Модели выбора оптимального портфеля ценных бумаг кратко

Обновлено: 02.07.2024

Хоть теория и современная, первому ее упоминанию уже 70 лет.

Теория использует математический процесс, который описывает влияние балансировки долей активов на отношение риска к доходности портфеля. Сейчас принципы MPT используют для оптимизации инвестиционных стратегий и частные инвесторы, и крупные институциональные игроки, включая хедж-фонды .

В основе MPT лежит тезис о том, что риск и доходность взаимосвязаны. Это означает, что желание инвестора получить более высокую доходность непременно повышает уровень риска, а между двумя портфелями с одинаковой ожидаемой доходностью рационально выбирать менее рискованный вариант.

Под риском в теории понимается волатильность портфеля — то есть то, насколько изменчива его цена. Математически волатильность выражается через статистический показатель, который называется стандартным отклонением. Пример его расчета я приводил в статье про всепогодную стратегию.

MPT утверждает, что для каждого уровня риска есть соответствующая комбинация активов, которая максимизирует доход, — такой портфель называется оптимальным. Другая идея MPT заключается в том, что за счет диверсификации по различным классам активов можно сгладить волатильность портфеля. Таким образом, мы либо максимизируем доход при заданном уровне риска, либо минимизируем риск при целевой доходности.

Рассмотрим, как это работает.

Что такое эффективная граница

На диаграмме ниже представлена так называемая эффективная граница для портфелей, составленных из акций и среднесрочных казначейских облигаций в разных пропорциях.

Оптимальные портфели расположены на фиолетовой линии. Варианты выше нее недостижимы: не существует портфелей с таким отношением доходности к риску. А портфели ниже линии неэффективны: они либо дают доходность ниже ожидаемой, либо подразумевают больший риск.

По горизонтали — риск, то есть стандартное отклонение, по вертикали — доходность. В тесте использовались исторические данные с 1977 по 2017 годы. Источник: Young Research Publishing

Если мы сравним портфель из акций и облигаций в пропорции 25/75 , он будет предпочтительнее портфеля, состоящего на 100% из облигаций. Первый подвержен меньшему риску за счет эффекта диверсификации, а его прибыль выше за счет доли акций.

Для более высокой доходности инвестору нужно увеличивать долю акций, но риски при этом тоже возрастают. В среднем стандартное отклонение для портфеля, состоящего целиком из акций, то есть S&P 500, достигает 17%. С таким уровнем риска вероятны периодические просадки в 20—30% , а иногда и больше. Недавняя история это подтверждает: в марте 2020 года S&P 500 показал −35% по отношению к своему предыдущему максимуму.

Оптимизация портфеля означает поиск компромисса между риском и прибылью. Поэтому инвестору важно заранее определиться с желаемой доходностью и комфортным для себя уровнем риска. Повторюсь, что речь здесь идет про волатильность, с которой готов мириться инвестор. Этот риск не означает полной потери актива, но может включать ее, например если компания обанкротится. Но диверсификация портфеля обычно снимает этот вопрос.

Известно, что из набора N ценных бумаг можно сформировать бесконечное число портфелей. Рассмотрим ситуацию, когда N равно трем. Инвестор может купить или только акции одной компании, или только акции другой компании, или некоторую комбинацию акций двух компаний. Например, он может вложить половину средств в одну, а половину в другую компанию, или 75% в одну, а 25% в другую, или же 33% и 67% соответственно. В конечном счете инвестор может вложить любой процент (от 0% до 100%) в первую компанию, а остаток во вторую. Даже без рассмотрения акций третьей компании, существует бесконечное число возможных портфелей для инвестирования.

Инвестор выберет свой оптимальный портфель из множества портфелей, каждый из которых:

Обеспечивает максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска,
Обеспечивает минимальный риск для некоторого значения ожидаемой доходности.

Набор портфелей, удовлетворяющих этим двум условиям, называется эффективным множеством, или эффективной границей.

4.2. Достижимое множество

Достижимое множество известно как множество возможностей, из которого может быть выделено эффективное множество. Достижимое множество представляет собой все портфели, которые могут быть сформированы из группы в N ценных бумаг. Это означает, что все возможные портфели, которые могут быть сформированы из N ценных бумаг, лежат либо на границе, либо внутри достижимого множества. В общем случае, данное множество будет иметь форму типа зонта. В зависимости от используемых ценных бумаг, оно может быть больше смешено вправо или влево, вверх или вниз, кроме того, оно может быть шире или уже приведенного здесь множества.

Из множества эффективных портфелей инвестор будет выбирать оптимальный для себя. Все остальные достижимые портфели являются неэффективными портфелями, поэтому мы их можем игнорировать.

4.3. Выбор оптимального портфеля. Вогнутость эффективного множества

Каким образом инвестор выбирает оптимальный портфель? Инвестор должен нарисовать свои кривые безразличия на одном рисунке с эффективным множеством, а затем приступить к выбору портфеля, расположенного на кривой безразличия, находящейся выше и левее остальных. Этот портфель будет соответствовать точке, в которой кривая безразличия касается эффективного множества.

Ранее было установлено, что кривые безразличия для инвестора, избегающего риск, выпуклы и имеют положительный наклон. Теперь мы покажем, что эффективное множество в общем случае вогнуто и имеет положительный наклон, т.е. отрезок, соединяющий любые две точки эффективного множества, лежит ниже данного множества. Это свойство эффективных множеств является очень важным, так как оно означает, что существует только одна точка касания эффективного множества и кривых безразличия.

Рис. 4.1. Вогнутость эффективного множества

4.4. Рыночная модель. Рыночный и собственный риск портфеля

Предположим, что доходность обыкновенной акции за данный период времени (например, месяц) связана с доходностью за данный период акции на рыночный индекс, такой, например, как широко известный S & P 500. В этом случае с ростом рыночного индекса, вероятно, будет расти и цена акции, а с падением рыночного индекса, вероятно, будет падать и цена акции. Один из путей отражения данной взаимосвязи носит название рыночная модель:

- доходность ценной бумаги i за данный период времени

- доходность на рыночный индекс I за тот же период

Предположив, что коэффициент наклона положителен, можно заметить следующее: чем выше доходность на рыночный индекс, тем выше будет доходность ценной бумаги (заметим, что среднее значение случайной погрешности равняется нулю).

Рассмотрим акции А, для которых = 2% и = 1,2. Это означает, что для акции А рыночная модель будет выглядеть следующим образом:

Таким образом, если рыночный индекс имеет доходность в 10%, то ожидаемая доходность ценной бумаги составляет 14% (2% + 1,2 х 10%). Если же доходность рыночного индекса равняется -5%, то доходность ценной бумаги А ожидается равной -4% (2% + 1,2 х (-5%)).

Аналогично рассуждаем в отношении акций В, для которых = -1% и = 0,8.

Случайная погрешность показывает, что рыночная модель не очень точно объясняет доходности ценных бумаг. Другими словами, когда рыночный индекс возрастает на 10% или уменьшается на 5%, то доходность ценной бумаги А не обязательно равняется 14% или -4% соответственно. Разность между действительным и ожидаемым значениями доходности при известной доходности рыночного индекса приписывается случайной погрешности. Таким образом, если доходность ценной бумаги составила 9% вместо 14%, то разность и 5% является случайной погрешностью. Аналогично, если доходность ценной бумаги оказалась равной —2% вместо — 4%, то разность в 2% является случайной погрешностью.

Случайную погрешность можно рассматривать как случайную переменную, которая имеет распределение вероятностей с нулевым математическим ожиданием и стандартным отклонением, обозначенным .

4.5. Диверсификация

Исходя из рыночной модели, общий риск ценной бумаги, измеряемый ее дисперсией, состоит из двух частей: (1) рыночный (или систематический) риск ; (2) собственный (или несистематический) риск:

где обозначает дисперсию доходности на рыночный индекс, — рыночный риск ценной бумаги /, a — собственный риск ценной бумаги /, мерой которого является дисперсия случайной погрешности .

Что можно сказать об общем риске портфеля в случае, когда доходность каждой рисковой ценной бумаги из портфеля связана с доходностью рыночного индекса, что определяется моделью рынка? Если долю фондов инвестора, вложенную в ценную бумагу i данного портфеля р, обозначить через X, то доходность портфеля может быть вычислена по следующей формуле:

Общий риск портфеля, измеряемый дисперсией его доходности, выражается следующим образом:

Общий риск портфеля состоит из двух компонентов, аналогичных двум компонентам общего риска отдельных ценных бумаг. Эти компоненты также носят название рыночного риска и собственного риска.

Увеличение диверсификации может привести к снижению общего риска портфеля. Это происходит вследствие сокращения собственного риска портфеля, в то время как рыночный риск портфеля остается приблизительно таким же.

Этот вывод имеет важное значение, так как в случае плохого или хорошего экономического прогноза большинство ценных бумаг упадут или соответственно возрастут в цене. Несмотря на уровень диверсификации портфеля, всегда можно ожидать, что такие рыночные явления будут влиять на доходность портфеля.

Можно сделать следующее заключение: диверсификация существенно уменьшает собственный риск.

Рис. 4.2. Общий риск портфеля

Проще говоря, портфель, состоящий из 30 или более случайно выбранных ценных бумаг, будет иметь относительно низкую величину собственного риска. Это означает, что общий риск будет ненамного больше величины имеющегося рыночного риска. Таким образом, указанные портфели являются хорошо диверсифицированными.

Западная теория делит портфели ценных бумаг на 2 вида:

Традиционный подход основан на методах финансового управления, который используется со времени зарождения общедоступных рынков ценных бумаг. Следуя этой концепции, в портфель включаются самые разнообразные финансовые инструменты, но при этом подчеркивается необходимость самой широкой отраслевой диверсификации.

Современная – более позднее открытие. Теоретический инструментарий лежащий в ее основе сформирован в последние 20 лет 20 века. Но некоторые аспекты современной теории неявно, но используются практиками традиционного подхода.

Между этими теориями имеются различия:

1. Традиционный подход основан на идеи сбалансированного портфеля, т.е. в портфель включаются самые разнообразные финансовые инструменты, но при этом очень важна межотраслевая диверсификация.

2.Концепция современного портфеля заключается в приобретении ценных бумаг на длительный срок. Инвестор не ставит перед собой задачи достичь максимально возможной на рынке доходности любой ценой. Он выбирает в качестве цели некий показатель и формирует портфель, изменение доходности которого соответствует динамике данного показателя. После приобретения портфеля ценных бумаг дополнительные сделки с ними (за исключением реинвестирования доходов) и некоторые корректировки портфеля для достижения точного соответствия выбранному показателю совершаются редко.

Современную портфельную теорию, впервые были сформировал в 50-е годы Г. Марковиц. Он исходил из того, что инвесторы стремятся к получению максимального дохода за счет выигрыша от изменения курса акций, дивидендов или получения процентов. Так как любое вложение капитала связано не только с ожиданием получения дохода, но и постоянной опасностью проигрыша, то в расчетах необходимо учитывать риск. В этой связи Марковиц определил показатели, объединяющие доход и риск, что позволило сравнивать между собой различные альтернативы вложения капитала с точки зрения поставленных целей. Основная идея Марковица заключалась в том, чтобы статистически рассмотреть доход, приносимый ценной бумагой как случайную переменную, то есть доход по отдельным финансовым инструментам, случайно изменяющийся в некоторых пределах. Степень риска измеряется отклонением возможных исходов от ожидаемого дохода. Если возможные исходы расположены рядом с ожидаемым доходом, то можно говорить, что данное вложение имеет относительно низкий риск. Если же возможные исходы имеют значительные отклонения, то говорят, что вложение сопряжено с большим риском.

Портфель, состоящий из инвестиций с максимальным уровнем риска или с наибольшей нормой дохода называют эффективным портфелем.

По краткой характеристике модели Марковица: подход инвестора к формированию ценных бумаг зависит исключительно от ожидаемого дохода и риска. Ожидаемая норма дохода по портфелю представляет собой средневзвешенную величину ожидаемых доходов по отдельным видам инвестиций, входящих в портфель и определяется как сумма произведений дохода инвестиций на долю инвестиций в портфеле (SК_id_i).

Для измерения риска, связанного с отдельной ценной бумагой достаточно таких показателей, как вариация, стандартной отклонение (среднеквадратичное отклонение). Но в случае определения риска по портфелю необходимо принимать во внимание их взаимное изменение по различным ценным бумагам, или ковариацию. Ковариация служит для измерения двух основных характеристик:

· индивидуальных рисков по отдельным видам инвестиций, входящих в портфель;

·
тенденции доходов по этим инвестициям взаимосвязанным образом изменяться.

где K_x,K_y – нормы дохода по ценным бумагам x и y;

K_x, K_y – ожидаемые нормы дохода по x и y;

n– число вариантов.

Другим показателем является коэффициент корреляции.

где COV_xy– ко-вариация x и y;

d_x, d_y – стандартная девиация по x и y.

Коэффициент корреляции может варьироваться от +1 (когда значения изменяются в одном направлении) до –1 (когда значения движутся в точно противоположных направлениях). Нулевой коэффициент означает, что изменения переменных не соотносятся друг с другом.

Эффект диверсификации по Марковицу предполагает объединение ценных бумаг с коэффициентом менее +1 без снижения дохода по портфелю.

Чем ниже коэффициент корреляции ценных бумаг, входящих в портфель, тем менее рискованным будет портфель. Отрицательно коррелирующие вложения обеспечивают максимальный эффект диверсификации. Это справедливо независимо от того, насколько рискованными являются ценные бумаги, взятые в отдельности. То есть недостаточно инвестировать как можно в большее количество ценных бумаг, нужно правильно выбирать эти ценные бумаги. При увеличении числа оцениваемых ценных бумаг трудоемкость расчетов по модели Марковица велика.

Анализ реальной ситуации на биржах развитых стран показывает, что большинство развитых групп акций имеют положительный коэффициент корреляции, но не на уровне +1 (на Нью-Йорской фондовой бирже коэффициент корреляции двух разных акций составляет от +0,5 до + 0,7). По портфелю, состоящему из различных групп акций, диверсификация сокращает риск по отдельным группам, но не может устранить его полностью.

Важнейший принцип диверсификации – распределение капитала между финансовыми инструментами, цены на которые по-разному реагируют на одни и те же события (коэффициент корреляции мене +1).

Но при увеличении количества оцениваемых ценных бумаг трудоемкость расчетов очень высока. В этом случае применяют индексную модель Шарпа. Главная его заслуга – он ввел коэффициент b. Он попытался упростить процесс ввода и обработки исходной информации и принятия решений и разработал упрощенный вариант модели Марковица, который значительно сокращает потребность в исходной информации и компьютеризации.

В своей модели Шарп использует коэффициенты, выражающие зависимость изменения дохода по конкретной ценной бумаге от определенного индекса. Для подобных расчетов используется фондовый индекс (например, Dow Jones или Standard & Poors-500). В рамках модели Шарпа,, анализируется зависимость между риском и прибылью. При этом используется несколько понятий доходности:

1) Ожидаемая доходность, которую инвесторы ожидают получить в течение некоторого будущего периода. За исключением государственных ценных бумаг, получение дохода не гарантировано, фактическая доходность может выше или ниже. Ожидаемая доходность является величиной распределения будущих прибылей.

2) Требуемая доходность – минимальная доходность, которая заставит инвестора купить ценную бумагу. Если доходность, которую инвестор ожидает получить от данной ценной бумаги, меньше, чем требуемая доходность, то он ее продаст и наоборот.

Любая требуемая доходность ценной бумаги = безрисковой норме прибыли + премия за риск.

Где R_q – безрисковая нерыночная ставка (в ее качестве может выступать доходность гос. ценных бумаг)

K_m – ожидаемая прибыль портфеля (расчитывается как средневзвешенная норма прибыли (дивиденд + темп роста) по отдельным акциям в портфеле)

Эта модель носит название модель ценообразования активов и показывает зависимость между нормой прибыли по безрисковым активам и систематическим риском.

Портфель в идеальном случае должен быть оптимальным не только по классическому критерию, но и учитывать специфику деятельности субъекта, т.е. график его затрат и поступлений (запланированных и возможных). В соответствии с этой спецификой следует поддержать и проконтролировать уровень текущей ликвидности портфеля.

Западная теория делит портфели ценных бумаг на 2 вида:

Между этими теориями имеются различия:

· индивидуальных рисков по отдельным видам инвестиций, входящих в портфель;

·
тенденции доходов по этим инвестициям взаимосвязанным образом изменяться.

где K_x,K_y – нормы дохода по ценным бумагам x и y;

K_x, K_y – ожидаемые нормы дохода по x и y;

n– число вариантов.

Другим показателем является коэффициент корреляции.

где COV_xy– ко-вариация x и y;

d_x, d_y – стандартная девиация по x и y.

Любая требуемая доходность ценной бумаги = безрисковой норме прибыли + премия за риск.

Где R_q – безрисковая нерыночная ставка (в ее качестве может выступать доходность гос. ценных бумаг)

Обычно портфельное инвестирование противопоставляют трейдингу, имея в виду, что настоящий инвестор не спекулирует на купле-продаже одного инструмента, а покупает сразу несколько бумаг, которые в идеале уравновешивают динамику друг друга: когда одни падают, другие растут.

Однако на бирже можно купить акции не конкретных компаний, а фондов, которые вкладываются сразу во много компаний, — ETF. Поэтому сегодня ваш портфель может состоять из одного такого инвестиционного инструмента. В США популярны долгосрочные портфели из 2—3 ETF, которые покрывают сразу все основные классы активов.

Ключевой вопрос для начинающего инвестора: как подобрать такой чудесный портфель, чтобы он защищал от падений рынка и при этом приносил хорошую прибыль? Над этой задачей экономисты и инвесторы бьются уже не одно десятилетие, и они могут предложить несколько рецептов.

Виды портфелей по степени риска

Страх потери денег — основной ограничитель для инвесторов в поиске прибыльных идей. Чем инвестиция выгоднее, тем больше риска она несет. На базе этой идеи принято делить всех людей по степени терпимости к убыткам и, соответственно, по тому, какие портфели для них психологически комфортнее.

Вклад уже не тот, что прежде? Не устраивает доходность? Тогда самое время сравнить варианты размещения личного капитала в рост.

Склонность к риску (иногда ее называют аппетитом к риску) связана с возрастом (молодые склонны больше рисковать), доходом (бедные чаще покупают лотерейные билеты), семейным статусом (одиночки более авантюрны), культурной средой.

Инвестиционные портфели, подобранные под минимально и максимально терпимых к риску людей, будут радикально различаться. Например, у российского пенсионера основу сбережений, скорее всего, составит недвижимость, а у студента из США — акции Tesla или Virgin Galactic. Умеренные в плане риска портфели обычно состоят из акций и облигаций крупных компаний, иногда с добавлением золота и недвижимости.

Активные и пассивные портфели

Среди портфельных управляющих сложилось две противоборствующих группы: сторонники активных и пассивных стратегий. Первые опираются на опыт коллег, которым удается обыгрывать фондовые индексы, вторые ссылаются на статистику, которая говорит, что большинство активных инвесторов в конечном итоге проигрывает индексу.

Открыли брокерский счет, внесли деньги, купили акции, и — о чудо! — в первый же день портфель вырос на 1%. Хорошее начало, но радоваться рано.

Фанатов пассивного управления с каждым годом все больше. На их стороне авторитетные нобелевские лауреаты Гарри Марковиц и Юджин Фама, доказавшие, что существует, по сути, один универсальный портфель (так называемый рыночный портфель) и обыграть его без повышения риска невозможно.

Как выйти на биржу на первых порах: самому или с помощью управляющего? Разбираемся в плюсах и минусах каждого из решений.

Портфельная стратегия asset allocation

То есть те компании, которые стоят дорого, объективно должны занимать большую долю в портфеле, потому что коллективный разум инвесторов их туда поставил. Другой пример: если доля США в мировых активах составляет около 56%, то именно столько доллар должен занимать в универсальном портфеле. Аналогично с золотом: если его в мировых активах около 10%, то выше этого лучше не подниматься.

Такая структура справедлива для инвесторов, готовых держать портфель долго, в идеале — вечно. На практике так, конечно, не бывает. Например, одна из самых длинных реально продаваемых стратегий — это 50-летний пенсионный портфель от Vanguard, мирового лидера в портфельном управлении. В нем нет ни недвижимости, ни золота. Зато есть большой набор акций и облигаций США (индексные фонды на все бумаги сразу), а также других стран, общая доля которых как раз не превышает 40% — в полном соответствии с теорией.

Виды инвестиционных портфелей по срокам

Долгосрочные пенсионные портфели от Vanguard почти целиком составлены не просто из ценных бумаг США, а из акций. Общая доля американских и зарубежных (европейских, азиатских, латиноамериканских) облигаций — около 10%. Это готовый рецепт для тех, кто составляет портфель на десятилетия.

Американцам, которым до пенсии остается пять лет, Vanguard предлагает другую формулу. Во-первых, доля иностранных (не американских) бумаг приближена к 30%. Это понижает валютные риски портфеля для будущих пенсионеров. Во-вторых, доля всех акций, включая надежные американские, составляет только 57%. Иначе говоря, упор сделан на американские компании и бумаги американского правительства.

Пенсия еще не скоро? Если так размышлять, то на заслуженном отдыхе можно оказаться ни с чем. Разбираем, как государство мешает нам стать обеспеченными пенсионерами и что можно предпринять.

В России наиболее частый срок инвестиций — от года до трех лет. Год — обычный срок для вклада, три — минимальный для индивидуального инвестиционного счета.

Ни одна из классических длинных или средних стратегий может попросту не подойти. В этом случае можно прибегнуть к тактике рантье, которые вкладывают преимущественно в облигации и дивидендные акции. Типичный рентный портфель состоит на две трети из облигаций и на треть из акций, зачастую привилегированных, где дивидендная доходность (отношение выплат акционерам к стоимости акции) часто выше.

Для тех, кто не знает, на какой срок он инвестирует, и хотел бы иметь сразу обе возможности: и хорошо заработать, и при случае продать свои бумаги в любой момент без потери денег, существует несколько готовых портфелей от гуру рынка. Рассмотрим два наиболее популярных.

Обе стратегии показывают среднегодовую доходность на 1—3 процентных пункта ниже, чем рынок акций, но на 4—6 п. п. выше, чем рынок облигаций. То есть по соотношению риска и доходности это золотая середина: инвестор почти полностью защищен от возможных убытков, но уверенно обыгрывает инфляцию и не сильно отстает от широких индексов.

Как действовать, чтобы вложения на фондовом рынке были успешными? Ключевую роль играет выбор стратегии.

Как новичку составить универсальный портфель?

Самый легкий способ собрать универсальный портфель — это купить два ETF или БПИФа с максимально широкой диверсификацией по странам и валютам. Например, соединить FXWO (акции всех стран мира) и SBRB (рублевые облигации) в пропорции 30/70, 50/50, 70/30 — в зависимости от того, как долго собираетесь их держать (чем срок дольше, тем облигаций меньше).

Выводы

Структура портфеля зависит от темперамента инвестора. Люди стремятся выбрать золотую середину между риском и доходностью. Исследования говорят, что оптимальные портфели имеют в своем составе как минимум два класса активов: акции и облигации. Изменяя их доли, можно настроить инвестиции под свои цели.

\n \n\t\t\t \n\t\t\t \n\t\t \n\t","content":"\t\t

\n\t\t\t\u0412\u044b \u043d\u0435 \u0430\u0432\u0442\u043e\u0440\u0438\u0437\u043e\u0432\u0430\u043d\u044b \u043d\u0430 \u0441\u0430\u0439\u0442\u0435.\n\t\t \n\t\t

Главный вопрос для начинающих инвесторов – как собрать инвестиционный портфель. Важно научиться понимать принципы отбора активов, основываясь на поставленных целях. Как не допустить базовых ошибок при инвестировании и сберечь портфель от непредвиденных убытков в будущем – об этом в статье.

Портфельные инвестиции

Простыми словами, портфель инвестиций – это набор активов с различным соотношением уровня риска и доходности. Несмотря на то, что главная цель на фондовой бирже – извлечение прибыли, диверсификация помогает минимизировать риск получения убытков.

Ниже мы будем рассматривать только ликвидные активы в портфеле инвестора.

Виды инвестиционных портфелей

Основная цель портфельного инвестора – создать оптимальный баланс риска и доходности своих активов.

Рассмотрим следующие способы формирования инвестиционного портфеля.

По степени риска

Выделяют три типа инвестиционного портфеля.

Защитный

Формируется из активов с пониженным риском: банковские депозиты, ПИФы, недвижимость, высоконадежные облигации и акции крупнейших компаний с регулярными дивидендными выплатами.

Агрессивный

Портфель интересен тем, кто желает в кратчайшие сроки получить значительный доход. Отличительная черта данного типа портфеля – размещение более 50% всех средств в акции. Несмотря на то, что агрессивная стратегия может показать инвестору впечатляющую доходность, вероятность полной потери вложенных средств также значительно увеличивается.

Сбалансированный

Наиболее оптимальным вариантом инвестирования служит сбалансированная стратегия. Портфель следует формировать преимущественно из государственных и корпоративных облигаций с высоким кредитным рейтингом, акций крупнейших компаний, лишь незначительную часть средств направлять на покупку высокодоходных активов.

По методу управления активами

Основные методы управления финансовыми инструментами следующие:

пассивное управление,
активное управление.

Ключевые особенности пассивного инвестирования:

не требуется постоянной вовлеченности к отслеживанию рыночных котировок;
низкий уровень риска;
потенциальная доходность ненамного превышает ставку по банковским депозитам.

Основной принцип управления – купить и держать.

Что касается активного управления, то данный метод сводится к постоянному отслеживанию рыночных тенденций и частому изменению структуры портфеля.

По способу получения прибыли

Выделяют два вида.

Портфель роста

Рекомендуется покупать акции, по которым прогнозируется значительный рост их котировок. Основной способ получения прибыли сводится к продаже акций в будущем по более дорогой цене.

Портфель дохода

Соответствующий портфель создается для получения регулярной прибыли. Инвестору необходимо обращать внимание на дивидендные акции и купонные облигации высоконадежных эмитентов.

По срокам достижения целей

Бывают краткосрочный, среднесрочный и долгосрочный портфели.

Краткосрочный

Инвестиционный горизонт составляет 1–2 года.

Портфель формируется преимущественно из высоколиквидных активов, которые могут быть быстро проданы. Следует сконцентрироваться на дивидендных акциях крупнейших компаний и акциях роста, облигациях, валюте и банковском депозите.

Что касается облигаций, то их можно продать раньше даты погашения. Поэтому инвестор может включить в портфель как краткосрочные, так и долгосрочные облигации. По поводу эмитента облигаций необходимо сказать, что государственные облигации в приоритете, однако можно приобрести и корпоративные облигации. Единственное условие – облигация должна быть с низким уровнем риска.

Среднесрочный

Формируется на срок от 1 до 5 лет.

Среднесрочный портфель уже допускает возможность включать в себя рискованные инструменты с повышенным доходом, однако больше 50% активов должны быть всё же в виде надежных ценных бумаг с умеренной доходностью.

Добавить можно паи инвестиционных фондов и структурные ноты.

Долгосрочный

Формируется пассивным инвестором на срок от 5 лет. Подход к покупке активов основан на поиске перспективных компаний с прогнозируемым денежным потоком дивидендов. Инвестиционная привлекательность ценной бумаги – более важный фактор, нежели ее степень ликвидности.

Включить можно акции банков с госучастием, страховых компаний и металлургических концернов. Среди облигации можно рассмотреть рублевые облигации вышеназванных компаний, еврооблигации и долгосрочные государственные облигации.

Какие активы могут входить в состав инвестиционного портфеля

Оптимальное сочетание тех или иных активов связано с целью, которую преследует инвестор на фондовом рынке. Ниже представлены наиболее популярные активы, которые следует включить в свой портфель.

Акция

Плюсы: потенциально высокая доходность, возможность участвовать в управлении компании, высокая ликвидность.

Минусы: негарантированная прибыль, сильная волатильность, влияние внешних факторов на рыночную стоимость ценной бумаги.

Облигация

Плюсы: фиксированная доходность, низкая волатильность, высокая ликвидность.

Минусы: низкая доходность, при досрочной продаже возможен убыток.

Валюта

Плюсы: более надежный и стабильный курс, защита от девальвации (снижение курса национальной валюты к иностранной).

Минусы: отсутствие пассивного дохода и гарантированной прибыли от курсовой разницы.

Драгоценные металлы

Плюсы: высокая ликвидность, долговечность.

Минусы: низкая доходность, отсутствие пассивного дохода, непредсказуемость курса.

ПИФ

Плюсы: диверсификация активов, отсутствие необходимости самостоятельно анализировать рынок ценных бумаг.

Минусы: доходность не гарантирована, возможные ошибки при инвестировании со стороны управляющей компании.

Доходная недвижимость

Плюсы: пассивный доход, разнообразие выбора.

Минусы: высокий стартовый капитал, низкая ликвидность, дополнительные издержки.

Как правильно составить инвестиционный портфель новичку

Создание оптимального инвестиционного портфеля подразумевает индивидуальный подход для каждого участника фондового рынка. Ниже представлены основные этапы формирования структуры портфеля.

Этап 1. Определение цели

Прежде чем приступить к выбору ценных бумаг, стоит определиться с целью инвестирования. Цель необходимо формулировать ясно и с четким ожиданием результата. Например, создать финансовую подушку безопасности через 10 лет в размере 5 млн рублей или накопить на образование ребенка через 2 года в размере 1 млн рублей.

Этап 2. Выбор уровня риска

Уровень риска прямо пропорционален цели. От этого будет зависеть соотношение активов с разной степенью риска и уровнем доходности.

Этап 3. Определение структуры портфеля

Определившись с типом портфеля, необходимо подобрать соответствующие активы. Ранее в статье уже были рассмотрены инвестиционные инструменты по степени риска, которые стоит включить в свой портфель.

Стратегия Asset Allocation

Asset Allocation – стратегия, которая предполагает размещение денежных средств в активы таким образом, чтобы сбалансировать уровень риска и доходности.

Ключевые особенности стратегии:

сформировать оптимальный портфель с учетом целей, финансовой грамотности, возраста и опыта инвестора;
портфель должен быть максимально диверсифицированным;
выплачиваемые дивиденды и купоны подлежат постоянному реинвестированию;
доходность от долгосрочных инвестиций должна превышать среднегодовую инфляцию в стране.

Примеры инвестиционных портфелей

Есть три вида портфелей.

Умеренный портфель

Структура умеренного инвестиционного портфеля основана на низком уровне риска и с доходностью, незначительно превышающей ставки по банковским депозитам.

Среди ценных бумаг, входящих в состав портфеля, стоит выделить:

государственные долгосрочные облигации,
корпоративные облигации высоконадежных эмитентов,
акции крупнейших компаний,
ПИФы.

Агрессивный портфель

Портфель преимущественно состоит из высокорискованных инструментов.

Финансовые активы, входящие в агрессивный портфель:

высокодоходные облигации,
акции технологического сектора,
ПИФы с высокой потенциальной доходностью.

Сбалансированный портфель

Балансировка активов обеспечивает максимально широкую диверсификацию, включая ценные бумаги различных отраслей экономики.

Сбалансированный портфель представляет собой компромиссный вариант между агрессивным и умеренным портфелями с доходностью выше среднего. Состав портфеля разделен почти поровну между высокорискованными активами и бумагами с умеренной доходностью. Небольшой перевес капитала, как правило, наблюдается в пользу второй группы активов.

Как рассчитать доходность портфеля

Стандартный расчет определения доходности портфеля сводится к тому, чтобы поделить текущую стоимость активов на начальный объем инвестиций, вычесть единицу и умножить на 100%.

Текущая стоимость портфеля – 1100 р.

Начальный объем инвестиций – 1000 р.

(1100/1000 – 1) х 100% = 10%

Таким образом, доходность за определенный период времени составила 10%

Анализ эффективности, критерии оценки

Существуют пять ключевых показателей для оценки эффективности инвестиционного портфеля.

Среднегодовая доходность

Показывает темп прироста стоимости активов за один финансовый год по отношению к размеру первоначальных инвестиций.

Стандартное отклонение

Данный критерий показывает степень рискованности портфеля. Чем выше стандартное отклонение, тем выше риск доходности активов.

Корреляция

Статистический показатель, который показывает, насколько финансовые инструменты схожи между собой. Если рост стоимости одного актива приводит к увеличению в цене другого финансового инструмента, то коэффициент корреляции положительный, что говорит о тесной взаимосвязи, и наоборот. Однако когда изменение стоимости одной ценной бумаги никак не влияет на цену другой, то корреляция в таком случае стремится к нулю.

Бета

Коэффициент, который показывает, как ведет себя отдельный финансовый инструмент относительно всего фондового рынка.

Бета более 1. Актив очень волатилен, но изменение его стоимости идентично фондовому рынку.
Ровно 1. Ценная бумага всегда движется в одну сторону, что и рынок, и их волатильность одинакова.
От 0 до 1. Финансовый инструмент и рынок двигаются в одну сторону, но процентное изменение доходности актива меньше.
От −1 до 0. Движение актива и фондового рынка направлено в противоположные стороны. Финансовый инструмент в таком случае более стабилен.
Бета менее −1. Ценная бумага и рынок движутся разнонаправленно. Финансовый актив более волатилен по сравнению с рынком.

Коэффициент Шарпа

Данный коэффициент дает четкое понимание того, как разумно формировать свой портфель. Чтобы определить значение коэффициента, необходимо воспользоваться следующей формулой:

(Доходность портфеля – Безрисковая процентная ставка / Стандартное отклонение)

В качестве безрисковой процентной ставки стоит использовать процентную ставку по правительственным облигациям. Чем выше значение коэффициента Шарпа, тем эффективнее инвестиционная стратегия.

Значение коэффициента Шарпа

Значение показателя

Оценка эффективности управления

Актив для инвестирования правильный. Риск оправдан. Потенциальная доходность высокая.

Риск не оправдан. Потенциальная доходность актива стремится к нулю.

Актив рискованный. Потенциальная доходность отрицательная.

Пример расчета

В портфеле имеются две акции: Сбербанка и ВТБ.

Цель: рассчитать коэффициент Шарпа для каждой акции и выяснить, принесет ли данный актив в будущем прибыль для инвестора.

Рассматриваемый период – 365 дней.

Собираем данные:

Годовая доходность акции Сбербанка за прошлый год составила 10%, ВТБ – 4%.

Безрисковым активом будет считаться облигация федерального займа (ОФЗ) с годовой доходностью 7%.

Теперь рассчитаем среднедневную доходность каждого актива по формуле:

(Годовая доходность, % / 365)

Получаем:

Среднедневная доходность ОФЗ равна 0.019%.

Среднедневная доходность акции Сбербанка равна 0.027%.

Среднедневная доходность акции ВТБ равна 0.011%.

Рассчитываем стандартное отклонение:

Стандартное отклонение по компании рассчитывается в excel по формуле =СТАНДОТКЛОН (), где в диапазон берется доходность актива за каждый рассматриваемый нами торговый день (в нашем примере – 365 дней).

Стандарт. отклонение по акции Сбербанка равно 0.09.

Стандарт. отклонение по акции ВТБ равно 0.03.

Примечание! Торги по акциям проводятся не все 365 дней, а гораздо меньше. 365 дней в нашем случае – это условная цифра.

Рассчитываем коэффициент Шарпа:

Коэффициент Шарпа по акции Сбербанка:

(0.027 – 0.019) / 0.09 = 0.08

Коэффициент Шарпа по акции ВТБ:

(0.011 – 0.019) / 0.03 = −0,26

Подводим итог:

Коэффициент Шарпа по акции Сбербанка равен 0.08. Это означает, что актив не высокодоходный. Рисков нет, но и доходность будет крайне мала. В данном случае акции Сбербанка подходят только для формирования умеренного портфеля.

Коэффициент Шарпа по акции ВТБ равен −0.26. Данный актив не рекомендуется включать даже в состав умеренного портфеля, так как акция, скорее всего, не принесет никакого дохода в будущем году и окажется убыточным активом.

Цели формирования финансового портфеля

Каждый участник фондового рынка должен сформулировать цель для своих инвестиций. Они могут быть различными. Увеличить объем текущего капитала, сформировать финансовую подушку безопасности, накопить на определенную вещь и т. д. Важно понимать, что правильная цель – это фундамент всей инвестиционной стратегии, поэтому от её выбора будут зависеть сумма достижения цели, срок инвестирования, приемлемый уровень риска и метод управления активами.

Ошибки начинающих инвесторов

Желание максимизировать свою прибыль в кратчайшие сроки или приобрести актив, потому что о нем говорят повсюду, часто приводит к отрицательным результатам. Ниже представлены ключевые ошибки, в результате которых инвесторы рискуют потерять вложенные средства.

Отсутствие цели инвестирования

Отсутствие четко сформулированной цели – залог неизбежных убытков. Торговля ценными бумагами требует холодной концентрации, однако постоянное колебание рыночных котировок будет заставлять инвестора принимать необдуманные решения.

Игнорирование диверсификации

Диверсификация подразумевает под собой наличие активов, различных по классам, по валюте и по стране эмитента. Вложение значительной части денежных средств в одну категорию активов или в одну компанию может привести к отрицательной доходности всего портфеля.

Концентрация на высокорискованных инструментах

Инвестирование в агрессивные активы подразумевает под собой повышенную волатильность портфеля. Без соответствующего опыта работы на фондовом рынке высокая потенциальная доходность может обернуться для новичка потерей всех денежных средств.

Спекуляция

Перспектива максимизировать свой доход за короткий промежуток времени выглядит заманчивой. Однако стоит помнить, что спекуляция – это не инвестирование, и на краткосрочной дистанции предсказать движение рыночных котировок почти невозможно.

Отсутствие финансовой подушки безопасности

Рыночные котировки постоянно колеблются, и нередко портфель может показывать отрицательную доходность. Не рекомендуется вкладывать в рынок больше, чем можно себе позволить. Отсутствие денежных средств на непредвиденные расходы неминуемо приведет к тому, что в экстренной ситуации необходимо будет продать часть своих активов и зафиксировать убытки.

Безосновательный выбор активов

Самый важный критерий отбора ценных бумаг – это финансовые показатели компании. Вкладывать средства в акции Tesla только из-за того, что вам нравится их продукция не самая лучшая идея. Опасно покупать актив только из-за личных предпочтений к соответствующей компаний, иначе можно понести огромные убытки.

Плюсы и минусы портфельных инвестиций

Портфельные инвестиции – отличный способ распределения денежных средств в различные классы активов в сочетании с оптимальным уровнем доходности. Несмотря на то, что портфельное размещение обладает рядом преимуществ, у него также есть свои недостатки.

Небольшой стартовый капитал.
Диверсификация.
Пассивный доход.
Самостоятельное управление.
Возможность регулярной балансировки активов.

Риск потери вложенных средств.
Необходимость регулярного отслеживания ситуации на фондовом рынке.