Паритет процентных ставок доклад

Обновлено: 18.05.2024

Теория паритета процентных ставок как основы определения валютного курса в будущем была бы неполной, если не учесть влияние инфляции. Из общей экономической теории известно, что номинальная процентная ставка всегда включает ожидаемый уровень инфляции, с тем чтобы доход банка по предоставляемым кредитам всегда был положительным.

Инвесторы, выбирая, в какой стране и в какой валюте вложить капитал, обязательно оценивают темп грядущего обесценения этой валюты, чтобы получить положительный процент. Как известно, инвестора интересует реальная процентная ставка — номинальная процентная ставка, объявленная банком, минус темп инфляции, Впервые связь между процентной ставкой и темпом инфляции четко описал И. Фишер (биографическая справка 3.1).

И. Фишер показал, что рост прогнозируемого уровня инфляции приводит к пропорциональному росту процентных ставок и, напротив, снижение уровня прогнозируемой инфляции ведет к снижению уровня процентных ставок. Обычно эту закономерность, относящуюся к одной стране, и называют эффектом Фишера. Однако, используя знания об относительном ППС и паритете процентных ставок, можно определить закономерности изменения валютного курса исходя из относительных изменений инфляции и процентных ставок между двумя странами. Вспомним, что, с одной стороны, в соответствии с теорией относительного ППС изменение обменного курса между валютами

Биографическая справка 3.1

Ирвин Фишер (Irving Fisher, 1867—1947) — выдающийся американский экономист, один из основоположников монетаризма. Выпускник Йельского университета, математик, он довольно скоро обратился к экономике, внедрив в нее математический аппарат исследований. Он является автором стройной теории процентных ставок, изложенной в книге “Теория процента” (“The Theory of Interest”. — N.J.: MacMillan, 1930), впервые опубликованной в 1906 г. Там же он обратил внимание на различие реальной и номинальной процентной ставок и показал, что изменения в номинальной процентной ставке совсем необязательно связаны с оценкой реальных доходов на инвестиции, а могут быть продиктованы чисто инфляционными соображениями, ведь все инвесторы хотят получить реальные, т.

e. за вычетом инфляции, обесценивающей их, доходы на свои вложения. Фишер развил количественную теорию денег и предложил свою оригинальную теорию денежной политики.

Помимо экономики он заметно преуспел в математике, опубликовав несколько учебников и в этой сфере. Страдая с юношества от туберкулеза, Фишер написал несколько популярных книжек о том, как надо правильно питаться и продлить тем самым свою жизнь. Он увлекался евгеникой — наукой, занимающейся улучшением наследственности, — и активно участвовал поэтому в антиалкогольных и антитабачных кампаниях. Задолго до первой мировой войны он выступил с идеей создания Лиги Наций как механизма поддержания мира. Кроме того, Фишер является изобретателем многих механических приспособлений. Например, используемая и поныне вращающаяся картотека принесла ему около миллиона долларов прибыли. Способности выдающегося экономиста и математика не спасли его от рыночных потрясений. Bo время кризиса 1929 г. он и его семья потеряли на фондовой бирже практически все свое состояние — около 9 млн. долл.

двух стран пропорционально относительному изменению уровня цен (инфляции) в этих странах (уравнение 3.5). C другой стороны, из условия паритета процентных ставок (уравнение 3.11) следует, что изменение обменного курса между валютами двух стран равняется разности процентных ставок между этими странами. Объединяя эти условия в одно уравнение, можно установить закономерность изменения валютного курса, которая развивает эффект Фишера в его изначальном толковании.

@ Эффект Фишера (the Fisher effect) — в долгосрочной перспективе изменение уровня валютного курса равно разности процентных ставок между двумя странами и разности прогнозируемых в них темпов инфляции:

Формула 3.13 устанавливает прямую связь между номинальной процентной ставкой, темпом инфляции и валютным курсом: изменение валютного курса равно разнице в уровнях инфляции между странами и равно разнице в уровнях номинальных процентных ставок в них.

Более высокий темп инфляции внутри страны, чем за рубежом, приводит к определению местными банками более высоких процентных ставок, чем за рубежом, поскольку в них заложены инфляционные ожидания, что, в свою очередь, ведет к обесценению национальной валюты по сравнению с иностранной. Процентная ставка внутри страны должна равняться процентной ставке за рубежом плюс процент обесценения национальной валюты за то время, на которое установлена процентная ставка.

Эффект Фишера имеет чрезвычайно важное значение для правильного понимания воздействия изменения процентных ставок на валютный курс. B соответствии с рассмотренными выше закономерностями формирования валютного курса, исходя из спроса на активы, рост процентной ставки в некоторой стране означает увеличение спроса на активы, деноминированные в ее валюте, и, следовательно, на ее валюту, чтобы их купить. Это, казалось бы, должно однозначно привести к росту ее курса. Вывод вроде бы неоспорим: рост процентной ставки ведет к росту курса валюты. Однако на самом деле рост процентной ставки может привести как к росту, так и к падению валютного курса. Bce зависит от того, что стало причиной роста процентной ставки.

Как отмечалось выше, номинальная процентная ставка равна сумме реальной процентной ставки и ожидаемого темпа инфляции.

Изменение в уровне процентной ставки является важнейшей предпосылкой изменения уровня валютного курса. Из уравнения 3.14 видно, что номинальная процентная ставка может измениться по двум причинам: во-первых, в результате изменения реальной процентой ставки ґ и, во-вторых, из-за изменения инфляционных ожиданий л. B зависимости от того, какой из компонентов приводит к изменению номинальной процентной ставки, курс национальной валюты либо растет, либо падает.

•Рост номинальной процентной ставки из-за роста реальной процентной ставки ведет к росту курса национальной валюты. Этот случай графически ничем не отличается от изображенного на рисунке 3.4, когда национальная процентная ставка растет, сдвигая ее график вправо на уровень г₃, что означает рост курса с E₁ до E₃.

•Рост номинальной процентной ставки из-за роста инфляционных ожиданий ведет к падению курса национальной валюты. Графическая интерпретация этого случая принципиально иная (рис. 3.5).

Ряд исследований показал, что в результате инфляции курс национальной валюты обесценивается в большей

Рис. 3.4. Влияние изменения процентных ставок на валютный курс

степени, чем растет национальная процентная ставка. B результате доход по иностранным депозитам оказывается выше, чем по депозитам в национальной валюте. Возрастая из-за инфляционного компонента, национальная процентная ставка, как и прежде, перемещается на графике вправо на уровень т₂. Однако кривая ожидаемых доходов на иностранные депозиты из-за резкого обесценения в результате инфляции национальной валюты также переместится вправо — и в большей степени, чем график национальной процентной ставки. B результате первоначальный паритет процентных ставок, достигаемый в точке A при курсе E₁ переместится в новую точку В, где курс национальной валюты будет E₂, т.е. ниже, чем изначально.

Если правительство в преддверии выборов объявляет об увеличении социальных расходов, которые скорее всего будут профинансированы за счет кредитов центрального банка, что приведет к росту денежной массы, то вполне вероятно ожидать роста инфляции. Рост инфляционных ожиданий отразится на росте уровня процента, ибо никто не захочет инвестировать свои деньги, если предлагаемый процент будет ниже инфляции. B этой ситуации рост предложения денег, как будет показано в следующем параграфе, приведет к падению курса национальной валюты, который произойдет на фоне растущего процента. B противоположной ситуации прогнозируемая инфляция в результате грамотной бюджетной и денежной политики остается постоянной и национальные активы в силу своей надежности притягивают иностранных инвесторов. Поскольку активы деноминированы в национальной валюте, иностранцы повышают свой спрос на нее и курс ее растет.

Итак, в соответствии с подходом к валютному курсу с точки зрения активов он определяется соотношением доходности вложений внутри страны и за рубежом в различные активы, приносящие доход, прежде всего в банковские депозиты и ценные бумаги. Для определения доходности вложения в активы учитываются три показателя: процентная ставка у себя в стране, процентная ставка за рубежом и динамика валютного курса. Доход на вложения в иностранные активы в национальной валюте равен сумме/разности процентной ставки за рубежом и процента обес- ценения/роста курса национальной валюты. При свободе международного передвижения капитала спрос на национальные и зарубежные активы определяется исключительно уровнем выплачиваемого по ним дохода — процентной ставки — с поправкой на уровень валютного курса, прогнозируемого на момент истечения срока договора о приобретении активов. При этом предполагается паритет процентных ставок: такой уровень процентных ставок внутри страны и за рубежом, при котором равные по размеру депозиты в каждой из них дают одинаковый доход при переводе в одну валюту. B соответствии с теорией активов курс национальной валюты растет/падает при росте/паде- нии национальных процентных ставок, при падении/росте процентных ставок за рубежом и при росте/падении ожидаемого в будущем курса национальной валюты. B долгосрочной перспективе изменение уровня валютного курса равно разности процентных ставок между двумя странами и разности прогнозируемых в них темпов инфляции. Однако в соответствии с эффектом Фишера рост номинальной процентной ставки из-за роста реальной процентной ставки ведет к росту курса национальной валюты. Ee же рост из-за роста инфляционных ожиданий является причиной падения курса национальной валюты.

Теория паритета процентных ставок (англ. Interest Rate Parity) предполагает, что при отсутствии возможности арбитража существует функциональная взаимосвязь между курсами валют и уровнем процентных ставок в некоторых двух странах, в результате которой инвесторы будут безразличны к тому, где разместить свои инвестиции. Другими словами, укрепление курса одной валюты относительно другой будет нивелировано более низкой процентной ставкой, и, наоборот, ослабление курса одной валюты относительно другой будет компенсировано более высокой процентной ставкой.

Исходные положения

Теория паритета процентных ставок предполагает выполнение следующих исходных положений.

Мобильность капиталов. Предполагается, что для инвесторов не возникает никаких ограничений на движение капиталов, то есть они могут в любой момент времени и в любом объеме переводить свои инвестиции из одной страны в другую, и наоборот.
Абсолютная взаимозаменяемость активов. Предполагается, что инвестор из одной страны сможет найти аналогичный по уровню риска и ликвидности актив в другой стране.
Отсутствие возможности арбитража. На рынке не возникает возможности гарантированно получить определенную прибыль за счет осуществления арбитражной сделки.
Равновесие валютного рынка. Как правило валютный рынок находится в равновесии, но в периоды кризисных явлений в экономике могут возникать возможности арбитража на валютных курсах.

Формула

Если условие отсутствия возможности арбитража выполняется без использования форвардного контракта для хеджирования валютного риска, паритет процентных ставок называется непокрытым, а его уравнение выглядит следующим образом:

r_A – процентная ставка в Стране A;

r_B - процентная ставка в Стране B;

- ожидаемый спотовый валютный курс в момент (t+k);

S_t – текущий спотовый валютный курс на момент t.

В случае использования форвардного контракта для хеджирования валютного риска паритет процентных ставок будет покрытым, а его уравнение будет выглядеть следующим образом:

где F_t – форвардный валютный курс на момент t.

Следует отметить, что в данном случае возможность арбитража на разнице процентных ставок исключается наличием форвардного контракта, фиксирующего форвардный валютный курс, который, в свою очередь, в значительной степени определяется разницей в процентных ставках.

Пример расчета

Инвестор из США имеет возможность разместить 1000000 USD под 4,25% годовых на местном рынке, а в качестве альтернативы рассматривает возможность размещения этой суммы под 3,6% годовых в Еврозоне. Каким должен быть форвардный курс (F_t) по валютной паре EUR/USD в настоящий момент, если текущий спотовый курс составляет 1,3275? Чтобы ответить на этот вопрос нам необходимо выразить форвардный курс из уравнения покрытого паритета процентных ставок:

Подставив исходные данные в уравнение получим, что ожидаемый спотовый курс по валютной паре EUR/USD составит 1,3317. 1

Если возможность арбитража исключена, то схематически механизм действия паритета процентных ставок можно представить следующим образом:

Инвестор разместит 1000000 USD в США на полгода под 4,25% годовых и в результате получит сумму равную 1021250 USD.

1000000*(1+0,0425*0,5) =1021250 USD

В качестве альтернативы инвестор может конвертировать 1000000 USD по текущему спотовому курсу в Евро и полученную сумму размере 753295,67 EUR (1000000/1,3275) разместить под 3,6% годовых, получив через полгода 766854,99 EUR.

753295,67*(1+0,036*0,5) = 766854,99 EUR

Чтобы паритет процентных ставок был соблюден 766854,99 EUR должны быть эквивалентны 1021250 USD, то есть форвардный курс по валютной паре EUR/USD будет составлять 1,3317 (1021250/766854,99).

Паритет процентных ставок и реальный рынок

На реальных финансовых рынках паритет процентных ставок практически не выполняется, поскольку он основывается на тех же положениях, что и гипотеза эффективного рынка. На практике гораздо чаще возникает ситуация, когда рост спроса на валюту с более высокими процентными ставками приводит к укреплению ее курса относительно валюты с более низкими процентными ставками, что противоречит основному исходному положению теории – отсутствию возможности арбитража.

Тем не менее следует отметить, что для стран с развитой рыночной экономикой покрытый паритет процентных ставок для краткосрочных периодов выполняется достаточно точно, а расхождения объясняются наличием транзакционных издержек.

1 годовая процентная ставка была приведена к полугодовому выражению путем умножения годовой ставки на 0,5

Данная теория связывает между собой величину форвардного курса и уровень процентных ставок по депозитам в стране. Зависимость между этими величинами выглядит следующим образом:

где FR — срочный курс валюты, SR — спот-курс валюты; r— процентные ставки по депозитам национальные; r_f — процентные ставки по депозитам за рубежом.

В соответствии с этой теорией, высокие (низкие) процентные ставки в условиях равновесия должны покрываться форвардным дисконтом (премией) по валюте.

Данный эффект связывает процентные ставки с инфляцией в рассматриваемых странах.

Согласно простой (ординарной) теории Фишера, номинальная ставка процента r в стране зависит от реальной процентной ставки R и темпа инфляции р:

( l + r )=( l + R ) x ( l + p ),

где r — номинальные процентные ставки, R— реальные процентные ставки; р — темп инфляции.

К двум и более странам применяется общий (генерализованный) эффект Фишера, согласно которому разница в ставках процента в сравниваемых странах является функцией разницы их темпов инфляции.Валюты с более высоким темпом инфляции должны иметь более высокую процентную ставку, чем валюты с более низким темпом инфляции.

(International Fisher Effect)

где SR₁( — спот-курс прогнозируемого периода; SR₀ — спот-курс базового периода;

г_h — процентные ставки по национальной валюте; г_f — процентные ставки по иностранной валюте.

Данный эффект связывает процентные ставки с инфляцией в рассматриваемых странах.

( l + r )=( l + R ) x ( l + p ),

где r — номинальные процентные ставки, R— реальные процентные ставки; р — темп инфляции.

(International Fisher Effect)

где SR₁( — спот-курс прогнозируемого периода; SR₀ — спот-курс базового периода;

г_h — процентные ставки по национальной валюте; г_f — процентные ставки по иностранной валюте.

Теория паритета процентных ставок гласит, что разница в процентных ставках двух стран должна быть равна разнице между форвардным валютным курсом и курсом "спот". На международных рынках это соотношение почти всегда выдерживается благодаря арбитражным сделкам. Существуют два способа хеджирования валютного риска первый - осуществить форвардное покрытие, другой - занять или ссудить деньги за рубежом. Согласно теории паритета процентных ставок стоимость обоих методов одинакова. [c.974]

В чем смысл теории паритета процентных ставок и каковы пределы ее применения [c.222]

При осуществлении операций на международном рынке и обосновании международных инвестиционных проектов необходимо уметь предсказывать будущую динамику обменных ставок. Для составления долгосрочных прогнозов валютных курсов часто используют теории паритета процентных ставок и паритета покупательной способности. [c.391]

Согласно теории паритета процентных ставок, более высокая доходность, получаемая в одной валюте (валюте 1), должна обеспечивать сложившийся на рынке уровень доходности в другой валюте (валюте 2) и компенсировать ожидаемое падение стоимости валюты 1 по сравнению с валютой 2. [c.391]

Теория паритета процентных ставок гласит ожидаемый в году I обменный курс тот (М равен текущему курсу слот (Х0), умноженному на соотношение номинальных ставок в двух странах за прогнозный период (f)3 [c.386]

Иногда теорию паритета процентных ставок и теорию международного эффекта Фишера неверно интерпретируют следующим образом если паритет ставок (по текущему курсу в разные моменты времени и по форвардному и текущему курсам) существует, то инвесторы в разных странах получают одинаковый доход. На самом деле доходы инвесторов в разных валютах отличаются. Однако доходность инвестиций в разных странах будет стремиться к одинаковому уровню, если между ними возникает интенсивный поток капиталов. Большую роль здесь может сыграть спекулятивный капитал. [c.259]

При рассмотрении теории паритета процентных ставок и процентного арбитража не учитывались дополнительные издержки, которые возникают При инвестициях за рубежом. Часть из них носит реальный характер, например, трансакционные издержки, связанные с заключением сделок на конверсию валют, перевод средств за рубеж, а также издержки, которые возникают Чз-за различий налогового законодательства (например, на доходы, которые Получены от инвестиций). Кроме того, следует учитывать вероятность возникновения потенциальных издержек из-за ограничений по валютным опе-Рациям, изменения законодательных норм. [c.259]

Перейдем теперь к рассмотрению третьего подхода в сфере прогнозирования валютного курса, который весьма отличен от первых двух, поскольку использует принципиально другую методологию и технику прогнозных расчетов. Данный подход основан на использовании теории паритета процентных ставок. Ведущей проблемой ее применения к прогнозированию является степень соответствия форвардного курса и будущего курса спот. Принципиальная возможность совпадения или достаточной для прогноза близости этих курсов определяется следующими двумя обстоятельствами. [c.265]

Дальнейшее развитие теории паритета покупательной способности шло по линии присоединения дополнительных факторов, влияющих на валютный курс и приведение его в соответствие с покупательной способностью денег. В их числе вводимые государством торговые и валютные ограничения, динамика кредита и процентных ставок. Дж. М. Кейн ввел дополнительные факторы психологические и движение капиталов. А. Маршалл добавил понятия лага и эластичности спроса по отношению к цене (так называемый эластичный подход). [c.55]

Для пояснения теории паритета реальных процентных ставок предположим, что во всем мире реальная безрисковая процентная ставка составляет в текущем году 3%. Допустим, что ожидаемый уровень инфляции в Японии составляет 1% в год, а в США 4%. В соответствии с теорией паритета номинальные процентные ставки, выраженные в иенах и долларах США, будут следующими [c.138]

Величина гибкого курса валюты зависит от трех факторов. Во-первых, от уровня внутренних и внешних цен. При прочих равных условиях рост внутренних цен ведет согласно теории паритета покупательной способности к соответствующему удешевлению валюты. Во-вторых, на валютный курс влияют факторы, связанные с торговыми потоками. Например, потеря экспортных. рынков вызовет дефицит и, следовательно, удешевление валюты, которое сможет восстановить конкурентоспособность страны. Третьим существенным фактором являются переливы капитала. Рост процентных ставок внутри страны притягивает капитал и вызывает тем самым удорожание национальной валюты. [c.731]

Теория паритета процентных ставок. Согласно данной теории, процентные ставки в лирах, защищенные от валютных рисков, должны быть такими же, как и процентные ставки в долларах. В приведенных выше примерах использовались процентные ставки по евродолларовым и ев-ролировым депозитам. Рынок евровалюты является международным рынком, который наиболее свободен от правительственного и налогового регулирования. Поскольку деньги могут практически беспрепятственно перемещаться между различными евродепозитами, паритет процентных ставок практически всегда соблюдается. На самом деле дилеры устанавливают форвардную ставку в лирах, используя информацию о различиях в процентных ставках евролиры и евродоллара. [c.956]

Есть ли какие-нибудь другие способы, которыми Outland может защититься от валютных потерь Конечно. Она может занять иностранную валюту на сумму ожидаемых в будущем платежей, затем продать иностранную валюту за доллары по цене "спот" и разместить вырученную сумму на депозит в США. Согласно теории паритета процентных ставок, на свободных рынках разница при продажах по форварду и "спот"-курсу должна быть точно равна разнице в процентах, которые вы выплачиваете за рубежом и на национальном денежном рынке. Однако в странах, где рынки капиталов подвергаются сильному регулированию, возможно, дешевле окажется взять взаймы иностранную валюту, чем использовать форвардное покрытие2". [c.961]

Наш пример из экспортной деятельности компании Outland демонстрирует три возможных проявления тех несложных теорий, о которых речь шла выше, применительно к форвардным курсам. Во-первых, форвардные курсы позволяют определить, какой валютный риск заложен в ваших контрактных ценах. Во-вторых, согласно теории ожиданий, страхование валютных рисков — обычно дело стоящее. В-третьих, теория паритета процентных ставок напоминает, что застраховать себя от рисков вы можете, либо предприняв форвардную продажу валюты, либо взяв заем в иностранной валюте с последующей продажей ее по курсу "спот". [c.962]

Теория паритета процентных ставок (IRPT) — процентные ставки зависят от того, в какой валюте сделан вклад. На их величину оказывает влияние динамика курса валюты. [c.366]

Теория паритета процентных ставок. Для объяснения теории паритета процентных ставок (ТППСТ) первоначально рассмотрим понятие покрытого процентного арбитража. На первый взгляд он похож на описанный выше непокрытый процентный арбитраж, однако в отличие от последнего действительно представляет собой разновидность арбитража, т. е. свободен от ценового риска (валютного и процентного). Различие заключается в том, что на третьем этапе в покрытом процентном арбитраже инвестор (он же арбитра- ер) конвертирует инвалютные средства в национальную валюту по заключенному с самого начала форвардному контракту, а не по текущему курсу на момент обратного перевода денег. И это различие очень существенно. [c.257]

Другая широко известная теория устанавливает зависимость между процентными ставками (ставками доходности), выраженными в разных валютах, и курсами этих валют. Это теория о паритете процентных ставок (IRPT). [c.366]

Давайте посмотрим, как работает эта теория, на примере одного года. Предположив наше британское подразделение имеет возможность взять однолетний заем в Швейцарии по номинальной ставке (Nf) 4%, тогда как в Великобритании ставка по таким займам составляет 7Д%. Допустим также, что текущий курс сп m (XQ) равен 2,673 швейц, фр, за 1 ф, сг а однолетний форвардный курс (Xf) — 2,5944 швейц, фр, за 1 ф. ст. Теперь на основании паритета процентных ставок мы можем определить, чему равна британская ставка, эквивалентная швейцарской ставке заимствования4% [c.386]

Теперь давайте разберемся, как на основе паритета процентных ставок прогнозировать будущие валютные курсы -вспот и затем воспользуемся этими знаниями, чтобы перевести французский доход в евро (из табл 17-5) в британские фунты стерлингов. Таблица 17,6 иллюстрирует эту процедуру, В строках 1 и 2 представлены временные структуры процентных ставок по правительственным займам в Великобритании и Франции, Строка 3 показывает соотношение номинальных ставок. Как мы знаем, согласно теории ларитета процентных ставок, отношение номинальных ставок, умноженное на текущий спот>-курс фунта стерлингов к евро ( / ), дает значение форвардного обменного курса. [c.387]

Например, в книге Д.Пискулова "Теория и практика валютного дилинга" (М., 1995) приводится следующий набор фундаментальных показателей, влияющих в среднесрочном периоде на курс валют валовый национальный продукт, паритет покупательной способности, уровень процентных ставок, уровень безработицы и инфляции, состояние платежного баланса страны, различные сводные индексы (промышленный, делового оптимизма). Кроме того, существует ряд краткосрочных факторов форс-мажорные, политические события, высказывания глав государств. [c.30]

Читайте также: