Изменение доходности облигаций реферат
Обновлено: 05.07.2024
В этой статье мы разберём, как облигации приносят доход в случае каких-либо изменений — локальных или глобальных.
Логика изменения доходности
Постоянный купон остаётся постоянным, а переменный может быть изменён в начале своего купонного периода и устанавливается на весь купонный период. Но облигации — это ещё и торгуемые финансовые инструменты. У них есть номинал — сумма, уплачиваемая эмитентом за каждую бумагу при её погашении, также есть и цены участников торгов на покупку и на продажу, которые измеряются в процентах от номинала. Причём цены участников непостоянны и могут изменяться как в большую, так и в меньшую сторону. Облигации считаются низковолатильным инструментом (особенно в сравнении с акциями), но в определённые периоды их волатильность может возрастать (как, впрочем, и снижаться). Это зависит от экономической конъюнктуры.
Если, допустим, облигация номиналом 1 000 руб. имеет купонный платёж, равный 40 руб., с периодикой платежа 182 дня (раз в полугодие), то доходность такой облигации будет 8%, т.е. 80 руб. к номиналу 1 000 руб. Но если по тем или иным причинам стоимость облигации снизится со 100% до 95% (950 руб.), то те же самые 80 руб. составят уже не 8%, а 8,4%, т.е. уже больше. Мало того, облигация будет погашена по 1 000 руб., т.е. 50 руб. на каждую бумагу дополнительно получит трейдер в дату погашения. Т.е. если погашение облигации произойдёт через год, при этом трейдер купит бумагу по 950 руб., а погасит по 1 000 руб., то он получит еще 5,2% дохода — 50 руб. на каждую бумагу, купленную по 950 руб. Т.е. суммарный доход трейдера составит 80 руб. по купонам плюс 50 руб. разницы покупки и погашения, т.е. суммарно 130 руб., что составит 13,6% доходности вместо изначальных 8%. Таким образом, если цены облигаций снижаются в стоимости, то можно констатировать увеличение их доходности.
Но возможна и иная ситуация: если цена облигации с номиналом 1 000 руб. вырастет со 100% до 105% и составит уже 1 050 руб. за каждую бумагу, то при аналогичном купонном платеже в 80 руб. доходность будет уже не 8%, а 7,6%. Причём в этом случае трейдеру желательно продать облигацию по 1 050 руб. спустя какое-то время, так как бумага будет погашена по 1 000 руб., а значит, трейдер потеряет 50 руб. с каждой бумагу в случае её погашения, т.е. ещё 4,7% (50 руб. к 1 050 руб.).
При росте стоимости облигаций их доходность снижается.
Ситуации роста/снижения доходности облигаций
Теперь рассмотрим ситуации, в которых стоимости облигаций могут подвергаться относительно резким изменениям. Самая простая: резкое изменение новостного фона относительно компании-эмитента. Если у компании возникли действительно серьёзные проблемы, способные повлиять на её платежеспособность по облигациям, то цены облигаций снизятся, а доходность — возрастет. Напротив, если после снижения цен на облигации дела компании поправятся, то цены облигаций вырастут, а доходности — сократятся.
Но предыдущий пример можно расценивать как локальные истории отдельно взятых компаний. Более глобальным примером будет изменение доходности по облигациям при изменении процентных ставок. Если ЦБ снизит процентную ставку, предположим, с 8% до 5% по тем или иным причинам (берём резкое снижение для лучшей иллюстрации процесса). При этом, скорее всего, снизится стоимость банковского кредитования, да и депозиты тоже потеряют в ставках доходности. Соответственно, в подобных условиях ценность облигации с 8% дохода к номиналу несколько возрастёт — приблизительно на размер изменения ставки в большую сторону. То есть облигация, скорее всего, будет стоить уже не 100%, а 103% номинала — 1 030 руб. При этом её доходность снизится аналогичным образом. Доходность купона составит уже не 8%, а 7,7%, если бумага будет стоить 1 030 руб., а при погашении за каждую бумагу будет выплачено 1 000 руб., т.е. 30 руб., или 2,9%, при этом исчезнут.
При снижении процентных ставок снижаются и доходности облигаций.
Напротив, если процентная ставка возрастёт, например, с 8 до 10%, то ценность облигации с 8% дохода по купону снизится, так как банки, скорее всего, начнут принимать деньги под больший процент. Соответственно, чтобы инвестировать в иные активы, облигацию нужно будет продать, но желающих её купить по 100% номинала, скорее всего, не найдётся. Соответственно, продавцам придётся снижать стоимость бумаг ориентировочно на процент изменения ставки. Рыночная стоимость облигации будет около 98%, т.е. 980 руб. Таким образом, тот, кто купит эту бумагу, будет получать те же 80 руб., но уже не на вложенную 1 000 руб., а на вложенные 980 руб. То есть 8,1% доходности плюс ещё 20 руб. на каждую бумагу в момент погашения, т.е. ещё 2,04%, что в совокупности даст уже не изначальные 8%, а 10,14%. Таким образом, мы констатируем рост доходности облигаций в случае роста процентных ставок.
Доходности по облигациям могут изменяться в сторону роста и в сторону снижения по причине изменения рыночной стоимости. А оно, в свою очередь, может быть следствием как какой-либо локальной истории, так и изменения процентных ставок и общей экономической конъюнктуры.
Облигации имеют нарицательную (номинальную) и рыночную цену. Номинальная стоимость облигации не меняется на протяжении всего срока облигационного займа. Поскольку номинальная стоимость разных облигаций существенно различается, то чаще всего возникает необходимость определения рыночной цены. Эмитент или продавец облигации на вторичном рынке заинтересован в том, чтобы цена была не слишком мала и приносила ему выгоду, но в тоже время оказалась приемлемой для инвестора. Поэтому он должен прежде всего оценить истинную стоимость облигации и сравнить ее с рыночным курсрм. Если текущий рыночный курс ниже, чем истинная стоимость облигации, то инвестор ее приобретет. И наоборот, если по расчетам инвестора цена облигации завышена, то он воздержится от покупки.
Как было указано ранее, при оценке ценных бумаг основным является метод капитализации дохода. Наряду с ним находят применение и другие вполне приемлемые для ориентировочных расчетов методы оценки цены и доходности облигаций.
Цена облигации определяется с учетом дисконтированной суммы всех поступлений от нее в последующие моменты времени. В качестве ставки дисконта принимается минимально приемлемый уровень доходности. Поступления от облигации Р находят как дисконтированную сумму купонных платежей и погасительного платежа, равного номиналу и также дисконтированного к моменту покупки облигации. Все поступления от облигации должны быть равны цене, по которой приобретается данная облигация. Таким образом:
где С — дисконтированный погасительный платеж; В — дисконтированная сумма купонных платежей.
В практической деятельности расчет цены облигации более сложен.
Во-первых, как уже говорилось, помимо облигаций с фиксированным доходом существуют облигации без купона, без погашения и т.д.
Во-вторых, следует учитывать, сколько раз в течение года начисляются проценты купонного дохода (один, два, четыре).
В-третьих, необходимо знать, по какой ставке облагается налогом доход от облигации. Не менее важное значение имеет надежность облигации, которая зависит от компании-эмитента и определяет в известной мере ставку доходности.
Финансовые инвестиции: понятие и классификация. Определение стоимости .
. с целью повышения его доходности, ликвидности и минимизации риска. Успешно осуществить управление можно с помощью диверсификации входящих в портфель ценных бумаг. Управление портфелем ценных бумаг предполагает: определение задач, стоящих перед портфелем, .
Если купонный доход начисляется т раз в течение года (раз в квартал, полугодие), то в расчетах годовой ставки дисконта вместо фактической ставки r , установленной на момент выпуска облигации, применяется ставка r п , исчисленная для меньшего интервала времени п, что позволяет учесть реинвестирование процентов в течение года:
где т — число купонных выплат в году.
Часть полученного от облигации дохода отдается в бюджет в виде налога. Сумма налога зависит от статуса эмитента (государство, муниципальное образование, банк, корпорация или физическое лицо) и получаемого дохода.
Купонная доходность
где Р н — номинальная стоимость облигации; r к — объявленная процентная ставка, из расчета которой выплачивается купонный доход за год.
Текущая доходность
где С тек — текущая доходность облигации, %; D г — сумма годовых процентных платежей, руб.; Р к — цена, по которой была приобретена облигация.
Показатель полной доходности
где Р к — курсовая стоимость облигации; D сп — совокупный процентный доход.
Необходимо также различать доходность, приводимую в биржевых сводках, и доходность для данного инвестора. В первом случае в знаменателе формулы (4.38) проставляется текущий курс облигации, во втором — курс, по которому облигацию приобрел инвестор.
Руководствуясь одной лишь текущей доходностью, инвестор не может решить, в какие облигации лучше вкладывать деньги, поскольку, как показано выше, в оценке доходности не нашел отражение показатель дохода (разница между ценой покупки и ценой реализации).
Поэтому целесообразно помимо расчета текущей доходности облигаций прибегнуть к сопоставлению доходности к погашению ( С т ) и текущего рыночного курса ( С р ) упомянутым выше методом оценки капитализации дохода. Если С т = С р , то облигация оценена правильно. Если же С т Факторы доходности российских облигаций при размещении
Следовательно, текущий рыночный курс не занижен. Если бы в результате расчета выяснилось, что Р Способы оценки деятельности агентств по гарантиям качества для .
. с привлечением внешних консультантов. На данный момент особую важность приобретают консультации по кризисным ситуациям. Таким образом, деятельность консультанта способствует созданию достаточно стабильной и гибкой структуры, позволяющей организации работать максимально .
Рейтинг облигаций в основном определяется на основе фундаментального анализа финансового состояния эмитента и его способности оплатить краткосрочные и среднесрочные облигации. Результаты анализа успешно используют рейтинговые агентства, которые заинтересованы в реальной оценке облигаций и повышении своего имиджа.
Примеры похожих учебных работ
. доли активов Уставный капитал 150 000 рублей Цели и задачи проведения оценки Целью оценки является определение стоимости объекта оценки, вид которой определяется в задании на оценку (п.3 Федерального стандарта оценки №2). Предполагаемое использование .
Оценка фундаментальной стоимости акций российских компаний нефтегазового сектора .
. роль и инструментарий фундаментального анализа акций 2. Рассмотреть основные методы оценки стоимости акций. 3. Выделить особенности оценки стоимости акций в нефтегазовом секторе. 4. Определить специфику фундаментального анализа в российских условиях .
Оценка рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО
. предприятия зависит также и от правильности использования методов. Потребность в определении рыночной стоимости предприятия . акций владельца и конечных результатов работы компании. Величина дивидендов обычно прямо пропорциональна цене акции. .
Оценка рыночной стоимости жилой недвижимости в целях ипотечного кредитования на примере .
. ипотеки будет способствовать снижению ставок на рынке ипотечного кредитования и повышению доступности жилья для населения. Можно утверждать, что только с интенсивным развитием вторичного ипотечного рынка можно осуществить реализацию амбициозных .
Оценка рыночной стоимости недвижимого имущества
. обстоятельства. Целью данной курсовой работы является: 1. изучить основные методы оценки рыночной стоимости недвижимости; 2. применяя эти методы определить рыночную стоимость представленного нежилого помещения. В первой части данной курсовой работы .
Оценка доходности ценных бумаг, ее связь с оценкой финансового состояния предприятия-эмитента. Основные факторы, влияющие на доходность акций. Специфические черты, которые необходимо учитывать, определяя потенциальный доход от облигаций, их изменчивость.
| Рубрика | Банковское, биржевое дело и страхование |
| Вид | реферат |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 07.04.2013 |
| Размер файла | 38,7 K |
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
В настоящее время Российский фондовый рынок остается во многом механизмом обслуживания преимущественно спекулятивных операций, основные его участники - это крупные компании. Осуществляя финансовые инвестиции, держатель ценных бумаг часто преследует одну цель - получить доход, преумножить капитал или хотя бы сохранить его на прежнем уровне, что особенно актуально в условиях инфляции. Инвестируя сбережения, покупатель финансового актива отказывается от какой-то части материальных благ в надежде укрепить свое благополучие в будущем. В процессе осуществления финансового инвестирования одной из важнейших задач является оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов, обращающихся на рынке.
Инвестиционные качества ценных бумаг определяются их соответствием тем целям, которые ставит перед собой инвестор. Бумаги приобретаются ради получения дохода, извлекаемого в той или иной форме. Если оставить в стороне контроль над компанией, который может обеспечиваться пакетом акций определенного размера, доходность бумаг зависит от размеров выплат по ней и ростом её курсовой цены. С другой стороны, получаемый по ценной бумаге доход всегда сопряжен с риском - доход может быть получен в размерах менее ожидаемого, не получен вовсе, а также могут быть утрачены и вложенные денежные средства.
Цель данного реферата заключается в изучении оценки доходности акций и облигаций.
ПОНЯТИЕ ДОХОДНОСТИ ЦЕННОЙ БУМАГИ
Доход можно определить как регулярный приток денежных средств для покрытия расходов. Этот денежный поток обычно имеет форму процентов (от облигаций) или дивидендов (от акций), но также доход может быть получен от капитала в случае ликвидации.
Доходность ценной бумаги определяется как процентное отношение полученного по ней дохода плюс-минус изменение курсовой цены за период держания её инвестором к затратам на её покупку, приведенное к годовому исчислению.
Приведение доходности к годовому исчислению необходимо для сопоставления альтернативных вариантов вложения средств с различными периодами обращения. Расчет доходности всегда осуществляется в текущий момент, по действующим курсовым ценам, поскольку это необходимо для принятия текущих решений, соответственно, рост курсовой цены понижает доходность бумаги, хотя для её держателя он означает рост доходности по отношению к ранее совершенной сделке.
В общих чертах, инвестиции, которые больше подходят для получения дохода, - это банковские депозиты и инструменты денежного рынка, облигации с высоким купоном, долевые инструменты с высоким доходом. В число инвестиций, которые больше подходят для роста капитала, входят долевые инструменты, взаимные фонды и облигации с нулевым купоном.
Оценка доходности ценных бумаг тесно связана с оценкой финансового состояния предприятия-эмитента, поскольку в процессе определения доходности ценных бумаг проводится финансовый анализ деятельности предприятия, анализ отрасли, оцениваются все активы предприятия по рыночной стоимости, анализируется доходность предприятия. Таким образом, проводится тщательный анализ предприятия с различных точек зрения.
Каждый специалист может выполнить экспертную оценку финансового риска предприятия и на основе общераспространенных показателей эффективности: рентабельности, оборачиваемости фондов, фондоотдачи, затрат на рубль произведенной продукции (работ, услуг). Общая оценка финансового риска акционерного общества возможна на основе анализа коэффициентов текущей ликвидности и финансовой устойчивости. Этот анализ базируется на первичной отчетности -- балансе предприятия и справках к нему.
Акция - это доля в собственности предприятия. Акции олицетворяют претензии на активы и прибыль предприятия. Чем больше у Вас акций, тем больше Ваша доля в предприятии.
Обладание акциями предприятия означает, что Вы - один из многих собственников (акционеров) предприятия и претендуете на часть всего, чем владеет предприятие, от имущества до торговой марки. Как собственник, Вы имеете право на свою долю в прибыли предприятие и право голоса, соответствующее акции.
В прошлом акция обычно была представлена бумажным сертификатом акции, т.е. защищённой от подделки бумагой. В наше время акции представляются записями в компьютерной базе данных. Это упрощает и ускоряет торговлю: теперь продать или купить акцию можно одним нажатием на клавишу компьютера или позвонив по телефону.
Владелец акций, и, таким образом, совладелец акционерного предприятия, не принимает участия в повседневном управлении; его права реализуются через голосование на ежегодном собрании акционеров.
Акции бывают именные и на предъявителя. Физические лица могут быть владельцами только именной акции. На именной акции указывается фамилия, имя, отчество держателя акции. Такая акция, переданная другому лицу, теряет свою силу, т.е. на нее дивиденды не начисляются и обратно она не принимается. Именная ценная бумага может быть передана другому владельцу путем нотариального оформления или через брокерские конторы, банки, имеющие лицензию на операции с ценными бумагами.
Различаются акции трудового коллектива, акции предприятия, акции акционерного общества. Акции трудового коллектива распространяются только среди работников данного предприятия; акции предприятия - среди других юридических лиц (предприятий, кооперативов, обществ, банков, ассоциаций и т.п.). Акции трудового коллектива и акции предприятия не дают их держателям право на участие в управлении предприятием. Они не меняют правового положения и формы собственности предприятия, выпустившего акции, и являются лишь средством мобилизации дополнительных финансовых ресурсов. Акции акционерного общества распространяются среди акционеров, т.е. совладельцев данного общества.
Акции акционерного общества бывают двух категорий: обыкновенные (простые) и привилегированные. Среди них можно выделить отдельные разновидности и типы акций (конвертируемая акция, "золотая акция" и т.п.). Обыкновенные акции дают право на участие в управлении акционерным обществом (одна акция - один голос при решении вопросов на собрании акционеров) и участвуют в распределении чистой прибыли общества после пополнения резервов и выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Привилегированные акции не дают право на участие в управлении, но приносят постоянный (фиксированный) дивиденд и имеют преимущество перед обыкновенными акциями при распределении прибыли и ликвидации общества. Привилегированные акции могут выпускаться в виде конвертируемых акций. Конвертируемые акции - это такие привилегированные акции, которые могут обмениваться по желанию владельца на обыкновенные акции или облигации того же эмитента в соответствии с условиями конверсионной привилегии. Эти условия определяются при подготовке выпуска конвертируемых акций. Конверсионная цена устанавливается обычно с небольшим превышением над рыночной ценой обыкновенных акций. Это делается с целью избежать преждевременной конвертируемости акций. Конвертируемые акции являются переходной формой между собственным и заемным капиталом.
Акционеру на все принадлежащие ему акции выделяется сертификат. Сертификат акций -- это ценная бумага, которая является свидетельством владения поименованного в нем лица определенным числом акций. Сертификат имеет следующие реквизиты: номер, количество акций, категория акций, номинальная стоимость акции, подписи двух ответственных лиц общества, печать, условия обращения, наименование и местонахождение общества и регистратора акций. Акционеру бесплатно выделяется один сертификат на все принадлежащие ему акции в случае их полной оплаты. Дополнительные сертификаты выдаются за дополнительную плату. Утерянный сертификат возобновляется за плату. Передача сертификата от одного лица к другому означает совершение сделки и переход права собственности на акции только в случае регистрации операции в установленном порядке.
Инвестиции в акции являются разновидностью финансовых инвестиций, т.е. вложением денег в финансовые активы с целью получения дохода. Доходными будут считаться такие вложения в акции, которые способны обеспечить доход выше среднерыночного.
Получение именно такого дохода и есть цель, которую преследует инвестор, осуществляя инвестиции на фондовом рынке. При этом доход, который может принести акция, обращаясь на фондовом рынке, интересует в основном портфельного инвестора. Являясь держателем (владельцем) ценной бумаги, инвестор может рассчитывать только на получение дивиденда по акциям, т.е. текущие выплаты по ценной бумаге (В).
После реализации акции ее держатель может получить вторую составляющую совокупного дохода прирост курсовой стоимости. Количественно это обозначается как доход, равный разнице между ценой продажи (Ц1) и ценной покупки (Ц0). Естественно, при превышении цены продажи над ценой покупки (Ц1 > Ц0) инвестор получает доход (Д = Ц1 - Ц0), а при снижении цен на фондовом рынке и соответственно снижении цены продажи по сравнению с ценой покупки (Ц1
Проблема расчета той или иной доходности облигации часто заставляет задуматься неискушенного в математических расчетах инвестора. В этом материале мы собрали наиболее популярные виды доходности облигаций и те формулы, которыми можно их определить.
Купонная доходность
По сути это просто величина купона. Если купон по облигации составляет 7%, то и купонная доходность будет аналогичная.
Если перед вами стоит задача вычислить купонную доходность по данным из QUIK, то можно воспользоваться следующей формулой:
Примечание: Здесь и далее полученный результат должен быть приведен к процентному виду путем умножения на 100%. Для простоты восприятия этот шаг был исключен из формул.
Текущая доходность
Текущая доходность обозначает отношение начисляемого купона к актуальной рыночной цене облигации. Она может использоваться в случаях, когда вложения рассматриваются на короткий промежуток времени. В этой ситуации изменением рыночной цены иногда можно пренебречь. Формула следующая:
Модифицированная текущая доходность
Если данную доходность разделить на число дней в году (365 или 366) и умножить на число дней, которое инвестор планирует удерживать облигацию, то можно получить ожидаемый процент прибыли от инвестиции. На примере ОФЗ 25083: грязная цена =997,78 руб., годовой купон 70 руб. (7%). Удерживать будем 35 дней.
Так как облигация торгуется ниже номинала, то MCY (7,02%) получилась больше купонной доходности. А доход инвестора за 35 дней, при условии сохранения рыночной цены, составит 0,67%.
Простая доходность к погашению
Пример: возьмем выпуск ОФЗ 25083.
Сегодня 01.03.2019, до погашения остается 1020 дней, которые можно быстро рассчитать в excel, вычитая текущую дату из даты погашения. За этот период держатель получит 6 купонов размером 34,9 руб., в сумме 34,9*6 = 209,4 руб. Расчет простой доходности будет выглядеть следующим образом:
Данная формула может применяться в том случае, когда инвестор планирует все получаемые платежи по облигации выводить и тратить на собственные нужды. Также она может быть полезна, если инвестор хочет примерно рассчитать размер налогов, которые придется уплатить с дохода. Для некоторых облигаций налог с купонного дохода и налог с разницы между ценой покупки и погашения различается. Чтобы учесть это различие, можно умножить сумму соответствующего дохода на коэффициент (1-налоговая ставка).
Примечание: формула подходит для обыкновенных купонных облигаций, а также может применяться по отношению к бумагам с переменным купоном, где процентная ставка купона зафиксирована только до даты оферты. В таком случае, доходность также следует рассчитывать не к дате погашения, а к дате оферты. Для флоатеров линкеров и других бумаг с плавающей доходностью данная формула не подходит.
Эффективная доходность к погашению
Самая популярная и самая достоверная оценка доходности облигации. Часто можно ее встретить под аббревиатурой YTM (Yield to Maturity).
По сравнению с предыдущей формулой, она учитывает реинвестирование купонов под ту же доходность на всем сроке владения облигацией. Также она позволяет адекватно учесть выгоду для инвестора от амортизации долга до погашения. Ее значение определяется путем решения следующего уравнения:
Разумеется, вручную проводить такие расчеты достаточно накладно. Но это обычно и ни к чему, так как этот параметр есть в терминале QUIK.
Тем не менее, иногда может понадобиться провести собственные расчеты. Для этого приведем пример, как можно сделать это с использованием Excel.
По умолчанию для таких целей в Excel есть специальная функция ДОХОД(), а также обратная ей функция ЦЕНА(), которая по заданной доходности ищет рыночную цену. Функции имеют следующий синтаксис:
ЦЕНА (дата покупки; дата погашения; ставка купона; доходность; цена погашения; частота выплаты купона; базис)
К сожалению, функции ДОХОД() и ЦЕНА() очень часто дают существенную погрешность, как в случае, приведенном на картинке (доходность к погашению в QUIK равна 7,81%). Поэтому можно предложить другой способ расчета, более трудоемкий, но более точный.
В данном примере получился результат 7,79%, что отличается от доходности в QUIK 7,81%, но уже гораздо ближе к действительности. Это построение может быть использовано в качестве своего карманного калькулятора доходности, а также может помочь в моделировании доходности по бумагам с плавающим купоном.
Также можно использовать функцию ЧИСТНЗ(), которая позволяет аналогичным образом по заданной доходности и потоку платежей определить рыночную цену. В ячейке B2 в таком случае должно быть нулевое значение, а первым аргументом в функции нужно добавить ставку доходности
Это может помочь при оценке чувствительности облигации к изменению процентных ставок на рынке, а также оценке стоимости продажи облигации в будущем, если инвестор не планирует держать бумагу до погашения.
Примечание: при использовании функций ЧИСТВНДОХ() и ЧИСТНЗ() не стоит слишком округлять числа. Чем больше знаков после запятой будет указано на входе, тем более точный результат получится на выходе. Можно для наглядности выбирать формат отображения с округлением, но в ячейке должно храниться максимально точное значение.
БКС Брокер
Как перевести американские акции в БКС и торговать без ограничений?
Итоги торгов. Сильный рост после исторического обвала
Американские чипмейкеры. На какие бумаги обратить внимание
Инвесторы готовятся к кибервойне. Какие акции сейчас стоит брать
Санкции США. Разбор
Главное за неделю. Что нас ждет после обвала
Рынок акций делится на части
Защитные активы: валюта, золото или акции?
Читайте также: