Чувствительность инвестиционного проекта к рискам реферат

Обновлено: 04.07.2024

Цель работы – проведение оценки риска инвестиционного проекта методом анализа чувствительности.
Задачи работы:
Характеристика сущности риска инвестиционного проекта, классификация проектных рисков;
Характеристика базовых принципов и методических подходов, используемых в современной практике управления проектами, к оценке риска;
Анализ риска инвестиционного проекта методом анализа чувствительности.

Содержание работы

Содержимое работы - 1 файл

контрольная финансовый менеджмент.docx

В качестве оказания сопутствующих услуг можно выделить в отдельное направление продажу одной или двух линий кремов для загара и одной линии кремов для ухода за кожей.

Создаваемая студия будет предлагать клиенту альтернативный выбор из нескольких профессиональных соляриев студийного класса с различным набором дополнительных услуг.

Параметры альтернативного проекта

Параметры проекта	Значение
Капиталовложения, тыс. руб.	3000
Срок реализации проекта, лет	3
Стоимость капитала, %	15
Объемы реализации продукции	100
Цена продукции, руб.	100
Себестоимость 1 т., руб.	80

Существует также альтернативный проект, параметры которого приведены в табл.1.

Проанализируем чувствительность двух проектов по показателю чистого приведенного дохода и определим лучший проект с точки зрения минимального риска.

Перед предприятием стоит задача провести анализ чувствительности проекта с целью выявления влияния основных исходных факторных показателей на его эффективность. В качестве основного показателя эффективности проекта изберем чистый приведенный доход. Анализ проводится по всему проектному циклу, продолжительность которого составляет 4 года. Для анализа чувствительности проекта отобрано 7 первичных (факторных) показателей.

В процессе анализа возможных условий реализации проекта определены минимальные и максимальные границы возможных значений первичных (факторных) показателей и рассчитаны соответствующие им значения показателя чистого приведенного дохода. Минимальные и максимальные границы возможных колебаний каждого из первичных (факторных) показателей и вызываемых этими колебаниями возможный значений чистого приведенного дохода характеризуется данными табл. 1.

Исходя из приведенных данных определим диапазон возможных колебаний первичных показателей в процессе реализации проекта. Он составит:

по первому показателю — 10% (5 + 5);
по второму показателю — 36% (15 + 21);
по третьему показателю — 10% (3 + 7);

Минимальные и максимальные границы возможных колебаний первичных показателей и соответствующих им возможных отклонений от чистого
денежного потока по проекту от расчетного

(В процентах к базовому)

по четвертому показателю — 45% (20+25);
по пятому показателю — 34% (15 + 19);
по шестому показателю –– 17% (8 + 9);
по седьмому показателю –– 7% (15 – 8).

Аналогичным образом определим диапазон возможных колебаний чистого приведенного дохода в границах предполагаемых изменений первичных показателей. Он составит:

по первому показателю — 6% (3 + 3);
по второму показателю — 12% (5 + 7);
по третьему показателю — 8% (6 + 2);
по четвертому показателю — 34% (15 + 19);
по пятому показателю — 9% (3 + 6);
по шестому показателю –– 10% (5 + 5);
по седьмому показателю –– 6% (–12 + 6).

На основе проведенных расчетов определим коэффициент эластичности изменения показателя чистого приведенного дохода от изменения каждого из рассматриваемых первичных показателей. Он составит:

по первому показателю: 6/10 = 0,6;
по второму показателю: 12/36 = 0,33;
по третьему показателю: 8/10 = 0,8;
по четвертому показателю: 34/45 = 0,76;
по пятому показателю: 9/34 = 0,26;
по шестому показателю: 10/17 = 0,59;
по седьмому показателю: 6/7 = 0,86.

Анализ проведенных расчетов показывает, что наиболее сильное влияние на возможное изменение чистого приведенного дохода оказывает темп инфляции (коэффициент эластичности этого влияния равен 0,86), а наименьшее — пятый исходный показатель (уровень налоговых платежей). Соответственно проведенным расчетам и значению коэффициента эластичности осуществлено ранжирование первичных (факторных) показателей по степени их влияния на возможное изменение чистого приведенного дохода по проекту (табл.2).

Ранжирование первичных (факторных) показателей по результатам анализа чувствительности проекта

Показатели	Диапазон возможных колебаний первичных показателей	Диапазон возможных колебаний чистого приведенного дохода	Коэффициент эластичности изменения чистого приведенного дохода	Ранговая значимость первичного (факторного) показателя
1	2	3	4	5
1. Цены на приобретаемое оборудование	10	6	0,60	4
2. Тарифы на осуществление монтажных работ оборудования	36	12	0,33	6
3. Стоимость привлечения инвестиционных ресурсов	10	8	0,80	2
4. Уровень цен на продукцию	45	34	0,76	3
5. Уровень налоговых платежей	34	9	0,26	7
6. Структура операционных издержек	17	10	0,59	5
7. Темп инфляции	7	6	0,86	1

Ранжирование первичных (факторных) показателей по результатам анализа чувствительности проекта по критерию максимизации диапазона колебаний чистого приведенного дохода

Показатели	Диапазон возможных колебаний первичных показателей	Диапазон возможных колебаний чистого приведенного дохода	Коэффициент эластичности изменения чистого приведенного дохода	Ранговая значимость первичного (факторного) показателя
1	2	3	4	5
1. Цены на приобретаемое оборудование	10	6	0,60	6
2. Тарифы на осуществление монтажных работ оборудования	36	12	0,33	2
3. Стоимость привлечения инвестиционных ресурсов	10	8	0,80	5
4. Уровень цен на продукцию	45	34	0,76	1
5. Уровень налоговых платежей	34	9	0,26	4
6. Структура операционных издержек	17	10	0,59	3
7. Темп инфляции	7	6	0,86	7

Ниже проведем анализ чувствительность второго проекта.

Прежде всего, рассчитаем показатель эффективности проекта. В качестве такого показателя выберем чистый приведенный доход (ЧПД). Расчет проведем с помощью табл.4.

Доход в табл.4 рассчитан как произведение цены продукции на объем ее реализации: 100 тыс. т * 100 = 10000 тыс. руб.

Затраты рассчитаны как произведение объема реализации продукции на себестоимость 1 т: 100*80 = 8000 тыс. руб.

Денежный поток рассчитан как разница между доходом, с одной стороны, и инвестициями, затратами, с другой.

Дисконтированный денежный поток рассчитан как произведение денежного потока на дисконтный множитель, значения которого взяты из финансовых таблиц.

Для анализа чувствительности проекта отобрано 5 первичных (факторных) показателей: капиталовложения, стоимость капитала, объемы реализации продукции, цена продукции, себестоимость.

Использование анализа чувствительности реагирования в процессе оценки риска инвестиционного проекта.

Наиболее часто встречающимися методами количественного анализа рисков проекта, являются анализ чувствительности (уязвимости), анализ сценариев и имитационное моделирование рисков по методу Монте-Карло.

Проведение количественного анализа проектных рисков опирается на базисный вариант расчета проекта. Задача количественного анализа состоит в численном измерении влияния изменений рискованных факторов на эффективность проекта.

Анализ чувствительности (уязвимости) происходит при "последовательно-единичном" изменении каждой переменной: только одна из переменных меняет значение, на основе чего пересчитывается новое значение используемого критерия (например, критерия чистого дисконтированного дохода NPV). Затем оценивается процентное изменение критерия по сравнению с базисным случаем и рассчитывается показатель чувствительности, представляющий собой отношение процентного изменения критерия к изменению значения переменной на один процент (так называемая эластичность изменения показателя). Таким же образом исчисляются показатели чувствительности по каждой из остальных переменных.

По результатам этих расчетов происходят экспертное ранжирование переменных по степени важности (например, "очень высокая", "средняя", "невысокая") и экспертная оценка прогнозируемости (предсказуемости) значений переменных (например, "высокая", "средняя", "низкая")· Далее эксперт строит матрицу чувствительности, позволяющую выделить наименее и наиболее рискованные для проекта переменные (показатели).

Анализ чувствительности — простейший и поэтому наиболее используемый количественный метод исследования рисков. Однако в его простоте кроются некоторые недостатки:

во-первых, этот метод является экспертным, т.е. разные группы экспертов могуг получить различные результаты;

во-вторых, в ходе анализа чувствительности не учитывается связь (корреляция) между изменяемыми переменными.

Цель анализа чувствительности — выявить важнейшие факторы, так называемые "критические переменные", способные наиболее серьезно повлиять на проект и проверить воздействие последовательных (одиночных) изменений этих факторов на результаты проекта. В теории эксперимента анализ чувствительности называют однофакторным анализом. Результаты проведенного ранее качественного анализа рисков проекта являются базой, фундаментом при отборе факторов для количественного анализа.

Классификация факторов, варьируемых в процессе анализа чувствительности:

первая группа — факторы, влияющие на обьем доходов (выгод) проекта;

вторая группа — факторы, влияющие на объем проектных затрат.

Варьируемые факторы, рассматриваемые на практике:

-физический объем продаж как следствие емкости рынка, доли предприятия на рынке, потенциала роста рыночного спроса;

-требуемый объем инвестиций;

-стоимость привлекаемого капитала в завиеимости от условий и источников его формирования (например, процент за кредиты).

В инвестиционном проектировании анализ чувствительности играет важную роль для учета неопределенности и выделения факторов, которые могут повлиять на успешный результат проекта. Кроме того, анализ чувствительности лежит в основе принятия ряда управленческих решений. Так, например, если цена продукта оказалась критическим фактором, то можно усилить программу маркетинга или пересмотреть затратную часть, чтобы снизить стоимость проекта. Если же проведенный количественный анализ рисков проекта выявит его высокую чувствительность к изменению объема производства, то следует уделить внимание мерам по повышению производительности, например, обучению персонала менеджменту и др.

В формировании денежного потока проекта, а следовательно, и в расчете его критериев эффективности участвуют многие факторы и позитивного (доходного), и негативного (расходного) характера с точки зрения конечной результативности проекта. В качестве примера рассмотрим некоторые из факторов, учет изменения которых необходим при проведении анализа чувствительности.

К позитивным факторам прежде всего можно отнести: задержку оплаты за поставленное сырье, материалы, комплектующие, а также период времени поставки продукции с момента получения авансового платежа при реализации продукции или услуг на условиях предоплаты. Однако задержка оплаты за сырье имеет позитивное влияние на результат только в том случае, если цена материалов и комплектующих определяется на дату поставки и соответствует текущему уровню цен. Важной является группа факторов, связанная с формированием и управлением запасами. Объектом анализа должны стать факторы, характеризующие условия формирования капитала.

Анализ точки безубыточности, широко используемый в международной практике — простейший способ, позволяющий проводить грубую оценку риска проекта по методу чувствительности.

В качестве другого способа анализа чувствительности проекта можно использовать задачу математического программирования.

Рассмотрим простой пример, иллюстрирующий возможности использования методов математического программирования для решения задачи организации бизнеса и анализа проектных рисков.

Пример. Некий бизнесмен решил создать компанию, сдающую в аренду клиентам офисное оборудование (например, факсы и ксероксы), которое он предполагает закупить. Предположим (для простоты), что каждый договор с клиентом об аренде имеет длительность два года и заключается в момент закупки оборудования компанией, т.е. в начале первого года. Проведенный компанией анализ рынка позволяет утверждать, что существует неограниченный спрос на предлагаемое в аренду оборудование по стандартной арендной плате, общая сумма которой будет выплачена в конце второго года. Чистый дисконтированный доход, полученный бизнесменом от сдачи в аренду каждого факса и каждого ксерокса, составит 400 и 500 ден. ед, соответственно. Стоимость факса 300 ден. ед., из которых часть (100 ден. ед.) выплачивается в конце первого года, а остальная сумма (200ден.ед.) — в конце второго, ксерокс стоит 400 ден. ед., и схема выплат аналогична:

300 ден, ед, выплачиваются в конце первого года, а остальная сумма (100 ден.ед,) — в конце второго. Бизнесмен предполагает, что доступные ему ежегодные фонды ограничены и составляют 40 000 ден. ед. (в первый год) и 30 000 ден. ед. (во второй год).

Какое количество факсов и ксероксов следует приобрести бизнесмену, чтобы максимизировать суммарный чистый дисконтированный доход проекта?

Ответ на вопрос данной задачи можно получить с помощью методов линейного программирования.

Для построения модели задачи обозначим число единиц оборудования, которое нужно приобрести:

Инвестиции

Зачем нужен анализ чувствительности проекта?

Одним из наиболее распространенных методов оценки рисков – является анализ чувствительности проекта.

Дело в том, что инвестиционный анализ и бизнес-планирование – это методы прогнозирования. Они, в отличие от данных бухгалтерской отчетности, которая отражает ретроспективу, строятся на будущее.

При составлении инвестиционного проекта все исходные данные прогнозируются. То есть определяются прогнозные величины: объемов продаж, постоянных и переменных затрат и т.д. От того насколько точно определены эти значения зависит исходный результат эффективности проекта (дисконтированные и недисконтированные показатели).

В этой связи еще до начала осуществления инвестиционной деятельности необходимо как можно точнее понять, а что произойдет с проектом, если по какой-то причине изменится, например, уровень переменных затрат.

Таким образом, анализ чувствительности заключается в оценке влияния изменения исходных параметров проекта на его конечные характеристики, в качестве которых, обычно, используется внутренняя норма прибыли или NPV.

Риск – ситуация неопределенности последствий принятия решений, которая может привести к различным альтернативным результатам, вероятность наступления которых может быть определена количественно или качественно.

Формула чувствительности проекта

Чувствительность проекта можно оценить по следующей формуле.

Например, если при увеличении цены на 20% чистый дисконтированный доход увеличивается на 250%, то чувствительность проекта 12,5. Это означает, что при изменении цены на 1% NPV увеличится на 12,5%.

Алгоритм проведения анализа

Для проведения анализа необходимо выполнение следующих шагов:

выявление наиболее значимых потенциальных рисковых ситуаций с позиции конкретного проекта.

формирование полного перечня факторов для анализа. На этом этапе происходит конечный отбор факторов для анализа. Например, в качестве факторов могут выступать цена, объем, затраты, размер инвестиций и т.д. Однако надо понимать, что факторы могут быть детализированы сильней. Например, можно анализировать не просто влияние изменения средних переменных затрат на NPV проекта, а анализировать влияние только их части – заработной платы рабочих и т.д.

проведение анализа чувствительности;

для факторов, оказывающих максимальное воздействие на эффективность проекта, проведение детализированного анализа чувствительности;

разработка комплекса мероприятий, направленных на снижение вероятности возникновения неблагоприятной ситуации;

на производственной стадии инвестиционного проекта должен проводиться анализ эффективности предложенного комплекса мероприятий. В рамках анализа должна определяться эффективность предложенного комплекса мероприятий.

Пример анализа чувствительности проекта

Оценить чувствительность проекта к изменению: а) уровня цен; б) уровня средних переменных затрат; в) изменению уровня общих постоянных затрат. Если единоразовые первоначальные инвестиции по проекту составили 800 000 руб. Горизонт расчета 3 года. Ожидаемые показатели деятельности турфирмы не изменяются по годам и составляют: объем реализации турфирмы – 145 путевок при среднем чеке 25 000 руб.; переменные издержки на единицу продукции – 14 200 руб.; общие постоянные издержки за год – 1 024 000 тыс. руб. Ставка дисконтирования 15%.

1. Для начала необходимо определить значение NPV без учета влияния факторов:

$NPV= \frac</p> <p> +\frac+ \frac - 800000 = 437508$
руб.

2. Далее необходимо определить, какой будет чистый дисконтированный доход, если, например, цена увеличится на 20%. Все остальные факторы не меняются.

Цена (+20%) = руб.

$NPV= \frac</p> <p> +\frac+ \frac - 800000 = 2092846$
руб.

3. Аналогично рассчитываются значения NPV для других отклонений факторов. Например, при изменении цены на -20%, -10%, +10%, +20%.

4. Далее аналогично определяется влияние других факторов на NPV.

а) чувствительность к изменению уровня цен

Из таблицы видно, что при увеличении цены всего на 20%, чистый дисконтированный доход проекта увеличивается на 378%. Аналогично снижение цены на 20% вызывает падение NPV на 378%. Таким образом, проект очень чувствителен к изменению цены. И инвестору необходимо уделять большое внимание этой проблеме.

б) чувствительность к изменению уровня средних переменных затрат

в) чувствительность к изменению уровня общих постоянных затрат

Вывод: На основе проведенных расчетов видно, что проект наиболее чувствителен к изменению уровня цен (среднего чека), а наименее чувствителен к изменению общих постоянных затрат.

График чувствительности проекта

На основе данных предыдущего примера, проведем графический анализ чувствительности NPV проекта к изменению факторов.

График чувствительности NPV к отклонениям влияющих факторов

Из графика видно, что проект наиболее чувствителен к изменению цены. При уменьшении цены всего на 5% проект уходит в отрицательную область, то есть NPV Ниже, нажав на кнопку, можно проверить, насколько хорошо Вы разбираетесь в

Любой действующий бизнес подтвержден рискам. Еще больше мы рискуем, когда вкладываем деньги в будущий бизнес, в инвестиционный проект.

Под риском в самом общем виде понимается вероятность неполучения запланированного результата вследствие фактического отклонения тех или иных параметров от плановых значений.

Экономические риски обусловлены постоянно изменяющейся рыночной конъюнктурой: изменяются цены на сырье, материалы, …. тарифы на перевозки, изменяются цены на конечную продукцию, оборудование, может изменяться налоговая среда, таможенные пошлины и другое.

Кроме экономических рисков на проект и его показатели могут влиять риски: политические, социальные, экологические.

Общих правил оценки рисков бизнес – планов не существует. Люди, принимающие решения по конкретному бизнес – плану, на основе своих знаний, опыта и анализа среды, в которой реализуется бизнес – план, сами решают какие факторы риска наиболее значимы в данной ситуации и поэтому должны быть оценены.

2. Анализ чувствительности инвестиционного проекта (бизнес-плана).

Под чувствительностью инвестиционного проекта понимается степень реакции его конечных показателей (прибыль, NPV, IRR, срок окупаемости) на изменения тех или иных существенных факторов, отобранных в результате анализа рисков.

Обратимся к более конкретному примеру. Допустим, у нас есть базовый вариант бизнес-плана лесопильного завода. Качественный анализ рисков, выполненный инициаторами проекта и экспертами, показал, что главными факторами риска для этого бизнеса являются: цена на сырье (пиловочник), цена на конечный продукт (пиломатериалы) и изменения в стоимости строительно-монтажных работ и стоимости оборудования (включая его транспортировку).

1. Вариация, %	-20	-10	База	+10	+20
2. Цена пиловочника, USD/м 3	28,8	32,4	36,0	39,6	43,2
3. IRR, % годовых

Таким образом, анализируя полученные данные мы можем отметить, что рост цены на пиловочник, конечно, снизит рентабельности проекта, но все же IRR будет достаточно высоким (+20%) даже при росте цены на 20%, если эта величина больше %, под которой привлекаются деньги, то можно сделать вывод, что даже в этом случае проект реализуется, если же цена заемных средств выше 20%, проект становится экономики неэффективными и не реализуется.

Продолжая анализ чувствительности, рассматриваем далее ситуацию с ценами на пиломатериалы. Здесь вполне уместно задать те же значения вариации фактора (хотя реально вариация цен на пиломатериалы может быть выше).

1. Вариация, %	-20	-10	База	+10	+20
2. Цена пиломатериалов, USD, м 3
3. IRR, % годовых	+8	+18	+28	+38	+48

Обладая подобной информацией, ЛПР и инициаторы проекта могут предпринять определенные действия, чтобы не допустить подобной ситуации или смягчить ее последствия.

Полезным также является представление данной информации в графическом виде:

Рис. 1 – Чувствительность проекта по IRR от разных факторов.

На рисунке обозначены:

А – линия, отражающая функцию IRR=f(∆Ц_пм)

Б – линия, отражающая функцию IRR=f(∆Ц_к)

В – линия, отражающая функцию IRR=f(∆К)

∆Ц_пм – колебания цены на пиломатериалы;

∆Ц_пл – колебания цены на пиловочник;

∆К – колебания в стоимости инвестиций.

Кроме того, в качестве конечного показателя может быть выбран не только IRR, но и NPV для проекта организации лесного холдинга с участием Соломбальского ЦБК выполненные финской колсантинговой компанией в середине 90 х годов.

Еще один показательный пример автор имел при разработке бизнес – плана кафе. Разрабатывая бизнес-план кафе, мы объем реализации (Q) рассчитываем как произведение стоимости одного заказа (q) на количество посетителей сделавших этот заказ (N).

Когда у тебя все хорошо, помни, что у кого-то может быть плохо. Поделись своим хорошо с другим. © Александр Дьяков ==> читать все изречения.

Недисконтированная продолжительность периода окупаемости (или продолжительность недисконтированного периода окупаемости) ИП определяется поэтапным суммированием (т.е. суммированием по периодам ЖЦП) значений положительных потоков (притока) средств и сопоставлением полученных значений с полным (суммарным) значением инвестиций (оттока). Равенство значений достигается чаще всего не на границах периодов, а внутри какого-то из них. Другими словами, положительность периода, чаще всего, выражается дробным числом. Значение этой дробной части (l, лет) определяется с помощью выражения

Содержание

1.Оценка показателей эффективности инвестиционного проекта…………3
1.1. Представление схемы денежных потоков, обусловленных проектом. 3
1.2. Определение недисконтированных показателей (критериев) эффективности инвестиционного проекта (ИП)………………………………..3
1.3. Определение дисконтированных значений элементов (составляющих) денежных потоков……………………………………………………………. 4
1.4. Определение дисконтированных значений характеристик (показателей, критериев) ИП…………………………………………………….5
1.5.Определение компаундированных значений элементов денежных потоков…………………………………………………………………………….8
1.6. Определение чистой конечной стоимости ИП…………………………9
1.7. Определение длительности инвестиций (дюрации)……………………9
2. Построение кривой инвестиционных возможностей предприятия…….10
2.1. Расчет предельного значения инвестиционных возможностей предприятия..…………………………………………………………………….10
2.2. Ранжирование ИП при построении кривой инвестиционных возможностей предприятия (КИВП)…………………………………………. 10
2.3. Определение рациональной структуры инвестирования/потребления предприятия……………………………………………………………………. 12
2.4. Использование КИВП для принятия оперативных решений по использованию инвестиционных возможностей предприятия……………….12
3.Учет неопределенности при оценке инвестиционного проекта………. 13
3.1.Определение накопленных (кумулятивных) вероятностей по ветвям графа…………………………………………………………………………. …13
3.2. Формирование схем денежных потоков по ветвям графа…………. 15
3.3. Дисконтирование денежных потоков по сформированным схемам…15
3.4. Определение ожидаемых значений ЧДД с учетом вероятности……..16
3.5. Определение ожидаемого интегрального значения ЧДД по ИП……..16
3.6. Интерпретация полученного значения ЧДДвн…………………………16
4. Оценка рисков инвестиционного проекта……………………………….17
4.1. Определение степени риска недостижения отдельного
показателя ИП…………………………………………………………………. 17
4.2. Анализ возможности одновременного наступления на объекте ИП сопутствующих видов технического риска……………………………………18
4.3. Определение общего комплексного расчетного уровня риска ИП точным методом…………………………………………………………………………..19
4.4. Значение риска в стоимостном исчислении по ИП…………………. 19
4.5. Учет риска при обосновании коммерческой эффективности ИП……19
4.6. Учет общего расчетного уровня риска ИП, определенного приближенным методом, рекомендуемым Министерством экономики и развития РФ………………………………………………………………………20
5. Анализ чувствительности инвестиционного проекта…………………. 21
5.1. Группировка составляющих удельной себестоимости по их зависимости от количества производимой продукции………………………21
5.2. Определение себестоимости готового объема производства и ее составляющих……………………………………………………………………21
5.3. Графическое определение безубыточного объема производства продукта……………………………………………………………………….…22
5.4. Определение безубыточного объема производства аналитическим методом………………………………………………………………………..…24
5.5. Анализ чувствительности инвестиционного проекта (ИП) к рыночной динамике……………………………………………..…………………………..24
Список использованной литературы…………………………………………………………………….…25

Читайте также: