (т. е. ROIC > WACC, соответственно EVA >0).

Использовать избыток денежных средств для ускоренного роста:

реализация новых проектов, покупка действующих предприятий.

Сократить дивиденды и другие удержания из прибыли.

Привлечь дополнительный капитал:

эмиссия акций; получение займов.

Снизить темп роста SGR

Пересмотреть структуру капитала, добиться снижения его стоимости.

Если предпринятые меры не дают эффекта, выйти из бизнеса

Изменить стратегию, провести реструктуризацию бизнеса.

Осуществить реинжиниринг всех бизнес-процессов.

Если предпринятые меры не дают эффекта, выйти из бизнеса

ности для роста из-за сильной конкуренции, а также насыщенности рыночного спроса, и генерировать избыточные денежные потоки, что приводит к сокращению финансовых ресурсов, необходимых для реинвестирования (левый верхний квадрант матрицы). В этом случае, если менеджменту не удастся найти новые возможности эффективного использования денежных средств, вероятно, следует изменить финансовую стратегию, предусмотреть более высокие дивиденды, выкуп собственных акций, снижение размера долга и т. п.

Фирмы, попадающие в правый нижний квадрант матрицы, либо еще не вышли на необходимый уровень рентабельности ROIC > WACCиз-за быстро увеличивающихся объемов деятельности, либо не в состоянии его достичь по тем или иным причинам. Следствием данной ситуации является острая потребность во внешнем финансировании, вызванная нарастаю

щим дефицитом денежных средств. В этих условиях менеджменту необходимо изменить политику ценообразования и управления затратами, сбалансировать инвестиционную, операционную и финансовую стратегию, а при необходимости — провести реструктуризацию бизнеса, избавиться от непрофильных активов и нерентабельных направлений. Крайней мерой выхода из подобной ситуации является продажа бизнеса или соответствующего подразделения.

Относящиеся к нижнему левому квадранту фирмы не имеют возможностей для расширения деятельности и одновременно характеризуются низкой рентабельностью (ROIC

Долгосрочные стратегии большинства корпораций в условиях рынка нацелены на расширение хозяйственной деятельности и повышение деловой активности. Поэтому одной из важнейших задач планирования является обеспечение непрерывного роста бизнеса путем разработки и реализации адекватных инвестиционных, операционных и финансовых стратегий.

Однако далеко не всякий рост приводит к достижению основной цели — созданию дополнительной стоимости и увеличению благосостояния собственников корпорации. Более того, высокие темпы роста, не согласованные с реальными возможностями корпорации и условиями внешней среды, могут привести к разрушению стоимости или даже полной потере бизнеса. Образно говоря, последствия роста для корпорации можно сравнить с воздействием лекарства на человеческий организм: в соответствующей дозировке оно дает положительные результаты, однако ее превышение весьма опасно, а иногда даже смертельно. Рассмотрим следующий пример.

Проанализируем последствия реализации планируемой стратегии роста сточки зрения ее влияния на денежные потоки и стоимость корпорации. В качестве оценки последней воспользуемся показателем экономической добавленной стоимости EVA:

B/At = (ROC- WAOC)x= NOPAT_t -IC^ xWACQ (8.5)

где WACC — средняя стоимость капитала;

1С — инвестированный капитал;

ROIC — посленалоговая рентабельность инвестиций (чистых активов); NOPAT — чистая прибыль от операций после вычета налогов.

Как следует из полученных результатов, в данных условиях положительные денежные потоки от основной деятельности и увеличение стоимости корпорации достигаются только при рентабельности инвестированного капитала, превышающей его стоимость (ROIC = = 20% > WACC). Необходимо отметить, что пока ROIC > WACC, любой положительный темп роста будет приводить к созданию дополнительной стоимости (читателю предлагается убедиться в этом самостоятельно).

При ROIO = WACC = 10% стратегия роста не приводит к созданию стоимости, а операционный денежный поток становится отрицательным и корпорация испытывает дефицит средств, который необходимо покрывать из внешних источников.

В самом неблагоприятном случае (ROIC = 8% [59] ?

Нетрудно заметить, что при постоянных значениях показателей фондоемкости, маржи чистой прибыли и коэффициента дивидендных выплат величина EFN является линейной функцией от темпов роста продаж g.

Для получения ответа на первую часть вопроса определим, каким темпом могут расти продажи корпорации при прочих равных условиях, если внешнее финансирование недоступно либо нежелательно, т.е. величину g, при которой значение EFN в уравнении (8.4) равно нулю:

EFN = (А* / SAL) х g х SAL₀ - (CL* /SAL)xgxSAL₀ - -NPM x SAL₀(1 + g) x (1 - PR) = 0.

После выполнения соответствующих преобразований получим:

₌________ NPMx(l-PR)_________ NPMx(l-PR)

8EFN=O "8ви " _А* _/SAL__CL* /SAL-NPM(l-PR) " NA / SAL - NPM x (1 - PR) ' (8 ' 7)

Найденная величина представляет собой максимальный темп роста корпорации, который может быть достигнут без внешнего финансирования любого типа, т.е. опираясь только на внутренние источники. В связи с этим ее часто называют коэффициентом внутреннего роста.

Для рассматриваемого примера его значение будет равно

0,9 - 0,2 - 0,051 х (1-0,4)

Этот показатель можно определить и другим способом — через рентабельность чистых активов. Для этого умножим числитель и знаменатель (8.7) на показатель оборачиваемости чистых активов (БАЦ/МА). После сокращений формула примет следующий вид:

RONAxRR

g«.=

(8.8)

RON A — рентабельность чистых активов [60] ,

RR — коэффициент реинвестирования (капитализации) прибыли.

Из полученных соотношений следует важный вывод: при заданных значениях показателей капиталоемкости (или оборачиваемости совокупных активов), маржи прибыли (рентабельности продаж) и коэффициента реинвестирования (или дивидендных выплат) корпорация не может расти быстрее темпа роста g_BH, не прибегая к финансированию из внешних источников. Нетрудно заметить, что согласно (8.8) возможности роста за счет внутренних ресурсов определяются рентабельностью чистых активов, т.е. эффективностью производственной и коммерческой деятельности корпорации [61] .

Они также позволяют нам исследовать влияние указанных показателей на потенциал развития корпорации.

На рисунках 8.10—8.12 приведены графики, отражающие зависимость от значений показателей NPM, A/SAL и PR, полученные для нашего примера на основе соотношения (8.7).

8 9 10 11 12 Рентабельность продаж (NPM), %

Рис. 8.10. Зависимость темпов роста от рентабельности продаж

0 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Коэффициент дивидендных выплат (РР), %

Рис. 8.12. Зависимость темпов роста от дивидендных выплат

Нетрудно заметить, что при заданных значениях прочих показателей рост рентабельности продаж пропорционально повышает темпы развития корпорации (см. рис. 8.10). В то же время политика распределения прибыли оказывает обратное влияние на перспективы роста — чем выше коэффициент РР (ниже РР), тем меньше внутренних ресурсов остается для реинвестирования в бизнес (см. рис. 8.12). При достижении максимального значения этого показателя (РР = 1, или 100%, т.е. полное изъятие прибыли в пользу собственников) корпорация не имеет возможностей развития за счет внутренних источников.

Как следует из рис. 8.11, между фондоемкостью бизнеса и возможностями его роста существует обратная взаимосвязь, которая носит нелинейный характер. При этом чем выше потребности в активах для получения 1 руб. продаж, тем меньшие темпы роста могут быть достигнуты при прочих равных условиях. Вместе с тем эта зависимость непропорциональна и снижение фондоемкости будет приводить к более сильному изменению темпов роста в сторону повышения, чем ее увеличение на аналогичную величину.

• реинвестировать большую долю прибыли (снизить дивидендные выплаты);

• снизить фондоемкость (ускорить оборачиваемость активов);

• увеличить рентабельность продаж (маржу прибыли);

• реализовать одновременно несколько или все из перечисленных мероприятий. Например, для достижения 10%-ного роста корпорация должна увеличить рентабельность продаж более чем в 2 раза (до 10,61%) либо снизить капиталоемкость с 0,9 до 0,536. В противном случае планируемый рост в 10% не может быть достигнут без привлечения внешнего финансирования.

Очевидно, что если корпорация в состоянии привлечь извне неограниченную сумму денег, она сможет профинансировать любой рост. Однако в реальной практике подобное неосуществимо и возможности финансирования всегда связаны с теми или иными ограничениями. Для продолжения нашего исследования в целях упрощения ограничимся следующими допущениями:

• корпорация не планирует привлечения собственного капитала извне, таким образом, его увеличение возможно только за счет нераспределенной прибыли;

• корпорация не планирует изменения финансового рычага (соотношение долга и собственного капитала остается постоянным), вследствие чего займы будут расти теми же темпами, что и собственный капитал за счет нераспределенной прибыли.

Необходимо отметить, что оба допущения вполне согласуются с реальной практикой. Часто увеличение собственного капитала путем размещения новых акций нежелательно по ряду причин, наиболее существенными из которых ЯВЛЯЮТСЯ:

• высокая стоимость привлечения;

• неблагоприятная рыночная конъюнктура;

• размывание доли существующих собственников и возможность потери контроля над бизнесом и т.д.

В связи с этим разумно предположить, что менеджмент прежде всего будет интересоваться такими темпами роста, которые достижимы без дополнительного выпуска акций. В этих условиях основным источником внешнего финансирования становятся займы.

Однако на практике кредитный потенциал корпорации также имеет предел, за которым следуют неспособность обслуживать новые долги, возникновение финансовых затруднений и угрозы банкротства. Поэтому менеджмент обычно придерживается определенного соотношения собственных и заемных источников в финансировании, обеспечивающего требуемый уровень ликвидности и платежеспособности. В этих условиях корпорация будет стремиться привлекать такой объем займов, который обеспечит сохранение требуемого уровня финансового рычага по мере наращивания собственного капитала за счет нераспределенной прибыли.

С учетом сделанных допущений необходимый прирост чистых активов должен финансироваться только за счет увеличения нераспределенной прибыли и займов, т.е.:

ДЫА = АРЫ = ДРЕ + Дй = 1РЫ + ДО. _{(8 д)}

Первое слагаемое этого уравнения представляет собой уже знакомый нам показатель 1РЫ (см. формулу 8.1).

В свою очередь величина AD при заданных ограничениях может быть определена как: AD = D/E х NPM х SALq (1 + g)(1 - PR). (8.10)

Подставим (8.10) в (8.9) и приравняем полученное выражение нулю. Выполнив соответствующие преобразования, имеем [62] :

Он также называется коэффициентом устойчивого или сбалансированного роста (sustainable growth rate — SGR), который корпорация может поддерживать без изменения ключевых показателей своей операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

При этом если она достигла оптимальных или максимально допустимых (предельных) значений соответствующих показателей и не желает выпускать новые акции, то для нее существует только один возможный темп роста, равный SGR.

SGR =____ 0,051 х(1 -0,4)х(1 + 0,3)__ _{= 2}

0,9 - 0,2 - 0,051 х (1-0,4) х (1 + 0,3)

Умножив числитель и знаменатель (8.11) на показатель оборачиваемости чистых активов SAL7NA и выполнив соответствующие преобразования, можно получить более компактный вариант данной формулы:

где ROE — рентабельность собственного капитала. Как следует из (8.12):

• любой фактор, увеличивающий рентабельность собственного капитала ROE, будет оказывать аналогичное влияние и на величину SGR;

• при прочих равных условиях максимальный темп устойчивого роста достигается при полном реинвестировании прибыли в бизнес, т.е. при RR = 1.

Несмотря на то что показатель ROE не вполне адекватно характеризует достижение менеджментом основной цели, т.е. увеличение стоимости корпорации, он является важной характеристикой эффективности управления ею с точки зрения акционеров. Повышение отдачи на собственный капитал обычно тесно связано с решением таких задач, как:

• рост дохода на акцию (т.е. показателя EPS);

• увеличение прибыли и способности корпорации к самофинансированию;

• наращивание собственного капитала за счет эффективной хозяйственной деятельности (т.е. интенсивным способом);

• рост дивидендных выплат и т.д.

В целом из полученных соотношений следует, что важнейшими операционными факторами роста компании являются рентабельность продаж (маржа прибыли) и оборачиваемость активов, определяющие эффективность использования инвестированного в бизнес капитала. Неудивительно, что чем выше эти показатели, тем больше потенциал роста.

Существенно увеличить этот потенциал способна рациональная инвестиционная и финансовая политика менеджмента корпорации, выраженная в концентрированной форме через показатели соотношения собственных и заемных средств (финансового рычага), нормы реинвестирования (распределения) прибыли, процентного и налогового бремени.

Более наглядно ее влияние можно проследить, представив SGR в виде следующего выражения [63] :

SGR = | RON А + —(RON А - R)1 х RR х (1 - Т),

где R — средняя процентная ставка по займам;

Т — ставка налога на прибыль.

В свою очередь уменьшение доли чистой прибыли PR, выплачиваемой в качестве дивидендов, повышает коэффициент реинвестирования RR, что ведет к увеличению собственного капитала за счет внутренних источников и соответственно возможностей устойчивого роста.

Подведем итоги нашего исследования. Как было показано выше, поддержание устойчивого роста фирмы предполагает балансировку ее инвестиционной, операционной и финансовой деятельности. В общем случае она достигается эффективным управлением всеми ресурсами, вовлеченными в бизнес, корректным использованием финансового рычага и осуществлением рациональной дивидендной политики.

Несмотря на присущие ей ограничения и недостатки, концепция устойчивого роста, а также следующие из нее модели и показатели являются полезным инструментарием как для менеджмента корпорации, так и для внешних, заинтересованных в ее деятельности сторон (инвесторов, аналитиков, кредиторов и т.п.).

Агрегируя ключевые показатели хозяйственной деятельности в моделях устойчивого роста, можно определить их согласованность, выявить противоречия в поставленных целях развития корпорации, проверить их осуществимость. Например, если объемы продаж должны расти темпами, превышающими коэффициент устойчивого роста, корпорации придется увеличить маржу прибыли, ускорить оборачиваемость активов (снизить фондоемкость), повысить финансовый рычаг и коэффициент реинвестирования либо выпустить новые акции.

В соответствии с (8.11) имеем:

0,1 = (МРМ х 1,3 х0,6) / (0,7 — МРМ х 1,3 х0,6),

МРМ = 0,07 / 0,858 = 0,815 или 8,15%.

Таким образом, для реализации подобного плана потребуется увеличить маржу чистой прибыли более чем на 60%, что может стать трудновыполнимой задачей.

Показатель устойчивого роста может служить нормативом или эталоном темпа развития, которого должна придерживаться корпорация на протяжении определенного времени, пока стратегические цели и приоритеты остаются неизменными. В этой роли он часто используется внешними аналитиками, потенциальными инвесторами и кредиторами для оценки перспектив и финансовой устойчивости бизнеса.

Например, если по данным представленного бизнес-плана фактический рост на каждом этапе его реализации превышает устойчивый, корпорация будет постоянно нуждаться в дополнительных источниках денежных средств. На основании подобного сопоставления кредиторы могут определить потенциальную потребность корпорации в займах, а также ее способность их обслуживать. В свою очередь, если фактический рост меньше устойчивого, корпорация будет генерировать излишки денежных средств, которые могут быть направ

лены на новые проекты, представляющие интерес для потенциальных инвесторов, либо на выкуп собственных акций у текущих владельцев.

Модели устойчивого роста используются для разработки и обоснования финансовых стратегий корпорации. Матрица финансовых стратегий и варианты соответствующих управленческих решений представлены на рис. 8.14.

• Использовать избыток денежных для ускоренного роста: - реализация новых проектов - покупка действующих предприятий

Избыток денежных средств gsAL SGR

• Пересмотреть структуру капитала, добиться снижения его стоимости

• Если предпринятые меры не дают

эффекта, выйти из бизнеса • Изменить стратегию, провести

реструктуризацию бизнеса • Осуществить реинжиниринг всех

бизнес-процессов Если предпринятые меры не дают эффекта, выйти из бизнеса

Рис. 8.14. Матрица финансовых стратегий и темп роста корпорации

Корпорации, попадающие в правый верхний квадрант матрицы, предпочитают политику агрессивного развития (g > SGR) либо принадлежат к быстрорастущей отрасли. Из-за существенных затрат на увеличение активов даже при выплате небольших дивидендов либо их полном отсутствии они не могут поддерживать высокие темпы роста исключительно за счет собственных ресурсов. Руководство этих корпораций должно придерживаться такой финансовой стратегии, которая подразумевала бы развитие не только за счет нераспределенной прибыли, но и на основе эмиссии новых акций и привлечения дополнительных заемных средств. Особенно это будет оправданно, если стремительный рост является неотъемлемым условием достижения стратегических конкурентных преимуществ и рентабельность новых инвестиций превышает затраты на необходимый капитал (т.е. ROIC > WACC, соответственно EVA > 0).

Напротив, рентабельные корпорации, действующие в высокоразвитых секторах экономики, будут иметь ограниченные возможности для роста из-за сильной конкуренции, а также насыщенности рыночного спроса и генерировать избыточные денежные потоки, что приводит к сокращению финансовых ресурсов, необходимых для реинвестирования (левый верхний квадрант матрицы). В этом случае если менеджменту не удастся найти новые возможности эффективного использования денежных средств, вероятно, следует изменить финансовую стратегию, предусмотреть более высокие дивиденды, выкуп собственных акций, снижение размера долга и т.п.

Корпорации, попадающие в правый нижний квадрант матрицы, либо еще не вышли на необходимый уровень рентабельности ROIC > WACC из-за быстро увеличивающихся объемов деятельности, либо не в состоянии его достичь по тем или иным причинам. Следствием данной ситуации является острая потребность во внешнем финансировании, вызванная нарастающим дефицитом денежных средств. В этих условиях менеджменту необходимо изменить политику ценообразования и управления затратами, сбалансировать инвестиционную, операционную и финансовую стратегию, а при необходимости — провести реструктуризацию бизнеса, избавиться от непрофильных активов и нерентабельных направлений. Крайней мерой выхода из подобной ситуации является продажа бизнеса или соответствующего подразделения.

Относящиеся к нижнему левому квадранту корпорации не имеют возможностей для расширения деятельности и одновременно характеризуются низкой рентабельностью (ROIC

В условиях рыночных отношений, самостоятельности предприятий, а также ответственности за результаты своей деятельности существует необходимость определения тенденций финансового состояния, ориентации в финансовых возможностях и перспективах (получение банковского кредита, привлечение иностранных инвестиций), оценки финансового состояния других хозяйствующих субъектов. Решение данных вопросов обеспечивает финансовая стратегия предприятия.

Файлы: 1 файл

фин стратегия корпорации.doc

Министерство Образования и Науки Республики

Реферат по корпоративным финансам

Выполнила ст-т: 4 курса

Факультет: "Э и У"

Специальность: У и А – 420

Финансовая стратегия - это генеральный план действий по обеспечению предприятия денежными средствами. Она охватывает как вопросы теории, так и вопросы практики, формирования финансов, их планирования и обеспечения. Финансовая стратегия предприятия решает задачи, обеспечивающие финансовую устойчивость предприятия в рыночных условиях хозяйствования.

Теория финансовой стратегии исследует объективные закономерности рыночных условий хозяйствования, разрабатывает способы и формы выживания в новых условиях подготовки и ведения стратегических финансовых операций.

Финансовая стратегия предприятия охватывает все стороны деятельности предприятия, в том числе оптимизацию основных и оборотных средств, распределение прибыли, безналичные расчеты, налоговую и ценовую политику, политику в области ценных бумаг и др.

Финансовая стратегия обеспечивает соответствие финансово-экономических возможностей предприятия условиям, сложившимся на рынке продукции, учитывая финансовые возможности предприятия и рассматривая характер внутренних и внешних факторов. В противном случае предприятие может обанкротиться.

Виды финансовой стратегии

Различают генеральную финансовую стратегию, оперативную финансовую стратегию и стратегию выполнения отдельных стратегических задач, другими словами - достижение частных стратегических целей.

Генеральной финансовой стратегией называют финансовую стратегию, определяющую деятельность предприятия. Например, взаимоотношения с бюджетами всех уровней, образование и использование дохода предприятия, потребности в финансовых ресурсах и источниках их формирования на год.

Оперативная финансовая стратегия - это стратегия текущего маневрирования финансовыми ресурсами, т.е. стратегия контроля за расходованием средств и мобилизацией внутренних резервов, что особенно актуально в современных условиях экономической нестабильности; разрабатывается на квартал, месяц. Оперативная финансовая стратегия охватывает:

валовые доходы и поступления средств: расчеты с покупателями за проданную продукцию, поступления по кредитным операциям, доходы по ценным бумагам;

валовые расходы: платежи поставщикам, заработная плата, погашение обязательств перед бюджетами всех уровней и банками.

Такой подход создает возможность предусмотреть все предстоящие в планируемый период обороты по денежным поступлениям и расходам. Нормальным положением считается равенство расходов и доходов или небольшое превышение доходов над расходами.

Оперативная финансовая стратегия разрабатывается в рамках генеральной финансовой стратегии, детализирует ее на конкретном промежутке времени.

Стратегия достижения частных целей заключается в умелом исполнении финансовых операций, направленных на обеспечение реализации главной стратегической цели.

Цели и задачи финансовой стратегии

Главной стратегической целью финансов является обеспечение предприятия необходимыми и достаточными финансовыми ресурсами.

Финансовая стратегия предприятия в соответствии с главной стратегической целью обеспечивает:

1) формирование финансовых ресурсов и централизованное стратегическое руководство ими;

2) выявление решающих направлений и сосредоточение на их выполнении усилий, маневренности в использовании резервов финансовым руководством предприятия;

3) ранжирование и поэтапное достижение задач;

4) соответствие финансовых действий экономическому состоянию и материальным возможностям предприятия;

5) объективный учет финансово-экономической обстановки и реального финансового положения предприятия в году, квартале, месяце;

6) создание и подготовку стратегических резервов;

7) учет экономических и финансовых возможностей самого предприятия и его конкурентов;

8) определение главной угрозы со стороны конкурентов, мобилизацию сил на ее устранение и умелый выбор направлений финансовых действий;

9) маневрирование и борьбу за инициативу для достижения решающего превосходства над конкурентами.

Для достижения главной стратегической цели в соответствии с требованиями рынка и возможностями предприятия разрабатывается генеральная финансовая стратегия предприятия.

В генеральной финансовой стратегии определяются и распределяются задачи формирования финансов по исполнителям и направлениям работы.

Задачи финансовой стратегии:

1) исследование характера и закономерностей формирования финансов в рыночных условиях хозяйствования;

2) разработка и подготовка возможных вариантов формирования финансовых ресурсов предприятия и действий финансового руководства в случае неустойчивого или кризисного финансового состояния предприятия;

3) определение финансовых взаимоотношений с поставщиками и покупателями, бюджетами всех уровней, банками и другими финансовыми институтами;

4) выявление резервов и мобилизация ресурсов предприятия для наиболее рационального использования производственных мощностей, основных фондов и оборотных средств;

5) обеспечение предприятия финансовыми ресурсами, необходимыми для производственно- хозяйственной деятельности;

6) обеспечение эффективного вложения временно свободных денежных средств предприятия с целью получения максимальной прибыли;

7) определение способов проведения успешной финансовой стратегии и стратегического использования финансовых возможностей, новых видов продукции и всесторонней подготовки кадров предприятия к работе в рыночных условиях хозяйствования, их организационной структуры и технического оснащения;

8) изучение финансовых стратегических взглядов вероятных конкурентов, их экономических и финансовых возможностей, разработка и осуществление мероприятий по обеспечению финансовой устойчивости;

9) разработка способов подготовки выхода из кризисной ситуации;

10) разработка методов управления кадрами предприятия в условиях неустойчивого или кризисного финансового состояния;

11) координация усилий всего коллектива на его преодоление.

Особое внимание при разработке финансовой стратегии уделяется:

выявлению денежных доходов;

мобилизации внутренних ресурсов;

максимальному снижению себестоимости продукции;

правильному распределению и использованию прибыли;

определению потребности в оборотных средствах;

рациональному использованию капитала предприятия.

Разработка финансовой стратегии

Финансовая стратегия разрабатывается с учетом риска неплатежей, инфляции и других форс-мажорных обстоятельств. Таким образом, финансовая стратегия должна соответствовать производственным задачам и при необходимости корректироваться и изменяться.

Контроль над реализацией финансовой стратегии обеспечивает проверку поступлений доходов, экономное и рациональное их использование, так как хорошо налаженный финансовый контроль помогает выявлять внутренние резервы, повышать рентабельность хозяйства, увеличивая денежные накопления.

Важной частью финансовой стратегии является разработка внутренних нормативов, с помощью которых определяются, например, направления распределения прибыли. Такой подход успешно используется в практике зарубежных компаний.

Таким образом, успех финансовой стратегии предприятия гарантируется при выполнении следующих условий:

1) при взаимном уравновешивании теории и практики финансовой стратегии;

2) при соответствии финансовых стратегических целей реальным экономическим и финансовым возможностям через жесткую централизацию финансового стратегического руководства и гибкость его методов по мере изменения финансово- экономической ситуации.

Разработка финансовой стратегии предприятия может быть представлена в виде схемы

Сущность и методические основы разработки финансовой стратегии фирмы

Ключевые слова: финансовая стратегия, методика разработки финансовой стратегии, внешняя среда, финансовые ресурсы

На современном этапе все большее число предприятий осознают необходимость сознательного перспективного управления финансовой деятельностью на основе научной методологии предвидения ее направлений и форм, адаптации к общим целям развития предприятия и изменяющимся условиям внешней финансовой среды. Эффективным инструментом перспективного управления финансовой деятельностью предприятия, подчиненного реализации целей общего его развития в условиях происходящих существенных изменений макроэкономического характера, системы государственного регулирования рыночных процессов, конъюнктуры финансового рынка и связанной с этим неопределенностью, выступает финансовая стратегия.

Важную роль в парадигме стратегического управления играет дифференциация видов стратегий развития предприятия по их уровням. В системе этого управления выделяют три основные вида стратегий – корпоративную стратегию (определяющую перспективы развития организации в целом), стратегии отдельных хозяйственных единиц (бизнес-единиц), направленные на обеспечение конкурентных преимуществ конкретного вида бизнеса и повышения его рентабельности, функциональные стратегии, сформированные по основным видам деятельности компании.

Место и роль финансовой стратегии неоднозначно оценивается в экономической литературе. Так И.А. Бланк в [2] представляет место финансовой стратегии в стратегическом наборе предприятия различных видов стратегии как отражено на рисунке 1. Модель, предложенная И.Бланком, была нами усложнена путем выделения основных элементов каждого уровня разработки стратегии и добавления в нее дополнительных элементов - факторов внешней и внутренней среды, формирующих стратегию компании (см. курсив, Т.Г.).

Следует отметить, что последствия и характеристика качества принимаемых решений влияют на устойчивое развитие производственной и экономической системы. Важно, что именно посредством формирования стратегии устойчивого роста предприятия, должен осуществляться механизм обеспечения его устойчивости. На основании многих исследований в данном направлении удалось выяснить, то, что, в отечественной практике недостаточно разработан процесс формирования стратегии устойчивого развития компании.
Актуальной данной темы исследования обусловлена тем, что в настоящее время прослеживается возрастающая роль устойчивого развития предприятий, в тоже время имеет место необходимость в укреплении конкурентоспособности данных компаний с целью достижения технологического прорыва и интеграции в масштабы мировой экономики.
Нельзя не отметить, что процессе модернизации управления, одно из важнейших мест занимает проблема, основанная на модернизации стратегического планирования устойчивого роста компании.
Цель работы – изучить и рассмотреть теоретические аспекты формирование стратегии устойчивого роста корпорации, ее предпосылки и проблемы, а также пределы роста.
Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
Изучить сущность и предпосылки формирования стратегии устойчивого развития предприятия.
Рассмотреть факторы роста корпорации.
Оценить компоненты и приоритетные аспекты финансовой стратегии корпорации.
Описать пределы роста корпорации.

Зарегистрируйся, чтобы продолжить изучение работы

1.2 Факторы роста корпорации
Следует понимать содержание и характер факторов роста корпорации, а также их классифицировать для решения поставленных задач обеспечения ее устойчивого роста. В работе Сарториуса и Эйтцена, представлен один из подходов к классификации факторов, которые вносят вклад в экономический роста бизнеса. (рисунок 1).
Данная классификация имеет особый интерес, так как экзогенные факторы – макроэкономические и отраслевые эффекты, оказывающие непосредственное влияние на предложение и спрос, а эндогенные факторы включают ресурсы, стратегию и мотивацию.

2. Финансовая стратегия устойчивого развития корпорации. Пределы роста
2.1 Компоненты и приоритетные аспекты финансовой стратегии корпорации
Отметим, что в контексте стратегии устойчивого развития, прослеживается двоякая роль имеющейся финансовой системы компании. В первом случае, со стороны именно финансовой системы происходит обеспечение процесса реализации стратегии устойчивого развития. Во втором случае, рассматриваемая финансовая система считается одной из составляющих частей корпоративной системы

Проблемы, которые испытывают предприятия в сфере управления, возникают в большей степени из-за отсутствия плана действий, то есть ориентации на стратегию развития. Другими словами, необходим план, в котором взаимосвязаны все бизнес-направления предприятия. Итог реализации данного плана — это или финансовый успех или же убыток. Очевидно, что никого не устроит отрицательный финансовый показатель. Поэтому стоит отнестись серьезно к этому вопросу. Помимо этого существуют еще и различные финансовые, социальные, политические и другие факторы, способные повлиять существенно. Нужно уметь оценивать вероятность ухудшения или наступления каждого из этих факторов.

Чтобы побеждать и достигать успехов, нужно хорошо анализировать, использовать методы и разработки собственных программ, посредством которых предприятие сможет удерживать лидирующие позиции. В настоящее время конкуренция жестока как никогда, ведь на кону может быть выживаемость. Поэтому, умение не только вести бизнес, но и знать в каком направлении его развивать становится сложной задачей. Размышления о будущем сегодня не является чем-то абстрактным. Многие руководители достаточно убедились в бесполезности создания светлой картины будущего предприятия. Привычное прошлое и отказ от стратегического взгляда — типичные ошибки, которые не позволяют открыть перспективы будущего. Многие руководители думают, как сегодня заработать больше, но забывают о том, что может наступить завтра. Все это позволяет в краткосрочной перспективе добиться временных результатов.

В настоящее время все большее число предприятий осознают необходимость осознанного перспективного управления финансовой деятельностью на основе научной методологии предвидения ее направлений и форм, адаптации к общим целям развития предприятия и изменяющимся условиям внешней финансовой среды. Эффективным инструментом перспективного управления финансовой деятельностью предприятия, подчиненного реализации целей общего его развития в постоянно изменяющихся условиях выступает финансовая стратегия.

Актуальность разработки финансовой стратегии предприятия определяется рядом условий. Важнейшим из таких условий является интенсивность изменений факторов внешней финансовой среды. Высокая динамика основных макроэкономических показателей, связанных с финансовой деятельностью предприятия, темпы технологического прогресса, частые колебания конъюнктуры финансового рынка, непостоянство государственной экономической политики и форм регулирования финансовой деятельности не позволяют эффективно управлять финансами предприятий на основе лишь ранее накопленного опыта. Современные руководители слабо владеют информацией о деловой среде, а порой неправильно ее воспринимают. Среда, в которой функционирует предприятие, стала более изменчивой и конкурентной. Именно по этой причине стратегический взгляд позволит найти новый путь управления бизнесом [2, с. 71].

Финансовая стратегия — это концепция управления финансовой деятельностью, являющаяся частью стратегического менеджмента организации, направленная на достижение поставленных целей в условиях динамичного изменения внешней и внутренней среды. Всесторонне учитывая финансовые возможности предприятия, объективно рассматривая характер внутренних и внешних факторов, финансовая стратегия обеспечивает соответствие финансово-экономических возможностей предприятия условиям, сложившимся на рынке продукции. Финансовая стратегия охватывает все стороны деятельности предприятия, в том числе оптимизацию основных и оборотных средств, распределение прибыли, безналичные расчеты, ценовую политику. Одной из главных функциональных целей финансовой стратегии является максимизация рыночной стоимости предприятия [3, с. 130].

Финансовая стратегия предприятия решает задачи, обеспечивающие финансовую устойчивость предприятия в современных рыночных условиях хозяйствования. Это достаточно хороший инструмент, который позволяет компании развиваться в четко заданном направлении и достигать все более лучших результатов. На рисунке 1 представлены основные сферы финансовой деятельности предприятия, на реализацию которых направлена финансовая стратегия.

Рис.1. Основные направления, на реализацию которых направлена финансовая стратегия [4, с. 58]

На рисунке 2 представлены факторы, формирующие обоснования финансовой стратегии предприятия.

Рис.2. Факторы, формирующие обоснования финансовой стратегии [1, с. 11–12]

Финансовая стратегия предприятия обеспечивает:

1) формирование финансовых ресурсов и руководство ими;

2) выявление главных направлений и сосредоточение на их выполнении усилий, маневренности в использовании резервов финансовым руководством;

3) соответствие финансовых действий экономическому состоянию и материальным возможностям предприятия;

4) объективный учет финансово-экономической обстановки и реального финансового положения предприятия в году, квартале, месяце;

5) учет финансовых возможностей предприятия, и его конкурентов;

6) определение главной угрозы со стороны конкурентов, мобилизацию сил на ее устранение и выбор направлений финансовых действий [1, с. 15].

Таким образом, финансовая стратегия предусматривает определение долгосрочных целей финансовой деятельности и выбор наиболее эффективных способов их достижения. Цели финансовой стратегии должны подчиняться общей стратегии экономического развития и направляться на максимизацию прибыли и рыночной стоимости предприятия необходим разумный баланс между настоящим и будущим: не защитив свой сегодняшний бизнес, предприятие не имеет будущего. В свою очередь, не выделив должные ресурсы под будущее развитие, предприятие может лишиться потенциала.

1. Бланк И. А. Финансовая стратегия предприятия / И. А. Бланк. — Киев: Ника-Центр, 2010. — 520 с.

2. Гениберг, Т. В. Сущность и методические основы разработки финансовой стратегии фирмы / Т. В. Гениберг, Н. А. Иванова, О. В. Полякова // Научные записки НГУЭУ. — 2009. — № 9 — С. 68–88.

3. Лисовская И. А., Рыжкова С. А. Финансовая стратегия компании: необходимость формирования, основные компоненты и принципы построения // Российское предпринимательство. — 2008. — № 10, вып. 1 (120). — c. 130–134.

4. Лукьянчук У. Р. Финансовый менеджмент / У. Р. Лукьянчук. — М.: Аллель, 2010.- с.263

5. Мосина И. Г. Стратегический менеджмент / И. Г. Мосина. — Новосибирск: НФ РАП, 2010 г. — 167 с.

6. Осипов Я. И. Финансовая стратегия компании// Российское предпринимательство. -2011.- № 9, вып. 1 (191).-c. 66–71.

Основные термины (генерируются автоматически): финансовая стратегия, финансовая деятельность, предприятие, финансовая деятельность предприятия, финансовая стратегия предприятия, будущее предприятие, внешняя финансовая среда, рыночная стоимость предприятия, стратегический взгляд, стратегия предприятия.

Ключевые финансовые показатели в стратегии устойчивого роста корпорации реферат

Файлы: 1 файл

фин стратегия корпорации.doc

Зарегистрируйся, чтобы продолжить изучение работы

Похожие статьи

Виды, цели и процесс разработки финансовой стратегии.

Формирование финансовой стратегии для развития банковской.

Финансово-оздоровительная стратегия предприятия в условиях.

Финансовая стратегия предприятия в послекризисный период

Направления совершенствования финансовой стратегии банка

Анализ моделей формирования финансовой стратегии как.

Теоретические основы финансовой стабилизации деятельности.

Использование методик оценки стратегического положения.

Разработка стратегии развития организации | Статья в журнале.